Utiliser les revenus des réserves USDC pour les rachats : jusqu'où HYPE peut-il aller après son nouveau sommet ?

Auteur : Zhou, ChainCatcher

Fin août, HYPE s'est envolé, atteignant un pic d'environ 83,5 $, établissant un nouveau record historique, et se négocie actuellement autour de 82 $, avec une hausse de 37,5 % au cours des 7 derniers jours et une augmentation cumulée de plus de 220 % sur l'année.

Selon les données de hl.eco, à ce jour, le protocole a accumulé un revenu net d'environ 1,27 milliard de dollars, correspondant à environ 48,17 millions de jetons HYPE brûlés sur la chaîne.

Environ 99 % des frais de transaction de la plateforme continuent d'être utilisés pour racheter et brûler des HYPE, fournissant une pression d'achat intégrée. Le mécanisme AQAv2 lancé le 26 août ajoutera également une nouvelle source de financement pour les rachats à partir des revenus des réserves USDC.

Sur le plan politique, le 19 août, Trump a déclaré que le président de la CFTC, Selig, promouvait Hyperliquid à entrer aux États-Unis de manière totalement conforme. Parallèlement, le centre de politique d'Hyperliquid a fréquemment soumis des avis à la SEC et à la CFTC en août concernant les contrats perpétuels pré-IPO, les contrats perpétuels sur actions et les contrats perpétuels sur l'énergie.

Du côté des financements, l'ETF au comptant HYPE a enregistré un afflux net cumulé d'environ 301 millions de dollars depuis son lancement. Le 20 août, après la déclaration de Trump, il y a eu un afflux net en une seule journée d'environ 5,8 millions de dollars, et le 26 août, il a enregistré environ 14,7 millions de dollars supplémentaires. La société de gestion de trésorerie HYPE, PURR, continue également d'augmenter ses avoirs sur le marché libre.

Surfant sur ce nouveau sommet, cet article tente d'examiner la qualité de la récente hausse des prix d'Hyperliquid sous trois dimensions : l'offre, la demande et les fondamentaux.

Côté offre : un bras de fer entre rachat et déblocage

Le côté offre détermine si les jetons HYPE deviennent plus lâches ou plus serrés. Hyperliquid convertit automatiquement environ 99 % des frais de transaction en HYPE et les dépose dans une adresse de fonds d'assistance qui n'a pas de clés privées et à laquelle personne ne peut accéder, les verrouillant ainsi de manière permanente. En décembre 2025, les validateurs confirmeront avec 85 % des votes que ces jetons sont considérés comme brûlés.

Selon les données de hl.eco, le protocole a accumulé des revenus d'environ 1,27 milliard de dollars, correspondant à environ 48,17 millions de jetons HYPE brûlés sur la chaîne, soit 4,82 % du plafond de 1 milliard de jetons, ces jetons étant évalués à environ 3,9 milliards de dollars aux prix actuels.

Ce rachat est continuellement intensifié, directement stimulé par l'augmentation des revenus. Selon les statistiques de Blockworks, les revenus d'Hyperliquid pour la semaine dernière étaient d'environ 16,93 millions de dollars, soit une augmentation de 196 % par rapport à la semaine précédente. Plus les revenus sont élevés, plus les fonds investis dans les rachats sont importants.

En plus des frais de transaction, il existe désormais une source de fonds supplémentaire pour les rachats. Les traders qui ouvrent des contrats perpétuels sur Hyperliquid utilisent presque entièrement l'USDC comme marge, et actuellement, il y a plus de 5 milliards de dollars de dépôts en USDC sur la plateforme, adossés à des actifs porteurs d'intérêts comme les bons du Trésor américain, générant des intérêts considérables.

Le 26 août, Hyperliquid a lancé le mécanisme AQAv2 (Aligned Quote Asset v2), utilisant une partie des revenus générés par les réserves USDC pour accumuler des fonds, qui seront finalement transférés au fonds d'assistance pour racheter et brûler des HYPE sur le marché secondaire afin de réduire son offre en circulation.

Dans le cadre de ce mécanisme, Circle est responsable du déploiement technique de l'USDC, et Coinbase est responsable de la gestion des réserves ; l'émetteur de stablecoin devrait partager environ 90 % des revenus de réserves liés après déduction des coûts opérationnels avec le protocole. La première tranche d'environ 20 millions de dollars devrait arriver le 3 octobre, avec une échelle de rachat supplémentaire anticipée de 135 à 160 millions de dollars par an.

Par conséquent, les rachats ne dépendent plus uniquement des frais de transaction ; chaque dollar d'USDC déposé sur la plateforme commence également à contribuer à la pression d'achat pour HYPE.

De l'autre côté de l'achat se trouve le déblocage. HYPE est libéré mensuellement, et depuis mars 2026, la proportion des déblocages uniques par rapport à la valeur de marché a diminué d'environ 3,3 % à environ 2,7 %. Le 29 août, environ 14,18 millions de jetons, d'une valeur d'environ 1,1 milliard de dollars, seront débloqués, représentant environ 1,4 % de l'offre totale, soit environ 6 % de l'offre en circulation actuelle ; dont environ 46,6 % appartiennent aux premiers initiés, 46,3 % à la communauté et 7 % à la fondation.

Historiquement, les prix subissent généralement des pressions avant et après chaque déblocage. Selon les statistiques de Tokenomics, HYPE a enregistré une baisse moyenne d'environ 8,6 % dans les 7 jours suivant les déblocages récents, certains mois affichant des baisses maximales de 20 à 30 % dans les deux semaines suivant le déblocage ; cependant, ces fortes baisses coïncident souvent avec des replis généraux du marché et ne sont pas uniquement causées par le déblocage.

La question de savoir si les rachats peuvent résister à la pression du déblocage peut être estimée approximativement. À l'échelle de rachat actuelle d'environ 60 à 80 millions de dollars par mois, même si tous les jetons débloqués sont vendus à court terme, cela ne peut compenser qu'environ 6 à 7 % de cette somme.

Ainsi, la pression à court terme sur l'offre provient du déblocage à la fin du mois, la variable étant de savoir si le marché peut absorber la nouvelle offre ; le soutien à moyen terme provient des rachats de frais de transaction et de l'arrivée d'AQAv2 le 3 octobre.

Côté demande : qui crée de nouvelles raisons d'acheter HYPE ?

Actuellement, le prix de HYPE a atteint un sommet historique, et la question suivante est : y a-t-il de nouveaux fonds et utilisateurs prêts à entrer ?

Le plus grand potentiel réside toujours dans l'entrée conforme aux États-Unis. Le 19 août, Trump a déclaré à la Maison Blanche que le président de la CFTC, Selig, promouvait Hyperliquid à « entrer aux États-Unis de manière totalement conforme et légale ». Hyperliquid n'est actuellement pas ouvert aux utilisateurs américains, et une fois que les déclarations se transformeront en voies exécutables, cela ouvrira un nouveau marché incrémental pour les investisseurs particuliers et institutionnels américains.

Le centre de politique d'Hyperliquid a soumis à plusieurs reprises des lettres d'opinion à la SEC et à la CFTC, couvrant les contrats perpétuels pré-IPO, les contrats perpétuels sur actions et les contrats perpétuels sur l'énergie, la demande principale étant de réglementer ces contrats présentant des caractéristiques de contrats à terme et un règlement en espèces comme des contrats à terme sur titres.

Le fondateur de Binance, Changpeng Zhao, a récemment exprimé son optimisme lors d'un séminaire sur la blockchain dans le Wyoming, estimant que si Hyperliquid peut entrer aux États-Unis en conformité, cela ouvrira un espace pour davantage de produits décentralisés, bénéficiant à l'ensemble de l'industrie.

Cependant, ces développements en sont encore au stade des lettres d'opinion et des déclarations verbales. La mention de Trump n'équivaut pas à une approbation de la CFTC ; une méthode de mise en œuvre plus probable est de permettre aux institutions agréées d'accéder à HyperCore via une version sous licence de HIP-3. Cette partie de la prime augmente le plus rapidement et est également la plus facile à restituer.

Du côté de la distribution, Coinbase est le déployeur officiel des réserves USDC de la plateforme et a augmenté son jalonnement de HYPE ; l'application Base a intégré Hyperliquid, offrant aux utilisateurs éligibles jusqu'à 50x de levier sur plus de 200 marchés perpétuels. Coinbase n'achète pas directement HYPE, mais ses transactions plus importantes se transformeront en frais de transaction, qui seront ensuite utilisés pour les rachats.

Plus haut se trouve HIP-3. Ce mécanisme a ouvert les droits de cotation ; tant qu'environ 500 000 HYPE sont jalonnés, l'équipe peut coter indépendamment un nouveau marché de contrats, avec un volume de transactions nominal cumulé dépassant 480 milliards de dollars, dont plus de 90 % est concentré sur trade.xyz.

Récemment, HIP-3 a accueilli un nouvel acteur de premier plan, EntropyIO. Il a obtenu un financement de 14 millions de dollars dirigé par Ribbit Capital, jalonnant 40 millions de dollars en HYPE, avec des membres d'équipe issus d'institutions comme Citadel Securities, Optiver, Millennium et Polymarket, lançant le marché pré-IPO d'Anthropic dès son premier jour, dépassant 40 millions de dollars de transactions en une demi-journée.

Les analystes de Blockworks estiment qu'EntropyIO pourrait constituer la première véritable menace pour la domination de TradeXYZ. Cependant, certains analystes soulignent que HIP-3 déclenchera une concurrence féroce en matière de liquidité entre les déployeurs, ce qui pourrait ne pas être favorable aux nouveaux venus. Mais l'entrée de nouveaux venus améliorera les produits pour les utilisateurs ; pour l'écosystème Hyperliquid, cela représente véritablement 1+1>2.

En même temps, il y a des signes que Kraken teste également une version conforme de HIP-3 sur le testnet, et la bourse à terme traditionnelle CME a commencé à discuter publiquement des impacts apportés par trade.xyz et Hyperliquid.

En revanche, HIP-4 en est encore à ses débuts. Il se compare au marché de prédiction on-chain Polymarket, avec un volume de transactions historique total d'environ 310 millions de dollars et environ 1 000 traders actifs quotidiens. Le 25 août, le fondateur Jeff a mis à jour trois fonctionnalités, dont l'autorisation de sous-déployeur, mais le volume global des transactions reste faible.

Les fonds institutionnels entrent régulièrement par des canaux conformes. L'ETF au comptant HYPE a enregistré un afflux net cumulé d'environ 301 millions de dollars depuis son lancement, avec une valeur nette d'inventaire totale d'environ 409 millions de dollars. La société de gestion de trésorerie cotée en bourse PURR détient actuellement environ 29,35 millions de HYPE, représentant environ 2,94 % de l'offre totale, avec un gain de valeur nette dépassant 1 milliard de dollars, et elle continue d'augmenter ses avoirs sur le marché libre.

Fondamentaux : y a-t-il un soutien de flux de trésorerie sous le prix ?

Selon les données d'ASXN, Hyperliquid a accumulé un volume de transactions d'environ 5,27 billions de dollars, avec environ 1,71 million d'utilisateurs enregistrés et des contrats ouverts actuels d'environ 13,4 milliards de dollars, en croissance d'environ 24 % au cours du mois dernier.

Dans l'espace des DEX perpétuels, Hyperliquid détient actuellement environ 40 % de part de marché, fermement en première place, les suivants Lighter et Aster réalisant moins d'un quart de son volume de transactions quotidien.

En même temps, la structure des actifs sur Hyperliquid migre vers les RWA. Selon les statistiques d'ARK Invest, en juillet de cette année, les transactions RWA ont grimpé à 54 %, dépassant pour la première fois les actifs cryptographiques. Actuellement, environ 29,8 % des transactions perpétuelles sur Hyperliquid proviennent des RWA, avec un volume de transactions sur 24 heures d'environ 2,9 milliards de dollars.

Du côté des revenus, Hyperliquid a un revenu annualisé d'environ 748 millions de dollars, ce qui en fait une vache à lait rare dans l'industrie de la cryptographie. L'utilisation de l'écosystème est également en expansion, HyperEVM ayant généré un jour des revenus de frais de transaction de 538 100 $, tous brûlés.

Cependant, les fondamentaux ne sont pas sans préoccupations. HIP-3 est actuellement très concentré, la grande majorité des transactions provenant toujours du déployeur trade.xyz, qui peut prélever environ 50 % des frais de transaction sur son marché. Cela signifie que bien que les transactions atteignent de nouveaux sommets, les revenus conservés par le protocole pourraient ne pas croître proportionnellement. La question de savoir si de nouveaux acteurs comme EntropyIO et Kraken peuvent briser le monopole de trade.xyz est la clé de cette ligne à l'avenir.

Il y a aussi des controverses au sein de l'écosystème. Le parti de l'écosystème Kinetiq a récemment proposé de créer une couche 2 appelée Elysium, qui a été très recherchée par le marché. Des analystes comme y_cryptoanalyst ont souligné qu'Elysium a été proposé par Kinetiq et n'est pas un projet officiel, mais plutôt un récit empruntant à la popularité d'HyperEVM. En fait, la couche applicative d'HyperEVM a toujours été faible, avec des transactions fortement concentrées dans l'HyperCore officiel, laissant un espace limité pour les applications tierces, ce qui rend peu probable que l'équipe officielle développe personnellement une L2.

Conclusion

En réunissant ces trois axes, la logique derrière les récents sommets de HYPE est à peu près claire. Les politiques lui ont fourni une élasticité de valorisation, les rachats lui ont donné une base d'offre et de demande, et les fondamentaux lui ont apporté de la rationalité. L'institution de recherche sur l'écosystème GLC Research a déclaré sans détour que la pression d'achat actuelle pour HYPE est rare, et que le prix pourrait bientôt atteindre trois chiffres.

Dans l'ensemble, HYPE est devenu une cible indispensable sur le marché de la cryptographie. Des publications comme Fortune et Bloomberg rapportent fréquemment sur Hyperliquid, indiquant qu'il devient un concurrent que Wall Street doit prendre au sérieux.

Cependant, certains analystes soulignent que plus les régulateurs américains adoptent Hyperliquid, plus cela est favorable à court terme, mais une fois que la réglementation s'approfondit, ses avantages originaux de ne pas nécessiter d'ouverture de compte, de KYC et de connexions directes de portefeuille pourraient également être progressivement affaiblis.