AI株で60倍の利益を上げた伝説の投資家が、Nvidiaの株価がピークに達すると77億ドルを賭ける。

著者：ビビニュース

2026年5月18日、Situational Awareness LPは2026年第1四半期の13F報告書を提出した。

同ファンドの米国株およびオプションへの名目上のエクスポージャーは、2025年末の55億2000万ドルから136億7700万ドルに拡大し、四半期ベースで148%増加した。

しかし、市場の注目を集めたのは規模ではなく構造だった。新規の名目エクスポージャーの60%以上が、半導体セクターのプットオプションに集中していたのだ。

第1四半期に何が起こったのか

プットオプションは、VanEck Semiconductor ETF（SMH）、Nvidia、Broadcom、Oracle、AMD、Micron、TSMC、ASML、Intelの9つの原資産を対象としていた。

中でも、SMHのプットオプションの名目規模が20億4000万ドルと最大で、Nvidiaが15億6000万ドルでそれに続いた。MicronとTSMCはコールオプションとプットオプションの両方を保有しており、これは一方的な売り持ちではなく、価格変動に対する双方向の賭けを示している。

13F報告書ではオプションの名目価額しか開示されないため、ネットショートポジションを直接評価することは不可能であることに留意すべきである。これらのプットポジションは、積極的に空売りを行っている場合もあれば、ロングポジションに対するヘッジとして利用されている場合もある。

提出書類だけでは、その意図を完全に復元することはできない。

構成銘柄に関して言えば、同ファンドはコンピューティングインフラ関連銘柄への投資比率を引き続き引き上げた。

CoreWeaveの保有株数は610万株から718万株に増加した。IRENとApplied Digitalも保有株数を増やした。

マイニング企業の拡大が最も顕著で、Bitfarms（現在はKeel Infrastructureに社名変更）は690万株から1988万株に、CleanSparkは164万株から1228万株に、Riot Platformsは617万株から1150万株にそれぞれ増加した。

ブルームエナジーは保有株を359万株削減したが、時価総額は約8億7900万ドル相当のままであり、さらに40万8500株のコールオプションを保有している。これは利益確定の動きであり、事業方針の変更ではない。

撤退の動きは、光通信分野に集中していた。

LumentumとCoherentは完全に清算された。前四半期にはLumentumの保有比率は8.68%にも達していたが、今四半期にはゼロになった。

インテルの動向は特筆に値する。前四半期には約2000万件のコールオプションを保有していたが、今四半期にはそれらをすべて決済し、新たにプットオプションのポジションを構築した。

これは単にポジションを決済するということではなく、強気から弱気への完全な方向転換を意味する。

ボトルネックがあるところには、お金がある

この13Fの背後にある論理は、特定の需給判断に基づいている。すなわち、AIの拡大に対する制約が変化しているということだ。

過去2年間、AIの規模拡大を阻害する根本的な問題はGPU不足であり、その結果、市場ではNVIDIA、HBMメモリ、先端プロセス、光通信関連製品の取引が継続的に行われた。この期間、半導体業界全体が大幅なプレミアム価格を獲得した。

しかし、コンピューティングクラスターが10万枚、あるいは100万枚ものカードにまで規模を拡大するにつれて、新たな制約が生じてきている。

米国では現在、電力網接続申請が2TW以上滞留しており、平均待ち時間は5年以上にも及んでいます。変圧器の容量には限りがあり、新しいデータセンターの建設サイクルは数年単位で計測されています。半導体生産は拡大を続けることができますが、半導体製造を支えるために必要な電力、土地、建設能力はそれに追いついていません。

この判断に基づくと、半導体セクターを空売りする論理は、AIが失敗するからではなく、チップ側の評価額が既に事前の期待を反映しており、価値がより下流の物理インフラへと移行しているからである。

SMHとNvidiaのプットオプションを購入することは、半導体分野における潜在的な株価調整に対するヘッジとなる。CoreWeave、鉱業変革を目指す企業、そしてBloom Energyの株式を保有し続けることは、電力とデータセンター容量における真のボトルネックへの賭けである。

CoreWeaveの行動もこの考えを裏付けている。コールオプションは1081万個から181万個に削減された一方、普通株は610万株から718万株に増加した。

方向性は変わっていません。単に高レバレッジのオプションポジションを普通株に置き換えただけで、ポートフォリオに対するボラティリティの影響を軽減しただけです。

2億2500万ドルから136億7700万ドルへ

このファンドは2024年9月に設立され、最初の13F報告書では約2億2500万ドル相当の米国株を保有していることが開示されました。2025年末までにこの額は55億2000万ドルに増加し、2026年3月31日時点では名目上の投資額は136億7700万ドルに達しました。

2025年上半期において、当ファンドは約47％のリターンを達成した一方、S&P500指数は約6％の上昇にとどまり、年間ではS&P500指数を約12.5パーセントポイント上回るパフォーマンスとなった。

この24歳のドイツ人男性は、ファンド設立前に「状況認識：今後10年間」と題した165ページに及ぶ報告書を発表し、汎用人工知能（AGI）の実現時期、電力、そしてコンピューティングインフラが最大のボトルネックになるとの見解を示した。ファンドの初期資金は、ナット・フリードマン、ダニエル・グロス、そしてStripeの共同創業者であるパトリック・コリソンとジョン・コリソンから提供された。

この四半期報告書の意義は、これまで叙述的な判断であったものを、具体的な立場表明の構造へと変容させた点にある。

半導体はあくまでも拡張への入り口に過ぎない。AIの拡張速度を真に決定づけるのは、電力供給が可能かどうか、データセンターを適切に建設できるかどうか、そして5年以内に電力網への接続承認が得られるかどうかである。

この判断が正しければ、過去2年間のAI投資におけるキーワードはGPUとモデルだったが、今後数年間は電力、土地、建設期間がキーワードとなるかもしれない。