Bitcoin se prépare à une échéance d'options de 6,4 milliards de dollars avant le règlement de vendredi

Les traders de Bitcoin se préparent à une activité de marché accrue, car environ 6,44 milliards de dollars de contrats d'options BTC doivent expirer sur Deribit à 08h00 UTC ce vendredi 28 août, après la rapide remontée de l'actif de 62 000 à 80 000 dollars.

L'échéance couvre environ 81 700 contrats, selon les données de Deribit citées par CoinDesk. Chaque contrat représente un Bitcoin, bien que sa valeur notionnelle en dollars varie avec le prix du marché sous-jacent.

Le Bitcoin s'échangeait près de 78 970 dollars au moment de la rédaction, en baisse d'environ 1,4 % sur 24 heures mais toujours en hausse de 22,9 % sur sept jours. Sa fourchette quotidienne s'étendait d'environ 77 955 à 80 194 dollars, selon les données actuelles du marché Bitcoin.

Les contrats expirant comprennent 44 639 calls et 37 061 puts. Le ratio put-call qui en résulte, de 0,83, montre que les calls sont plus nombreux que les puts, bien que ce ratio ne prouve pas à lui seul que les traders s'attendent à une hausse du Bitcoin.

Certaines positions en calls peuvent faire partie de stratégies neutres au marché, de positions couvertes ou de transactions sur la volatilité. Les puts peuvent également représenter une assurance de portefeuille plutôt que des paris baissiers directs.

Le prix d'exercice de 75 000 dollars porte la plus grande concentration de calls signalée, avec environ 236 millions de dollars de valeur notionnelle. Le call de 80 000 dollars suit avec environ 157 millions de dollars.

La remontée du Bitcoin a placé les calls dont les prix d'exercice sont inférieurs au prix du marché dans la monnaie. Leurs détenteurs peuvent exercer les contrats de manière rentable à l'échéance, sous réserve des primes et autres coûts de négociation.

La concentration près de 75 000 et 80 000 dollars rend ces niveaux importants pour les teneurs de marché qui gèrent leur exposition. Cependant, le positionnement sur les options n'établit pas de support ou de résistance garanti.
 

La couverture gamma pourrait renforcer les fluctuations de prix à court terme

Les teneurs de marché couvrent généralement leur exposition aux options en achetant ou en vendant du Bitcoin, des contrats à terme ou d'autres instruments liés. Leur couverture requise change à mesure que le Bitcoin s'approche d'un prix d'exercice fortement peuplé et que la sensibilité des options aux mouvements de prix augmente.

Ce processus est connu sous le nom de couverture gamma. Selon le positionnement net des teneurs de marché, la couverture peut soit freiner le Bitcoin près d'un prix d'exercice, soit ajouter de l'élan lorsque le prix franchit nettement ce niveau.

Shaun Fernando, directeur des risques chez Deribit, a déclaré que plus de 500 millions de dollars de valeur notionnelle se trouvaient à moins de 5 % du prix du marché du Bitcoin. Il a indiqué que cette concentration « devrait entraîner une augmentation de la couverture gamma à l'approche de l'échéance ».

Fernando a ajouté que le positionnement « pourrait entraîner un blocage inhabituel autour des prix d'exercice clés ou accélérer les mouvements à travers eux ». Ces résultats restent des scénarios plutôt que des prévisions confirmées, car la direction de la couverture des teneurs de marché dépend de positions qui ne sont pas entièrement visibles dans les données agrégées d'intérêt ouvert.

Un marché bloqué verrait le Bitcoin rester proche d'un prix d'exercice majeur, potentiellement 80 000 dollars, car les ajustements des teneurs de marché compensent les mouvements à proximité. Une cassure pourrait produire l'effet inverse si la couverture oblige les teneurs de marché à négocier dans le sens du mouvement.

Les lectures de volatilité de Deribit ont changé après la remontée du Bitcoin

Fernando a déclaré que près de 20 % de l'intérêt ouvert sur les options Bitcoin de Deribit devait expirer. Il a également signalé une augmentation relative de 30 % de l'indice de volatilité Bitcoin de Deribit, ou DVOL, au cours de la semaine précédente.

La structure par terme de la volatilité est passée du backwardation au contango. La volatilité implicite à court terme s'échangeait auparavant au-dessus de la volatilité à plus long terme, reflétant une demande de protection immédiate. Le contango signifie que les contrats à plus longue échéance portent désormais une volatilité implicite plus élevée que les échéances plus courtes.

Le skew call-put est également passé de négatif à positif, montrant que les traders attribuaient une volatilité implicite relativement plus élevée aux calls qu'aux puts comparables. Ce changement a suivi la reprise rapide du Bitcoin et la demande croissante d'exposition à la hausse.

Le Bitcoin a grimpé au-dessus de 76 000 dollars alors que les entrées dans les ETF s'accéléraient. Les fonds au comptant américains ont attiré environ 1,1 milliard de dollars les 19 et 20 août, alors que le BTC sortait de sa fourchette de négociation antérieure.

La remontée s'est ensuite essoufflée au-dessus de 81 200 dollars. Dans une couverture connexe, le Bitcoin a reculé vers 79 250 dollars alors que le momentum devenait suracheté, tandis que des grappes de liquidation se développaient près de 78 000 dollars et entre 81 000 et 82 000 dollars.

La douleur maximale ne garantit pas un mouvement vers 68 000 dollars

Le niveau de douleur maximale de l'échéance se situe près de 68 000 dollars. La douleur maximale estime le prix de règlement auquel le plus grand montant de valeur des options expirerait sans valeur, produisant le paiement global le plus bas pour les détenteurs.

Ce calcul attire souvent l'attention avant les grandes échéances, mais ce n'est pas un objectif de prix fiable. Il ne tient pas pleinement compte de la couverture, des prix d'achat des contrats, des positions détenues en dehors d'une bourse, de la demande au comptant ou de l'évolution des conditions macroéconomiques.

Le Bitcoin s'échange environ 11 000 dollars au-dessus du niveau de douleur maximale signalé. Atteindre 68 000 dollars avant le règlement nécessiterait un mouvement beaucoup plus important qu'un simple retour vers les principales grappes de prix d'exercice de 75 000 et 80 000 dollars.

L'échéance confirmée est vendredi à 08h00 UTC. Les traders observeront si le Bitcoin reste près de 80 000 dollars, recule vers 75 000 dollars ou franchit les prix d'exercice concentrés à mesure que les positions expirantes et les couvertures des teneurs de marché sont clôturées ou reportées.

La volatilité peut également diminuer après le règlement, une fois que la demande de couverture à court terme disparaît. La taille de l'échéance augmente la possibilité de fluctuations intrajournalières plus importantes, mais elle ne détermine pas la direction du Bitcoin.