Le rachat d'un milliard n'a pas réussi à enrayer la chute de HYPE ; les membres principaux vendent-ils discrètement leurs cryptomonnaies avec Multicoin ?

Article rédigé par : Ma He, Foresight News

Fin juillet 2026, une analyse on-chain réalisée par l'analyste MLM (@mlmabc) a révélé que depuis le début de la distribution des tokens de l'équipe en décembre 2025, environ 4,93 millions de HYPE avaient été déposés dans les portefeuilles des membres, pour une valeur d'environ 270 millions de dollars à l'époque, soit 0,493 % de l'offre totale. Parmi ces tokens, 1,19 million ont été vendus sur le marché libre pour environ 32,5 millions de dollars, et 3,14 millions ont été transférés sur des plateformes de gré à gré, pour une valeur d'environ 132 millions de dollars au moment du transfert, soit un total d'environ 4,33 millions de tokens correspondant à 165 millions de dollars. Durant la même période, le Fonds d'Assistance a racheté environ 9,8 millions de tokens, pour un montant d'environ 364 millions de dollars, soit plus du double du volume des ventes de l'équipe.

Le prix de l'action HYPE est passé d'un sommet de 70 $ fin juillet à un prix actuel de 52,4 $, pour une capitalisation boursière de 13,23 milliards de dollars.

Quels sont donc les facteurs à l'origine de la correction significative du cours de HYPE ? Les ventes de jetons réalisées par l'équipe principale sont-elles réellement le facteur le plus important ?

Détails des ventes de jetons de l'équipe : distribution limitée, ventes contrôlées

Conformément à la tokenomics du projet, l'offre totale de HYPE est plafonnée à 1 milliard de tokens, sans mécanisme d'inflation. La distribution principale se répartit comme suit : la distribution Genesis représente environ 31 % (entièrement distribuée lors de la TGE, principalement pour les airdrops des premiers utilisateurs) ; les émissions futures et les récompenses communautaires représentent environ 38,9 %, le budget de la fondation environ 6 %, et une petite partie est allouée aux subventions communautaires. Les principaux contributeurs d'Hyperliquid détiennent 23,8 % de l'offre totale, soit 238 millions de tokens.

Hyperliquid est officiellement conçu pour un déblocage progressif un an après TGE (29 novembre 2024), suivi d'une distribution linéaire, la plupart des opérations étant prévues entre 2027 et 2028. Théoriquement, la quantité pouvant être distribuée mensuellement a été exagérée par certaines plateformes de suivi à près de 10 millions de jetons, mais la distribution réelle est bien inférieure.

Le suivi effectué par MLM, combiné à des outils comme Qwantify, montre qu'entre décembre 2025 et fin juillet 2026, environ 4,93 millions de jetons ont été distribués sur les portefeuilles des membres de l'équipe. Les distributions ont été plus importantes au début de la période (environ 1,75 million en décembre et environ 1,2 million en janvier), avant de se stabiliser (140 000 en février, 173 000 en mars, 333 000 en avril, 533 000 en mai, 452 000 en juin et environ 433 000 en juillet).

Le montant cumulé des fonds effectivement débloqués est bien inférieur aux « valeurs théoriques » indiquées sur certains calendriers de déblocage, car l'équipe n'a pas réclamé la totalité du montant et il y a eu des comportements de réinvestissement et de conservation.

Les 1,19 million de jetons vendus par les membres principaux sur le marché libre, d'une valeur d'environ 32,5 millions de dollars, provenaient principalement de petites transactions TWAP. La plus grande partie a été transférée à des négociants de gré à gré connus. De manière générale, les transferts de gré à gré sont généralement considérés comme une pression à la vente potentielle dans l'analyse on-chain, mais le prix exact de la transaction, son calendrier et son exécution complète restent incertains.

Rachats cumulés dépassant 1,02 milliard de dollars

99 % des frais de transaction d'Hyperliquid sont versés au Fonds d'assistance, utilisé pour acheter en continu des HYPE sur le marché libre. Ce mécanisme convertit directement les revenus du protocole en une pression d'achat soutenue sur le token. Selon les dernières données d'asxn, le protocole a racheté pour plus d'un milliard de dollars de tokens, et le fonds détenait plus de 45 millions de tokens mi-2026.

Depuis le début de la distribution effective en décembre 2025, le Fonds d'assistance a racheté environ 9,8 millions de jetons, pour un montant total d'environ 364 millions de dollars, soit une moyenne de 1,23 million de jetons et 46 millions de dollars par mois. Ce rythme est plus de deux fois supérieur à celui des ventes de l'équipe (anciens membres inclus).

En juin 2026, les revenus du protocole Hyperliquid sont restés élevés, mais après une baisse du volume des transactions et des revenus en juillet, le rythme des rachats a également ralenti (tout en maintenant la pression à l'achat).

Autrement dit, les ventes limitées de l'équipe ont été compensées par les rachats de jetons générés par le protocole. Cependant, en cas de morosité du marché et de diminution des volumes d'échanges, les fonds finançant les rachats d'Hyperliquid baissent également, ce qui exerce une pression à la baisse sur la demande pour le jeton.

Les baleines vendent des tokens, flux nets sortants de l'ETF HYPE Spot

Après avoir atteint un sommet historique d'environ 76 $ mi-juin 2026, le HYPE a chuté d'environ 30 %. Il serait inexact d'attribuer cette baisse uniquement à un « déblocage et une vente massive » de tokens par l'équipe. Certains fonds de capital-risque ont débloqué et vendu des tokens, et les sorties nettes quotidiennes continues des ETF spot HYPE constituent également un facteur important de la baisse du prix du token.

En juillet 2026, les portefeuilles liés à des fonds tels que Multicoin Capital et a16z, qui avaient précédemment acheté du HYPE sur le marché secondaire, ont montré un déblocage à grande échelle, suivi d'enregistrements de flux de fonds vers des plateformes d'échange.

Le 22 juillet, une surveillance effectuée par Yu Jin a révélé qu'une adresse suspecte liée à Multicoin Capital (commençant par 0xaB3) avait vendu 607 000 HYPE, d'une valeur de 37 millions de dollars. Ces HYPE avaient été achetés cinq mois auparavant via Galaxy Digital OTC au prix de 30 dollars, avec 210 000 HYPE en staking et 395 000 HYPE restant dans le portefeuille.

Tushar Jain, cofondateur de Multicoin, a explicitement déclaré que le déblocage des fonds n'était pas destiné à la vente, mais au fait que le portefeuille était étroitement surveillé, ce qui nécessitait une rotation régulière des adresses pour protéger la confidentialité.

Le 29 juillet, Multicoin Capital a transféré 395 000 HYPE (37 millions de dollars) vers Coinbase et a continué à retirer des HYPE du staking. Par ailleurs, 1,97 million de HYPE (108 millions de dollars) ont été retirés du staking après une période de retrait de 7 jours. Parmi les HYPE retirés, 86 000 (4,78 millions de dollars) avaient été précédemment transférés vers Coinbase Prime.

a16z s'est également livré à des ventes massives et à des achats minimes, réduisant ses avoirs en HYPE de 10,19 millions de dollars le 1er juillet, puis vendant à nouveau 421 800 jetons d'une valeur d'environ 25,3 millions de dollars le 18 juillet. Le 30 juillet, les adresses liées à a16z ont recommencé à acheter des jetons HYPE, retirant au total 132 056 HYPE de diverses plateformes d'échange, d'une valeur d'environ 7,335 millions de dollars, avec un prix de retrait moyen de 55,54 dollars.

Les flux de capitaux dans l'ETF HYPE spot ne sont pas non plus optimistes.

Depuis début juillet, l'ETF HYPE spot enregistre des sorties nettes continues, d'environ 1 million de dollars par jour en moyenne pendant plusieurs semaines, contrastant fortement avec les importantes entrées nettes de mai et juin. Le 25 juin, un afflux net de 108,09 millions de dollars a été enregistré en une seule journée, établissant un record historique.

À ce jour, les entrées nettes totales de son ETF au comptant ont atteint 277,98 millions de dollars.