MiCAが欧州でUSDTの取り締まりを強化したが、他の誰も気に留めていない。

USDTは規制対象の欧州プラットフォームから姿を消しつつあるが、それがテザーの世界的な需要の弱体化につながった兆候はほとんど見られない。

欧州によるテザー（USDT）への取り締まりは新たな局面を迎えている。

Revolutが8月31日以降にUSDTの上場を中止すると欧州のユーザーに通知したことで、同社はEUの暗号資産市場規制（MiCA）の要件に対応するため、世界最大のステーブルコインへのアクセスを制限する欧州プラットフォームの長い列に加わった。

MiCAのステーブルコインに関する規則は2024年から段階的に導入されており、EU全体の移行期間は7月1日に終了した。これにより、規則を満たさないトークンをプラットフォームから排除するよう、さらなる圧力がかかっている。

しかし、Artemis Analyticsによると、テザーが主要市場から締め出されたにもかかわらず、USDTの取引活動に大きな変化をもたらす兆候はほとんど見られないという。調査・データ担当のアレックス・ウェズリー氏は、マガジン誌に次のように語っている。

「データからは、欧州におけるMiCAの発効に直接起因するUSDTの供給または需要の顕著な変化は示されていない…MiCAは主要な取引所やチェーンの移行を引き起こさなかった。」

では、なぜテザーの需要はこれほど堅調に推移しているのでしょうか？

ステーブルコインが金融インフラとなる

USDTの需要が堅調な理由の一つは、世界の他の地域では、ドル建てステーブルコインが取引や貯蓄以外にも利用されていることにある。

例えば、長年にわたりドルをマットレスに詰め込んで従来の金融システム外で資産を保管することに執着してきたアルゼンチンでは、実際の米ドルへのアクセスに関する規制が緩和されたにもかかわらず、ステーブルコインの活動は拡大し続けている。

MiCAマイルストーンにおけるチェーン別USDT供給量シェア。出典：Artemis。

アルゼンチンの仮想通貨および金融サービスプラットフォームであるLemonは、2025年に総取引額93億ドルを処理し、前年比60%増となった。取引ユーザー数は70%増加して約180万人に達し、ステーブルコインの取引量は前年比45%増加した。

これは、ステーブルコインが単にドルへのアクセス制限によって生じたギャップを埋めるだけでなく、人々の資金移動や支出の方法の一部になりつつあることを示唆している。

レモンの事業企画マネージャーであるイグナシオ・ヒメネス氏は、マガジン誌に次のように語った。

「USDTをはじめとするドル建てステーブルコインの役割は変化しつつあります。私たちが目にしているのは、ステーブルコインが価値の保存手段としての役割から、金融インフラとしての役割へと移行しているということです。」

彼は、ステーブルコインの活動は「貯蓄だけでなく、決済、国境を越えた送金、グローバルな金融サービスによってますます促進されている」と述べ、アルゼンチンのユーザーはPIXを通じてペソでブラジルで支払いをしたり、海外からドルやユーロを受け取ってUSDCとして入金したり、銀行のドルとデジタルドルの残高間で移動したりできると付け加えた。

そのため、規制された取引所で入手可能なトークンを単純に調べるだけでは、ステーブルコインの需要を正確に把握することは難しくなる。

MiCAはヨーロッパへの玄関口を変えつつある

レモンの事例は、ラテンアメリカ最大の経済圏の一つにおけるユーザー行動の変化を浮き彫りにしており、新興市場もこの傾向に追随し始めている兆候が見られる。

Artemisのデータによると、Binance Smart Chainのデイリーユーザー数は2024年6月の約31万8000人から2026年7月には156万人に増加し、Tronのデイリーユーザー数は44%増加して約90万8000人に達した。これらのチェーンは、手数料が低いことから、日常的にステーブルコインを利用するユーザーに好まれている。Weseley氏は次のように述べている。

「これは欧州特有の移行というよりは、世界規模および新興市場での利用拡大を示しているようで、MiCAの導入時期と一致する明確なデータ上の断絶は見られない。」

だからといってMiCAが無関係だというわけではない。MiCAは、規制された欧州のプラットフォームが提供できるステーブルコインの種類を確実に変え、域内のステーブルコイン市場を再構築している。

MiCAマイルストーンにおけるチェーン別のUSDT日次アクティブアドレス数。出典：Artemis。

暗号資産金融インフラ企業WeFiの最高経営責任者兼共同創業者であるマクシム・サハロフ氏は、規制は取引、決済、国境を越えた送金といった根本的な需要をなくすのではなく、主にユーザーがドル建てステーブルコインにアクセスする方法を変えているだけだと述べている。彼はマガジン誌に次のように語っている。

「ユーザーがステーブルコインを選ぶ理由は、規制されたプラットフォームで利用できるからだけではありません。取引相手が利用していること、流動性が高いこと、そして多くの市場で機能することなどが理由です。」

一部のプラットフォームでは、MiCAの期限よりもかなり前から移行が始まっていた。OKXヨーロッパの最高経営責任者であるエラルド・グース氏は、OKXは約2年間ヨーロッパのユーザーにUSDTを提供していなかったため、最新のMiCAの期限は実質的な影響をほとんど与えなかったと述べている。

ヨーロッパの代替案はドル問題を抱えている

ヨーロッパにおけるより大きな問題は、ヨーロッパのユーザーが代わりに何を受け入れるかということだろう。ドル建てのステーブルコインは、仮想通貨市場が常に米ドルを主要なベンチマークとして扱ってきたため、大きな優位性を持っている。

USDT送金量のチェーン別シェア（MiCA導入前と導入後）。出典：Artemis。

グース氏は、世界的にすぐに状況が変わるとは考えていないものの、ユーロ建てステーブルコインに対する機関投資家の関心が高まっていると述べている。彼は次のように語っている。

「機関投資家の間では、ユーロ建てのステーブルコインの発行に対する関心が高まっており、今後の展開を注視していく価値がある。」

個人ユーザーにとって、ユーロ建てのステーブルコインは、通貨換算などの取引における余分な手間を省くことで、実用的なメリットをもたらす可能性がある。しかし、MiCAは規制された欧州のゲートウェイを通じて利用できる商品を決定する権限を持つかもしれないが、世界の仮想通貨市場におけるドルの役割を変えることはできない。