半導体市場の中間レビュー：株価上昇はあとどれくらい続くのか？

著者: XinGPT

現在の半導体市場は、Nvidiaの24年間の隆盛を彷彿とさせる部分がある。当時何が起こったのか、振り返ってみよう。

2024年7月11日から8月5日の間に、Nvidiaの株価は約134ドルから90.94ドルまで下落し、33%の下落となった。

ニュース面では、ブラックウェル氏の任期延長が7月から始まるとの噂、米国司法省による独占禁止法違反調査の報道、そして8月5日の日本銀行の利上げがキャリートレードの解消と世界的なリスク資産のパニック売りを引き起こし、底値をつけたことが下落の要因となった。言い換えれば、「ファンダメンタルズ要因とマクロ経済の影響による資産売却」が複合的に作用した結果である。

8月8日から9月6日にかけて、市場が急落した後、マクロ経済政策の緩和も相まって反発が見られたものの、以前の高値には達せず、Nvidiaの「素晴らしいが完璧ではない」財務報告が下落の引き金となった。

その後、9月11日、NvidiaはBlackwellが本格生産に入り、第4四半期に出荷を開始すると発表した。Nvidiaの株価は1日で8%上昇した。連邦準備制度理事会が4年ぶりに50ベーシスポイントの利下げを実施したことも相まって、Nvidiaの株価は11月8日に史上最高値を更新した。

私たちは歴史から何を学ぶことができるだろうか？

1. 位相ピークの特徴は何ですか？

テクニカル分析：ダブルトップパターン、または以前の高値抵抗線を突破できなかったパターン。同時に、ローソク足パターンは弱気包み足パターンを示しています。

流動性の集中と高レバレッジ：2024年6月、ファンドマネージャーの70％がMag7銘柄のロングポジションを最も混雑した取引とみなし、小型株のショートポジションは過去最高水準に近かった。市場全体が同じ側に押し寄せていた。

2024年8月27日までの5営業日、Nvidiaの株価が再びピークを迎えた時期に、個人投資家はNVDA株を14億ドル買い越した。一方、同時期に2番目に好調だったテスラ株の買い越し額は1億～2億ドルにとどまり、その差はほぼ10倍だった。NVDL（2倍ロングNVDA ETF）は年間を通じて35億ドルの資金流入を記録し、取引時間中は繰り返し市場で最も活発に取引された銘柄となった。

ファンダメンタルズ：8月28日に発表されたNvidiaの決算報告は、売上高と業績見通しの両方で予想を上回ったものの、粗利益率が3％低下したため、時間外取引で株価は7％近く下落した。

したがって、ステージの頂点の特徴は、テクニカル指標が頂点パターンを示す一方で、資本状況が脆弱化（高集中、高レバレッジ）することであると容易に判断できる。ファンダメンタルズやニュースに何らかの混乱が生じると、株価は即座に急落する。

実際には、市場の天井を示す技術的な兆候が現れ、資金調達状況に過度のレバレッジや集中が見られる場合は、リスクを軽減するために直ちにポジションを縮小し、下降トレンドが確認されたら売り注文を出すべきです。

2. 下部の特徴

テクニカル分析：8月5日、市場は安値で始まり高値で引け、十分な取引量を伴う長い実体のローソク足を形成した。取引された5億5300万株は、この期間における1日当たりの取引量としては最大であり、前後すべての取引日を上回った。8月6日、市場は前日の実体を上回って引け、反転が確認された。7日、市場は反落したが、前日の安値を下回ることはなかった。

この3日間は、テクニカルな底打ちシグナルを形成したと言えるでしょう。

資金調達面からさらに確認してみましょう。VIX指数はこの日、日中取引で過去最高値の65（史上3番目に高い水準）を記録しました。日経平均株価は12.4%下落（1987年以来最大の下げ幅）、KOSPI指数は9%下落し、サーキットブレーカーが発動されました。市場の恐怖指数はすべて異常な水準に達しており、売り圧力が極限に達したことを示しています。

ファンダメンタルズの観点から見ると、主なマイナス要因は、7月31日の日本銀行による利上げ、円キャリートレードの解消、そして予想をはるかに下回った7月の米非農業部門雇用者数11万4000人でした。これらは市場全体に影響を与えるマクロ経済的なマイナス要因であり、Nvidiaのファンダメンタルズとは無関係です。

9月6日の反発も同様の論理に基づいていたが、8月5日の反発ほど極端ではなかった。

底値圏ではいくつかの特徴も確認できます。まず、テクニカル指標が底打ちパターンを示し始め、特に取引量によってそれが裏付けられます。次に、売り浴びせの背景にある論理は、企業の事業運営のファンダメンタルズに影響を与えるものではなく、むしろ一時的な出来事であり、市場全体への短期的なショックです。最終的には、優良企業は価格面で過剰売上げから回復するでしょう。