Hyperliquid lance HIP-4 sur le mainnet sans licence : le marché des prédictions va-t-il être bouleversé ?

Auteur : Zhou, ChainCatcher

Le 29 août, HIP-4 de Hyperliquid a officiellement ouvert le déploiement sans permission. Outcome, premier Builder tiers à avoir finalisé le déploiement sur le mainnet, a lancé plus de 20 marchés de prédiction d'un coup, avec un volume d'échanges dépassant le million de dollars en deux jours. Selon les retours de plusieurs KOL, les frais d'Outcome sont plus d'un ordre de grandeur inférieurs à ceux de Polymarket.

En regardant les acteurs historiques du marché des prédictions, Polymarket et Kalshi, l'écart entre les deux s'est considérablement creusé. Selon les données d'Artemis, le volume hebdomadaire de Kalshi est d'environ 9 milliards de dollars, soit plus de quatre fois celui de Polymarket, environ 2 milliards de dollars, la part de marché combinée des deux dépassant 90 %, et leurs valorisations ont atteint des dizaines de milliards.

Le HIP-4 de Hyperliquid a mis plus de six mois entre la proposition initiale et le lancement sans permission sur le mainnet, et beaucoup le considèrent comme un concurrent sérieux de Polymarket et Kalshi. Il a directement répliqué le modèle sans permission validé dans les contrats perpétuels au marché des prédictions, abaissant la barrière d'entrée. Reste à savoir s'il s'agit d'une véritable force disruptive capable de s'emparer de parts de marché existantes ou simplement d'une nouvelle histoire de la crypto où la valeur augmente avant que le récit ne se déploie.

Lancement sans permission sur le mainnet, Outcome prend les devants

Il est rapporté que le 16 septembre 2025, des contributeurs, dont John Wang, responsable crypto chez Kalshi, ont soumis une proposition communautaire intitulée Event Perpetuals, soulignant que les oracles HIP-3 ne sont pas adaptés aux événements binaires.

Le 2 février 2026, Hyperliquid a officiellement annoncé le plan formel, recentrant l'attention sur l'Outcome Trading, toujours appelé HIP-4.

L'activation sur le mainnet le 2 mai concernait cette dernière version ; à ce moment-là, le marché était encore déployé par les validateurs, le premier produit étant un contrat binaire sur Bitcoin à règlement quotidien, étendu fin mai à des événements hors chaîne comme les décisions de la Réserve fédérale et l'IPC.

À la mi-juillet, la communauté a commencé à réclamer un déploiement sans permission, le testnet fonctionnait bien, et le 14 août, les détails officiels des frais ont été annoncés. Fin août, le mainnet sans permission a été officiellement lancé, et le seuil de déploiement a été abaissé de 1 million de HYPE au stade de la proposition à 500 000 HYPE (actuellement plus de 40 millions de dollars).

Selon les documents officiels, les déployeurs misent 500 000 HYPE, bloqués pendant 6 mois. Si le marché est mal défini, si des erreurs de règlement surviennent, ou s'il n'est pas réglé dans la semaine, la mise peut être confisquée par un vote des validateurs. Le quota initial pour chaque déployeur est de 100 résultats, avec un maximum de 500 déploiements par jour, récupérés après le règlement. En termes de frais, il n'y a pas de frais pour l'ouverture de positions et la création ; les frais apparaissent à la clôture et au règlement, avec des multiplicateurs fixés par le déployeur, et le protocole et le déployeur se partagent les bénéfices à parts égales.

La méthode d'obtention des droits de déploiement diffère entre HIP-4 et HIP-3. Dans HIP-3, les trois premiers actifs d'une section perpétuelle pouvaient être déployés directement, tandis que chaque actif supplémentaire devait participer à une enchère néerlandaise, avec des prix décroissants dans le temps, permettant à ceux prêts à offrir plus de HYPE d'obtenir des places de déploiement. Ce paramètre d'enchère suivait directement les réglages de l'enchère d'actifs spot de HIP-1. Cependant, HIP-4 a contourné cette couche d'enchères ; les déployeurs n'ont qu'à miser 500 000 HYPE pour être éligibles au déploiement sans concurrence avec les autres.

Mécaniquement, HIP-4 n'a pas directement appliqué l'oracle des contrats perpétuels de HIP-3. Le chercheur Petro D. a souligné que l'oracle des contrats perpétuels peut modifier le prix marqué d'environ 1 % maximum par saut, ce qui convient aux actifs à prix continu comme le pétrole brut et Tesla. Cependant, les contrats d'événements doivent passer de 0,5 à 1 au moment où le résultat est révélé ; utiliser cette logique nécessiterait 50 sauts, prenant près de 50 minutes, tous les écarts étant des opportunités d'arbitrage sans risque.

Ainsi, HIP-4 a conçu un contrat unique, avec une tarification par interpolation linéaire avant l'expiration, et le résultat binaire donné directement par un oracle autorisé à l'expiration, réglé en chaîne en temps réel, avec l'USDC comme monnaie de règlement, sans effet de levier, liquidation forcée ni taux de financement, la perte maximale étant le capital.

Ces contrats peuvent partager le même compte de marge avec les contrats perpétuels et les transactions spot, ce que Polymarket et Kalshi ne peuvent pas réaliser, car leurs fonds sont bloqués dans des portefeuilles Polygon ou des comptes de dépôt d'échange, rendant impossible la couverture des positions en chaîne.

Outcome est devenu le premier Builder tiers à finaliser le déploiement. Selon leur annonce officielle, Outcome a commencé à construire des projets basés sur Hyperliquid avant l'annonce de HIP-4 et a misé 500 000 HYPE avant que les exigences ne soient rendues publiques.

Le premier jour du lancement, l'équipe a listé plus de 20 marchés et ouvert des récompenses de trading dépassant 1 million de dollars. Les catégories ne se limitent pas à la crypto : des contrats de prix sur le S&P 500, le Nasdaq, l'or, l'argent, SK Hynix et le pétrole brut WTI, qui étaient écrits sur les contrats perpétuels de HIP-3, ont tous été ouverts, et les marchés sportifs sont en route, avec des noms de domaine liés à la Premier League, la Liga et la Ligue des champions déjà enregistrés.

Les nouvelles du marché indiquent que le deuxième préfixe indépendant visible sur le front-end de Hyperliquid est Skew. Le 30 août, l'équipe a lancé un marché de fluctuation horaire du prix du Bitcoin avec le préfixe skew:, et des tableaux de bord tiers ont déjà enregistré son adresse en chaîne. Il collabore avec Hyperion DeFi, cotée au Nasdaq, avec 500 000 HYPE, prévoyant initialement de déployer HIP-3, mais désormais orienté vers le marché HIP-4.

De plus, le leader trade.xyz de HIP-3 et son soutien Unit montrent par la surveillance en chaîne que l'adresse de mise déplace encore des fonds par tranches de 500 000, et la communauté s'attend généralement à ce que les 500 000 HYPE à libérer vers le 5 septembre soient utilisés pour déployer HIP-4.

De nombreux utilisateurs de la communauté pensent que plus de Builders entrent sur le marché, plus de HYPE est misé et plus de frais reviennent aux rachats, ce qui profite à la valeur de HYPE. Cependant, ce récit de volant d'inertie ne semble pas aussi certain qu'il n'y paraît.

Selon les données en chaîne de DefiLlama, le revenu brut de Hyperliquid est passé d'un pic d'environ 357 millions de dollars au T3 2025 à environ 202 millions de dollars au T2 2026, soit une baisse de plus de 40 %, tandis que le volume d'échanges a atteint un sommet historique sur la même période, une raison importante étant le ratio de partage des frais en augmentation continue vers les Builders.

Un concurrent sérieux de Polymarket et Kalshi ?

Actuellement, le marché discute beaucoup du fait que les frais de HIP-4 sont nettement inférieurs à ceux des plateformes de marché de prédiction comme Polymarket et Kalshi.

Plus précisément, selon l'analyse du chercheur @0xinvariant, en calculant avec 100 actions à un prix unitaire de 0,5 dollar et un capital de 50 dollars, le coût aller-retour d'Outcome est d'environ 7 à 14 points de base, tandis que les marchés crypto de Polymarket sont d'environ 700 points de base, les marchés sportifs d'environ 500, et les marchés politiques macro d'environ 400, montrant un écart significatif.

Cependant, les marchés géopolitiques et électoraux de Polymarket sont gratuits depuis des années, ce qui rend Outcome relativement plus cher dans ces cas. De plus, Polymarket restitue 15 % à 25 % des frais des ordres exécutés aux teneurs de marché, tandis qu'Outcome n'a pas d'arrangement similaire, l'avantage de frais se concentrant principalement sur les catégories à haute fréquence et à cycle court comme la crypto et la finance.

Galaxy Research rapporte que la base d'utilisateurs de Hyperliquid est nettement différente de celle de Polymarket ou Kalshi. Ces deux derniers ont passé des années à construire des produits pour attirer des utilisateurs non crypto, tandis que Hyperliquid sert des traders crypto-natifs actifs via son terminal front-end, ce qui donne une base d'utilisateurs relativement niche en haut de son entonnoir.

Le rapport montre également que le premier jour du lancement du mainnet de HIP-4 le 2 mai, le volume du marché des prédictions ne représentait que 0,7 % du volume total de l'industrie, et le 25e jour, le volume quotidien des sous-catégories Bitcoin représentait environ 20 % du total combiné de Hyperliquid et Polymarket dans cette catégorie.

Pendant ce temps, en avril, Kalshi et Polymarket avaient des parts de marché de 47 % et 38,9 % respectivement, Hyperliquid restant une fraction. Plus de quatre mois plus tard, selon les données d'Artemis, fin août, les transactions hebdomadaires de HIP-4 ne totalisaient que 4,2 millions de dollars, représentant moins de 0,04 % du volume de l'industrie cette semaine-là.

Selon les données d'Artemis, le volume du marché des prédictions a fortement augmenté pendant la Coupe du monde, passant d'un volume hebdomadaire de 5 à 7 milliards de dollars avant le tournoi à près de 17 milliards de dollars à la mi-juillet, avant de retomber, le volume hebdomadaire d'août se stabilisant autour de 10 à 12 milliards de dollars.

Plus précisément, Kalshi reste le plus grand segment, mais la part de Polymarket s'est considérablement élargie pendant la Coupe du monde, et elle ne s'est pas entièrement rétractée après l'événement, maintenant une part stable plus élevée qu'avant la compétition, tandis que la plateforme sportive auparavant importante Opinion a été diluée.

De plus, un rapport de mai indiquait qu'environ 3,3 % des portefeuilles de Polymarket étaient simultanément actifs sur Hyperliquid, contribuant à environ 12 % du volume de Polymarket, avec 1 utilisateur sur 8 de Hyperliquid utilisant également Polymarket. À ce moment-là, le déploiement sans permission n'était pas encore ouvert, et cette concurrence visait davantage à capter les utilisateurs existants, avec un espace incrémental limité.

En fait, ce n'est pas seulement Hyperliquid qui attaque le marché des prédictions ; la concurrence en sens inverse a déjà commencé. Le 21 avril, Polymarket a lancé son propre produit de contrats perpétuels, avec un effet de levier jusqu'à 10x, couvrant des actifs comme Bitcoin, Nvidia et l'or ; Kalshi a suivi le 29 mai, lançant des contrats perpétuels crypto réglementés par la CFTC, avec des taux de financement réglés toutes les 8 heures, devenant la première institution aux États-Unis à obtenir l'approbation réglementaire pour les contrats perpétuels.

Cependant, Polymarket a aussi ses faiblesses. Les données montrent qu'environ 75 % des utilisateurs se désabonnent dans les 90 jours, avec seulement 8 % à 11 % restant actifs après un an. Pendant l'élection de novembre 2024, les utilisateurs actifs mensuels ont atteint un pic de 321 500, tombant à 245 000 trois semaines plus tard, soulignant le problème de fidélisation des utilisateurs qui ne restent actifs que lors des grands événements pour les plateformes natives de marché de prédiction.

Le joueur du marché des prédictions @timemoonc a souligné que Polymarket a d'abord facturé des frais pour les marchés crypto en janvier de cette année, avec des augmentations consécutives en février et mars, et la version V2 fin mars a étendu les frais à toute la plateforme. Il a spéculé que Polymarket pourrait craindre de prendre du retard dans la concurrence en chaîne, essayant ainsi de conserver autant de bénéfices que possible avec le pouvoir de tarification qu'il détient encore avant le déploiement complet de HIP-4.

Conclusion

À court terme, la part actuelle de Hyperliquid n'est pas au même niveau que Kalshi et Polymarket, il est donc prématuré de parler de perturbation. Cependant, d'un point de vue mécanique, le compte de marge unifié permet aux traders de détenir des positions perpétuelles, spot et de marché de prédiction avec les mêmes fonds, ce qu'aucune plateforme indépendante de marché de prédiction ne peut égaler sans une refonte complète du produit.

Auparavant, ChainCatcher avait proposé dans l'article « Hyperliquid peut-il gagner sur le marché des prédictions ? » que les marchés de prédiction sont essentiellement une activité de contenu et d'exploitation, et HIP-4 doit prouver ses capacités en matière d'offre de sujets, de construction de crédibilité et d'adaptation au profil des utilisateurs. Ces domaines ne sont pas les points forts traditionnels de Hyperliquid, ce qui rend difficile l'obtention de résultats à court terme.

Par conséquent, le déploiement sans permission actuel n'a ouvert que le côté de l'offre, et il faudra vérifier par le marché si la profondeur peut suivre, si les règlements peuvent résister aux marchés controversés, et si l'avantage de frais peut tenir.