La présidente de la Fondation Solana : le marché des capitaux sur Internet deviendra le plus grand marché de capitaux

Auteur : Lily Liu, présidente de la Fondation Solana

Compilé par : Jiahua, ChainCatcher

La valeur devient programmable.

Le marché évolue vers le numérique, la monnaie vers le digital et la finance vers Internet. Chaque transformation a modifié la manière dont les transactions, les paiements et les investissements sont effectués, mais n'a pas changé les actifs eux-mêmes ; cette fois, ce sont les actifs eux-mêmes qui changent.

Le supercycle de la tokenisation est un processus de long terme : la monnaie, les actifs et la propriété migrent progressivement vers une infrastructure Internet toujours en ligne. Si on le considère simplement comme une reprise du marché, on passerait à côté de la transformation plus vaste qui se cache derrière.

Le marché des capitaux sur Internet qui en résultera deviendra à terme le plus grand marché de capitaux au monde.

Le supercycle va remodeler le marché

Au début du XXIe siècle, l'industrialisation rapide de la Chine a entraîné les matières premières dans un cycle haussier structurel prolongé. Les économistes l'ont qualifié de « supercycle » : un changement durable de l'offre, de la demande et de l'allocation du capital qui dure plus longtemps que les cycles économiques habituels. Les États-Unis à la fin du XIXe siècle, ainsi que l'Europe et le Japon pendant la reconstruction d'après-guerre, ont connu des cycles similaires.

Par le passé, ces chocs apparaissaient généralement à une extrémité du marché et se propageaient progressivement ; la tokenisation, elle, modifie le marché simultanément dans trois directions : elle change qui émet des actifs, qui peut investir et comment les actifs parviennent aux investisseurs.

Quatre forces qui se sont développées selon leurs propres trajectoires convergent désormais :

Les stablecoins démontrent que la monnaie peut circuler on-chain à grande échelle au niveau mondial ;

Les institutions financières amènent des actifs on-chain ;

L'infrastructure blockchain est désormais capable de répondre aux exigences de vitesse et de coût des activités économiques réelles ;

L'IA crée une nouvelle catégorie d'acteurs économiques, qui ne peuvent pas fonctionner efficacement sans monnaie programmable.

Individuellement, ces quatre forces représentent un cycle technologique ; mais ensemble, elles apportent bien plus qu'une simple mise à niveau technologique. À l'avenir, tout ce qui a de la valeur pourra être tokenisé, correspondant à une propriété claire et définie ; les gens pourront l'utiliser pour obtenir un financement et échanger ces actifs sur un marché qui ne ferme jamais.

Émetteurs : la capacité de distribution détermine la valorisation

Les systèmes traditionnels sont nés à une époque où le partage d'informations et le transfert de valeur étaient à la fois difficiles et coûteux. Aujourd'hui, ces deux limitations n'existent plus, mais la structure de marché qui en a résulté demeure.

Par conséquent, la liquidité reste fragmentée. Chaque marché possède des actifs de qualité, mais ils peuvent ne pas atteindre les fonds disposés à les détenir, car ces fonds peuvent être limités par des réglementations et des seuils d'investissement différents.

La tokenisation élargit l'accès au marché. La géographie n'est plus un obstacle : les actifs émis n'importe où peuvent potentiellement atteindre des investisseurs mondiaux à tout moment. L'échelle d'investissement n'est plus non plus un obstacle : des marchés qui n'étaient initialement ouverts qu'aux fonds institutionnels peuvent désormais s'ouvrir à des fonds plus petits à des coûts très faibles.

Ce modèle a en réalité été validé il y a plus d'un siècle. Les American Depositary Receipts (ADR) ont converti des actions étrangères en une forme que les investisseurs américains pouvaient acheter. La raison pour laquelle les émetteurs ont adopté cette structure est simple : après avoir accédé à un pool de capitaux plus profond, le même flux de trésorerie obtient souvent une valorisation plus élevée. Le mécanisme et la logique sous-jacente sont validés depuis longtemps, mais les coûts étaient élevés et l'applicabilité étroite, nécessitant l'intervention de banques dépositaires et d'initiateurs.

Aujourd'hui, étendre ce mécanisme à plus grande échelle est essentiellement une question technique. La tokenisation répond précisément à cela : quelle que soit la classe d'actifs ou la juridiction, elle peut se connecter à ce mécanisme. À l'avenir, la capacité de distribuer des actifs fera partie de la valorisation.

Cela se produit déjà. Au cours de l'année écoulée, des actifs du monde réel (RWA) d'une valeur de centaines de milliards de dollars ont été échangés sur Solana. Les obligations d'État tokenisées, les actions, le crédit privé et d'autres actifs gagnent des canaux de distribution et de la liquidité grâce aux marchés on-chain. Ce sont des signes précoces que le capital peut circuler aussi librement que l'information et être accessible à tout moment.

Les institutions financières traditionnelles ont également commencé à explorer ce domaine. La Bourse de New York, la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) et la Bourse de Londres étudient toutes les formes concrètes de marchés boursiers on-chain.

Investisseurs : rendre la propriété inclusive

La même infrastructure offrira aux investisseurs deux capacités : obtenir la propriété d'actifs et utiliser les actifs pour obtenir un financement.

Posséder des actifs peut ouvrir des marchés auparavant fermés en raison de la géographie, des montants d'investissement minimum ou des seuils de qualification des investisseurs ; utiliser des actifs pour obtenir un financement permet aux actifs déjà détenus de fonctionner réellement : ils peuvent servir de garantie pour des prêts ou devenir des investissements générateurs de revenus. Une grande partie de la richesse mondiale existe sous des formes difficiles à financer, voire impossibles à mettre en gage. La tokenisation peut activer cette richesse dormante.

Cet objectif peut être appelé « propriété fondamentale universelle » : toute personne ayant accès à Internet a la possibilité de posséder une partie de la valeur créée par les activités économiques et de permettre à cette partie d'actifs de continuer à créer de la valeur.

Points d'entrée : toute application peut devenir une super app

Les marchés de capitaux traditionnels sont construits autour d'institutions intermédiaires. Pour que les actifs parviennent aux investisseurs, ils doivent généralement passer par des institutions agréées, et chaque juridiction et classe d'actifs a souvent son propre système d'intermédiaires. Ces institutions facturent des frais pour fournir des services entre les deux parties d'une transaction.

Cette structure s'est formée parce que la distribution d'actifs était effectivement difficile par le passé. Les barrières de ce système proviennent à la fois de la réglementation et des coûts d'intégration : accéder aux réseaux de paiement, aux dépositaires et aux plateformes de négociation prend souvent des années.

La monnaie programmable réduit les coûts d'intégration au niveau d'un simple appel API. Toute application mobile ou web peut ajouter des fonctionnalités de paiement et de trading en plus de ses fonctionnalités existantes. En d'autres termes, toute application pourrait potentiellement devenir une super app.

La véritable ligne directrice est l'intégration. Les paiements, les règlements, l'émission d'actifs et les transactions de marché, qui dépendaient auparavant de systèmes financiers différents, fonctionnent désormais de plus en plus sur la même infrastructure programmable.

Les faibles coûts de Solana et sa liquidité partagée rendent cette intégration possible. Les paiements des consommateurs, les règlements institutionnels et les marchés mondiaux peuvent fonctionner sur la même plateforme, permettant à la liquidité de s'accumuler et de converger entre différents scénarios d'application plutôt que d'être dispersée dans des marchés isolés.

Ce n'est plus seulement une expérience. Visa utilise Solana pour les règlements en USDC ; PayPal a apporté les paiements PYUSD et les capacités de financement au réseau ; MoneyGram fournit un canal de conversion entre la monnaie fiduciaire et les actifs numériques ; Western Union a lancé le stablecoin USDPT sur Solana. Au cours de l'année écoulée, le volume des transferts de stablecoins sur ce réseau a dépassé 4 700 milliards de dollars.

Les émetteurs, les investisseurs et les points d'entrée des applications se renforceront également mutuellement : plus il y a d'émetteurs, plus l'offre d'actifs est riche ; plus les actifs sont riches, plus ils peuvent attirer d'investisseurs ; plus il y a d'investisseurs, plus la liquidité est forte et la tarification adéquate, ce qui attire à son tour davantage d'émetteurs. Les points d'entrée des applications traversent tout le cycle : chaque nouvelle entrée élargit la portée des actifs et des fonds, tandis que chaque nouvel actif offre davantage de cibles aux applications pour accéder et distribuer.

L'IA accélère ce cycle

L'IA accélérera encore ce cycle. Elle introduit dans le système financier un nouveau type d'acteur économique qui n'a jamais existé à grande échelle auparavant : des logiciels capables d'accomplir de manière autonome des activités économiques.

Grâce aux crypto-actifs, les agents IA peuvent évaluer indépendamment la demande, rechercher des services, effectuer des paiements, obtenir des résultats, puis continuer à agir sans intervention humaine pour chaque transaction. Cela ouvrira un nouveau modèle économique où les transactions sont réalisées de manière autonome par des agents IA. L'IA crée de nouveaux acteurs économiques, tandis que la blockchain fournit une infrastructure financière programmable et toujours en ligne pour que ces acteurs puissent effectuer des transactions.

L'IA amplifiera également les effets à trois volets mentionnés ci-dessus. La construction de l'infrastructure d'IA attirera l'attention du marché sur un nouveau lot d'émetteurs, car la capacité réelle soutenant le développement de l'IA nécessite un financement, ce qui apportera une nouvelle offre d'actifs. Les agents IA agiront de plus en plus comme des investisseurs autonomes, allouant du capital sans intervention humaine ; ils deviendront également de nouveaux points d'entrée de transaction.

Lorsque la propriété et l'intention peuvent être lues par des machines, l'allocation d'actifs et le règlement peuvent fonctionner à la vitesse des machines. Les marchés de l'énergie et les systèmes de paiement ne seront plus segmentés par la géographie mais seront construits sur une infrastructure partagée. Les réseaux de paiement à coût quasi nul remplaceront les réseaux traditionnels qui facturent des frais proportionnels basés sur les montants des transactions tout en ajoutant des frais fixes ; les marchés toujours ouverts remplaceront les heures de négociation limitées.

Les institutions qui comprennent vraiment cela fourniront un financement pour la prochaine vague de capacité réelle (centres de données, énergie et installations de production) plus efficacement que celles qui traitent la tokenisation comme une nouveauté.

Nous n'en sommes qu'aux débuts

Par rapport aux marchés traditionnels, les volumes de transactions on-chain sont encore faibles ; l'échelle des actifs tokenisés par rapport à leurs homologues traditionnels est également suffisamment petite pour être presque négligeable. Cette description reflète fidèlement le présent mais ne peut pas prédire l'avenir.

Internet a réduit le coût de production et de distribution de l'information à presque zéro. Ce qui a suivi n'a pas été simplement « mettre les journaux en ligne », mais des marchés et des modèles économiques entièrement nouveaux qui n'avaient jamais existé auparavant. Les obligations d'État tokenisées représentent l'étape du « journal en ligne » : c'est une démonstration utile mais pas le point final.

Il y a déjà 5,5 milliards de personnes connectées à Internet. Une infrastructure financière capable de fonctionner à tout moment, pour tous et de soutenir n'importe quel actif rendra accessible le plus grand marché mondial axé sur les fonds. Une fois la liquidité mondiale en ligne, son attrait sera si fort qu'il sera irrésistible.

Des marchés sans frontières

Jusqu'à présent, chaque marché de capitaux a des frontières d'entrée claires : les sièges de bourse, les canaux de courtage, les juridictions et les heures de négociation déterminent collectivement qui peut entrer. Le marché des capitaux sur Internet assouplit progressivement ces frontières.

Le système qui entreprendra réellement cette transformation ne sera pas seulement une version améliorée de l'ancien système, mais un nouveau système qui se construit progressivement jeton par jeton.