Comment investir dans l’or papier efficacement : ETF, certificats, cryptos… ?

L’or enregistre sa meilleure performance depuis près de quarante-cinq ans. Après une hausse spectaculaire de +65 % en 2025, il progresse déjà de +15 % depuis le 1er janvier.

Cette dynamique reflète avant tout un intérêt croissant des investisseurs. Longtemps soutenue principalement par les banques centrales et la demande de bijouterie depuis 2020, la structure de la demande évolue désormais. Les investisseurs financiers prennent un poids significatif, avec un recours accru à ce que l’on appelle l’« or papier ». 

Mais qu’est-ce que « l’or papier » ? Et comment arbitrer entre des supports aussi différents que les ETF, les certificats ou encore les actifs numériques adossés à l’or ?

Le marché de l’or en bref

Le marché de l’or présente un caractère singulier. Métal précieux par excellence, il a connu de profondes transformations structurelles depuis sa libéralisation définitive en 1971. 

En 2024, la demande de bijouterie représentait environ 45 % de la demande mondiale d’or physique. À l’inverse, les usages technologiques restaient très limités, autour de 7 % seulement. Mais au-delà de ces usages décoratifs ou industriels, c’est surtout l’investissement qui domine la demande.

On distingue à cet égard trois grandes catégories d’investisseurs en or physique.

• Premièrement, les investisseurs institutionnels, au premier rang desquels figurent les banques centrales. Ces dernières représentaient près de 24 % de la demande mondiale d’or en 2024.
• Deuxièmement, les investisseurs particuliers et assimilés. La part des investisseurs s’élève à environ 26 % de la demande mondiale.
• Enfin, les investisseurs exposés à l’« or papier », via des ETF et des produits financiers adossés à l’or. Ces achats d’or sont principalement utilisés comme instruments de couverture partielle ou totale.

Il convient toutefois de noter que les investissements via ETF et produits assimilés ont été vendeurs nets sur la période 2021–2024. Ce phénomène nous invite à porter notre analyse sur le comportement de l’offre.

Du côté de la production, près de 75 % de l’offre mondiale d’or provient de l’extraction minière. L’or recyclé, issu de la revente ou du retraitement d’anciens stocks, ne représente que 10 à 15 % de l’offre totale. Cette situation rend le marché très sensible aux contraintes géologiques, techniques et économiques liées à la production.

Paradoxalement, l’humanité n’a jamais extrait autant d’or qu’aujourd’hui. Pourtant, le métal reste extrêmement difficile à produire et économiquement rare (Lire plus sur BTCC).

Pourquoi une telle ascension de l’or ?

En l’espace de dix-huit mois à peine, le cours de l’or a presque doublé. De moins de 2 500 $ l’once en 2024, il atteint près de 5 000 $ début 2026. Une telle progression est sans équivalent depuis près d’un demi-siècle. Elle témoigne de changements structurels profonds. 

Au cours des derniers semestres, l’or surperforme la plupart des grandes classes d’actifs. Le S&P 500 et le bitcoin ont affiché des performances inférieures à celles de l’or. Cette tendance montre un changement notable dans les choix des investisseurs, dont les raisons sont multiples. Dans un premier temps, la hausse du cours de l’or jusqu’en 2024 s’explique par des facteurs fondamentaux. 

La demande est restée soutenue, à la fois institutionnelle et liée à la bijouterie, ce qui a progressivement raréfié le métal. À cela se sont ajoutées des difficultés côté offre : l’augmentation des coûts d’extraction, la baisse de la qualité des gisements et les contraintes environnementales ont pesé sur la production minière, favorisant le rebond des prix observé en 2022 et 2023.

Mais depuis plusieurs mois, la dynamique haussière est principalement portée par le retour massif de la demande d’investissement. Celle-ci s’exprime à la fois sous forme physique, comme en atteste l’évolution récente des achats de lingots et de pièces, mais aussi à travers les ETF et produits financiers adossés à l’or. 

Enfin, le contexte géopolitique international joue un rôle déterminant. Le mouvement accéléré de dédollarisation à l’échelle mondiale a profondément modifié les équilibres monétaires. Ce « retour à l’or » des banques centrales alimente une nouvelle dynamique structurelle. En d’autres termes, les institutions procèdent à une réallocation massive de leurs réserves. 

Des achats d’or massifs à travers les ETF or

En 2025, les flux d’investissement vers les ETF adossés à l’or ont atteint des niveaux exceptionnellement élevés. Sur le seul mois de décembre, les afflux nets sont estimés à environ 10 milliards de dollars. Ces flux ont ainsi contribué l’augmentation des actifs sous gestion. À la fin de l’année 2025, les ETF or physiquement garantis affichaient ainsi des encours records, tant en valeur qu’en volume d’or détenu.

À l’échelle annuelle, 2025 enregistre près de 89 milliards de dollars d’entrées nettes dans les ETF or. C’est l’équivalent de plus de 800 tonnes d’or, selon les données du World Gold Council. Cette dynamique correspond à une hausse d’environ 25 % des stocks d’or détenus par les ETF. Ces avoirs s’établissent désormais à plus de 4 000 tonnes à l’échelle mondiale.

Les principaux moteurs de ces flux sont l’Asie et l’Amérique du Nord. Toutefois, si l’Asie joue un rôle croissant dans les flux marginaux, elle demeure encore relativement minoritaire en termes d’encours. À la fin de 2025, elle ne représente qu’environ 10 % des avoirs mondiaux en or via ETF. À l’inverse, l’Europe représente près de 35 % de ces avoirs. Mais la plupart de l’or détenu via ETF est issu à 52 % de l’Amérique du Nord, un chiffre considérable. 

Alors que les encours globaux d’or détenus via ETF ont dépassé leur précédent record de 2020, la situation apparaît plus contrastée en Europe, où les niveaux restent encore inférieurs à leurs sommets historiques. 

Enfin, nous observons une corrélation marquée entre l’évolution du cours de l’or et celle des avoirs en ETF. La récente hausse des prix semble toutefois avoir été partiellement suramplifiée, suggérant une certaine décorrélation. 

Les raisons d’acheter de l’or chez les investisseurs

Selon une étude représentative menée en Suisse, l’investissement en or est d’abord motivé par la stabilité et sécurité à long terme. Ce serait la principale raison d’investir dans l’or, avec 41 % des répondants. Une deuxième raison mentionnée chez les investisseurs est celle de la protection contre les crises économiques. 31 % des répondants seraient en effet motivés par cette raison.  

En outre, le succès de l’or en Amérique du Nord notamment s’explique par une bonne connaissance du métal. D’après le World Gold Council, 46 % des investisseurs professionnels citent l’or comme un outil de diversification éprouvé. Ce serait un outil idéal en périodes d’incertitude économique ou de stress sur les marchés. Mais cette propriété est surtout vérifiée lors de crises structurelles assez profondes. En outre, 85 % des investisseurs professionnels en Amérique du Nord déclaraient être exposés à l’or. Cette exposition était inférieure à 70 % en 2018. 

Ces derniers mois, la hausse marquée du cours de l’or semble avoir attiré une nouvelle catégorie d’investisseurs. La surperformance manifeste du métal précieux est ainsi susceptible d’alimenter des effets de momentum. Ce phénomène est caractérisé par l’arrivée d’investisseurs davantage motivés par la recherche de gains à court terme que par une logique d’allocation stratégique.

Les supports et les propriétés de l’investissement en or physique

Il existe de nombreuses façons de s’exposer à l’or. On distingue classiquement l’investissement dit « physique » de l’investissement « papier ». L’investissement en or physique recouvre lui-même plusieurs formes. Parmi les principaux véhicules d’exposition, on peut identifier les catégories suivantes :

• En premier lieu, l’or sous forme de bijoux constitue un mode de détention largement répandu, notamment au sein des ménages. Toutefois, la bijouterie dépasse souvent le strict cadre de l’investissement. En effet, elle intègre une dimension esthétique et culturelle. Enfin, l’orfèvrerie implique des primes élevées liées au travail de transformation et à la distribution. Tout cela limite l’efficacité financière.
• Ensuite, nous retrouvons l’or sous forme de pièces d’investissement. Celles-ci sont généralement privilégiées pour leur liquidité, leur accessibilité et la diversité des montants investissables. Elles permettent une exposition progressive au métal et bénéficient souvent d’un marché secondaire bien établi.
• Dans le prolongement, l’or peut être détenu sous forme de lingots ou de lingotins. Ce support implique une taille d’entrée plus élevée et s’adresse principalement à des investisseurs avertis ou recherchant une allocation significative au métal. En outre, les lingots offrent en contrepartie une prime plus faible. 
• Enfin, l’investissement en or peut également prendre la forme de la numismatique. C’est-à-dire l’acquisition de pièces de collection. Ce type d’investissement combine la valeur intrinsèque de l’or à une valeur « historique ». Cette valeur peut aussi être « artistique » ou de « rareté » sur des frappes récentes. Mais ce support suppose une expertise spécifique avec une liquidité variable.

L’or physique est détenu en pleine propriété, sans intermédiaire financier, ce qui élimine le risque de contrepartie. Il s’agit d’un avantage décisif et non négligeable pour de nombreux investisseurs. 

Lire aussi : Où acheter de l’or en ligne en 2026 ? Les 5 meilleurs sites

L’or papier : ETF, certificats, cryptos…

Les différents supports physiques présentent néanmoins des contraintes communes. Ils impliquent généralement des primes à l’achat parfois significatives, pouvant dépasser 10 % du prix du métal. À cela s’ajoutent d’éventuels coûts de stockage, ainsi que des risques matériels, en premier lieu le vol. 

Pour éviter les contraintes liées à l’achat et à la détention directe d’or physique, certains investisseurs choisissent de confier leur exposition à un intermédiaire. En contrepartie de frais annuels, ce dernier s’engage à répliquer la performance du cours de l’or. Il convient toutefois de souligner que cette réplication ne repose pas nécessairement sur une détention physique intégrale du métal, selon la structure et les pratiques de l’intermédiaire concerné. 

L’investissement en « or papier » regroupe principalement trois catégories de supports : 

• Premièrement, les certificats or émis par certaines institutions financières. Les certificats attestent de la détention d’une quantité donnée d’or au nom de l’investisseur. Ces instruments impliquent naturellement des frais de gestion et de conservation.
• Deuxièmement, les ETF adossés à l’or, dont la popularité s’est fortement accrue ces dernières années. Ces véhicules présentent généralement des coûts réduits et permettent de diminuer significativement les frais d’entrée, de stockage et de transaction. De surcroît, ces supports offrent aussi une grande liquidité.
• Enfin, un troisième support s’est développé plus récemment : « l’or tokenisé ». Ce dispositif repose sur l’émission de jetons numériques représentant une quantité d’or. Ces tokens ou jetons sont enregistrés sur une infrastructure de type blockchain. Ce format promet ainsi une meilleure traçabilité et une accessibilité accrue au métal. Mais il soulève également des sujets en matière de gouvernance, de liquidité et de garantie effective du sous-jacent.

Les principaux ETF or dans le monde

Fin 2025, les principaux ETF or par actifs sous gestion sont principalement cotés aux États-Unis et en Europe. 

Aux États-Unis, SPDR Gold Shares (GLD) reste la référence mondiale. Il regroupe à lui seul près du quart des avoirs mondiaux d’or sous forme « papier ». Coté au NYSE Arca sous le ticker GLD, son ISIN est US78463V1070 et il est adossé à de l’or physique stocké en bons de livraison LBMA. L’ETF réplique ainsi le cours de l’or en dollars auquel il faut déduire les frais de gestion, qui s’élèvent autour de 0,40 % par an. 

Autour de GLD se trouvent d’autres ETF importants, notamment iShares Gold Trust (IAU), ou encore SPDR Gold MiniShares Trust (GLDM), lancé en 2018 comme version plus légère avec des frais plus réduits (environ 0,10 %). En Europe, la plus grande exposition physique figure avec iShares Physical Gold ETC (ISIN : IE00B4ND3602), qui détient l’un des encours les plus élevés de tout l’univers des ETC or européens, offrant une réplication directe du prix de l’or physique avec des frais autour de 0,12 % par an. 

Juste derrière, on retrouve l’ETF français Amundi Physical Gold ETC (ISIN : FR0013416716). Les frais de gestion sont généralement situés autour de 0,12 % par an selon les documents d’information. Ce type d’ETF peut donc paraître optimal pour un investisseur situé en France ou en zone euro. 

Ces produits illustrent l’importance croissante de l’or « papier » comme outil d’allocation. Aux côtés ou parfois au-delà de la demande d’or physique traditionnelle, les ETF s’imposent comme une composante déterminante. 

Lire aussi : Investir dans un ETF Or en 2026 : fonctionnement et meilleures options

L’or tokénisé : une nouvelle alternative ?

L’écosystème des crypto s’est à son tour emparé de l’intérêt croissant des investisseurs pour l’or. Avec l’apparition des tokens adossés à l’or, le métal précieux a été déplacé dans un nouvel espace numérique. C’est une évolution notable par rapport aux simples « parts » d’ETF ou aux certificats traditionnels.

À ce jour, les deux tokens les plus emblématiques de cette catégorie sont Tether Gold (XAU₮) et Pax Gold (PAXG). Tether Gold figure parmi les jetons adossés à de l’or physique les plus importants et les plus liquides du marché. Chaque token représente une once troy d’or fin, conservée dans des coffres sécurisés en Suisse. 

De son côté, Pax Gold (voir sur BTCC) émis par Paxos s’impose aussi comme une référence majeure dans l’univers de l’or tokenisé. Chaque token est adossé à une once d’or physique alloué. Sous certaines conditions, les détenteurs peuvent procéder à une conversion du token en or physique, ce qui renforce le lien entre l’actif numérique et son sous-jacent réel.

Plus remarquable encore, ces deux cryptomonnaies se classent respectivement aux 37ᵉ et 39ᵉ rangs du marché crypto par capitalisation. À elles seules, elles concentrent plus de 4 milliards de dollars d’encours. Si ce montant demeure modeste en comparaison de celui des ETF adossés à l’or, il n’en est pas moins significatif. Il confère à ces actifs une liquidité suffisante et une diffusion réelle au sein de l’écosystème crypto.

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Comment investir dans l’or papier ?

Les ETF adossés à l’or sont principalement accessibles via un compte-titres ordinaire. En effet, il n’est pas possible d’acquérir directement des ETF or, ni des ETC adossés à de l’or physique, au sein d’un PEA. De fait, ces instruments ne répondent pas aux critères d’éligibilité du dispositif.

L’or sous forme de tokens, quant à lui, est largement accessible via les plateformes d’échange de cryptomonnaies. Cette accessibilité accrue implique toutefois une vigilance particulière, tant à l’égard de la sécurité de l’or détenu par l’émetteur du token que de la robustesse opérationnelle et financière de l’exchange. 

Dans le cas des ETF comme dans celui des tokens, l’investisseur s’expose à un cumul de risques liés aux intermédiaires. D’une part, il existe un risque de défaillance de l’émetteur du produit. D’autre part, nous retrouvons un risque propre à la plateforme de négociation ou de conservation de ces instruments. Ces différents risques de contrepartie et d’infrastructure doivent être pleinement intégrés dans l’analyse préalable de l’investisseur.

Un intérêt croissant des investisseur pour l’or tokenisé

La capitalisation de Tether Gold comme de Pax Gold a atteint de nouveaux records. À titre d’illustration, plus de 500 millions de dollars ont été ajoutés à la seule capitalisation de Tether Gold au cours du mois d’octobre 2025.

Ce mouvement traduit en réalité un phénomène de réallocation des portefeuilles. Le fort afflux de capitaux vers les gold tokens coïncide avec la chute marquée du bitcoin et de l’ensemble du marché des cryptomonnaies sur la même période. Il apparaît ainsi qu’une partie des investisseurs crypto a privilégié un arbitrage en faveur des métaux précieux. Ces derniers sont perçus comme des actifs plus « défensifs ».

Mais cette dynamique peut s’interpréter de deux manières. Elle relève, d’une part, d’un mécanisme de couverture face à la baisse des actifs numériques les plus volatils. Elle correspond, d’autre part, dans certains cas, à une réallocation plus structurelle, motivée par la sous-performance relative des cryptomonnaies par rapport à l’or. 

Enfin, les deux tokens ont enregistré des volumes de transaction historiquement élevés. Selon les données de CoinMarketCap, Tether Gold compterait environ 25 000 détenteurs, contre près de 72 000 pour Pax Gold. Le volume quotidien rapporté à la capitalisation se situerait quant à lui autour de 25 % à 30 %. De tels chiffres témoignent d’un niveau de liquidité particulièrement élevé pour des actifs adossés à l’or. 

Conclusion

L’or connaît aujourd’hui son retour le plus spectaculaire depuis près d’un demi-siècle. Cette surperformance n’a rien d’une surprise. Elle s’inscrit dans une dynamique de long terme, amorcée dès 2016 et, plus largement, depuis le début des années 2000. Après plusieurs années durant lesquelles les banques centrales ont constitué le principal moteur de la demande, l’année 2025 marque un tournant. Avec l’entrée en scène d’achats massifs émanant des investisseurs financiers, l’or suit une tendance plus spéculative. 

Le succès de l’or « papier », principalement via les ETF adossés à l’or, constitue un facteur explicatif majeur de cette hausse. À ce jour, les avoirs cumulés des ETF or s’approcheraient de 4 000 tonnes, en progression d’environ 25 % sur la seule année 2025. Un tel accroissement annuel est historiquement élevé. S’il traduit l’arrivée de flux plus spéculatifs qu’à l’accoutumée, il révèle également l’émergence de tendances structurelles durables dans l’allocation des portefeuilles.

Si l’Europe et les États-Unis demeurent les principaux détenteurs d’or via les ETF, l’Asie se distingue désormais par des flux acheteurs particulièrement dynamiques. Face à l’essor de l’or « papier », les investisseurs sont ainsi amenés à s’interroger sur les modalités d’exposition au métal. Dans ce contexte, le développement des cryptomonnaies a favorisé l’émergence d’un « or nuémrique » ou « or tokenisé ». 

Des intermédiaires comme Tether Gold et Pax Gold se sont imposés comme des références pour les investisseurs souhaitant combiner exposition à l’or et infrastructures blockchain. La correction marquée des marchés crypto à la fin de l’année 2025 a d’ailleurs mis en évidence une préférence renouvelée pour les métaux précieux. L’or est désormais perçus comme un actif de stabilité au sein d’un univers financier actuel.

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