ETF et staking resserrent l'offre d'ETH : un nouveau rallye se prépare-t-il ?

Un short squeeze a déclenché la hausse, mais sa poursuite dépendra de flux de capitaux soutenus

Titre original : Ethereum Supply Tightens as Staking and ETF Demand Reduce Liquid Float
Auteur original : Itai Smidt, Investing.com

Note de la rédaction : Fin août, l'ETH a affiché une performance rarement vue cette année. Du 19 au 21 août, l'ETH est passé d'environ 1 916 $ à un sommet intraday de 2 546 $, surperformant nettement le BTC sur la même période. Le prix n'a pas rapidement reperdu ses gains, se consolidant autour de 2 500 $, et le ratio ETH/BTC a nettement rebondi depuis son point bas de mi-année.

Cette hausse a d'abord été alimentée par une amélioration de l'appétit pour le risque et un short squeeze, mais l'article se concentre sur les changements d'offre et de demande sous-jacents : les ETF Ethereum au comptant américains ont enregistré des entrées nettes hebdomadaires de près de 700 millions de dollars, environ 42 millions d'ETH sont entrés en staking, les soldes sur les exchanges ont chuté d'environ 15 % depuis début juin, et les trésoreries d'entreprises continuent d'accumuler. Ces forces combinées réduisent la quantité d'ETH immédiatement disponible à la vente.

L'auteur Itai Smidt en conclut que le flottant d'ETH s'est nettement resserré depuis juin, et que de nouveaux capitaux entrant sur un marché plus étroit pourraient entraîner une plus grande élasticité des prix. Cependant, une baisse de l'offre ne garantit pas une hausse des prix ; ce rallye inclut également d'importants rachats de positions courtes et des capitaux à effet de levier, et la durabilité des entrées dans les ETF reste à confirmer.

Le marché doit donc confirmer non seulement si l'ETH peut franchir 2 550 $, mais aussi si les capitaux institutionnels continuent d'affluer, si le ratio ETH/BTC maintient son rebond, et si le staking et les avoirs des entreprises continuent d'absorber la nouvelle offre. Ces variables détermineront si cette hausse n'est qu'un short squeeze rapide ou le début d'une revalorisation relative de l'ETH.

Traduction de l'article original :

En août, l'ETH s'est enfin affranchi de sa faiblesse relative qui durait depuis plus de six mois.

Du 1er au 21 août, l'ETH est passé d'environ 1 867 $ à un sommet de 2 545,88 $, soit une hausse cumulée d'environ 36 %. La majeure partie de cette hausse s'est concentrée du 19 au 21 août : l'ETH a gagné près de 20 % en trois jours, contre environ 7 % pour le BTC sur la même période, marquant la première fois depuis 2025 que l'ETH surperforme nettement le BTC lors d'un rallye majeur.

Le marché est ensuite entré en consolidation. L'ETH a tenté à plusieurs reprises de franchir la zone des 2 500 à 2 550 $, mais a rencontré des ventes à chaque fois. Au moment de la publication, le prix évoluait autour de 2 450 $, à moins de 4 % de son sommet récent. Cela indique une pression de prise de bénéfices au-dessus de 2 500 $, mais le marché n'est pas non plus retombé dans la fourchette d'avant la hausse.

L'auteur estime que l'essentiel de ce rallye ne se limite pas à la hausse des prix. Les entrées dans les ETF, l'augmentation du staking, la baisse des soldes sur les exchanges et les achats des trésoreries d'entreprises se produisent simultanément, réduisant encore l'offre négociable par rapport à la mi-année.

Dans cette configuration, même des entrées de capitaux limitées peuvent avoir un impact plus important sur les prix. Mais cette logique doit encore être validée par les flux de capitaux et l'évolution des prix.

Le short squeeze déclenche le rallye, mais ne suffit pas à confirmer un retournement de tendance

Au cours des sept premiers mois de l'année, l'ETH a constamment sous-performé le BTC. À la mi-année, l'ETH affichait une baisse d'environ 32 % depuis le début de l'année, contre environ 11 % pour le BTC, soit un écart de plus de 20 points de pourcentage.

Cette sous-performance prolongée a conduit à une accumulation massive de positions courtes sur l'ETH. Selon l'article, la hausse de la mi-août a été amplifiée par un short squeeze d'environ 2,9 milliards de dollars ; les 23 et 24 août, environ 60,61 millions de dollars de positions courtes sur l'ETH ont encore été liquidées.

Du point de vue des mécanismes de marché, un short squeeze se produit lorsque la hausse des prix force les vendeurs à découvert à racheter leurs positions, ce qui pousse les prix encore plus haut. Cela peut créer une flambée spectaculaire à court terme, mais ne prouve pas à lui seul un changement des fondamentaux ou de la tendance à long terme.

Un point positif de ce rallye est que l'ETH n'a pas immédiatement reperdu la majeure partie de ses gains après la forte hausse. Les replis du BTC et de l'ETH depuis leurs sommets respectifs sont similaires, ce qui signifie que l'avantage relatif de l'ETH a été temporairement préservé.

Le ratio ETH/BTC est également remonté d'un creux d'environ 0,025 en juin à environ 0,033, soit un rebond cumulé d'environ 32 %. Ce changement indique que le marché recommence à évaluer une revalorisation de l'ETH par rapport au BTC, mais le ratio actuel reste bien inférieur aux sommets du cycle précédent.

L'auteur considère 0,033 comme un niveau clé à surveiller. Si l'ETH/BTC parvient à franchir et à se maintenir au-dessus de ce niveau, la logique de rotation des capitaux pourrait se renforcer ; s'il repasse sous 0,030, cela signifierait que la force relative actuelle provient principalement des rachats de positions courtes.

Près de 700 millions de dollars d'entrées hebdomadaires dans les ETF, la demande institutionnelle repart

Les ETF constituent la partie la plus facilement quantifiable de la nouvelle demande d'ETH.

Au cours de la semaine se terminant le 21 août, les ETF Ethereum au comptant américains ont enregistré des entrées nettes totales d'environ 697 millions de dollars, leur meilleure semaine depuis 2025 ; le 21 août, les entrées nettes quotidiennes ont atteint environ 185 millions de dollars. Sur la même période, les ETF Bitcoin au comptant ont enregistré des entrées nettes d'environ 1,918 milliard de dollars, les deux catégories de produits absorbant ensemble environ 2,62 milliards de dollars.

Les données quotidiennes montrent que les ETF Ethereum ont enregistré des entrées nettes pendant cinq jours consécutifs du 17 au 21 août, d'environ 30,85 millions, 71,47 millions, 189 millions, 221 millions et 185 millions de dollars respectivement, indiquant que les capitaux ne se sont pas concentrés sur une seule journée.

L'auteur en conclut que la demande institutionnelle a repris. Cependant, les entrées dans les ETF et la hausse de l'ETH se produisant simultanément, on ne peut qu'établir une forte corrélation, sans attribuer toute la hausse aux achats des ETF. L'amélioration de l'appétit pour le risque, les rachats de positions courtes et l'expansion des positions à effet de levier amplifient également la volatilité des prix.

La concentration des flux mérite également d'être surveillée. Selon l'article, certains jours de trading, un seul émetteur a absorbé à un moment donné environ 78 % des entrées nettes des ETF Ethereum. Une demande dominée par quelques gros capitaux peut faire monter les prix à court terme, mais signifie aussi que la stabilité des achats dépend d'un nombre limité d'allocataires.

Le prochain catalyseur potentiel est le staking des ETF. Si les régulateurs autorisent les ETF Ethereum au comptant américains à participer au staking, ces produits pourraient non seulement offrir une exposition au prix de l'ETH, mais aussi partager les rendements du staking du réseau, améliorant ainsi leur attractivité en termes de rendement total par rapport aux ETF BTC. Mais tant que l'approbation n'est pas obtenue, cela reste une attente politique et ne peut être comptabilisé comme une demande confirmée.

42 millions d'ETH stakés, les soldes sur les exchanges en baisse de 15 %

Par rapport aux flux d'ETF plus volatils, l'ajustement de la structure de l'offre d'ETH pourrait avoir une signification à plus long terme.

Selon les données citées dans l'article, environ 41,7 à 42 millions d'ETH sont actuellement stakés, soit environ un tiers de l'offre totale. Parallèlement, les soldes d'ETH détenus sur les exchanges sont passés d'environ 7,7 millions début juin à 6,54 millions à la mi-août, soit une baisse d'environ 15 %, équivalant à 1,16 million d'ETH retirés des plateformes de trading.

Le staking consiste pour les détenteurs à immobiliser leurs ETH dans le réseau de preuve d'enjeu d'Ethereum pour participer à la validation et obtenir des récompenses. Les ETH stakés ne sont pas verrouillés de manière permanente, mais leur retrait et leur vente nécessitent un certain processus, et leur liquidité immédiate est généralement inférieure à celle des actifs déposés sur les exchanges.

Une baisse des soldes sur les exchanges ne signifie pas non plus que ces ETH ne seront jamais vendus, mais elle réduit l'offre immédiatement disponible à la négociation. Lorsque les ETF, les trésoreries d'entreprises et d'autres gros acheteurs entrent simultanément sur le marché, une profondeur de marché plus faible peut amplifier les mouvements de prix.

L'auteur estime que cela peut expliquer en partie la différence de performance entre l'ETH et le BTC lors de ce rallye : environ 697 millions de dollars d'entrées hebdomadaires dans les ETF Ethereum correspondent à une hausse de près de 20 % de l'ETH sur la période, tandis que des entrées plus importantes dans les ETF Bitcoin n'ont produit qu'une hausse à court terme relativement limitée.

Mais cette comparaison ne peut exclure les différences de levier, de profondeur de marché et de positions courtes. Plus précisément, le resserrement de l'offre a pu accroître la sensibilité de l'ETH à la nouvelle demande, sans déterminer à lui seul l'ampleur de la hausse.

Après la fusion d'Ethereum et son passage à la preuve d'enjeu, l'émission de nouveaux ETH a nettement diminué par rapport à l'ancien système de preuve de travail, réduisant la pression de dilution à long terme. L'article en conclut que la structure de l'offre d'ETH est plus favorable qu'auparavant, mais que l'augmentation du staking ne peut être simplement assimilée à une « disparition de l'offre » : une part importante des actifs stakés provient probablement de détenteurs à long terme peu enclins à vendre.

En revanche, la baisse des soldes sur les exchanges reflète davantage un choix actif des détenteurs, et est donc considérée par l'auteur comme un indicateur d'offre plus pertinent.

BitMine détient près de 5 % de l'ETH, des achats structurels accompagnés d'un risque de concentration

Les trésoreries d'entreprises deviennent une nouvelle variable dans la structure de la demande d'ETH.

BitMine a révélé qu'au 24 août, la société détenait 5,8476 millions d'ETH, soit une augmentation de 32 447 ETH par rapport à la semaine précédente, à un coût moyen d'environ 2 440 $ ; environ 5,0673 millions d'ETH sont déjà stakés. Sur la base d'une offre totale d'environ 120,7 millions d'ETH citée par la société, sa participation représente environ 4,8 %.

Cette taille représente près de 90 % des soldes d'ETH sur les exchanges mentionnés dans l'article. Les avoirs et le rythme d'achat d'une seule entreprise peuvent déjà influencer l'offre et la demande marginales d'ETH.

BitMine appelle son objectif de détenir 5 % de l'offre totale d'ETH l'« Alchemy of 5 % ». Selon les avoirs divulgués par la société, cet objectif est presque atteint. Cependant, les plans d'entreprise ne peuvent être considérés comme des achats fermes ; les achats futurs dépendront de la capacité de financement en actions, de la valorisation de l'entreprise et des conditions de marché.

Les trésoreries d'entreprises peuvent fournir une demande structurelle relativement insensible aux prix, mais elles augmentent aussi la concentration des avoirs. Si les conditions de financement de l'entreprise se détériorent, si le cours de l'action subit des pressions ou si la stratégie de trésorerie change, ces avoirs concentrés pourraient se transformer en offre potentielle.

Par conséquent, l'accumulation de BitMine est positive pour l'offre et la demande à court terme d'ETH, mais son impact à long terme n'est pas unilatéralement favorable. Le marché doit surveiller à la fois l'ampleur de ses achats, ainsi que les sources de financement, le ratio de staking et la capacité de résistance du bilan.

Un nouveau rallye peut-il se confirmer ? Trois validations clés

Après cette forte hausse, les indicateurs techniques à court terme de l'ETH sont clairement en surchauffe.

Selon plusieurs données agrégées, le RSI quotidien de l'ETH est monté à un moment donné jusqu'à une fourchette de 75 à 85, au-dessus du niveau de 70 généralement utilisé pour signaler une surachat. Le MACD a tendance à s'aplatir à des niveaux élevés, indiquant que le prix reste fort mais que la dynamique nouvelle commence à faiblir. L'indice de peur et de cupidité est également passé de 46 le 19 août à 73-74, le sentiment passant rapidement de la prudence à la cupidité.

La zone de 2 500 à 2 550 $ est actuellement la résistance la plus évidente. L'ETH a tenté à plusieurs reprises de franchir cette fourchette, mais a rencontré des ventes à chaque fois ; la zone de consolidation importante en dessous se situe autour de 2 330 à 2 360 $.

Le resserrement de l'offre offre à l'ETH une meilleure élasticité des prix, mais ne garantit pas une poursuite unilatérale du mouvement. Pour déterminer si une nouvelle tendance peut se former, trois variables doivent être observées :

Premièrement, les ETF peuvent-ils maintenir des entrées nettes ? L'auteur considère un niveau de référence de 300 millions de dollars d'entrées hebdomadaires ; si les capitaux continuent d'affluer, la probabilité que l'ETH reteste 2 550 $ augmente. Si les ETF passent rapidement à des sorties nettes, la durabilité des achats d'août sera remise en question.

Deuxièmement, l'ETH/BTC peut-il se maintenir au-dessus de 0,033 ? Si le ratio continue de se renforcer, cela signifie que le mouvement pourrait passer d'un rebond du prix en dollars à une reprise durable de l'ETH par rapport au BTC.

Troisièmement, le prix peut-il franchir 2 550 $ et maintenir le support de 2 330 à 2 360 $ ? Une cassure à la hausse renforcerait la logique de resserrement de l'offre et de la demande ; une cassure sous la zone de consolidation indiquerait que l'effet de levier et les rachats de positions courtes pourraient rester les principaux moteurs de la hausse.

La structure de l'offre d'ETH s'est effectivement resserrée par rapport à juin, et les ETF et les trésoreries d'entreprises ont apporté une nouvelle demande. Mais tant que la cassure au-dessus de 2 550 $ n'est pas confirmée, un « nouveau rallye » reste un jugement de marché à valider.

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