GENIUS 법안 기한 놓쳤지만 스테이블코인 규제는 계속된다

의회는 규제 당국에 GENIUS 법안을 실행 가능한 스테이블코인 규칙으로 전환하는 데 1년을 주었다. 그러나 기한을 지키지 못했다.

그렇다고 법이 무산된 것은 아니다. 스테이블코인 규제가 이제 각 기관의 일정에 따라 움직이고 있다는 뜻이다.

GENIUS 법안은 2025년 7월 18일에 법률로 제정되었다. 연방 기관들은 1년 이내에 시행 규칙을 마련해야 했다. 그 기한인 2026년 7월 18일이 지났지만 최종 규칙은 아직 마련되지 않았다. 통화감독청(OCC)은 현재 11월까지 스테이블코인 규칙을 확정할 것으로 예상하며, 이 경우 법에서 정한 120일 시행 기간에 따라 발효일은 대략 2027년 3월이 될 것으로 예상된다.

이러한 지연으로 발행사들은 이상한 위치에 놓였다. 법령은 존재한다. 기본 방향은 명확하다. 그러나 라이선스, 준비금, 보고, 검사, 외국 발행사 접근, 수익률 처리를 결정하는 규칙은 아직 작성 중이다.

결제 속도를 중심으로 구축된 산업에 있어 미국에서 가장 중요한 스테이블코인 법의 진행이 더디다.

GENIUS 법안이 요구하는 것

GENIUS 법안은 미국 사용자에게 서비스를 제공하는 결제용 스테이블코인을 위한 연방 프레임워크를 만든다.

스테이블코인 발행사는 라이선스를 취득하고, 1:1 준비금을 유지하며, 보유자에게 상환 권리를 부여하고, 규제 당국에 정기적으로 보고하며, 월간 공시를 발행해야 한다. 적격 준비금은 미국 달러, 미국 재무부 단기채, 예금 보험에 가입된 은행 예금, 국채 환매조건부채권 등 저위험 달러 자산으로 제한된다.

이는 현재 일부 발행사가 사용하는 준비금 모델보다 엄격하다. 회사채, 신용 위험 머니마켓 펀드 및 기타 고수익 상품은 규제 당국이 최종 규칙에서 정의를 확대하지 않는 한 적격 요건을 충족하지 못한다.

대형 발행사는 추가적인 감독을 받는다. 시가총액이 500억 달러를 초과하는 스테이블코인 회사는 연간 감사를 받아야 한다. 모든 발행사는 주간으로 주 규제 기관에 보고하고 월간 준비금 공시를 발행해야 한다.

이 법은 2027년 1월 18일 또는 최종 규칙 발행 후 120일 중 빠른 날짜에 발효된다. 최종 규칙이 아직 발행되지 않았으므로 두 번째 시계는 시작되지 않았다. OCC가 11월에 완료하면 준수 날짜는 2027년 3월경으로 이동한다. 최종 규칙이 2027년으로 밀리면 일정은 다시 변경된다.

규제 당국이 기한을 놓친 이유

의회는 스테이블코인 시행을 1년짜리 작업으로 취급했다. 그러나 기관들은 더 복잡한 문제를 발견했다.

OCC는 국법은행과 연방 라이선스를 받은 비은행 발행사를 위한 건전성 규칙을 작성하고 있다. 이러한 규칙은 준비금, 자본, 유동성, 수탁, 위험 관리 및 검사 절차를 다룬다.

FinCEN과 OFAC는 자금세탁방지(AML) 및 제재 준수를 담당하고 있다. 이들의 규칙은 발행사가 은행비밀보호법 프로그램을 구축하고, 의심 거래 보고서를 제출하며, 블록체인 거래를 제재 목록과 대조하여 검사하도록 요구한다.

FDIC와 NCUA는 주 인가 은행과 신용조합을 위한 유사한 규칙을 개발하고 있다.

각 기관은 서로 다른 권한, 절차 및 감독 우선순위를 가지고 있다. 그 결과 규칙 제정이 단계적으로 진행된다. OCC가 먼저 움직이고 있다. FDIC 규칙이 뒤따르고 있다. FinCEN의 AML 프레임워크는 2027년 초까지 확정되지 않을 수 있다.

이는 실질적인 문제를 야기한다. 발행사는 최종 AML 규칙이 확정되기 전에 OCC 승인을 받을 수 있다. 변경될 수 있는 제안된 규칙에 맞춰 구축하거나, 기다렸다가 압축된 준수 기간을 감수해야 한다.

마이클 수(Michael Hsu) 감독대행은 OCC가 내년 초에 신청 처리를 시작할 수 있도록 11월까지 규칙을 확정하는 것을 목표로 하고 있다고 밝혔다. 이는 관련 준수 규칙이 모두 완성되기 전에 건전성 라이선스가 시작될 수 있음을 시사한다.

테더 문제

테더는 GENIUS 법안 시행에서 가장 큰 미해결 문제이다.

USDT는 2026년 8월 기준 약 1,400억 달러가 유통 중인 세계 최대 스테이블코인으로 남아 있다. 테더 리미티드는 영국령 버진아일랜드에 설립되었으며 미국 금융 기관으로 라이선스를 받지 않았다.

GENIUS 법안은 외국 발행사가 미국 시장에 진출할 수 있는 경로를 제공하지만, 재무부가 해당 국가의 규제 감독이 동등한 수준이라고 판단하는 경우에만 가능하다. 2026년 8월 현재 BVI 또는 다른 어떤 관할권에 대해서도 그러한 상호 인정 결정이 내려지지 않았다.

그러한 결정 없이는 테더가 법이 시행되면 미국 기업에 합법적으로 서비스를 제공할 수 없다. USDT가 전 세계적으로 거래되기 때문에 집행은 복잡하겠지만, 미국 거래소, 수탁 기관 및 금융 기관은 이를 직접 지원하는 것이 금지될 수 있다.

테더는 두 가지 결과에 대비하고 있다. USDT에 대해 외국 발행사 경로를 추진할 계획이다. 또한 처음부터 GENIUS 법안을 준수하도록 설계된 미국 시장을 겨냥한 스테이블코인인 USAT를 출시했다.

시장 점유율은 이미 변화하고 있다. 미국 거래소 거래량에서 USDT의 점유율은 2026년 1월 72%에서 8월에는 약 64%로 감소했다. USDC는 같은 기간 18%에서 26%로 상승했다.

이 법은 디지털 자산 서비스 제공업체가 비준수 스테이블코인을 제공하는 것이 전면 금지되기까지 2028년 7월까지의 유예 기간을 부여한다. 이 유예 기간은 테더에게 시간을 주지만, 규제 선호를 받는 준수 스테이블코인과 임시 전환 기간 동안 운영되는 USDT라는 이중 시장을 만들어낸다.

준수에 가장 가까운 곳

서클의 USDC는 가장 명확하게 준수에 가까운 스테이블코인이다.

서클은 이미 준비금을 주로 미국 재무부 단기채로 보유하고 있으며 여러 주 송금 라이선스 하에 운영되고 있다. 주요 조정은 OCC가 일부 머니마켓 펀드 노출을 적격 준비금에서 제외할 경우 준비금 구성과 관련될 수 있다.

리플의 RLUSD도 새로운 프레임워크에 맞춰 구축되었다. 2026년 8월 시가총액 20억 달러를 돌파했으며 규제 대상 수탁 기관에 미국 달러 자산으로 준비금을 보유하고 있다. XRP 레저에서의 성장으로 기관 결제 스테이블코인으로 자리매김했다.

페이팔의 PYUSD는 팍소스 트러스트를 통해 발행되며 이미 뉴욕주 금융서비스국의 감독을 받고 있다. 전환에는 기존 주 승인 위에 연방 라이선스가 추가로 필요할 것이다.

패턴은 명확하다. 준수를 중심으로 구축된 발행사는 점진적인 조정에 직면한다. 속도, 역외 구조 또는 시장 점유율을 중심으로 구축된 발행사는 더 무거운 구조 조정에 직면한다.

GENIUS 법안은 단순한 규칙집이 아니다. 선별 장치이다.

기관 채택은 최종 규칙을 기다리고 있다

주요 기관 상품이 규제 확실성을 기다리고 있기 때문에 지연은 중요하다.

JP모건, 뱅크오브아메리카, 씨티, 웰스파고가 참여하는 클리어링하우스 토큰화 예금 네트워크는 2027년 상반기 출시를 목표로 하고 있다. 이 일정은 GENIUS 법안 규칙이 확정되고 발효일이 알려진 것을 전제로 한다.

FASB의 8월 18일 제안은 적격 스테이블코인을 기업 대차대조표에서 현금성 자산으로 취급하는 것으로, 이 법과 연계되어 있다. 이 회계 처리는 스테이블코인이 요구 시 상환 권리와 분리된 1:1 준비금을 보유하는지에 달려 있으며, 이는 GENIUS 법안의 핵심 특징이다.

GENIUS 법안 규칙과 FASB 표준이 예정대로 확정되면 기업 재무 책임자는 스테이블코인 보유에 대한 규제 및 회계 명확성을 모두 얻을 수 있다. 둘 중 하나라도 지연되면 기관 채택이 느려진다.

비자, 마스터카드, 스트라이프, 블랙록을 포함한 140개 이상의 파트너가 참여하는 OUSD 수익 분배 스테이블코인 컨소시엄은 이러한 수렴을 중심으로 자리 잡고 있다. 현금성 자산으로 적격하고 연방 준비금 요건을 충족하는 스테이블코인은 투기적 암호화폐 자산보다 재무부 단기 채권처럼 작동하는 디지털 결제 수단이 될 수 있다.

자본은 기다리고 있다. 규칙집이 병목 현상이다.

법 뒤에 숨은 달러 전략

GENIUS 법안은 종종 소비자 보호 법안으로 설명된다. 그것은 이야기의 일부일 뿐이다.

더 넓은 전략적 목표는 달러 지배력이다.

달러 표시 스테이블코인은 2026년 8월 기준 약 1,700억 달러의 유통 공급량에 달한다. 그들의 준비금은 재무부 단기 채권과 예금 보험에 가입된 달러 예금에 대한 수요를 창출한다. 스테이블코인 시장이 2030년까지 1조 달러로 성장하면 준비금 요건은 재무부 수요의 의미 있는 원천이 될 수 있다.

이는 법이 준비금 품질과 외국 발행사 감독에 초점을 두는 이유를 설명한다. 상호 인정 프레임워크는 역외 발행사가 약한 규칙 하에 미국 시장에 서비스를 제공하면서 달러 수요의 혜택을 받는 것을 막기 위해 설계되었다.

지정학적 각도는 간단하다. 유로 스테이블코인은 MiCA의 적용을 받는다. 중국의 디지털 위안화는 중앙은행 디지털 화폐이다. 미국 스테이블코인 정책은 규제된 민간 발행사가 블록체인 인프라를 통해 달러 결제를 확장하는 데 의존한다.

GENIUS 법안은 그 모델의 법적 기반이다. 지연에도 불구하고 방향은 명확하다. 달러 스테이블코인은 금융 규제 경계 안으로 들어오고 있다.

최종 규칙이 여전히 결정해야 할 것

OCC의 최종 규칙은 몇 가지 중요한 질문을 해결할 것이다.

첫째는 적격 준비금의 정확한 정의이다. 법령은 미국 재무부 단기채, 예금 보험에 가입된 예금 및 국채 환매조건부채권을 명시한다. 규제 당국은 여전히 익일 역환매조건부 채권이나 기관 증권과 같은 유사한 저위험 자산이 적격할 수 있는지 결정해야 한다.

둘째는 비은행 발행사에 대한 자본 요건이다. 은행에는 이미 자본 규제가 있다. 스테이블코인 발행사에는 없다. OCC는 비은행 발행사가 고객 준비금을 건드리지 않고 운영 손실을 흡수하기 위해 얼마나 많은 자본이 필요한지 결정해야 한다.

셋째는 감독 검사이다. OCC는 연방 라이선스를 받은 스테이블코인 발행사에 대한 정기적인 현장 검사를 제안했다. 이는 비은행 암호화폐 회사에게는 주요한 운영 변화가 될 것이며, 더 깊은 준수 팀을 보유한 대형 발행사에게 유리할 수 있다.

넷째는 이자 지급이다. GENIUS 법안은 스테이블코인 잔액에 대한 이자나 보상을 명시적으로 금지하지 않는다. CLARITY 법안이 통과되면 스테이블코인 수익률 금지를 추가할 수 있다. 통과되지 않으면 OCC의 해석이 결정적이 된다. 그 결정은 코인베이스의 USDC 보상 사업과 더 넓은 DeFi 스테이블코인 시장에 영향을 미칠 수 있다.

다섯째는 상호운용성이다. 이더리움에서 발행된 스테이블코인과 솔라나에서 발행된 동일한 스테이블코인은 기술적으로 별개의 토큰 버전이다. 최종 규칙은 하나의 연방 라이선스가 모든 체인 배포를 포괄하는지, 아니면 각 버전이 별도의 요건을 가지는지 명확히 해야 한다.

전망을 바꿀 수 있는 것

두 가지 발전이 현재 경로를 바꿀 수 있다.

첫째는 또 다른 지연이다. OCC가 11월 목표를 놓치고 확정이 2027년 중반으로 밀리면 발행사들은 법령에 대한 자체적인 해석을 바탕으로 사업 결정을 내리기 시작할 수 있다. 이는 집행 위험을 높이고 법이 제공해야 할 확실성을 약화시킬 것이다.

둘째는 의회가 GENIUS 법안 프레임워크를 우선 적용하거나 수정하는 스테이블코인 조항이 포함된 CLARITY 법안을 통과시키는 것이다. 이는 기관들이 규칙 제정 과정의 일부를 조정하거나 재시작하도록 강제할 수 있다.

현재 업계는 현재 궤도에 협력할 의향이 있는 것으로 보인다. 블록체인 협회가 8월 25일 제안된 규칙을 지지하는 서한을 보낸 것은 주요 암호화폐 기업들이 프레임워크를 처음부터 재검토하는 것보다 GENIUS 법안이 확정되는 것을 선호한다는 것을 시사한다.

기한은 놓쳤다. 정책 방향은 벗어나지 않았다.

미국은 여전히 연방 스테이블코인 체제로 나아가고 있다. 다만 의회가 약속한 것보다 늦게 도착하고 있을 뿐이다.