Le but ultime de la SEC : la réglementation des crypto-actifs condamne-t-elle la loi CLARITY à l’échec dès son arrivée ?
cryptonewsLe timing était on ne peut plus clair. Le 7 août 2026, le Sénat américain ajournait ses travaux pour la pause estivale sans voter sur le CLARITY Act, le projet de loi le plus ambitieux concernant les cryptomonnaies à avoir été présenté au Sénat depuis que le secteur a commencé à faire pression pour un cadre fédéral. Une semaine plus tard, le 14 août, la Securities and Exchange Commission (SEC) votait en faveur de la publication du Regulation Crypto Assets, un projet de réglementation de 400 pages visant à créer le premier régime d'offre spécifique de l'agence pour les jetons numériques. Le texte intégral a été publié le 18 août, la même semaine où les chances d'adoption du CLARITY Act en 2026, selon Polymarket, ont chuté à environ 16 %.
Le marché a perçu cela comme une coordination. La SEC, sous la présidence de Paul Atkins, a comblé le vide laissé par le Congrès. Mais parler de remplacement occulte le problème structurel. La loi CLARITY n'est pas abandonnée. Elle figure au calendrier législatif du Sénat, avec une date de retour fixée au 14 septembre et trois semaines ouvrables avant la fin de la session. Si les deux cadres réglementaires sont mis en œuvre en parallèle, le secteur des cryptomonnaies sera confronté à deux régimes qui se chevauchent et divergent sur la classification des jetons, les seuils de capital initial, la définition de la décentralisation et l'assujettissement des développeurs de logiciels à des obligations réglementaires.
Il ne s'agit pas de savoir quel cadre est le meilleur, mais lequel survivra.
Quelle réglementation sur les crypto-actifs propose-t-elle réellement ?
La proposition de la SEC, déposée sous le numéro de publication 33-11434 dans le dossier S7-2026-27, compte environ 400 pages et crée trois voies distinctes pour les projets de jetons qui ne disposent actuellement d'aucune voie de conformité viable :
L’exemption pour startups (sous-partie B) permet aux équipes de lever jusqu’à 5 millions de dollars sur quatre ans sans obligation d’investisseur qualifié ni plafond par investisseur. Cette exemption couvre les levées de fonds, les airdrops et les récompenses de réseau, un élargissement délibéré du champ d’application indiquant que la Commission considère la distribution de jetons comme une offre à part entière. Les émetteurs doivent déposer un formulaire NOR (avis de dépendance) avant toute distribution et publier des informations sur dix sujets obligatoires. Il n’y a pas de période de blocage pour la revente et la sollicitation générale est autorisée.
L’exemption relative à la levée de fonds (sous-partie C) comprend deux niveaux, inspirés du Règlement A. Le niveau 1 autorise une levée de fonds de 20 millions de dollars par période de 12 mois sans obligation d’audit. Le niveau 2 porte ce plafond à 75 millions de dollars par an, mais exige des états financiers audités conformes aux normes GAAS ou PCAOB, ainsi qu’un reporting régulier via des déclarations annuelles (formulaire 1-KC), semestrielles (formulaire 1-SC) et courantes (formulaire 1-UC). Les investisseurs non accrédités sont soumis à un plafond de 10 % de leur revenu annuel ou de leur patrimoine net. La circulaire d’offre est déposée sur le formulaire 1-CRYPTO.
La règle de la sphère de sécurité relative aux contrats d'investissement (sous-partie D) : elle traite de la question de la sortie. Un jeton peut être retiré de la catégorie des valeurs mobilières lorsque l'émetteur a achevé ou cessé définitivement tous les efforts de gestion essentiels promis, n'a fait aucune nouvelle déclaration concernant ces efforts et a déposé un formulaire TR attestant de sa conformité. Ce mécanisme est initié par l'émetteur : l'équipe fondatrice procède à une auto-certification, tandis que la SEC conserve le droit de contester cette certification.
Les dispositions anti-fraude et anti-manipulation s'appliquent aux trois voies, les disqualifications des mauvais acteurs sont identiques au règlement A et la période de consultation publique dure 60 jours.
Que ferait la loi CLARITY à la place
La loi CLARITY (Digital Asset Market Clarity Act) adopte une approche fondamentalement différente. Alors que la réglementation sur les crypto-actifs (Regulation Crypto Assets) prévoit des exemptions dans le cadre des pouvoirs existants de la SEC, la loi CLARITY redéfinit entièrement la carte juridictionnelle.
Système à trois catégories : classe chaque actif numérique comme un actif de contrat d’investissement (SEC), une matière première numérique (CFTC) ou un stablecoin (dans le cadre distinct de la loi GENIUS).
Test de maturité des blockchains : un jeton passe de la supervision de la SEC à celle de la CFTC lorsque son réseau sous-jacent remplit quatre conditions légales : fonctionnement fonctionnel, code ouvert et sans autorisation, règles transparentes appliquées de manière cohérente, et absence de détention, par une personne ou un groupe sous contrôle commun, de 20 % ou plus des jetons ou des droits de vote. Le respect de ce seuil crée une présomption simple que l’actif est un bien numérique.
Formation de capital et protections DeFi : Permet aux nouveaux émetteurs de lever jusqu’à 75 millions de dollars sur 12 mois avec un document d’offre, tout en exemptant les développeurs de logiciels DeFi non dépositaires des exigences d’enregistrement de la SEC et de la CFTC.
La carte des collisions : article par article
| Zone | Réglementation des crypto-actifs (Règlementation de la SEC) | La loi CLARITY (loi fédérale) |
|---|---|---|
| Classification des jetons | Prévoit des exemptions pour les valeurs mobilières ; laisse les jetons non financiers dans un vide juridique après la sortie du marché. | Établit des catégories légales explicites (titre financier vs. marchandise numérique vs. stablecoin). |
| Test de décentralisation | Subjectif : L’émetteur certifie lui-même que les efforts de gestion essentiels ont cessé définitivement. | Objectif : Plafond strict de 20 % de participation/droit de vote, code source ouvert et critères opérationnels. |
| Levée de fonds pour startups | Voie sur mesure pour petites équipes : plafonnée à 5 millions de dollars sur 4 ans avec une charge minimale. | Voie unique de 75 millions de dollars ; aucune exemption pour levée de fonds de faible montant indépendante. |
| Développeurs DeFi | Silence sur les logiciels non dépositaires ; s’appuie sur des directives conjointes temporaires de la SEC et de la CFTC. | Une exception légale explicite protégeant les développeurs de logiciels non dépositaires. |
| Récompenses de staking | Les récompenses et les airdrops sont comptabilisés dans le plafond de 5 millions de dollars alloué aux levées de fonds de démarrage. | Considère l'activité de validation comme une preuve de la maturité du réseau, et non comme une offre commerciale. |
Ce que cela signifie pour la constitution d'équipes aujourd'hui
Les projets à différents stades d'avancement connaissent des résultats sensiblement différents selon le cadre qui prévaut :
Équipes de pré-lancement (levée de fonds de 4 millions de dollars) : Plus clair et plus léger en vertu de l'exemption de 5 millions de dollars de la SEC pour les startups (formulaire NOR) par rapport à l'exigence d'offre de 75 millions de dollars de la loi CLARITY.
Protocoles en phase intermédiaire (sortie de jetons) : Un protocole où les fondateurs détiennent 25 % des jetons est admissible à la sphère de sécurité de la SEC (si la direction cesse) mais échoue au test de maturité de la blockchain de 20 % de la loi CLARITY.
Fournisseurs de DeFi et de staking : confrontés à un risque réglementaire aigu en vertu de la réglementation de la SEC en raison de l’absence de protections légales pour les développeurs et du risque de comptabilisation des récompenses de staking dans les plafonds.
Pourquoi un framework pourrait en tuer un autre
La loi fédérale prime légalement sur les règlements des agences, ce qui signifie qu'une loi CLARITY adoptée prévaudrait sur les dispositions contradictoires de la SEC. Cependant, si la loi CLARITY continue de s'enliser, l'infrastructure de conformité du secteur se figera autour des règles de la SEC dans un délai de 12 à 18 mois, compromettant ainsi l'urgence législative.
La principale vulnérabilité de la réglementation des crypto-actifs réside dans sa pérennité politique . Le départ de la commissaire Hester Peirce étant prévu pour novembre 2026, une commission ultérieure pourrait modifier ou abroger la réglementation, tandis que la loi CLARITY établirait un droit statutaire permanent.
Ce contenu est fourni à titre informatif et éducatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement lié à BTCC. BTCC s’efforce de garantir la véracité, l’exactitude et l’originalité du contenu ci-dessus, sans pouvoir toutefois les garantir.