6월 FOMC 카운트다운 시작: 시장은 매파를 거래하지만, 미국에는 금리 인하가 더 필요하다

6월 FOMC 회의가 다가오면서 연준에 대한 시장 기대는 빠르게 매파적으로 전환되고 있습니다.
 

지난 몇 주 동안 미국과 이란의 충돌은 유가를 끌어올렸고, 미국 4월 CPI는 예상치를 웃돌았으며, 장기 미국채 수익률은 핵심 구간을 돌파했습니다. 투자자들은 이미 “금리 인하가 어려워졌다”는 시나리오를 가격에 반영하기 시작했습니다. 현재 시장에는 미국과 이란의 평화 협상이 곧 타결될 수 있다는 소식도 나오고 있지만, 금리 기대의 방향 전환에는 사실상 큰 영향을 주지 못하고 있습니다.
 

작성 시점 기준 CME FedWatch에 따르면, 시장은 한때 연준이 내년 1월까지 금리를 인상할 확률을 60% 이상으로 봤습니다. Reuters도 워시가 6월 16일부터 17일까지 취임 후 첫 FOMC 회의를 주재할 예정이라고 보도했으며, 시장은 해당 회의에서 금리가 인하될 가능성을 거의 보지 않고 있습니다.

금리 인하 기대의 진자 효과

근본적으로 보면, 금리 인하 기대가 뒤집힌 출발점은 2월 말 이란 충돌입니다. 이 부당한 전쟁은 너무 오래 지연됐고, 미국이 처음 예상했던 시간을 훨씬 넘어섰습니다. 미국 자본시장의 인플레이션 평가는 과소평가에서 조정, 그리고 과대평가로 이어지는 “진자 운동”을 겪었습니다.
 

4월 하순, 미국과 이란의 협상은 좀처럼 유효한 진전을 보이지 못했고, 인플레이션 기대도 함께 높아졌습니다. 연구 데이터에 따르면 4월 하순 이후 미국의 중장기 인플레이션 기대는 보상적으로 상승했고, 10년물과 30년물 미국채 수익률은 각각 4월 20일 4.26%, 4.88%에서 5월 19일 4.67%, 5.18%로 상승했습니다.
 

미국과 이란의 충돌 이후 유가는 시장이 인플레이션을 판단하는 핵심 변수가 됐습니다. Reuters는 5월 25일 미국이 이란 남부 목표물을 타격한 뒤 Brent 원유가 아시아 거래 시간에 2% 넘게 상승해 배럴당 98달러를 넘어섰다고 보도했습니다. 그 이전에는 평화 합의 기대감으로 유가가 약 7% 급락한 바 있어, 시장이 지정학적 변화에 매우 민감하다는 점을 보여줍니다.

자산시장 입장에서 이러한 기대는 이미 일부 가격에 반영됐습니다. 미국채 수익률 상승은 기술주 밸류에이션을 압박했고, 달러 유동성에 대한 우려는 고베타 자산에 부담을 줬으며, 암호화폐와 성장주도 다시 금리에 민감하게 반응하기 시작했습니다. 최근 국채 금리 상승과 함께 비트코인은 77,000달러 아래로 밀렸습니다.

하지만 진자가 흔들리듯, 최근 미국과 이란 협상이 타결에 가까워졌다는 소식이 전해지면서 금리에 관한 기대 역시 단기간에 바뀔 가능성이 있습니다. 시장 기대가 매파적으로 기울수록 오히려 한 가지 질문을 다시 살펴볼 필요가 있습니다. 미국 경제가 정말 더 높은 금리를 감당할 수 있는가?
 

아무도 정말로 더 높은 금리를 원하지 않는다

인플레이션은 연준이 가장 피하기 어려운 제약입니다. 그러나 현재 미국 경제는 1970년대나 2022년과는 다릅니다. 인플레이션 억제라는 한 가지를 제외하면, 많은 변수는 금리 인하 필요성을 가리키고 있습니다. 재무부는 고금리를 원하지 않고, 자본시장도 고금리를 원하지 않습니다. 금리 상승은 누구도 보고 싶어 하지 않는 결과입니다.
 

2024년 9월 이후 연준은 누적 175bp 금리를 인하했지만, 10년물 미국채와 회사채 금리는 효과적으로 내려가지 않았습니다. 실물 부문은 여전히 긴축적 통화 사이클 안에 있습니다. 신용카드 소비자대출 연체율과 심각한 연체 전환율은 높은 수준에 있고, 부동산 판매도 여전히 부진합니다.
 

현재 미국의 임금 상승 동력은 강하지 않습니다. 구인 비율과 시간당 임금 증가율은 2022년 3분기 이후 계속 하락하고 있으며, 노동조합의 힘도 1970년대보다 훨씬 약합니다. 유가 상승은 “인플레이션—임금” 나선을 만들기보다는 가계의 실질 구매력을 압박할 가능성이 더 큽니다.
 

유가 상승이 주로 외부 충격에서 비롯된다면, 그 영향은 일종의 “비용세”에 가깝습니다. 가계는 에너지에 더 많은 돈을 쓰게 되고, 다른 소비 여력은 줄어들며, 기업의 자금조달 비용은 상승하고, 전통 경제 부문은 더 큰 압박을 받게 됩니다. 이 시점에서 장기금리 상승을 계속 방치하는 것은 시장이 연준을 대신해 추가 긴축을 수행하게 하는 것과 같습니다.
 

비교적 가까운 사례는 1990년 걸프전입니다. 당시 유가는 급등했고, 미국 CPI 전년 대비 상승률은 4.8%에서 6.3%로 올랐습니다. 그러나 그린스펀은 유가가 막 전환점을 보이고 CPI가 여전히 상승하던 시점에 금리 인하를 재개했습니다. 걸프전 기간 동안 연준은 누적 175bp 금리를 인하했습니다.
 

수입 인플레이션은 항상 더 긴축적인 통화정책으로 대응해야 하는 것은 아닙니다. 수요와 고용이 강하지 않다면, 외부 가격 상승 충격은 구매력과 금융 환경을 훼손합니다. 이때 통화당국은 시장이 단기 비용 충격을 장기 인플레이션 통제 실패로 오해하지 않도록 해야 합니다.

워시의 도전도 여기에 있습니다.
 

취임 후 첫 FOMC에서 그는 유가와 CPI뿐 아니라 이미 극도로 긴장한 시장도 마주해야 합니다. Reuters Breakingviews는 2026년 금리 인하 기대가 두 차례에서 0회로 낮아졌고, 시장은 심지어 다음 단계가 금리 인상일 수 있다는 논의까지 시작했다고 전했습니다. 30년물 미국채 수익률도 전쟁 전 약 4.6%에서 5% 이상으로 상승했습니다.
 

워시의 과제는 FOMC 내부 의견을 어떻게 통일할 것인가에 있습니다. Reuters에 따르면 일부 연준 당국자들은 이미 완화적 기조를 삭제하는 데 동의할 준비가 되어 있습니다. 아직 즉각적인 금리 인상을 주장하는 것은 아니지만, 이는 워시의 첫 회의가 강한 매파 압력에 직면할 수 있음을 의미합니다.
 

워시가 새로운 정책 신뢰를 구축하려면, 연준이 “수입 인플레이션”과 “수요 과열형 인플레이션”을 어떻게 구분할 것인지 설명해야 합니다. 단일 인플레이션 프레임워크를 계속 사용한다면 시장은 장기금리 상승에 계속 베팅할 수 있습니다. 반대로 고유가가 수요를 훼손하는 효과를 인정할 수 있다면, 연준은 금리 기대를 다시 안정시킬 기회를 얻을 수 있습니다.
 

6월 시장은 변동성이 지배할 것

6월에는 FOMC만 있는 것이 아닙니다.
 

한편으로 워시는 첫 금리 결정 회의를 맞이합니다. 시장은 성명 문구, 표결 분열, 기자회견 빈도, 인플레이션 표현에서 새 의장의 정책 반응 함수를 찾으려 할 것입니다. 다른 한편으로 미국과 이란 협상은 여전히 유가와 인플레이션 기대의 핵심 변수입니다. Reuters는 5월 25일 미국과 이란이 평화 합의에 가까워지고 호르무즈 해협 재개 기대가 커지면서 유가가 약 7% 급락했다고 보도했습니다. 그러나 애널리스트들은 합의가 이뤄지더라도 원유 흐름이 정상화되기까지는 몇 달이 걸릴 수 있다고 경고했습니다.
 

동시에 초대형 기술 IPO가 새로운 유동성 이벤트가 될 수 있습니다. Reuters 보도에 따르면 OpenAI는 빠르면 9월 상장을 준비하고 있으며, Goldman Sachs와 Morgan Stanley와 함께 투자설명서 작업을 진행하고 있습니다. Reuters Breakingviews는 SpaceX의 IPO가 빠르면 6월에 도래할 수 있으며, OpenAI보다 먼저 시장이 대형 기술 내러티브를 받아들일 수 있는지를 시험할 가능성이 있다고 언급했습니다.
 

주의해야 할 점은 OpenAI가 6월에 IPO를 확정한 것은 아니라는 점입니다. 더 정확히 말하면, SpaceX가 6월의 주요 대형 IPO 변수가 될 수 있고, OpenAI는 늦여름부터 가을 사이에 뒤를 이을 가능성이 있습니다. 두 이벤트가 함께 가리키는 더 큰 질문은 이것입니다. 고금리 환경에서 시장은 AI, 우주항공, 초고성장 자산에 충분한 유동성을 계속 제공할 수 있을까요?
 

이 때문에 6월은 매우 복잡한 거래 구간이 될 것입니다.
 

미국과 이란 협상이 진전되고, 유가가 하락하며, 워시가 첫 회의에서 과도한 긴축에 대한 우려를 드러낸다면, 시장은 “금리 인상 공포”에서 다시 “금리 인하 거래”로 빠르게 전환할 수 있습니다. 하지만 협상이 막히고, 유가가 다시 급등하며, FOMC 성명이 더 매파적으로 변하고, 여기에 대형 IPO가 일부 위험자금을 흡수한다면 미국 주식, 암호화폐, 고평가 기술주는 모두 계속 압박을 받을 수 있습니다.
 

위험 고지:
위 내용은 참고용일 뿐이며, 어떠한 투자 조언이나 거래 근거를 구성하지 않습니다. 시장에는 위험이 따르므로 투자 시 신중해야 하며, 적절한 위험 관리를 철저히 하시기 바랍니다.