머스크에게 투자한 내부자들은 "역사적인 수익률"을 거두고 있다.

원본丨리하일룬

역대 최대 규모의 기업공개(IPO)가 카운트다운에 들어갔습니다. 일론 머스크가 소유한 스페이스X는 6월 12일에 IPO 가격을 확정하고 다음 날부터 거래를 시작할 예정입니다.

투자자들은 기업 가치를 약 2조 달러로 평가하고 있습니다. 이렇게 계산하면 머스크는 세계 최초의 억만장자가 될 것입니다. 하지만 이 거래의 진정한 핵심은 부가 머스크에게만 집중되지 않는다는 점입니다. 기업공개(IPO) 공시를 통해 오랫동안 머스크의 그늘에 가려져 있던 충성스러운 측근들과 초기 동맹들이 자신들의 지분 가치를 처음으로 알게 되었습니다.

그들의 "충성심"과 인내는 역사상 가장 풍성한 결실을 맺고 있습니다.

01 머스크의 "그림자 파트너"

스페이스X 기업공개(IPO)로 막대한 부를 얻게 될 수많은 사람들 중 안토니오 그라시아스는 가장 독특한 인물입니다. 그는 회사 직원이 아니지만, 다른 임원들보다 머스크의 사업 제국에 훨씬 더 깊숙이 관여하고 있습니다.

55세의 그라시아스는 시카고 투자 회사인 발러 에쿼티 파트너스의 창립자입니다. 두 사람은 21세기 초 페이팔 거래 당시 실리콘 밸리에서 형성된 네트워크를 통해 만났습니다. 당시 머스크는 페이팔을 이베이에 매각한 직후였고, 그라시아스는 발러 에쿼티 파트너스라는 투자 회사를 운영하고 있었습니다.

2008년부터 2009년 초까지 테슬라가 파산 직전에 몰렸을 때, 그라시아스는 개인적으로 머스크에게 100만 달러를 빌려주었습니다. 그 이후로 그는 머스크의 가장 가까운 친구 중 한 명이 되었습니다. 그는 또한 머스크의 동생인 킴벌 머스크의 결혼식에서 들러리를 섰고, 두 가족은 함께 휴가를 보내기도 했습니다.

20년 넘게 이어진 두 사람의 우정은 이제 놀라운 재산으로 이어지고 있습니다. 그라시아스는 Valor와 관련된 투자 회사를 통해 SpaceX의 A급 주식 5억 주 이상을 보유하고 있으며, 이는 SpaceX A급 주식의 약 7.3%에 해당하여 머스크에 이어 두 번째로 큰 개인 주주입니다.

보수적인 평가액인 1조 5천억 달러를 기준으로 하면 이 주식의 가치는 약 916억 달러에 달합니다. 만약 2조 달러로 평가한다면 1400억 달러를 넘어설 것입니다. 최종 가격이 어떻게 결정되든 그는 세계 50대 부자에 들게 될 것입니다.

그라시아스는 머스크 소유의 거의 모든 회사 이사회에 이름을 올리고 있습니다. 그는 테슬라에서 8년간 최고 독립 이사를 역임했으며, 솔라시티, 뉴럴링크, 더 보링 컴퍼니에서도 이사로 활동했습니다. 심지어 2025년 초 머스크가 오픈AI를 970억 달러에 인수하려다 실패했을 당시에도 자금 지원을 맡기도 했습니다.

그라시아스와 스페이스X의 재정적 관계는 단순히 지분 투자에 그치지 않습니다. 투자설명서에는 특이한 계약 내용이 공개되었습니다. 2025년 10월, xAI의 자회사인 CTC는 발로(Valor)와 AI 인프라 하드웨어 임대 계약을 체결했습니다. 2026년 1월과 4월에는 각각 두 번째와 세 번째 임대 계약을 체결했습니다. 이 세 건의 계약에 따라 CTC는 계약 기간 동안 발로에 약 200억 달러를 지불해야 하며, 스페이스X는 이 지불금에 대한 전액 보증을 제공합니다.

이는 xAI의 자회사가 대금 지급을 이행하지 못할 경우, SpaceX가 법적으로 대신 지급해야 할 의무가 있음을 의미합니다. 이러한 보증은 xAI가 자체 신용으로는 이 정도 수준의 자금을 확보할 수 없으며, 모회사의 개입이 필요함을 시사합니다. 실제로 관련 문서에 따르면 xAI는 담보부 선순위 채권을 포함하여 막대한 부채를 안고 있으며, 이자율은 최대 12.5%에 달합니다. 이는 일반적으로 재정난에 처한 차입자들이 적용하는 금리 수준으로, xAI가 일반적인 자금 조달에 어려움을 겪고 있음을 나타냅니다.

이러한 거래 구조는 회계법인들의 관심을 끌었습니다. SpaceX의 회계법인인 PwC는 이러한 계약을 일반적인 임대차 계약으로 분류하는 것을 거부하고 "실패한 매각 후 재임대"라고 규정했습니다.

일반적인 매각 후 재임대 계약에서는 한 당사자가 자산을 다른 당사자에게 매각한 후 다시 임대하여 사용하며, 구매자는 해당 자산에 대한 실질적인 통제권을 확보해야 합니다. 그러나 PwC는 계약 조건에 따라 CTC가 GPU에 대한 실질적인 통제권을 유지할 수 있으며, 이는 Valor의 역할이 GPU를 담보로 제공한 대출 기관에 더 가깝다는 것을 의미한다고 판단했습니다. 감사팀은 SpaceX가 이 90억 달러 규모의 부채를 재무제표에 그대로 유지하고, 회사 이사들이 소속된 법인에 대한 지급 의무로 기재하도록 했습니다.

02 스페이스X 사장 겸 최고운영책임자

곧 억만장자가 될 수많은 사람들 중에서 기네 샷웰의 이야기가 가장 대표적입니다. 62세의 그녀는 2002년에 입사하여 11번째 직원으로 이름을 올렸습니다.

샷웰의 초기 임무는 당시에는 잘 알려지지 않았던 팰컨 1 로켓의 판매 계약을 확보하는 것이었습니다. 20여 년이 지난 지금, 그녀는 회사의 사장 겸 최고운영책임자(COO)가 되었고, 머스크가 다른 회사에 집중하는 동안 다양한 업계 행사에 자주 참석하며 사실상 스페이스X의 대변인 역할을 하고 있습니다.

투자설명서에 따르면 샷웰은 직접 또는 신탁 기금을 통해 스페이스X 주식 1240만 주와 스톡옵션 470만 주를 보유하고 있습니다. 만약 회사의 기업 가치가 2조 달러로 평가된다면, 그녀가 보유한 주식 가치만으로도 약 20억 달러에 달할 것입니다. 샷웰의 2025년 총 보수는 8580만 달러였으며, 이는 대부분 상당한 규모의 제한적 주식 보상에서 비롯되었습니다.

일리노이주에서 태어난 그녀는 노스웨스턴 대학교에서 기계공학과 응용수학을 전공했으며, 항공 업계에서 열 분석 및 소형 우주선 설계 업무를 맡으며 경력을 시작했습니다.

2002년 머스크를 만난 후, 그녀는 곧바로 스페이스X에 합류했고 2008년 사장으로 승진했다. 한때 "미치광이의 꿈"이라 조롱받던 회사에 자신의 모든 경력을 걸었던 이 엔지니어에게 이러한 부는 뒤늦은 인정의 한 형태이다.

03 SpaceX 최고재무책임자

대중 앞에 자주 모습을 드러내는 샷웰과 달리, 브렛 존슨은 스페이스X의 재정 관리자에 더 가깝다고 할 수 있으며, 자금 소진이 심한 이 회사의 자본 흐름을 유지하는 책임을 맡고 있습니다.

그는 2011년에 SpaceX에 합류하기 전, Broadcom과 반도체 회사 Mindspeed에서 약 10년간 재무 분야에 종사했습니다. SpaceX가 오랜 기간 동안 비밀리에 운영되고 재무 성과를 공개하지 않았던 시기에, 존슨은 모든 까다로운 질문에 답하고 주식 거래를 조율하는 주요 담당자였습니다.

2025년 12월, 존슨은 직원들에게 회사 IPO의 이유를 설명하는 메모를 보냈습니다. 그 메모에서 그는 "우리가 모든 것을 잘 해내고 시장 상황이 협조적이라면, 이번 기업공개를 통해 많은 자금을 조달할 수 있을 것으로 예상합니다."라고 썼습니다.

존슨은 스페이스X 주식 약 960만 주를 보유하고 있습니다. 2조 달러의 기업 가치를 기준으로 하면, 이 주식은 약 14억 달러에 해당합니다. 그의 2025년 총 보수는 980만 달러였습니다.

04 “페이팔 마피아”

루크 노섹과 머스크의 인연은 페이팔 시절로 거슬러 올라갑니다. 그는 페이팔의 공동 창업자이자 마케팅 및 전략 담당 부사장을 역임했으며, 이른바 "페이팔 마피아"의 핵심 멤버이기도 했습니다.

2002년 이베이가 페이팔 인수를 발표하고 완료했을 때, 노섹은 피터 틸 등과 함께 파운더스 펀드를 공동 설립했으며, 2008년에는 파운더스 펀드의 첫 투자 대상이었던 스페이스X에 투자했습니다. 이후 그는 이사회 이사직을 맡게 되었고 현재까지 그 자리를 유지하고 있습니다.

이후 노섹은 파운더스 펀드를 떠나 자신의 벤처 캐피털 회사인 기가펀드를 설립하고 스페이스X에 10억 달러 이상을 투자했으며, 뉴럴링크와 더 보링 컴퍼니에도 투자했습니다.

노섹은 스페이스X의 A급 주식 약 2,500만 주를 직접 보유하고 있으며, 노섹 캐피털을 통해 약 800만 주를 추가로 보유하고 있습니다. 2조 달러의 기업 가치를 기준으로 할 때, 그의 보유 주식 총 가치는 약 53억 달러에 달합니다. 머스크와 마찬가지로 노섹은 스페이스X 주식 약 240만 주를 대출 담보로 제공했습니다.

05 기관 참여자와 대학 기금

개인 주주들의 막대한 부에 대한 이야기 외에도, SpaceX의 주주 명단에는 여러 기관 투자자들이 눈에 띄게 포함되어 있습니다.

구글 임원인 도널드 해리슨은 초기 기관 투자자를 대표하여 스페이스X 이사회에 참여하고 있습니다. 파운더스 펀드의 공동 창립자인 스티브 저벳슨은 머스크의 오랜 동맹으로, 2009년부터 이사로 재직해 왔습니다.

벤처 투자자인 아이라 에렌프라이스는 2026년 2월 이사회에 합류했으며, 보상 및 지명 위원회 위원장을 맡을 것으로 예상됩니다. DFJ Growth의 공동 창립자인 랜디 글레인은 오랜 기간 이사회 참관인으로 활동한 후 2026년 이사로 선임되었으며, 감사 위원회 위원장을 맡게 됩니다. 에렌프라이스는 보수적인 추정치로 약 2억 5천만 달러 상당의 SpaceX 주식 약 137만 주를 보유하고 있으며, 글레인은 약 5천만 달러 상당의 주식 약 27만 8천 주를 보유하고 있습니다.

더욱 극적인 이야기는 고등 교육 기관과 관련된 것입니다. 워싱턴 대학교의 최고 투자 책임자인 스콧 윌슨은 약 10년 전 학교 기금 중 약 5천만 달러를 스페이스X에 투자했습니다. 이 투자는 현재 학교의 170억 달러 규모 기금의 10% 이상으로 급증했는데, 이는 주로 외부 사모 펀드 및 벤처 캐피털 운용사가 참여한 공동 투자 및 후기 단계 투자를 통해 이루어졌습니다.

밴더빌트 대학교 투자 책임자인 앤더스 홀은 스페이스X에 대한 학교의 투자액을 1억 7100만 달러로 추산하며, 일부 투자는 일반 파트너와의 관계를 통해 10년 전에 완료되었다고 밝혔습니다. 밴더빌트 대학교의 총 기금은 2025년 6월 기준 109억 달러였습니다.

하지만 대규모 기업공개(IPO) 배당금은 대학 기금에 양날의 검과 같습니다. 막대한 현금 유입을 얻게 되지만, 일부 부유한 사립학교들은 순투자 소득에 대한 세금을 더 많이 내야 할 것입니다. 미국 의회는 학교 규모에 따라 세율을 1.4%에서 4% 또는 8%로 인상했습니다.

06. AI, 천문학적인 요금 폭탄을 일으키다

스페이스X의 기업공개(IPO)는 소수에게 막대한 부를 안겨줄 기회뿐만 아니라 회사의 어려운 재정 현실도 드러낸다.

이 로켓 및 인공지능 회사는 아직 수익을 내지 못하고 있으며, 매출보다 훨씬 빠른 속도로 자금을 지출하고 있습니다. 2025년에는 연간 49억 달러의 손실을 기록했고, 2026년 첫 3개월 동안에는 47억 달러의 매출을 올리고도 43억 달러의 손실을 냈습니다.

연간 매출은 약 33%씩 성장하고 있으며, 자본 지출은 매년 두 배씩 증가하고 있습니다. 2025년 SpaceX는 207억 달러를 지출할 예정이며, 이 중 약 60%가 인공지능(AI) 분야에 투자될 것입니다. 2026년 첫 3개월 동안에도 회사는 이미 101억 달러를 지출했으며, 그중 77억 달러가 AI 분야에 투입될 예정입니다.

상장되면 이러한 모든 부채 및 지출 부담은 공개 주주들에게 전가될 것입니다. 또한, 스페이스X가 비상장 기업이었던 시기에 발로(Valor)와의 임대 계약을 포함하여 발생한 수십억 달러의 부채 의무도 떠안게 될 것입니다.

투자설명서에서 특히 눈길을 끄는 조항이 하나 있는데, 화성에 100만 명이 거주하게 되면 머스크는 최대 10억 주의 주식을 추가로 받게 된다는 내용입니다. 이 주식은 이미 그가 보유한 막대한 의결권에 포함되어 회사를 완전히 장악할 수 있게 해줍니다.

수년간 적자를 기록해 온 기업의 경우, 투자자들은 공격적인 지출, 막대한 손실, 그리고 내부자들이 완전히 장악하고 있는 지배구조 사이에서 판단을 내려야 할 것입니다.