Le génie de l'IA qui a multiplié ses profits par 60 mise sur Nvidia pour atteindre son apogée, avec un pari de 7,7 milliards de dollars.

Auteur : Bibi News

Le 18 mai 2026, Situational Awareness LP a déposé son formulaire 13F pour le premier trimestre 2026.

L'exposition nominale du fonds aux actions et options américaines est passée de 5,52 milliards de dollars fin 2025 à 13,677 milliards de dollars, soit une augmentation trimestrielle de 148 %.

Cependant, ce qui a attiré l'attention du marché, ce n'est pas l'ampleur, mais la structure : plus de 60 % de la nouvelle exposition nominale était entièrement concentrée dans des options de vente sur le secteur des semi-conducteurs.

Que s'est-il passé au premier trimestre ?

Les options de vente couvraient neuf actifs sous-jacents : VanEck Semiconductor ETF (SMH), Nvidia, Broadcom, Oracle, AMD, Micron, TSMC, ASML et Intel.

Parmi ces sociétés, SMH détenait le plus important volume nominal d'options de vente, atteignant 2,04 milliards de dollars, suivie de près par Nvidia à 1,56 milliard de dollars. Micron et TSMC détenaient à la fois des options d'achat et de vente, ce qui indique un pari bidirectionnel sur la volatilité plutôt qu'une position vendeuse unilatérale.

Il convient de noter que le formulaire 13F ne divulgue que la valeur nominale des options, ce qui empêche d'évaluer directement la position courte nette. Ces options de vente pourraient servir à vendre activement ou à se couvrir contre des positions longues.

L'intention complète ne peut être reconstituée à partir du seul dépôt de la plainte.

En ce qui concerne les actions sous-jacentes, le fonds a continué d'accroître sa participation dans les infrastructures informatiques.

La participation de CoreWeave est passée de 6,1 millions d'actions à 7,18 millions d'actions ; IREN et Applied Digital ont également augmenté leurs participations ;

L'expansion des sociétés minières a été la plus significative, avec Bitfarms (désormais renommée Keel Infrastructure) passant de 6,9 millions d'actions à 19,88 millions d'actions, CleanSpark de 1,64 million d'actions à 12,28 millions d'actions et Riot Platforms de 6,17 millions d'actions à 11,5 millions d'actions.

Bloom Energy a réduit sa participation de 3,59 millions d'actions, mais détient toujours une capitalisation boursière d'environ 879 millions de dollars, tout en conservant 408 500 options d'achat. Il s'agit d'une prise de bénéfices, et non d'un changement de stratégie.

Les mouvements de retrait se sont concentrés dans le secteur des communications optiques.

Lumentum et Coherent ont été entièrement liquidées ; au dernier trimestre, la participation de Lumentum représentait jusqu'à 8,68 %, mais ce trimestre, elle est tombée à zéro.

Il convient de noter séparément les actions d'Intel : au dernier trimestre, elle détenait environ 20 millions d'options d'achat, qui ont toutes été liquidées ce trimestre, tandis que de nouvelles positions d'options de vente ont été établies.

Il ne s'agit pas simplement de clôturer des positions ; c'est un renversement de direction complet, d'une tendance haussière à une tendance baissière.

Là où il y a un goulot d'étranglement, il y a de l'argent.

La logique derrière ce formulaire 13F repose sur un jugement spécifique concernant l'offre et la demande : les contraintes pesant sur le développement de l'IA évoluent.

Ces deux dernières années, la principale contradiction limitant le développement de l'IA a été la pénurie de GPU, ce qui a entraîné une spéculation constante sur les produits Nvidia, la mémoire HBM, les procédés de fabrication avancés et les communications optiques. Durant cette période, le secteur des semi-conducteurs dans son ensemble a bénéficié d'une prime significative.

Cependant, à mesure que les clusters de calcul atteignent 100 000 cartes, voire un million de cartes, de nouvelles contraintes apparaissent.

Aux États-Unis, les demandes d'accès au réseau électrique accusent actuellement un retard de plus de 2 TW, avec un délai d'attente moyen supérieur à cinq ans ; la capacité des transformateurs est limitée et le cycle de construction des nouveaux centres de données se mesure en années ; bien que la production de puces puisse continuer à croître, la capacité en électricité, en terrains et en construction nécessaire pour soutenir les opérations de fabrication de puces ne peut suivre le rythme.

Selon ce jugement, la logique de la vente à découvert du secteur des semi-conducteurs ne repose pas sur l'hypothèse d'un échec de l'IA, mais sur le fait que les valorisations du secteur des puces ont déjà intégré les anticipations et que la valeur migre vers les infrastructures physiques en aval.

L'achat d'options de vente sur SMH et Nvidia constitue une protection contre d'éventuelles corrections de valorisation du secteur des puces ; le maintien des actions CoreWeave, des cibles de transformation minière et de Bloom Energy représente un pari sur les véritables goulots d'étranglement que sont l'électricité et la capacité des centres de données.

Les actions de CoreWeave confirment également cette hypothèse : le nombre d’options d’achat a été réduit de 10,81 millions à 1,81 million, tandis que le nombre d’actions ordinaires est passé de 6,1 millions à 7,18 millions.

La stratégie n'a pas changé ; elle a simplement consisté à remplacer les options à fort effet de levier par des actions ordinaires, réduisant ainsi l'impact de la volatilité sur le portefeuille.

De 225 millions de dollars à 13,677 milliards de dollars

Ce fonds a été créé en septembre 2024, son premier formulaire 13F faisant état d'un investissement d'environ 225 millions de dollars en actions américaines. Fin 2025, ce montant avait atteint 5,52 milliards de dollars ; au 31 mars 2026, l'exposition nominale s'élevait à 13,677 milliards de dollars.

Au cours du premier semestre 2025, le fonds a réalisé un rendement d'environ 47 %, tandis que le S&P 500 n'a progressé que d'environ 6 %, surperformant ainsi le S&P 500 d'environ 12,5 points de pourcentage pour l'année.

Avant de fonder le fonds, ce jeune Allemand de 24 ans a publié un rapport de 165 pages intitulé « Conscience situationnelle : la décennie à venir », dans lequel il affirmait que les délais de développement de l'intelligence artificielle générale, l'approvisionnement en électricité et l'infrastructure informatique constitueraient les principaux obstacles. Le capital initial du fonds provenait de Nat Friedman, Daniel Gross et des cofondateurs de Stripe, Patrick et John Collison.

L'importance de ce rapport trimestriel réside dans sa transformation d'un jugement auparavant narratif en une structure de position concrète.

Les semi-conducteurs ne sont que le point de départ de l'expansion ; ce qui détermine réellement la vitesse d'expansion de l'IA, c'est la possibilité de connecter l'électricité, de construire correctement les centres de données et d'obtenir les autorisations d'accès au réseau dans un délai de cinq ans.

Si ce jugement se confirme, les mots clés de l'investissement dans l'IA ces deux dernières années ont été les GPU et les modèles ; dans les années à venir, il pourrait s'agir de l'électricité, des terrains et du temps de construction.