Bitcoin se prepara para el vencimiento de opciones por 6.400 millones de dólares antes de la liquidación del viernes

Los operadores de Bitcoin se preparan para una mayor actividad del mercado, ya que aproximadamente 6.440 millones de dólares en contratos de opciones de BTC vencen en Deribit a las 08:00 UTC de este viernes 28 de agosto, tras el rápido repunte del activo de 62.000 a 80.000 dólares.

El vencimiento abarca unos 81.700 contratos, según datos de Deribit citados por CoinDesk. Cada contrato representa un Bitcoin, aunque su valor nocional en dólares cambia con el precio de mercado subyacente.

Bitcoin cotizaba cerca de 78.970 dólares en el momento de redactar este informe, con una caída de aproximadamente el 1,4% en 24 horas, pero aún un 22,9% más alto en los últimos siete días. Su rango diario se extendió desde unos 77.955 hasta 80.194 dólares, según los datos actuales del mercado de Bitcoin.

Los contratos que vencen incluyen 44.639 opciones de compra (calls) y 37.061 opciones de venta (puts). La relación put-call resultante de 0,83 muestra que las calls superan a las puts, aunque la relación por sí sola no demuestra que los operadores esperen que Bitcoin suba.

Algunas posiciones de calls pueden formar parte de estrategias neutrales al mercado, posiciones cubiertas u operaciones de volatilidad. Las puts también pueden representar un seguro de cartera en lugar de apuestas bajistas directas.

El precio de ejercicio de 75.000 dólares concentra la mayor cantidad de calls reportadas, con aproximadamente 236 millones de dólares en valor nocional. Le sigue el precio de ejercicio de 80.000 dólares con unos 157 millones.

El repunte de Bitcoin dejó las calls con precios de ejercicio por debajo del precio de mercado dentro del dinero. Sus titulares pueden ejercer los contratos de manera rentable al vencimiento, sujeto a primas y otros costos de negociación.

La concentración cerca de 75.000 y 80.000 dólares hace que esos niveles sean importantes para los creadores de mercado que gestionan su exposición. Sin embargo, el posicionamiento en opciones no establece un soporte o resistencia garantizados.
 

La cobertura gamma podría intensificar los movimientos de precios a corto plazo

Los creadores de mercado suelen cubrir la exposición a opciones comprando o vendiendo Bitcoin, futuros u otros instrumentos vinculados. Su cobertura requerida cambia a medida que Bitcoin se acerca a un precio de ejercicio con gran concentración y aumenta la sensibilidad de las opciones a los movimientos de precios.

Este proceso se conoce como cobertura gamma. Dependiendo del posicionamiento neto de los creadores de mercado, la cobertura puede frenar a Bitcoin cerca de un precio de ejercicio o añadir impulso cuando el precio se mueve decisivamente a través de él.

El director de riesgos de Deribit, Shaun Fernando, dijo que más de 500 millones de dólares en valor nocional se encontraban dentro del 5% del precio de mercado de Bitcoin. Afirmó que la concentración "debería resultar en una mayor cobertura gamma en el período previo al vencimiento".

Fernando añadió que el posicionamiento "puede resultar en un anclaje inusual alrededor de precios de ejercicio clave o acelerar los movimientos a través de ellos". Estos resultados siguen siendo escenarios en lugar de pronósticos confirmados porque la dirección de la cobertura de los creadores de mercado depende de posiciones que no son completamente visibles a través de los datos agregados de interés abierto.

Un mercado anclado vería a Bitcoin permanecer cerca de un precio de ejercicio importante, potencialmente 80.000 dólares, a medida que los ajustes de los creadores de mercado compensan los movimientos cercanos. Una ruptura podría producir el efecto contrario si la cobertura requiere que los creadores de mercado operen en la dirección del movimiento.

Las lecturas de volatilidad de Deribit cambiaron tras el repunte de Bitcoin

Fernando dijo que casi el 20% del interés abierto de opciones de Bitcoin de Deribit estaba programado para vencer. También informó de un aumento relativo del 30% en el Índice de Volatilidad de Bitcoin de Deribit, o DVOL, durante la semana anterior.

La estructura temporal de la volatilidad pasó de backwardation a contango. La volatilidad implícita a corto plazo había cotizado anteriormente por encima de la volatilidad a más largo plazo, lo que reflejaba la demanda de protección inmediata. El contango significa que los contratos a más largo plazo ahora tienen una volatilidad implícita más alta que los vencimientos más cortos.

El sesgo call-put también pasó de negativo a positivo, lo que muestra que los operadores asignaron una volatilidad implícita relativamente más alta a las calls que a las puts comparables. El cambio siguió a la rápida recuperación de Bitcoin y al aumento de la demanda de exposición alcista.

Bitcoin subió por encima de los 76.000 dólares a medida que se aceleraron las entradas en los ETF. Los fondos al contado de EE. UU. atrajeron alrededor de 1.100 millones de dólares entre el 19 y el 20 de agosto, cuando BTC rompió su rango de negociación anterior.

El repunte se estancó más tarde por encima de los 81.200 dólares. En una cobertura relacionada, Bitcoin retrocedió hacia los 79.250 dólares a medida que el impulso se volvió sobrecomprado, mientras que se desarrollaron grupos de liquidación cerca de los 78.000 dólares y entre 81.000 y 82.000 dólares.

El dolor máximo no garantiza un movimiento hacia los 68.000 dólares

El nivel de dolor máximo del vencimiento se sitúa cerca de los 68.000 dólares. El dolor máximo estima el precio de liquidación al que la mayor cantidad de valor de las opciones expiraría sin valor, produciendo el pago agregado más bajo para los titulares.

El cálculo suele atraer la atención antes de los grandes vencimientos, pero no es un objetivo de precio fiable. No tiene en cuenta plenamente la cobertura, los precios de compra de los contratos, las posiciones mantenidas fuera de un exchange, la demanda al contado o las condiciones macroeconómicas cambiantes.

Bitcoin cotiza aproximadamente 11.000 dólares por encima del nivel de dolor máximo reportado. Alcanzar los 68.000 dólares antes de la liquidación requeriría un movimiento mucho mayor que simplemente volver a los principales grupos de precios de ejercicio de 75.000 y 80.000 dólares.

La fecha límite confirmada es el viernes a las 08:00 UTC. Los operadores observarán si Bitcoin permanece cerca de los 80.000 dólares, retrocede hacia los 75.000 o rompe más allá de los precios de ejercicio concentrados a medida que las posiciones que vencen y las coberturas de los creadores de mercado se cierran o se renuevan.

La volatilidad también puede caer después de la liquidación una vez que desaparezca la demanda de cobertura a corto plazo. El tamaño del vencimiento aumenta la posibilidad de mayores oscilaciones intradía, pero no determina la dirección de Bitcoin.