「大空頭」Michael Burry、NVIDIAコールオプション購入は「ヘッジ」と強調、空売りも拡大

Burry氏はソーシャルプラットフォームSubstackで、NVIDIAの決算発表前に12月満期、行使価格200ドルの中高レンジのコールオプション（ポートフォリオの3.5%～4%）を購入したと明かしたが、これは単に空売りエクスポージャーのヘッジのためであり、強気ではないと強調した。同氏はNVIDIAの独占的優位性は長続きせず、AI資本支出がリターンを圧迫すると考えており、現在NVIDIA、Oracleなどを含む空売りポジションはポートフォリオの21%を超えている。

NVIDIAの決算発表を前に、長年の弱気派であるMichael Burry氏が異例にも同社のコールオプションを購入したが、これは単なる「ヘッジ」であり、弱気な見方は変わっていないと明言した。

StockTwitsの27日の報道によると、Burry氏はソーシャルプラットフォームSubstackで、12月満期、行使価格200ドルの中高レンジのNVIDIAコールオプションを購入したと明かし、このポジションを巨額の空売りエクスポージャーをヘッジする手段と位置付けた。

同時に、NVIDIA、Oracle、Palantir、Nebius、Caterpillarの空売りをさらに拡大し、現在の空売り株式ポジション（プットオプションを除く）はポートフォリオ全体の21%を超えている。

この矛盾した動きは、Burry氏のNVIDIAに対する核心的な判断を反映している。短期的な値動きは予測困難だが、長期的なバリュエーションは現在の市場価格を大きく下回るというものだ。同氏は以前、NVIDIAの独占的優位性は薄れつつあり、資本支出の拡大が株主リターンを圧迫すると公言し、同社の現在のAI拡大を2001年のエンロン（Enron）の財務スキャンダルになぞらえ、経済と投資家への潜在的害は「数桁高い」と警告していた。

コールオプション：ヘッジであり強気ではない

Burry氏は、NVIDIAの12月オプション購入に支払ったプレミアムは「空売りポジションによって完全に相殺されている」と述べ、「ここで利益を狙っているわけではない」と強調し、これほど巨額の空売りとプットオプションのポジションを保有していなければ、この取引は行わなかったと語った。このコールオプションのポジションはポートフォリオの約3.5%～4%を占める。

同氏は、過去に決算発表前に空売りポジションを巡ってこのような戦略を用いたことがあると認めつつ、「過去の記録は良くない」と告白した。また、NVIDIAの最近の決算発表後の株価は「下落が多く上昇が少ない」と指摘し、今回の決算結果は「コイントスに過ぎない」と述べた。「市場は信じていない」と同氏は書き、「今日は一時的に信頼を回復するかもしれないが、それも一時的なものだ」と続けた。

バリュエーションの論理：独占的優位性は終わり、利益は打撃を受ける

Burry氏は、NVIDIAの表面上のPERが低く、独占的な価格決定力を持つため「明らかに割安」に見えることを認めつつも、この見かけは誤解を招くと指摘した。

同氏の核心的な主張は、NVIDIAの独占的地位は市場の予想よりも短命に終わり、利益率はそれに伴って低下するというものだ。同社は「株主に十分なリターンを分配せず」、資本は資本支出と多角化投資により多く流れ、バブル頂点付近および頂点を越えての継続的な投資は、「そう遠くない将来」に利益の「驚くべき急落」をもたらす可能性があると述べた。

同氏はNVIDIAのAI拡大をエンロンの資金調達構造になぞらえ、以前Substackで、現在のAIインフラ投資ブームでは、巨額の資本支出が実際の最終需要に対応しておらず、不透明な資金調達構造を通じて自己循環しており、体系的な過大評価リスクがあると指摘していた。

空売りポジションを全面拡大、ポートフォリオの21%超に

NVIDIAの空売りを拡大する一方で、Burry氏は今週、Oracle、Palantir、Nebius、Caterpillarの空売りをさらに拡大した。空売り株式ポジション（プットオプションを除く）は現在、ポートフォリオ全体の21%を超えている。

同時に、ロング方向でもポジションを積み上げている。30ドル台半ばの価格でBirkenstock（BIRK）を買い増し、フルポジションを構築したと述べ、5ドル台半ばでFreddie Mac（FMCC）を買い増し、Fannie Maeでも大きなポジションを保有していると明かした。

より長いスパンで見ると、Burry氏の今年のロング・ショート戦略は明らかな市場の圧力にさらされている。現時点で、同氏が空売りしているNVIDIAは年内累計で12%超上昇し、Nebiusは150%超急騰している。一方、ロングしているPalantirは年内に5%近く下落し、Oracleは23%超下落している。

取引面で圧力が続く中、同氏のSubstack有料購読ニュースレター「Cassandra Unchained」はサービス開始から231日で30万人の購読者を突破し、年会費379ドルで試算すると理論上の年間収入は約1億1,370万ドルに達し、注目を集めるもう一つの収益源となっている。