반도체 주식 중기 결산: 상승세는 얼마나 더 지속될까요?

저자: XinGPT

현재 반도체 시장은 엔비디아의 24년 전성기와 다소 유사한 점이 있습니다. 당시 어떤 일이 있었는지 되짚어 보겠습니다.

2024년 7월 11일부터 8월 5일 사이에 엔비디아의 주가는 약 134달러에서 90.94달러로 하락하여 33%의 하락률을 기록했습니다.

뉴스 측면에서 보면, 하락세를 촉발한 요인으로는 7월부터 시작된 블랙웰의 인수합병 연장 루머, 미국 법무부의 반독점 조사 보도, 그리고 8월 5일 일본은행의 금리 인상이 캐리 트레이드 청산과 글로벌 위험자산의 공황 매도를 촉발하여 최저점을 만든 점 등이 있습니다. 다시 말해, "펀더멘털 요인과 거시경제적 영향이 자산 매도에 미친 복합적인 결과"라고 할 수 있습니다.

8월 8일부터 9월 6일까지 시장이 급락한 후 거시 정책 완화와 맞물려 반등했지만, 이전 최고치를 넘어서지는 못했고, 엔비디아의 "훌륭하지만 완벽하지는 않은" 재무 보고서가 하락세를 촉발했습니다.

이후 9월 11일, 엔비디아는 블랙웰 프로세서가 본격적인 생산에 들어갔으며 4분기부터 출하를 시작할 것이라고 발표했습니다. 엔비디아의 주가는 하루 만에 8% 상승했습니다. 여기에 연준의 4년 만의 첫 50bp 금리 인하까지 겹치면서 엔비디아의 주가는 11월 8일 사상 최고치를 경신했습니다.

우리는 역사로부터 무엇을 배울 수 있을까요?

1. 위상 피크의 특징은 무엇입니까?

기술적 분석: 이중 천장형 패턴이 나타나거나 이전 고점 저항선을 돌파하지 못했으며, 동시에 캔들스틱 패턴이 하락 장악형 패턴을 보이고 있습니다.

과밀한 유동성 + 높은 레버리지: 2024년 6월, 펀드매니저의 70%가 Mag7 주식에 대한 롱 포지션을 가장 과밀한 거래로 여겼으며, 소형주에 대한 숏 포지션은 사상 최고치에 근접했습니다. 시장 전체가 한쪽으로 몰려든 상황이었습니다.

엔비디아 주가가 또다시 최고점을 찍었던 2024년 8월 27일까지 5거래일 동안 개인 투자자들은 NVDA 주식을 14억 달러 순매수했습니다. 같은 기간 두 번째로 높은 상승률을 기록한 테슬라의 순매수액은 1억~2억 달러에 그쳐 거의 10배에 달하는 차이를 보였습니다. NVDL(2배 롱 NVDA ETF)은 연중 35억 달러의 순유입을 기록하며 거래 시간 동안 시장에서 가장 활발하게 거래된 종목으로 여러 차례 등극했습니다.

기본 분석: 엔비디아는 8월 28일 발표한 실적 보고서에서 매출과 전망치 모두 예상치를 상회했지만, 총마진이 3% 감소하면서 시간외 거래에서 주가가 거의 7% 하락했습니다.

따라서, 기술적 지표가 고점 패턴을 보이는 동시에 자본 상황이 취약성(높은 집중도, 높은 레버리지)을 증가시키는 것이 고점 패턴의 특징이라는 것을 쉽게 알 수 있습니다. 펀더멘털이나 뉴스에 어떤 교란 요인이라도 발생하면 주가는 즉시 급락할 것입니다.

실제로 시장 고점의 기술적 징후가 나타나고 자금 조달 상황에 과도한 레버리지나 집중이 있는 경우, 위험을 완화하기 위해 즉시 포지션을 줄여야 하며, 하락 추세가 확인되면 매도 주문을 내야 합니다.

2. 하단 특징

기술적 분석: 8월 5일, 시장은 하락 출발하여 상승 마감하며 긴 몸통의 캔들스틱을 형성했고, 거래량도 충분했습니다. 거래량은 5억 5,300만 주로, 해당 기간 동안 최대 일일 거래량을 기록했으며, 이전과 이후 모든 거래일의 거래량을 넘어섰습니다. 8월 6일, 시장은 전날 캔들스틱의 몸통 위에서 마감하며 추세 반전을 확인했습니다. 7일에는 시장이 되돌림을 보였지만 이전 저점을 돌파하지는 못했습니다.

이 사흘간은 기술적 바닥 형성 신호를 나타냈습니다.

자금 조달 측면을 통해 이를 더욱 확인해 보겠습니다. VIX 지수는 당일 장중 65까지 치솟아 사상 최고치를 경신했고(역대 세 번째로 높은 수치), 닛케이 지수는 12.4% 하락(1987년 이후 최대 하락폭), 코스피 지수는 9% 하락하며 서킷 브레이커가 발동되었습니다. 시장의 모든 공포 지표가 극단적인 수준에 도달했음을 의미합니다.

근본적인 관점에서 볼 때, 주요 하락 요인은 7월 31일 일본은행의 금리 인상, 엔화 캐리 트레이드 청산, 그리고 예상치를 크게 하회한 미국의 7월 비농업 고용지표(11만 4천 명)였습니다. 이러한 요인들은 전반적인 시장에 영향을 미친 거시경제적 부정적 요소였으며, 엔비디아의 펀더멘털과는 무관했습니다.

9월 6일의 반등은 비슷한 논리를 따랐지만, 8월 5일의 반등만큼 극단적이지는 않았습니다.

바닥권에서도 몇 가지 특징을 확인할 수 있습니다. 첫째, 기술적 지표들이 바닥 형성 패턴을 보이기 시작하는데, 특히 거래량 증가가 이를 뒷받침합니다. 둘째, 매도세의 배경이 되는 논리는 기업의 펀더멘털에 영향을 미치지 않으며, 오히려 일회성 사건이자 전체 시장에 대한 단기적인 충격에 가깝습니다. 궁극적으로 우수한 기업들은 과매도 이후 주가가 회복될 것입니다.