ヘッジファンドはもはやAIだけに投資しているわけではない。米国の株式ファンドは、ヘルスケア、金融、エネルギー分野へとシフトしつつある。

7月のAI取引における劇的な変動は、転換点となった。ゴールドマン・サックスは、ヘッジファンドのVIP保有銘柄が7月にS&P500均等加重指数を11パーセントポイント下回り、20年以上ぶりの最悪のパフォーマンスとなったと指摘した。こうした状況を受け、ヘッジファンドは集中していたAIポジションをヘルスケア、金融、エネルギーセクターへとシフトさせた。金融セクターのオーバーウェイトは金融危機以前以来の最高水準に達し、エネルギーセクターの保有銘柄も2015年以来の最高値を記録した。この10年にわたるリバランスは、新たな相対リターン機会が蓄積されつつあることを示唆している可能性がある。

AI取引における劇的な変動は、ヘッジファンドのポートフォリオ構造を再構築している。第2四半期のAIブームと7月の急落を受け、ヘッジファンドは分散投資を加速させ、過密状態にあるAI関連銘柄からヘルスケア、金融、エネルギーセクターへと資金をシフトさせている。

Trends Trading Platformによると、ゴールドマン・サックスの最新のヘッジファンド動向モニタリングレポートでは、2026年第3四半期初頭時点で、ヘッジファンドによるヘルスケア、金融、エネルギーセクターへの純オーバーウェイトが過去10年間で最高水準に達しているか、それに近い水準にあることが示されている。具体的には、金融セクターへの純オーバーウェイトは2008年の金融危機以前以来の最高水準に達しており、エネルギーセクターへの純オーバーウェイトは2015年以来の最高水準に達している。

一方、7月のAI取引における勢いの反転は、過去10年近くで最も劇的なヘッジファンドのレバレッジ解消の波を引き起こし、ヘッジファンドのVIP保有資産は1ヶ月でS&P500均等加重指数を11パーセントポイント下回り、20年以上で最悪のパフォーマンスを記録した。

今回のポートフォリオ再調整は、投資家にとって直接的な市場シグナルとなる。過去のデータによると、新規保有銘柄を最も多く獲得したヘッジファンドの「ライジングスター」は、その後の四半期で同業他社を上回るパフォーマンスを示すことが多く、一方、大規模な売り越しを経験した「フォーリングスター」はパフォーマンスが劣る傾向がある。現在、ヘルスケア、金融、エネルギーセクターにおける保有銘柄の体系的な増加は、これらの分野における相対的なリターン機会が蓄積されつつあることを示唆している可能性がある。

AIによる取引の変動性はヘッジファンドに深刻な影響を与え、7月は転換点となった。

この報告書は、991のヘッジファンドの保有資産の分析に基づいており、これらのファンドは合計で5兆4000億ドル（ロングポジション3兆4000億ドル、ショートポジション2兆ドル）の株式エクスポージャーを保有している。

今年、ヘッジファンドのパフォーマンスはAI取引の浮き沈みと高い相関関係を示している。ゴールドマン・サックス・プライム・サービスが推定したところによると、米国の株式ロングショート型ヘッジファンドは年初から8月19日までの累計リターンが10%に達した。第2四半期、特に6月は好調だったが、AIの勢いが反転した7月には急激にパフォーマンスが低下した。

7月の下落は特に深刻だった。ゴールドマン・サックスのVIPポートフォリオ（GSTHHVIP）は、6月末から7月末までの1か月間でS&P500均等加重指数を11パーセントポイント下回り、20年以上ぶりの最悪の月間相対パフォーマンスを記録した。これは、2008年10月の金融危機時の9パーセントポイントの下落をも上回るものだった。一方、ヘッジファンドの総レバレッジと純レバレッジは、第2四半期に過去最高値から急落したが、長期的な過去平均と比較すると依然として高い水準にある。

VIP保有バスケットの年初来超過収益率とゴールドマン・サックスのAIバスケットとの相関係数は0.9であり、これはAI取引におけるいかなる変化もヘッジファンド全体のパフォーマンスに直接影響を与えることを意味する。

同社は第2四半期も「AIに全力を注ぐ」姿勢を維持したが、社内での意見の相違の兆候はすでに現れ始めていた。

ヘッジファンド全体としては第2四半期もAIへの投資が活発だったものの、同セクター内では構造的な乖離が顕著に現れた。報告書によると、ヘッジファンドのポートフォリオ回転率は第2四半期に2021年以来の最高水準に達し、情報技術分野の回転率は2011年以来の最高値を記録した。これは、ファンドマネージャーによるAIテーマにおける大規模なポートフォリオ再編を反映している。

具体的なポートフォリオの変更点としては、ヘッジファンドは第2四半期にほとんどの大型ハイテク株の保有量を減らしたが、アマゾンとマイクロソフトは例外で、いずれも保有量が純増した。一方、METAは保有ファンド数が最も大きく減少し、「下落したスター株」の仲間入りを果たした。Nvidiaの保有量は比較的安定していたが、半導体株を含むAI関連株は、同時期に上昇傾向にあったにもかかわらず、大規模な純減となった。

AI関連銘柄の中で、ヘッジファンドによる保有量が純増した銘柄には、アドバンスト・エナジー・インダストリーズ、ビアウェイ・システムズ・サービス、デジタルREITなどがあり、一方、純減した銘柄には、アプライド・マテリアルズ、マイクロン、ラムリサーチなどの半導体および機器関連銘柄が含まれる。

ヘルスケア、金融、エネルギー：これら3つのセクターは、今後10年間、保有比率が増加すると見込まれています。

セクターレベルでの資金の再配分は、本報告書における最も重要な兆候の一つである。

ヘルスケアセクターは、ヘッジファンドの純エクスポージャーの点で最大のセクターとなり、総純エクスポージャーの19%を占めた。これは、ラッセル3000指数に対して962ベーシスポイントのオーバーウェイトポジションであり、10年ぶりの高水準に近い。保有銘柄の増加は広範囲に及び、バイオテクノロジーが最も投資されたサブセクターであり、マネージドケアだけが例外だった。AXSMは今四半期の「注目の上昇銘柄」の一つであり、TMOは新たにVIP保有銘柄リストに加わった。ヘルスケア特化型ファンドの中では、最も人気のある保有銘柄はバイオテクノロジーセクターに集中しており、BSXとUNHはバイオテクノロジー以外の分野で例外となっている。

金融セクターの純オーバーウェイトは、金融危機以前以来の最高水準に達し、サブセクター全体で比較的バランスの取れた増加が見られた。金融特別ファンドの中では、地方銀行への集中保有が最も顕著で、COF（コーポレート・ファンド・ファンド）は最も人気のある保有銘柄の一つであり、VIPリストにも名を連ねている。CMEとICEは、前四半期にヘッジファンド保有者数の純増が最も大きかった。

エネルギーセクターにおけるネットオーバーウェイトのポジションは2015年以来の最高水準に達し、サブセクター全体でも広範な増加傾向を示している。

対照的に、情報技術セクターはロングポートフォリオにおいて依然として最大のセクター（25%）であるものの、純エクスポージャーはわずか15%にとどまり、ラッセル3000指数の33%という構成比率に対して過去最高の「アンダーウェイト」となっている。しかし、これは主にベンチマーク指数における同セクターの過剰な比重を反映したものであり、ヘッジファンドが積極的にテクノロジー株を避けているわけではない。

レバレッジと空売り：リスクエクスポージャーは依然として歴史的に高い水準にある

AI取引の変動性にもかかわらず、大型ハイテク企業はヘッジファンドが保有する最も人気のあるロングポジションであり続けている。AMZNは11四半期連続でVIPリストのトップに立ち、上位10銘柄のうち9銘柄が大型ハイテク株となっている。歴史的に見ると、VIP保有銘柄バスケットは2001年以降、四半期の58%でS&P 500を上回り、四半期平均超過収益率は50ベーシスポイントとなっている。しかし、年初来のバスケットの累積収益率は12.5%で、7月のAI株の下落が主な原因で、S&P 500の13.4%をわずかに下回っている。

ピーク時からは大幅に下落したものの、ヘッジファンドの全体的なリスクエクスポージャーは依然として高い。ゴールドマン・サックス・プライム・サービス社のデータによると、ファンダメンタルズに基づくロング／ショートファンドの総レバレッジ比率は過去5年間で73パーセンタイル、純レバレッジ比率は38パーセンタイルとなっている。

空売り側では、レバレッジファンドがナスダック100先物で過去最高水準に近いネットショートポジションを保有しており、6月中旬以降、ショートポジションは35%増加している。S&P500銘柄のショートレートの中央値は6月下旬のピークからわずかに低下したものの、依然として15年以上ぶりの高水準にある。

ETF保有状況に関して言えば、ヘッジファンドのロングポートフォリオにおけるETFの割合は5.6%に上昇し、金融危機以来の最高水準となった。特に注目すべきは、310億ドル相当のETFショートポジションがヘッジファンドのETFエクスポージャーの62%を占めており、ファンドがETFを方向性投資よりもヘッジ手段としてより多く利用していることを示している。