Análisis de mitad de período del sector de semiconductores: ¿Cuánto tiempo más puede durar el repunte?

Autor: XinGPT

El mercado actual de semiconductores recuerda en cierto modo a los 24 años de éxito de Nvidia. Repasemos lo que ocurrió entonces:

Entre el 11 de julio y el 5 de agosto de 2024, el precio de las acciones de Nvidia cayó de aproximadamente 134 dólares a 90,94 dólares, lo que supone un descenso del 33%.

En cuanto a las noticias, los factores que desencadenaron la caída incluyeron rumores sobre la prórroga del contrato de Blackwell a partir de julio, informes sobre la investigación antimonopolio del Departamento de Justicia de EE. UU. y, finalmente, la subida de tipos de interés del Banco de Japón el 5 de agosto, que provocó el desmantelamiento de las operaciones de carry trade y una venta masiva de activos de riesgo a nivel mundial, lo que generó un mínimo histórico. En otras palabras, fue una combinación de factores fundamentales e impactos macroeconómicos en la venta masiva de activos.

Del 8 de agosto al 6 de septiembre, se produjo un repunte tras la fuerte caída del mercado, junto con cierta relajación de las políticas macroeconómicas; sin embargo, no superó el máximo anterior, y el informe financiero de Nvidia, calificado de "excelente pero imperfecto", desencadenó un descenso.

Posteriormente, el 11 de septiembre, Nvidia anunció que Blackwell había entrado en plena producción y que comenzaría a distribuirse en el cuarto trimestre. El precio de las acciones de Nvidia subió un 8 % en un solo día. Junto con el primer recorte de tipos de interés de la Reserva Federal en 50 puntos básicos en cuatro años, el precio de las acciones de Nvidia alcanzó un nuevo máximo histórico el 8 de noviembre.

¿Qué podemos aprender de la historia?

1. ¿Cuáles son las características de un pico en fase?

Análisis técnico: Un patrón de doble techo o la imposibilidad de romper el nivel de resistencia alto anterior; simultáneamente, el patrón de velas muestra un patrón envolvente bajista.

Liquidez saturada + alto apalancamiento: En junio de 2024, el 70% de los gestores de fondos consideraban que comprar acciones de Mag7 era la operación más popular, mientras que las posiciones cortas en acciones de pequeña capitalización estaban cerca de máximos históricos. Todo el mercado estaba apiñado en el mismo lado del barco;

En los cinco días de negociación previos al 27 de agosto de 2024, durante otro período de máximo alcista para las acciones de Nvidia, los inversores minoristas compraron un total de 1400 millones de dólares en NVDA, mientras que Tesla, la segunda empresa con mejor desempeño durante el mismo período, solo registró compras netas de entre 100 y 200 millones de dólares, una diferencia de casi diez veces. El ETF NVDL (2x Long NVDA) registró una entrada neta de 3500 millones de dólares a lo largo del año, convirtiéndose repetidamente en la acción más negociada del mercado durante las horas de negociación.

Fundamentos: El informe de resultados de Nvidia del 28 de agosto superó las expectativas tanto en ingresos como en previsiones, pero debido a una disminución del 3% en el margen bruto, el precio de las acciones cayó casi un 7% en las operaciones posteriores al cierre del mercado.

Por lo tanto, no nos resulta difícil constatar que las características de una fase de máximos son que los indicadores técnicos muestran patrones característicos de un máximo, mientras que la situación del capital aumenta la vulnerabilidad (alta concentración, alto apalancamiento). Ante cualquier perturbación en los fundamentos o noticias relevantes, el precio de las acciones se desplomará inmediatamente.

En la práctica, una vez que aparecen señales técnicas de que el mercado ha alcanzado su punto máximo, y si existe un apalancamiento excesivo o una concentración excesiva en la situación de financiación, las posiciones deben reducirse inmediatamente para mitigar el riesgo, y debe colocarse una orden de venta una vez que se confirme una tendencia a la baja.

2. Características inferiores

Análisis técnico: El 5 de agosto, el mercado abrió a la baja y cerró al alza, formando una vela de cuerpo largo con un volumen de negociación suficiente. Los 553 millones de acciones negociadas representaron el mayor volumen diario durante ese período, superando el de todos los días anteriores y posteriores. El 6 de agosto, el mercado cerró por encima del cuerpo de la vela del día anterior, confirmando un cambio de tendencia. El 7 de agosto, el mercado retrocedió, pero no logró romper el mínimo anterior.

Estos tres días han generado una señal técnica de que se ha tocado fondo.

Confirmemos esto aún más a través del aspecto financiero: el índice VIX alcanzó un máximo histórico ese día, llegando a 65 intradía (el tercer máximo histórico); el Nikkei cayó un 12,4% (la mayor caída desde 1987) y el KOSPI un 9%, lo que activó los mecanismos de interrupción de la negociación. Todos los indicadores de miedo del mercado se dispararon, lo que también significó que la presión vendedora alcanzó niveles extremos.

Desde una perspectiva fundamental, los principales factores negativos fueron la subida de tipos de interés del Banco de Japón el 31 de julio, el desmantelamiento de las operaciones de carry trade con yenes y la publicación de los datos de empleo no agrícola de Estados Unidos en julio, que se situaron en 114.000 puestos, muy por debajo de las expectativas. Estos fueron factores macroeconómicos negativos que afectaron al mercado en general y no guardaban relación con los fundamentos de Nvidia.

El repunte del 6 de septiembre siguió una lógica similar, solo que no fue tan extremo como el del 5 de agosto.

También podemos identificar algunas características en el fondo. Primero, los indicadores técnicos comienzan a mostrar patrones de recuperación, especialmente confirmados por el volumen de negociación. Segundo, la lógica detrás de la venta masiva no afecta los fundamentos de las operaciones de la empresa; se trata más bien de un evento puntual y una conmoción a corto plazo para el mercado en general. En última instancia, las empresas sólidas se recuperarán de la sobreventa en términos de precio.