Perspectivas de Goldman Sachs para el segundo trimestre sobre las acciones de semiconductores estadounidenses: Si bien los fundamentos son sólidos, el "margen de tolerancia" del mercado ha disminuido.

Perspectivas de Goldman Sachs para el segundo trimestre sobre las acciones de semiconductores estadounidenses y conclusiones clave de los informes de ganancias del segundo trimestre de las empresas de semiconductores relacionadas.

La lógica fundamental de Goldman Sachs es la siguiente: los fundamentos aún están sujetos a una revisión al alza, pero el umbral de negociación ha aumentado.

Esto coincide con la lógica del análisis de tendencias del mercado de julio de ayer con respecto a la temporada de resultados: "El punto clave de esta temporada de resultados es que las expectativas ya son muy altas y el margen de error es bajo. Unas expectativas muy altas significan que el mercado no solo quiere que las empresas superen las previsiones, sino que también quiere que suban los precios significativamente".

En su informe sobre las perspectivas del segundo trimestre de las acciones de semiconductores estadounidenses, Goldman Sachs afirmó que la variable principal para la temporada de resultados ha pasado de "si este trimestre puede superar las expectativas" a "los pedidos, los presupuestos de los clientes, los precios y el cumplimiento de la capacidad en 2027-2028".

Goldman Sachs prevé nuevas revisiones fundamentales de sus previsiones para la potencia informática, el almacenamiento, los dispositivos, el empaquetado y las pruebas, así como para ciertas cadenas de suministro analógicas. Sin embargo, SOX superó significativamente las expectativas en el segundo trimestre, y las optimistas previsiones del mercado para la inversión en IA ya están reflejadas en los precios. Por lo tanto, esta ronda de informes de resultados no debe interpretarse simplemente en función de si se superaron las expectativas, sino más bien en función de si las CPU/GPU para servidores, los ASIC, la DRAM/NAND, la WFE, el empaquetado avanzado y la complejidad de las pruebas pueden seguir ofreciendo visibilidad a largo plazo.

AMD: Goldman Sachs prevé una ligera revisión al alza en sus pronósticos para el segundo y tercer trimestre, impulsada principalmente por las CPU para servidores, respaldada por el aumento del gasto de capital de los clientes y el incremento de la producción del MI450 en la segunda mitad del año. El evento Advancing AI del 23 de julio se considera un punto clave de observación, ya que el mercado sigue de cerca el ritmo de implementación de Meta, OpenAI y otras tecnologías, así como el marco de ingresos de GPU para 2027.

Arm Holdings: La empresa se centra principalmente en el suministro de CPU de AGI, el crecimiento de las regalías para el año fiscal 2027 y las perspectivas de gastos. Goldman Sachs identifica divergencias a corto plazo en el ritmo de las licencias de CPU en la nube, el alcance de la recuperación del sector móvil y los índices de gastos. Si el crecimiento de las regalías no se corresponde con la inversión en gastos, se reevaluará la elasticidad de las ganancias.

Cadence: El diseño electrónico asistido por ordenador (EDA) sigue siendo un segmento de alto crecimiento para la inversión en diseño con IA. Goldman Sachs se centra en si se revisarán al alza las previsiones para 2026 y en el impacto de la comercialización de herramientas de IA en los ingresos principales de EDA y propiedad intelectual. La adopción por parte de los clientes, el ritmo de renovación y los métodos de empaquetado de productos son los puntos de validación más importantes este trimestre.

Intel: La atención se centra en el progreso de los servicios de fundición externos y en si las CPU para servidores superarán las expectativas. La demanda de PC se mantiene relativamente estable, pero Goldman Sachs prevé un panorama positivo para las CPU de servidores. Los inversores estarán atentos a los hitos de la fundición, el progreso de la validación por parte de los clientes, la disciplina en el gasto de capital y si la hoja de ruta de productos podrá seguir cumpliendo las expectativas.

Qualcomm: Goldman Sachs centra su atención en el segundo trimestre en las perspectivas del sector de centros de datos para el año fiscal 2027 y la demanda de teléfonos inteligentes. La solidez de la recuperación de la cadena de suministro de telefonía móvil sigue siendo incierta, y una visión más clara de los clientes, los ingresos y los plazos del negocio de centros de datos será un factor clave para que el mercado reevalúe la trayectoria de crecimiento de la compañía.

Microchip: El ciclo analógico está entrando en una fase de recuperación, y Goldman Sachs prevé que la compañía aún tenga margen para una revisión al alza. El mercado se centrará en la recuperación de pedidos, la gestión del inventario en los canales de distribución, la evolución del margen bruto y los cambios en la demanda industrial y automotriz. Si la mejora de los ingresos va acompañada de un control de costes, la elasticidad de los beneficios será más evidente.

NXP Semiconductors: Goldman Sachs prevé un sólido desempeño en el segundo trimestre, con el objetivo de restablecer la confianza del mercado en las cadenas de suministro de los sectores automotriz e industrial. Entre las principales preocupaciones se encuentran si la reducción de existencias de semiconductores para el sector automotriz está cerca de completarse, el ritmo de reposición de pedidos en el sector industrial y la capacidad de la compañía para mantener la estabilidad de precios y márgenes de beneficio en las primeras etapas de la recuperación de la demanda.

onsemi: Goldman Sachs se muestra optimista este trimestre, centrándose en los dispositivos de alimentación para centros de datos y los activos recientemente adquiridos. Si bien aún es necesario observar la cadena de suministro del sector automotriz, la continua mejora en la demanda de fuentes de alimentación para centros de datos, carburo de silicio y gestión de energía impulsará la confianza del mercado en la estructura de ingresos a medio plazo de la compañía.

SiTime: Goldman Sachs prevé que la demanda de centros de datos y el sector aeroespacial impulse nuevas revisiones al alza de su valoración. La empresa se beneficia de la creciente presencia de relojes de alta precisión en servidores de IA, redes y sistemas de defensa. Los inversores se centrarán en la proporción de productos de alta gama, la visibilidad de los pedidos y el crecimiento de los ingresos a largo plazo.

Texas Instruments: En el segundo trimestre, la atención se centra en los mercados finales y las tasas de utilización de las plantas. Goldman Sachs prevé que los datos trimestrales sean sólidos, pero al mercado le preocupa más si la reposición de inventarios se extenderá a sectores más amplios, como el industrial y el automotriz, y si el aumento en la utilización de la capacidad se traducirá en una mejora de los márgenes brutos.

Applied Materials: Goldman Sachs prevé cifras sólidas y considera que el potencial de crecimiento de WFE para 2027 y los precios son variables clave. La demanda de DRAM, lógica avanzada y empaquetado avanzado impulsará los pedidos, y los inversores se centrarán en la visibilidad de WFE para 2028 y la demanda de equipos fuera de China.

Amkor: Goldman Sachs se centra en el impulso y el progreso del empaquetado 2.5D en la planta de Arizona. La escasez de empaquetado avanzado para IA/HPC favorece la expansión de la cuota de mercado, pero el aumento de la capacidad de producción podría generar una presión temporal sobre los beneficios. La concentración de clientes, la adjudicación de proyectos y la utilización de la capacidad son aspectos clave a tener en cuenta.

Camtek: La empresa está estrechamente relacionada con HBM4, el empaquetado y las pruebas avanzadas, y la visibilidad para 2027. Goldman Sachs cree que el mercado estará atento al aumento de la producción de HBM4, la cuota de mercado de los procesos de empaquetado y la continuidad de los pedidos. Si la inversión en empaquetado avanzado continúa en aumento, se espera que la visibilidad de los ingresos de la empresa mejore.

Entegris: La atención se centra en la recuperación de las operaciones de fabricación de obleas, el consumo de materiales impulsado por la demanda unitaria, las mejoras en las tecnologías de procesos avanzados y el ritmo de desapalancamiento. Goldman Sachs considera que la prueba clave de este trimestre será si la demanda de materiales pasará de la reparación de inventarios a la demanda real y si la mejora del flujo de caja podrá mantenerse al ritmo esperado.

GlobalFoundries: Goldman Sachs se centra en el progreso de SiPh/CPO, la recuperación de nodos maduros y los precios. Si bien los procesos maduros aún se ven afectados por los ciclos industriales y automotrices, la estrategia a mediano plazo de la compañía se definirá con mayor precisión una vez que se aclaren los clientes, el aumento de ingresos y los acuerdos de capacidad para los proyectos de SiPh/CPO.

KLA: Goldman Sachs prevé que las ganancias y las previsiones sean ligeramente mejores, pero considera que el mercado ya lo ha descontado en gran medida. Entre los aspectos clave destacan la solidez del control de procesos que aportan la lógica y la memoria avanzadas, el valor de la inspección por oblea y la flexibilidad de pedidos que ofrece la expansión de WFE en 2027/2028.

Lam Research: Goldman Sachs se centra en la tendencia alcista de WFE para 2027 y en el ciclo de vida de la memoria NAND. La memoria DRAM y el empaquetado avanzado respaldan los pedidos a corto plazo, mientras que los precios de la memoria NAND abrirán margen para una mayor recuperación si mejoran a la par que las inversiones de capital de los clientes; los ingresos por servicios y la estabilidad del margen bruto también serán factores importantes a tener en cuenta.

MKS: Los inversores se centrarán en si la empresa puede superar a WFE, el dinamismo de su negocio de embalaje avanzado y la reducción del endeudamiento. Goldman Sachs, por su parte, discrepa en la calidad de la recuperación cíclica: si la recuperación de los pedidos se debe principalmente a la reposición de inventario a corto plazo, las mejoras en los márgenes de beneficio y el flujo de caja serán menores de lo que espera el mercado.

SanDisk: Goldman Sachs prevé un trimestre muy sólido, centrado en los acuerdos con los clientes y la disciplina en el suministro de memoria NAND. La recuperación del precio de la memoria NAND, la mayor duración de los contratos con los clientes y la mejora de la estructura de inventario son los principales factores que lo sustentan. El mercado estará atento a la proporción de productos de alto valor añadido y a si la expansión de la oferta se mantiene limitada.

Seagate: Los precios y los márgenes de beneficio de los discos duros siguen siendo variables clave. La demanda de almacenamiento en la nube y para IA está impulsada por los proveedores de servicios en la nube, mientras que las limitaciones de la oferta hacen que los precios se mantengan estables; los inversores se centrarán en la combinación de productos de alta capacidad, los contratos a largo plazo y si los márgenes brutos pueden seguir mejorando.

Western Digital: Goldman Sachs se centra en la escasez de discos duros y el potencial de crecimiento del margen de beneficio a largo plazo. La demanda de unidades nearline en la nube se mantiene sólida, y el negocio de memorias NAND también se beneficia de la recuperación de la oferta y la demanda. El mercado pondrá a prueba la coherencia de la empresa en cuanto a precios, gama de productos y disciplina de producción.

Cantidad: Goldman Sachs cree que la empresa aún tiene margen de crecimiento, pero el desempeño de este trimestre dependerá en gran medida de los inicios de producción de obleas y la ejecución operativa. Los aspectos clave son si el ritmo de expansión de clientes, la capacidad de entrega de materiales y equipos, el control de costos y la utilización de la capacidad pueden, en conjunto, respaldar el crecimiento de los ingresos.

Teradyne: La atención se centra en los ingresos del segundo semestre, la recuperación de las pruebas de almacenamiento y la cuota de mercado de las pruebas de GPU comerciales. Los aceleradores de IA, la memoria HBM y los SoC avanzados están aumentando la complejidad de las pruebas, y si la visibilidad de los pedidos se extiende hasta 2027, la lógica de revisión al alza del TAM de equipos de prueba será más clara.