PDG de Strive : Le marché baissier est terminé et le plus fort marché haussier de l’histoire pourrait bien se profiler.

Auteur : Matt Cole, PDG de Strive

Compilé par : Jiahua, ChainCatcher

L'évolution du prix du Bitcoin indexé sur l'or conforte mon analyse : le prochain cycle du Bitcoin sera probablement le plus puissant à ce jour.

La logique du dollar que j'ai évoquée précédemment, conjuguée à la demande croissante de rareté alimentée par l'IA dans cette « ère d'abondance », apporte un soutien structurel solide aux actifs rares. Le ratio BTC/or envoie également un autre signal important : à mesure que les capitaux affluent vers les actifs rares, le Bitcoin pourrait bien retrouver sa position dominante par rapport à l'or et redevenir le principal moteur de croissance.

Dollar et IA

Ce jugement repose principalement sur deux forces structurelles qui poussent les capitaux vers les actifs rares.

La première force provient du dollar.

Comme je l'ai écrit plus tôt cette semaine, je pense que le dollar pourrait entrer dans un cycle baissier à long terme, et la tendance à long terme de l'indice du dollar (DXY) soutient ce jugement.

Le Bitcoin n'a jamais connu un tel contexte macroéconomique. Si le dollar entre véritablement dans une phase de faiblesse durable, il offrira au Bitcoin un avantage sans précédent.

La seconde force provient de la recherche renouvelée de la rareté à l'ère de l'IA.

À mesure que l'intelligence devient moins chère et plus abondante, de nombreuses choses qui étaient précieuses par le passé en raison de leur rareté, comme les connaissances, les capacités logicielles et les barrières concurrentielles de nombreuses entreprises traditionnelles, deviennent plus faciles à reproduire.

Cela signifie que les capitaux valoriseront de plus en plus ces actifs rares qui ne peuvent être facilement reproduits en raison des progrès technologiques.

Le Bitcoin, l'or et l'argent pourraient tous tirer un grand profit de ce changement. Il s'agit également d'une force structurelle dont le Bitcoin n'a jamais vraiment disposé par le passé.

La conjugaison de ces deux forces orientera davantage de capitaux vers les actifs monétaires rares. L'or et le Bitcoin en bénéficieront.

J'ai toujours été fermement convaincu que, face à la dilution continue du pouvoir d'achat des monnaies mondiales et au réinvestissement des capitaux dans les actifs rares, le Bitcoin finira par devenir ce « cheval le plus rapide ».

Le ratio BTC/or est un indicateur important à observer lorsque le Bitcoin reprendra sa position dominante.

Si les flux de capitaux vers l'or et le Bitcoin augmentent tous deux, et que le Bitcoin commence à surpasser l'or, alors l'opportunité créée par la combinaison de ces deux forces sera plus importante que n'importe quel facteur pris isolément.

Au cours des deux dernières années, le ratio BTC/or s'est avéré être un indicateur avancé très efficace pour observer les fluctuations du prix du Bitcoin.

En décembre 2024, le Bitcoin a atteint son apogée par rapport à l'or ; cependant, le prix du Bitcoin en dollars n'a culminé qu'en octobre 2025, soit un écart de près d'un an entre les deux.

Durant cette période, le prix du Bitcoin en dollars a continué d'atteindre de nouveaux sommets, mais il n'avait déjà pas réussi à atteindre de nouveaux sommets par rapport à l'or.

C'est très important pour un actif monétaire émergent comme le Bitcoin, qui est encore dans sa phase de croissance.

La pérennité d'un marché haussier dépend en grande partie des nouveaux fonds et de la liquidité, ainsi que de la rétroaction positive qui se crée lorsque davantage d'investisseurs souhaitent détenir un actif, ce qui le pousse à continuer de se renforcer, tandis que de meilleures performances attirent davantage de capitaux.

Avec le recul, alors que le BTC/USD envoyait encore des signaux forts à ce moment-là, le BTC/or avait déjà montré que les fondements de ce marché haussier s'affaiblissaient progressivement.

Finalement, cette fragilité s'est également reflétée dans le cours du dollar.

Cela peut également expliquer pourquoi le sentiment du marché a été si pessimiste durant ce marché baissier, même si le repli du Bitcoin en dollars n'est pas particulièrement marqué par rapport aux normes historiques.

Car lors du précédent marché haussier, le Bitcoin n'a jamais véritablement démontré l'avantage relatif que le marché attendait.

Bien que le Bitcoin ait atteint de nouveaux sommets en dollars, ses performances ont constamment été inférieures à celles de l'or, avant d'entrer dans un marché baissier alors même que sa force relative s'était déjà affaiblie.

Si un marché haussier ne répond jamais à la logique du « Bitcoin est le cheval le plus rapide », alors même si le repli des prix qui suit n'est pas aussi important que lors des cycles précédents, l'expérience de l'investisseur restera très douloureuse.

Bitcoin / Or

Dans la phase inférieure, nous pouvons observer des signaux similaires, mais dans une direction complètement opposée.

Le cours du Bitcoin par rapport à l'or a atteint son point le plus bas en février 2026, mais le Bitcoin exprimé en dollars n'a véritablement atteint son point le plus bas qu'en juillet 2026, soit un écart d'environ cinq mois entre les deux.

C’est aussi pourquoi j’ai abordé à plusieurs reprises le ratio BTC/or dans différents contextes au cours du premier semestre de cette année. Auparavant, ce ratio indiquait un affaiblissement du marché plus tôt que le ratio BTC/USD ; et lorsque le prix du Bitcoin en dollars était encore faible, ce ratio a commencé à montrer des signes de stabilisation.

C'était donc aussi l'un des signaux importants que j'utilisais pour déterminer si le marché baissier du Bitcoin était plus proche de sa fin que ne le laissait présager la tendance du prix du dollar.

Ce marché baissier présente une différence majeure par rapport aux précédents : l’environnement financier ne s’est pas considérablement resserré comme lors des précédents marchés baissiers, et le marché boursier dans son ensemble reste solide, atteignant continuellement des sommets historiques.

Par le passé, les marchés baissiers du Bitcoin s'accompagnaient souvent d'un net affaiblissement de l'ensemble du marché des actifs à risque. Mais cette fois-ci, la faiblesse est davantage concentrée sur le Bitcoin et son écosystème. Ce qui rend l'amélioration du ratio BTC/or d'autant plus remarquable.

Ce qui est vraiment intéressant cette semaine, c'est que le Bitcoin a simultanément percé la résistance face au dollar et à l'or, et cette percée est très significative.

Un repli significatif à venir ne me surprendrait pas, mais il est également possible qu'il ne se produise pas du tout.

Si un repli important se produit, je m'attends à ce que le marché achète de manière agressive.

Parallèlement, j'en suis désormais convaincu : le marché baissier du Bitcoin est terminé.

Si le ratio BTC/or est à nouveau l'indicateur qui donne des signaux plus tôt, alors le fait de voir le BTC/USD et le BTC/or évoluer tous deux à la hausse actuellement me donne plus confiance quant aux 12 à 18 prochains mois et me rend plus optimiste quant aux opportunités plus importantes qui pourraient se présenter dans les années à venir.

L’affaiblissement du dollar et la dilution continue du pouvoir d’achat des devises, combinés à la recherche d’une rareté durable pilotée par l’IA, créeront un environnement extrêmement favorable aux actifs rares.

La performance relative des différents actifs rares déterminera où les nouveaux capitaux et les liquidités finiront par affluer.

Lorsque le Bitcoin deviendra ce « cheval le plus rapide », il aura l'opportunité de capter une plus grande proportion de nouveaux fonds.

Une meilleure performance relative permettra d'accroître la liquidité, et une meilleure liquidité créera un plus grand espace pour les échanges, le financement et d'autres opérations sur les capitaux, attirant ainsi davantage de capitaux.

Si ces forces structurelles continuent d'étendre l'ensemble du marché des actifs rares, tandis que le Bitcoin rétablit son avantage prépondérant sur l'or, alors le Bitcoin occupe en réalité une part de plus en plus importante dans un ensemble de fonds en constante expansion.

C’est cette situation qui me rend plus optimiste quant au Bitcoin aujourd’hui qu’à aucun autre moment.

L'or possède une histoire monétaire millénaire.

Le Bitcoin possède non seulement une rareté absolue, mais aussi une liquidité mondiale, une portabilité et un réseau monétaire capable de transmettre et de régler de la valeur partout dans le monde, 24h/24 et 7j/7.

Si le dollar entre dans un cycle de faiblesse à long terme, que l'IA pousse les capitaux à rechercher une rareté durable et que le Bitcoin rétablit sa position dominante par rapport à l'or, alors cela constituera un environnement que le Bitcoin n'a jamais véritablement connu dans son histoire.

Notre stratégie Bitcoin

Ce cadre a également profondément influencé la manière dont nous construisons Strive.

Lorsque nous parlons de risque, nous ne pensons pas seulement à la manière de survivre à une grave chute du Bitcoin.

Pour un actif émergent comme le Bitcoin, qui, selon nous, possède encore un énorme potentiel de croissance, nous pensons que le plus grand risque est peut-être d'être trop conservateur.

Soit ils ne sont pas suffisamment optimistes quant au Bitcoin, soit, tout en étant optimistes, ils conçoivent la structure du capital de l'entreprise de manière à ne pas permettre aux actionnaires ordinaires de participer pleinement lorsque la hausse se produira réellement.

C’est aussi pourquoi nous nous sommes toujours opposés à l’idée que les acquisitions, les investissements importants ou le fait de se concentrer principalement sur l’exploitation d’entreprises génératrices de liquidités constituent la meilleure façon de maximiser les rendements totaux par rapport au Bitcoin lui-même.

Si votre conviction fondamentale est que le Bitcoin va prendre beaucoup de valeur à l'avenir, alors attendre que votre activité génère des flux de trésorerie avant d'en acheter signifie que vous ne pourrez finalement acheter que moins de Bitcoin à un prix plus élevé.

Posséder des entreprises génératrices de revenus peut sembler plus stable.

Mais si vous pensez que convertir cette partie de la valeur économique en davantage de Bitcoin maintenant peut générer des rendements totaux attendus plus élevés dans les scénarios les plus probables, alors la stratégie dite de flux de trésorerie plus conservatrice pourrait finalement accuser un retard en termes de rendements totaux.

Compte tenu des différents scénarios possibles, nous pensons que pour maximiser le rendement total attendu de $ASST (code boursier de Strive), nous devrions accroître autant que possible notre participation à la hausse du Bitcoin dans les limites que l'entreprise peut supporter de manière responsable, tout en maintenant une discipline financière rigoureuse.

Cela comprend : ne pas recourir à l'endettement, ne pas imposer d'exigences de marge et ne pas adopter de structure de financement susceptible d'entraîner une liquidation forcée.

À première vue, cette structure semble très simple, et c'est exactement ce que nous avions prévu.

Mais la véritable difficulté réside dans la prise en compte simultanée des inconvénients et des avantages :

En revanche, quelle est la capacité de cette structure à résister à un déclin ?

Et:

L'avantage, c'est que si le Bitcoin finit par augmenter comme vous le prévoyez, quel sera le manque à gagner dû à une structure trop conservatrice ?

Si notre analyse macroéconomique se concrétise finalement, alors cette structure deviendra très puissante.

Premièrement, les opportunités sur l'ensemble du marché des actifs rares se développent.

Deuxièmement, le Bitcoin pourrait capter une part de plus en plus importante de ce fonds croissant.

Enfin, la structure de $ASST amplifie encore davantage la participation de l'entreprise à la hausse du Bitcoin.

Ainsi, cela formera en réalité une logique à trois niveaux se renforçant mutuellement, agissant par ascension :

Le vivier d'opportunités s'élargit, le Bitcoin y occupe une place plus importante et les actions ordinaires d'ASST amplifient encore cette élasticité du rendement.

C’est aussi pourquoi nous accordons une telle importance à la conception correcte de la structure du capital de l’entreprise.

La véritable logique de cette hausse ne se résume pas à « les prix du Bitcoin vont augmenter ».

Mais plutôt que le Bitcoin devienne l'actif le plus rapide sur un marché d'actifs rares en constante expansion, tandis que $ASST est conçu pour maximiser ce résultat dans les limites que l'entreprise peut supporter de manière responsable.

Ce marché baissier nous a permis de tester ce concept dans un environnement de marché réel.

Surtout lorsque le Bitcoin approchait de sa phase la plus faible de ce cycle, nous avons continué à acheter de manière agressive.

Dans les mois qui ont précédé cette percée, nous achetions du Bitcoin presque chaque semaine.

Nous avons conçu cette structure dès le départ pour garantir sa stabilité dans un environnement de marché Bitcoin difficile, tout en maintenant une forte élasticité du rendement Bitcoin et en ayant la capacité de déployer des capitaux lorsque les opportunités sont les plus intéressantes.

Nous disposons désormais de données de marché concrètes qui prouvent que cette structure a effectivement atteint cet objectif.

En parallèle du ratio BTC/or, il y a un autre aspect de ce marché baissier que je trouve très intéressant.

Le Bitcoin par rapport à l'or a atteint son point le plus bas en février, soit environ cinq mois plus tôt que son point le plus bas par rapport au dollar en juillet.

Et l'ASTM a également atteint son point le plus bas en février, bien plus tôt que l'ensemble du secteur des actions liées au Bitcoin, qui a touché son plus bas vers juillet.

Je ne crois pas que ce chevauchement temporel soit une simple coïncidence.

Dans les deux cas, il semble que le marché ait d'abord émis des signaux d'inflexion sur les actifs les plus sensibles aux améliorations de liquidité et à la reprise de l'appétit pour le risque.

Le ratio BTC/or a commencé à indiquer que l'actif qui, selon moi, progressera le plus rapidement dans un contexte de dilution du pouvoir d'achat des devises, est en train de reprendre de la vigueur.

Dans le même temps, l'ASST, en tant qu'actif présentant une élasticité de rendement plus élevée par rapport à la même logique du Bitcoin, a également commencé à se renforcer.

À mesure que la confiance du marché dans le Bitcoin se rétablit et que l'appétit pour le risque augmente, les capitaux commencent à affluer vers des actifs plus volatils présentant une plus grande élasticité à la hausse, et notre structure de capital, notre capacité d'amplification du Bitcoin et notre conception de la liquidité donnent toutes à $ASST l'opportunité de devenir l'une des cibles de ces nouveaux flux de capitaux.

La proximité temporelle de ces deux tournants explique aussi pourquoi je crois que cette correspondance est si remarquable.

Concevoir une structure sur papier est une chose ; subir réellement un repli du marché tout en observant la performance du bilan et des actions ordinaires en est une autre.

Je crois que nous pouvons créer et maintenir une forte élasticité du rendement du Bitcoin tout en nous appuyant sur une structure de capital et une liquidité suffisamment solides pour maintenir cette capacité dans différents environnements de marché.

Au final, cela permettra à l'entreprise d'obtenir une prime de valorisation plus élevée par rapport à ses avoirs en Bitcoin.

Ce marché baissier est la période durant laquelle nous construisons ce « moteur de performance ».

À présent, nos actions ordinaires et privilégiées bénéficient d'une liquidité considérable ; la structure du capital de la société ne comporte aucune dette ni exigence de marge ; et la société est également préparée à ce que je considère comme la prochaine étape de l'environnement de marché du Bitcoin qui est en train de se mettre en place.

La faiblesse du dollar, la dilution continue du pouvoir d'achat de la monnaie, l'ère de l'abondance alimentée par l'IA et le ratio BTC/or nous indiquent en réalité trois choses différentes mais complémentaires.

Le premier facteur élargit les opportunités globales pour les actifs monétaires rares.

Le deuxième facteur accroît la prime de valeur dont bénéficient ces actifs rares qui ne peuvent être facilement reproduits.

Et le ratio BTC/or nous aide à juger : parmi tous les actifs monétaires rares en concurrence pour un même capital, quelle part de marché le Bitcoin est capable de capter.

Pris individuellement, chacun de ces changements constitue un facteur positif.

Mais si leur évolution se poursuit dans la direction que nous prévoyons, alors Bitcoin entrera dans son environnement macroéconomique et sa combinaison de performances relatives les plus favorables de son histoire.

Cela signifie également que le potentiel de hausse du Bitcoin dans les années à venir pourrait atteindre un niveau jamais vu auparavant.