Gasta sin vender: Galaxy convierte BTC, ETH y SOL en crédito personal

Autor original: Xiao Bing

El 25 de agosto, Galaxy Digital lanzó en su plataforma minorista GalaxyOne la Línea de Crédito con Garantía de Criptoactivos (Crypto Portfolio Line of Credit). Los usuarios pueden utilizar BTC, ETH y SOL (incluido SOL en staking) como garantía mixta para pedir prestado dólares o USDC a una tasa de interés anual del 8,99%, sin comisión de apertura, con intereses pagados mensualmente, de forma renovable y con desembolso inmediato. La relación inicial de garantía es del 50% (es decir, con 100.000 dólares en criptoactivos se puede pedir prestado un máximo de 50.000 dólares), y actualmente está disponible en 40 estados de EE. UU.

Galaxy se compromete explícitamente a que los activos de garantía de los clientes no serán rehipotecados (rehypothecate), y que el SOL en staking puede seguir generando recompensas de staking.

Este es un producto dirigido a usuarios minoristas, pero la cuestión que subyace afecta a la siguiente fase de competencia de toda la industria cripto: ¿Pueden los activos on-chain convertirse en poder adquisitivo en el mundo real?

Análisis del producto

Esta línea de crédito de Galaxy tiene varios aspectos de diseño que merecen atención.

Primero, es una garantía de cartera, no de un solo activo. Los usuarios pueden combinar BTC, ETH y SOL en una misma línea de crédito, sin necesidad de solicitar préstamos separados para cada activo. Esto significa que el riesgo de volatilidad de la garantía se diversifica en cierta medida dentro de la cartera: si ETH baja pero BTC sube, la relación de garantía global de la cartera puede mantenerse saludable.

Segundo, SOL se incluye como activo de garantía, y también se puede utilizar SOL que está en staking.

Esta es una declaración clara de Galaxy sobre el estatus de SOL como activo de nivel institucional. Antes de esto, la mayoría de los productos de préstamo con garantía cripto solo admitían BTC y ETH. La inclusión de SOL y el diseño de "staking sin interrupción" resultan directamente atractivos para los poseedores del ecosistema Solana.

Tercero, la tasa del 8,99% no es barata.

Coinbase, a través de Morpho, ofrece préstamos con garantía cripto a tasas tan bajas como el 5% (pero variables según la utilización del pool), Ledn alrededor del 10,4%, Figure alrededor del 9,9%, Strike desde aproximadamente el 9,5%, Nexo anuncia un mínimo del 1,9% pero requiere tener tokens NEXO. La tasa del 8,99% de Galaxy se sitúa en un punto intermedio del mercado; su ventaja no es ser la más barata, sino ofrecer una tasa fija y predecible junto con el compromiso de no rehipotecar.

Cuarto, el uso de los fondos no está restringido. Los dólares o USDC prestados pueden utilizarse para gastos diarios, pago de impuestos, entrada para una vivienda, oportunidades de inversión, o para operar con acciones y ETF dentro de la plataforma GalaxyOne. Galaxy ya integró las funciones de trading de cripto y de acciones estadounidenses cuando lanzó GalaxyOne en octubre de 2025, y el producto de línea de crédito conecta aún más los cuatro eslabones de "mantener cripto, pedir prestado, consumir e invertir".

¿Quién necesita este producto?

El perfil central del usuario de préstamos con garantía cripto es: personas que poseen grandes cantidades de criptoactivos, no quieren venderlos (porque creen en su valor a largo plazo o quieren evitar desencadenar impuestos sobre ganancias de capital), pero necesitan flujo de caja a corto plazo.

Según la legislación fiscal de EE. UU., vender criptoactivos es un hecho imponible; la tasa del impuesto sobre ganancias de capital a largo plazo (mantenidos más de un año) puede llegar al 20%, más un recargo del 3,8% sobre ingresos netos de inversión, lo que eleva la tasa marginal a cerca del 24%. Si un poseedor tiene 1 millón de dólares en ganancias no realizadas de BTC, al vender podría deber más de 200.000 dólares en impuestos. Pero si utiliza BTC como garantía para pedir prestado 500.000 dólares, obtiene liquidez sin desencadenar un hecho imponible y sigue manteniendo el BTC. El coste es de aproximadamente 45.000 dólares al año en intereses (8,99% × 500.000).

Esta cuenta resulta ventajosa cuando la subida del BTC supera la tasa de interés. En 2024 y 2025, el rendimiento anual del BTC superó con creces el 8,99%. Pero si el BTC entra en un ciclo bajista, el prestatario se enfrenta a un doble golpe: reducción del valor de los activos + pago continuo de intereses + posible ajuste de márgenes o liquidación forzosa.

Los clientes objetivo de Galaxy son personas de alto patrimonio, family offices y fundadores. Zac Prince, director general de GalaxyOne (y exfundador de BlockFi), afirmó que este producto aprovecha la infraestructura de nivel institucional de Galaxy para servir a clientes minoristas.

Cabe mencionar el trasfondo de Prince: fundó BlockFi, que fue líder del mercado de préstamos con garantía cripto y quebró en 2022 a raíz del caso FTX.

Ahora está rehaciendo el mismo tipo de producto en Galaxy, pero destacando la línea roja de seguridad de "no rehipotecar".

Un mercado en contracción

Los datos proporcionados por el propio departamento de investigación de Galaxy muestran que el mercado de préstamos con garantía cripto se está contrayendo.

En el primer trimestre de 2026, el total de préstamos con garantía cripto fue de 67.420 millones de dólares, un 5,1% menos que el trimestre anterior y un 14,3% menos que el pico de 78.670 millones del tercer trimestre de 2025. En el segundo trimestre se contrajo aún más hasta 56.160 millones de dólares, una caída trimestral del 16,78%.

Pero desde una perspectiva temporal más amplia, los préstamos CeFi han repuntado un 271,69% desde el mínimo de 6.800 millones de dólares del cuarto trimestre de 2023. Lo que está experimentando el mercado es una reorganización y consolidación en la era "post-FTX, post-BlockFi", no un retorno a cero. Tether domina el mercado de préstamos CeFi con una cuota del 62,25%, seguido de Maple y Nexo.

La lógica de Galaxy para entrar en un mercado en contracción puede ser doble. Primero, la contracción significa que los competidores se están retirando y es más fácil ganar cuota de mercado. Segundo, Galaxy considera que la demanda de préstamos con garantía cripto es estructural (necesidad rígida de evitar impuestos y mantener los activos sin vender), y que la contracción a corto plazo no altera la tendencia de crecimiento a largo plazo.

El préstamo con garantía cripto es un producto apalancado, y su estructura de riesgo es igual que la de todos los productos apalancados: cuando sube, hace que tus activos sean más eficientes; cuando baja, empeora tu situación.

Una relación inicial de garantía del 50% significa que, si el valor de la garantía cae más del 50%, el prestatario puede enfrentarse a un ajuste de márgenes o a una liquidación forzosa.

Galaxy aún no ha revelado públicamente los umbrales específicos de ajuste de márgenes ni el mecanismo de liquidación; esta es información clave que los posibles prestatarios deben confirmar antes de usar el producto.

La lección de 2022 no está lejos.

BlockFi, Celsius, Voyager y Genesis quebraron sucesivamente; la causa principal fue que, cuando los criptoactivos se desplomaron, el valor de la garantía cayó por debajo del importe del préstamo, desencadenando liquidaciones en cadena. Otro punto común en la caída de estas plataformas fue la rehipoteca: utilizaban la garantía de los clientes para hacer otras inversiones y, cuando esas inversiones generaban pérdidas, no tenían activos suficientes para devolver a los clientes. El compromiso de Galaxy de no rehipotecar es una respuesta directa al desastre de 2022.

Pero no rehipotecar solo resuelve el riesgo del lado de la plataforma, no el riesgo del lado del prestatario.

Si el BTC cae entre un 40% y un 50% desde el nivel actual, el prestatario seguirá enfrentando presión de ajuste de márgenes. En condiciones extremas de mercado, la venta forzosa de la garantía en el punto más bajo puede generar pérdidas mayores que vender directamente y pagar impuestos desde el principio.

La tasa del 8,99% tampoco es de coste cero. Mantener un activo que no genera ningún rendimiento durante un año y, al mismo tiempo, pagar casi un 9% de interés es una carga considerable para la mayoría de los inversores minoristas. El escenario en el que este producto resulta realmente ventajoso es en un mercado alcista de cripto, cuando la revalorización de los activos supera con creces el coste de los intereses. En mercados laterales o bajistas, se parece más a una trampa de liquidez.

La forma correcta de utilizar el préstamo con garantía cripto es como una herramienta de liquidez a corto plazo, no como una estrategia de apalancamiento a largo plazo.