Sandisk se recupera en más del 80%. ¿Está tomando forma un nuevo ciclo de reciclaje?

Tras registrar ganancias consecutivas la semana pasada, Sandisk ha prolongado su racha alcista esta semana.

Según datos de mercado de BTCC, la acción tokenizada SNDKUSDT subió un 5,43% intradía el lunes, alcanzando los 1.747, lo que eleva su ganancia acumulada desde el mínimo de finales de julio al 82,22%. En menos de tres semanas, la mayor parte de las pérdidas ocasionadas por la caída de julio ya se han recuperado.

El repunte se ha producido tras un proceso de consolidación relativamente completo. Tras caer hasta los 950 dólares a finales de julio, el par SNDKUSDT se estabilizó cerca de los 1200 dólares a principios de agosto, antes de superar los 1400 y posteriormente los 1600 dólares. Ahora se aproxima a la zona de mayor volumen de negociación registrada a mediados de julio. El precio se mantiene muy por debajo del máximo de junio, superior a los 2300 dólares, pero la tendencia a corto plazo se ha fortalecido claramente.

El punto de inflexión se produjo entre dos importantes anuncios. Sandisk publicó sus resultados el 5 de agosto, que fueron mucho mejores que los del año anterior, pero las acciones cayeron un 6,8% al día siguiente. No fue hasta el día del inversor del 13 de agosto, cuando la dirección presentó objetivos de alto margen que se extienden hasta 2030, que las acciones registraron fuertes ganancias durante dos sesiones consecutivas.

Los precios más altos de la memoria NAND y los centros de datos están impulsando el aumento de las ganancias.

Sandisk reportó ingresos de $8.965 millones en el cuarto trimestre del año fiscal 2026, un 51% más que en el trimestre anterior y un 372% más que en el mismo período del año anterior. La utilidad neta según los PCGA alcanzó los $6.903 millones, las ganancias por acción no ajustadas a los PCGA fueron de $39,25 y el margen bruto aumentó del 78,4% en el trimestre anterior al 84,6%.

Los ingresos anuales alcanzaron los 20.248 millones de dólares, un 175% más que el año anterior. Los ingresos del sector de centros de datos ascendieron a 5.153 millones de dólares, un 437% más, convirtiéndose así en el negocio de mayor crecimiento de la compañía. Sandisk prevé que los ingresos del primer trimestre del año fiscal 2027 aumenten aún más, situándose entre 10.300 y 10.800 millones de dólares, con un beneficio por acción (BPA) no GAAP de entre 44 y 46 dólares.

Sin embargo, aproximadamente un tercio del aumento secuencial de los ingresos en el cuarto trimestre provino de mayores volúmenes de envíos, mientras que los dos tercios restantes se debieron a precios más altos. La expansión en el negocio de centros de datos mejoró la combinación de productos, mientras que los aumentos de precios causados por la escasez de memoria NAND incrementaron aún más la rentabilidad.

TrendForce prevé que los precios de los contratos de memoria flash NAND aumenten entre un 10 % y un 15 % trimestral en el tercer trimestre de 2026. Si bien esto representaría un incremento considerable en un año normal, en comparación con el aumento estimado del 70 % al 75 % en el segundo trimestre, la fase más agresiva de subida de precios parece haber concluido. Los fabricantes de PC y teléfonos inteligentes se acercan al límite de su capacidad de absorción, y algunos clientes han comenzado a reducir sus compras.

Las unidades SSD empresariales han llegado para cubrir el vacío de demanda dejado por la electrónica de consumo. Los datos de Counterpoint Research muestran que la cuota de mercado de las unidades SSD empresariales en los envíos mundiales de bits NAND aumentó del 26 % en el segundo trimestre de 2025 al 48 % en el segundo trimestre de 2026 y podría superar la mitad a finales de año.

La inferencia de IA requiere el almacenamiento de grandes cantidades de datos de modelos, conjuntos de datos y caché de clave-valor, lo que impulsa a las empresas de computación en la nube a aumentar sus compras de almacenamiento de alta velocidad y gran capacidad. Los proyectos de centros de datos son más grandes y tienen ciclos de implementación más largos, mientras que los clientes también están más dispuestos a firmar acuerdos plurianuales para garantizar el suministro.

Esto ayuda a explicar por qué el mercado de memorias NAND no ha experimentado rápidamente un exceso de oferta, incluso con el debilitamiento de la demanda de PC y teléfonos inteligentes. También explica por qué el margen bruto general de Sandisk aumentó al 84,6% a pesar de la disminución de los ingresos en su negocio de consumo.

Los contratos a largo plazo por valor de 93.900 millones de dólares reducen la exposición a los precios al contado.

Sandisk está reorientando sus ventas, pasando de negociaciones trimestrales a acuerdos plurianuales, una estructura que la compañía denomina su Nuevo Modelo de Negocio (NBM, por sus siglas en inglés).

Al 13 de agosto, Sandisk había firmado acuerdos de este tipo con ocho clientes, entre ellos tres importantes empresas estadounidenses de computación en la nube. Los contratos cubren aproximadamente la mitad de la producción de bits del año fiscal 2027 y cerca de dos tercios de la producción del año fiscal 2028. Reuters informó previamente que los acuerdos tienen un valor mínimo combinado de al menos 93.900 millones de dólares, según los precios mínimos, con una duración promedio de alrededor de cuatro años.

Esa cifra no debe considerarse como un volumen de pedidos pendientes convencional. Los contratos se ejecutan a lo largo de varios años y los precios no son totalmente fijos. En cambio, incluyen volúmenes de compra comprometidos, garantías financieras mínimas y mecanismos de ajuste de precios. Sandisk puede asegurar parte de su demanda futura y reducir el riesgo de que los clientes cancelen pedidos repentinamente cuando el mercado se debilite, mientras que las empresas de servicios en la nube obtienen mayor certeza sobre el suministro de SSD empresariales.

La cifra de 93.900 millones de dólares equivale a más de cuatro años de los ingresos de Sandisk en el ejercicio fiscal de 2026. Los acuerdos a largo plazo no eliminan el ciclo de la memoria NAND, pero sí pueden reducir la fluctuación de los ingresos y el flujo de caja en función de los precios al contado. Los analistas que evalúan las perspectivas de ganancias de Sandisk ahora deben considerar no solo los precios de la memoria NAND durante los próximos trimestres, sino también cuánta producción ya está protegida por contratos.

El Día del Inversor se convierte en el catalizador del repunte.

En su jornada para inversores del 13 de agosto, Sandisk presentó un modelo financiero para el periodo comprendido entre los ejercicios fiscales 2028 y 2030. La compañía prevé un crecimiento de los ingresos de entre el 15% y el 20%, con un margen bruto no GAAP de alrededor del 80%, un margen operativo de alrededor del 75% y un margen de flujo de caja libre ajustado de alrededor del 50%. Tras completar las inversiones necesarias, Sandisk tiene previsto devolver todo el efectivo restante a los accionistas.

Las acciones subieron un 13,67% ese día y otro 7,39% en la sesión siguiente. Más que las perspectivas de crecimiento de los ingresos, el mercado reaccionó al objetivo de margen bruto a largo plazo del 80%.

Ese nivel supera con creces lo que históricamente ha sido normal en la industria de la memoria. La dirección cree que una mayor proporción de SSD empresariales, contratos a largo plazo, actualizaciones tecnológicas y una mayor eficiencia del capital pueden compensar el impacto de la bajada de los precios de la memoria NAND. Sin embargo, el modelo sigue partiendo de la base de un crecimiento continuo de la demanda de almacenamiento para IA, que los clientes compren según lo estipulado en sus contratos y que la industria evite una sobreexpansión a gran escala. La empresa no presenta el modelo como una garantía formal de beneficios.

Wall Street ajustó rápidamente su marco de valoración. JP Morgan reanudó la cobertura de Sandisk con una recomendación de "Sobreponderar" y un precio objetivo de 2250 dólares. Evercore ISI mantuvo su recomendación de "Superior al mercado" con un precio objetivo de 2800 dólares. Ambas firmas creen que la inferencia de IA está impulsando la demanda de memoria NAND a largo plazo, mientras que los acuerdos plurianuales mejoran la visibilidad de las ganancias.

El analista de Morgan Stanley, Joseph Moore, se muestra más cauto. No cree que un margen operativo de alrededor del 75% pueda mantenerse indefinidamente sin escasez de suministro, aunque reconoce que será difícil poner en marcha nueva capacidad rápidamente a corto plazo y que la elevada rentabilidad podría durar varios años.

Los analistas optimistas y pesimistas coinciden en gran medida en las perspectivas del sector para los próximos trimestres. El verdadero debate radica en si el margen bruto del 84,6 % de Sandisk representa un pico cíclico o algo más cercano a un nuevo nivel normalizado.

La ampliación de la capacidad pondrá de nuevo a prueba la valoración de Sandisk.

Según datos de Counterpoint, Yangtze Memory Technologies representó el 14 % de los envíos mundiales de memoria NAND en el segundo trimestre de 2026, alcanzando por primera vez el tercer puesto a nivel mundial. Su negocio sigue centrado principalmente en productos de consumo y ocupa el quinto lugar en ingresos, lo que limita el impacto a corto plazo en el negocio empresarial de Sandisk.

Aun así, Samsung, SK Hynix, Micron, Kioxia y Yangtze Memory tienen incentivos para aumentar la oferta de productos con mayores márgenes de beneficio. Será difícil que el mercado de memorias NAND mantenga un entorno cerrado y de altos márgenes de forma indefinida.

Sandisk también está mejorando la eficiencia de producción. La tecnología BiCS10 QLC, anunciada junto con Kioxia, ofrece una densidad de bits aproximadamente un 60 % superior a la de BiCS8, lo que permite producir mayor capacidad de almacenamiento a partir de la misma oblea. La compañía también ha finalizado la fabricación de su primer chip de memoria flash de alto ancho de banda (HBF) y planea proporcionar muestras iniciales a clientes de inferencia de IA en 2027, aunque aún falta tiempo para alcanzar una escala de ingresos significativa.

El objetivo a largo plazo de la dirección de alcanzar un margen bruto del 80 % solo podrá evaluarse adecuadamente cuando el aumento de los precios de la memoria NAND comience a desacelerarse. En ese momento, la cantidad de beneficios preservados mediante la diversificación de la cartera de clientes, los precios de los contratos y la optimización de costes será más importante que el crecimiento de los ingresos de cualquier trimestre en particular.