La oferta de NUSD cae un 76% debido a que Neutrl suspende los reembolsos por la emisión de reservas.

La oferta de NUSD ha caído aproximadamente un 76%, desde los 226 millones de dólares registrados en febrero hasta los 53,6 millones de dólares, ya que el emisor de dólares sintéticos Neutrl suspende la acuñación, los reembolsos y otras funciones del protocolo mientras revisa un problema no revelado que afecta a sus reservas.

Neutrl declaró el jueves que había tomado estas medidas siguiendo el asesoramiento legal. El protocolo no identifica el activo ni la contraparte afectados, no indica si el asunto generó una pérdida real ni establece un plazo para la reanudación de las operaciones.

A pesar de la suspensión, el NUSD ha seguido cotizando cerca de su valor previsto en dólares. El viernes, RWA.xyz mostraba el token en torno a los 0,9984 dólares. Su oferta disminuyó un 18,4 % en los últimos 30 días, mientras que el volumen de transferencias mensuales cayó un 72,4 %, hasta los 71,4 millones de dólares.

Se suspenden los reembolsos, con un saldo pendiente de 53,6 millones de dólares.

La suspensión impide que las contrapartes autorizadas intercambien NUSD por activos de respaldo mientras Neutrl evalúa el estado de sus reservas. El protocolo indicó que proporcionará más detalles y un cronograma una vez que disponga de más información.

NUSD utiliza criptoactivos que generan rendimientos y estrategias neutrales al mercado para respaldar su valor en dólares. A diferencia de las stablecoins, respaldadas principalmente por efectivo y títulos públicos a corto plazo, sus reservas pueden estar distribuidas entre custodios, plataformas de negociación y estrategias de inversión. Esta estructura puede generar una brecha entre el valor de las reservas declaradas y la liquidez disponible de inmediato para atender los reembolsos.

RWA.xyz registró 615 titulares de NUSD y 347 direcciones activas durante los últimos 30 días.

El protocolo de rendimiento estructurado Strata también suspendió la emisión, el reembolso y las funciones relacionadas con los contratos en su mercado Neutrl. Varios productos vinculados al NUSD operan a través de ese mercado, mientras que Strata afirmó que sus otros mercados permanecieron activos.

Este episodio se suma a otras tensiones recientes en la liquidez de DeFi. En junio, el MSUSD vinculado a MainStreet cayó drásticamente por debajo de su valor previsto en dólares después de que Accountable pusiera fin a su acuerdo de verificación con el protocolo. MainStreet afirmó que sus activos seguían estando totalmente respaldados y atribuyó el problema al cierre de un panel de control de prueba de reservas de terceros. En ese momento, el MSUSD cotizaba cerca de 0,3781 dólares, mientras que el mercado Morpho msY/USDC alcanzó su plena utilización.

Posteriormente, MainStreet desplegó más de 8 millones de dólares en USDC para respaldar la liquidez y anunció que estaba buscando un nuevo proveedor de prueba de reservas.

La revisión de febrero sitúa las reservas del NUSD en 233,7 millones de dólares.

La firma de asesoría de riesgos BA Labs examinó la estructura de reservas de Neutrl en febrero como parte de una propuesta de integración y clasificó el protocolo como de mayor riesgo debido a la exposición a contrapartes, operaciones y liquidez.

La evaluación estimó que el suministro de NUSD ascendía a 226 millones de dólares, respaldado por aproximadamente 233,7 millones de dólares en reservas. Esto implicaba un índice de garantía de aproximadamente el 103,6 %.

Según BA Labs, más del 87% de esas reservas se mantenían a través de Fireblocks, y el resto estaba repartido entre bolsas centralizadas.

BA Labs también destacó las restricciones en los canjes de NUSD. El acceso directo al canje estaba limitado a contrapartes aprobadas por KYC o KYB, lo que significa que los poseedores de tokens comunes no necesariamente tenían acceso directo al mecanismo de canje de Neutrl.

Cuando las solicitudes superaban la capacidad del búfer del protocolo, los usuarios podían entrar en una cola de procesamiento. Neutrl se propuso completar el proceso en 48 horas, aunque no lo garantizaba.

La distinción entre valor de reserva y liquidez disponible ha sido un problema recurrente para los productos de criptomonedas centrados en la rentabilidad. Altura comenzó a liquidar su bóveda de rendimiento de stablecoins en junio, tras procesar más de 8,5 millones de USDT en reembolsos instantáneos en 24 horas.

El director ejecutivo de Altura, Ranveer Arora, afirmó que el protocolo no tenía ninguna exposición a MainStreet ni a sus estrategias subyacentes. Algunos activos de Altura aún requerían los plazos estándar de liquidación y reembolso, por lo que el protocolo debía devolver el capital a medida que los fondos estuvieran disponibles en las posiciones subyacentes.

La verificación de reservas no responde a todas las preguntas sobre solvencia.

Neutrl había utilizado la verificación de reservas externas antes de la última suspensión. El 25 de mayo, Accountable afirmó que su panel de control de Neutrl proporcionaba una prueba criptográfica continua de que las reservas que respaldaban a NUSD coincidían con los pasivos declarados por el protocolo.

Neutrl no ha aclarado si el problema actual se identificó mediante ese sistema o mediante otra revisión. Tampoco ha revelado si las reservas afectadas se encontraban depositadas en una entidad custodia, en una bolsa, en una posición de negociación o con otra contraparte.

Las herramientas de prueba de reservas pueden verificar los saldos de activos declarados frente a los pasivos indicados, pero no necesariamente capturan todas las obligaciones fuera de la cadena, las reclamaciones de propiedad ni las restricciones de liquidez. Por lo tanto, estos sistemas proporcionan una capa de transparencia útil, sin garantizar que los activos puedan ser accedidos o liquidados de inmediato.

Otros emisores de dólares sintéticos han ampliado sus prácticas de verificación. Ethena, por ejemplo, ha utilizado varios certificadores externos para la presentación de informes de reservas de USDe, entre ellos Chainlink, Harris & Trotter, Chaos Labs y LlamaRisk. Estos proveedores obtienen información de custodios, exchanges y datos en la cadena de bloques.

El declive del NUSD supera al del mercado general de stablecoins.

La contracción del NUSD se produce en medio de un descenso generalizado de la oferta de stablecoins, aunque los datos disponibles no establecen una conexión entre el retroceso general del mercado y el problema de las reservas de Neutrl.

La oferta total de stablecoins cayó en julio unos 10.000 millones de dólares desde su récord de mayo. La oferta disminuyó en aproximadamente 7.700 millones de dólares durante junio, hasta situarse en unos 312.000 millones de dólares, la mayor caída mensual en dólares desde el colapso de TerraUSD en mayo de 2022.

USDT representó aproximadamente 6 mil millones de dólares de la disminución con respecto a su nivel de mayo, mientras que USDC cayó casi 7 mil millones de dólares desde su máximo de marzo. Aun así, la contracción de junio representó solo alrededor del 2,4 % del suministro total de stablecoins.

La actividad transaccional se mantuvo superior a la oferta. El volumen ajustado de transferencias de stablecoins alcanzó un récord de 1,78 billones de dólares en junio, incluyendo alrededor de 1,21 billones de dólares a través de USDC y 573 mil millones de dólares a través de USDT.

El NUSD experimentó un retroceso más pronunciado. Durante el último mes, la oferta cayó un 18,4% hasta los 53,6 millones de dólares y el volumen de transferencias se redujo un 72,4% hasta los 71,4 millones de dólares.

La cuestión clave es si Neutrl podrá reanudar los reembolsos y proporcionar información suficiente sobre el estado de sus reservas. Hasta entonces, el precio de NUSD, cercano al dólar, no elimina la incertidumbre que afrontan los poseedores que dependen del mecanismo de reembolso del protocolo.