Wenn die KI-Blase bereits geplatzt ist, wer wird dann wirklich übrig bleiben?

Dieser Artikel stammt aus: GeLong Chengbei Xu Gong

Datenunterstützung: Gougu Big Data

Die KI-Blase spaltet die Gemüter am globalen Markt. Dalio meint, die Blase sei bereits hoch, während Jensen Huang die Chancen erst jetzt sieht; der eine befürchtet eine Überhitzung des Kapitalmarktes, der andere den Beginn einer Produktivitätsrevolution.

Die eigentliche Frage ist nicht, ob es eine KI-Blase gibt, sondern was nach ihrem Platzen übrig bleibt. Die Internetblase des Jahres 2000 ließ den Nasdaq einbrechen, Unternehmen in den Konkurs treiben und Vermögen vernichten, hinterließ aber auch die Infrastruktur von Unterseekabeln, Breitbandnetzen und Cloud-Computing, die letztendlich Amazon, Netflix, YouTube und das mobile Internet ermöglichte.

Auch die heutige KI befindet sich in einer ähnlichen Lage. Auf der einen Seite fließen Hunderte von Milliarden Dollar in Rechenzentren, Strom, Flüssigkeitskühlung, optische Module und GPUs; auf der anderen Seite klafft eine riesige Lücke, da die Anwendungseinnahmen noch nicht vollständig realisiert wurden. Die Blase ist eindeutig vorhanden, doch die zugrunde liegende Produktivität ist nicht aufgebläht. Sobald die Token-Kosten sinken und KI so selbstverständlich genutzt wird wie Wasser und Strom, wird sie nicht länger nur ein Chat-Tool sein, sondern in die realen Arbeitsabläufe von Programmierung, Gesundheitswesen, Finanzen, Recht, Fertigung und wissenschaftlicher Forschung Einzug halten. Der Markt wird Scheinfirmen und PPT-Unternehmer aussortieren, aber die Entwicklung von KI+ wird sich dadurch nicht umkehren. Die Blase wird platzen, aber die Branche wird bestehen bleiben. Viel Spaß beim Lesen!

In den letzten Tagen hat der Markt starke Schwankungen erlebt, und die Theorie der „KI-Blase“ hat sich rasant verbreitet.

Bridgewater-Gründer Dalio sagte: Es gibt eine Blase auf dem KI-Markt, und deren Niveau ist „relativ hoch“.

Nvidia-CEO Jensen Huang sagte: „Es gibt riesige Möglichkeiten im Bereich der KI, und die Nachfrage nach Rechenleistung hat gerade erst begonnen, explosionsartig zu steigen.“

Wem sollen wir glauben?

Beide Aussagen sind richtig.

Gibt es eine Blase in der KI-Branche? Die gibt es mit Sicherheit.

Doch Blasen im Technologiesektor sind oft die einzige Möglichkeit für die Gesellschaft, bahnbrechende Produktivitätssteigerungen zu würdigen. Es handelt sich dabei nicht nur um einen abwertenden Begriff.

Langfristig gesehen ist dies ein Phänomen, das unweigerlich zu Beginn einer fortgeschrittenen Produktivität auftreten wird.

Viele vergleichen die aktuelle Situation mit der Internetblase von 2000 und sind sehr besorgt. Die damalige Internetblase führte tatsächlich zu einem Einbruch des Nasdaq um fast 78 % und zum Verlust von über 5 Billionen US-Dollar an Vermögen.

Doch welche Branche kann zwanzig Jahre später ohne das Internet auskommen? Heute hat der Wert der Internetbranche den Wert aus der Zeit der Spekulationsblase längst übertroffen.

Die KI-Blase scheint, zumindest oberflächlich betrachtet, eine ähnliche Situation darzustellen. Die im Kapitalmarkt existierende Blase kann nahezu alle Branchen der Gesellschaft nicht daran hindern, aktiv von KI zu profitieren.

KI+ ist ein unaufhaltsamer Trend. So wie heute keine Branche mehr ohne das Internet auskommt, wird auch in Zukunft keine Branche mehr ohne KI auskommen.

01 Die „IQ-Steuer“, die Innovation zahlen muss

In jener Ära, als jedes Unternehmen mit einer .com-Domain im Namen an die Börse gehen und Kapital aufnehmen konnte, stieg der Nasdaq-Index von 1995 bis 2000 um fast 600 %. Dann folgte ein Finanzsturm, der zweieinhalb Jahre andauerte.

Damals brachen bekannte Namen wie das Softwareunternehmen MicroStrategy aufgrund von Bilanzskandalen und übertriebenen Versprechungen an einem einzigen Tag um 62 % ein; Pets.com (das Hundefutter online verkaufte) und Webvan (der Pionier des modernen E-Commerce) gingen sofort bankrott… In der Panik gaben fast alle dem Internet die Schuld an einem Betrug.

Die durch die exzessive Verschwendung spekulativen Kapitals entstandene physische Infrastruktur bildet jedoch oft die Grundlage für die Entstehung der Supergiganten der nächsten Ära zu extrem niedrigen Kosten. Der Grund für das Platzen der Blase liegt nicht in der Internettechnologie selbst, sondern darin, dass die Geschwindigkeit des Infrastrukturausbaus mit dem Tempo des Marktes nicht mithalten kann.

Beispielsweise investierten die einst florierenden Telekommunikationsunternehmen (wie WorldCom und Global Crossing) massiv in die Verlegung globaler Unterseekabel und den Aufbau dichter Wellenlängenmultiplexnetze. Obwohl dies zu ihren eigenen Insolvenzen führte, bildeten diese kostengünstigen „Datenautobahnen“ den idealen Nährboden für den späteren Aufstieg von Netflix, Zoom und dem mobilen Internet.

Ohne die hektischen Vorinvestitionen in die Telekommunikationsinfrastruktur um das Jahr 2000 hätte es weder die darauffolgende Explosion des Videostreamings auf YouTube noch die spätere Cloud-Computing-Infrastruktur gegeben.

Das typischste Beispiel ist Amazon. Der Aktienkurs fiel von einem Höchststand von 107 US-Dollar im Jahr 1999 auf 7 US-Dollar im Jahr 2001, ein Rückgang von über 90 %. Doch das Unternehmen überlebte, weil seine zugrunde liegende Geschäftslogik, „den Einzelhandel mit dem Internet neu zu gestalten“, mit dem Trend zu höherer Produktivität übereinstimmte.

Dies ist das klassische Amarasche Gesetz: die langfristigen Auswirkungen einer neuen Technologie werden unterschätzt, während ihre kurzfristigen Effekte überschätzt werden. In der Anfangsphase einer technologischen Revolution führt die Spekulationswut unweigerlich zu Überinvestitionen und damit zur Entstehung einer Blase. Dies ist die „Intelligenzsteuer“, die Innovationen zahlen müssen. Platzt die Blase jedoch, bleibt eine widerstandsfähigere, höhere Produktivität zurück.

02 Warum steigen die Ausgaben von Unternehmen für KI anstatt zu sinken?

Mit Blick auf das Jahr 2026 scheint die Blase der KI-Branche noch größer zu sein.

Allein die fünf größten Cloud-Service-Anbieter – Amazon, Google, Meta, Microsoft und Oracle – werden bis 2026 voraussichtlich 690 Milliarden US-Dollar an Investitionsausgaben tätigen, wobei die gesamten Investitionen in die KI-Infrastruktur bis 2030 voraussichtlich 5,3 Billionen US-Dollar erreichen werden. Davon werden nur etwa 25 % für GPUs ausgegeben, während die restlichen 75 % in die physische Infrastruktur investiert werden: Flüssigkeitskühlsysteme, Stromübertragung, Netzwerk-Switches, optische Module und Land.

Was den Umsatz betrifft, so wird erwartet, dass alle führenden reinen KI-Unternehmen wie OpenAI, Anthropic, Cohere, Mistral und Perplexity im Jahr 2026 zusammen einen Gesamtumsatz von höchstens 40 Milliarden US-Dollar erzielen werden.

Fast 700 Milliarden Dollar wurden in die Basisschicht investiert, während aus der Anwendungsschicht nur wenige hundert Milliarden Dollar flossen. Diese eklatante Asymmetrie – was anderes als eine Blase?

Wir können daraus keine einfache und pauschale Schlussfolgerung ziehen. Es gibt einen entscheidenden Punkt, der nicht übersehen werden darf:

Im März 2023, als OpenAI GPT-4 veröffentlichte, betrugen die durchschnittlichen Kosten pro eingesetzter Million Token etwa 30 US-Dollar.

Bis April 2025, mit der Optimierung der Modellarchitektur und der Verbesserung der Inferenz-Rechenleistung, sank der Preis für Modelle mit vergleichbarem Intelligenzniveau auf 0,1 bis 0,15 US-Dollar pro Million Token.

Laut dem „AI Index Report“ der Stanford University und Daten von TokenCost sind die Kosten für KI-Inferenz in den letzten zwei Jahren um über 99,7 % gesunken.

Nach traditioneller linearer Denkweise sollten die Ausgaben von Unternehmen für KI sinken, wenn die Kosten drastisch fallen. Tatsächlich haben sich die Ausgaben von Unternehmen für Cloud-KI zwischen 2024 und 2025 jedoch verdreifacht.

Warum?

Denn wenn die Grenzkosten für „Intelligenz“ gegen null tendieren, ist KI nicht länger nur ein einfacher Textzusammenfasser oder Chat-Automat, sondern hat eine neue Ära intelligenter Agenten und multimodaler, erweiterter Informationssuche eingeläutet. Unternehmen lassen KI-Agenten zunehmend Tausende von Aufgaben automatisch ausführen, Code schreiben, Millionen von Verträgen scannen und biologische Experimente simulieren.

Preisgünstige Token haben eine enorme Nachfrage im Nischenmarkt freigesetzt, die zuvor durch Kosten eingeschränkt war und nicht kommerzialisiert werden konnte.

Dies lässt sich mit Nvidia im Jahr 2026 und Cisco, dem Netzwerkhardware-Giganten des Jahres 2000, vergleichen. Beide haben extrem ähnliche ökologische Nischen, aber ihre zugrunde liegende finanzielle Gesundheit ist grundverschieden.

(Ein harter finanzieller Vergleich zwischen Nvidia und Cisco)

Dies bestätigt genau das ökonomische „Jevons-Paradoxon“: Technologischer Fortschritt verbessert die Energieeffizienz, und anstatt den Energieverbrauch zu senken, führt er aufgrund niedrigerer Kosten zu einer größeren Nachfrage.

Auch nach dem sogenannten „DeepSeek-Moment“ Anfang letzten Jahres hat sich der Markt in den folgenden Monaten schnell wieder beruhigt: Je besser die Algorithmen optimiert sind, desto niedriger ist die Schwelle für Unternehmen, KI einzuführen, was letztendlich zu einem exponentiellen Anstieg des gesamten Rechenleistungsverbrauchs führt.

Genau aus diesem Grund wird sich KI voraussichtlich nach und nach in nahezu alle traditionellen Branchen integrieren. Ähnlich wie sich in den letzten zwanzig Jahren alle Branchen auf das Internet und seine Weiterentwicklungen eingelassen haben. Von SaaS-Software über Biomedizin bis hin zu fortschrittlichen Fertigungsrobotern mit integrierter Intelligenz – im Jahr 2026 werden nahezu alle Branchen KI und ihre Weiterentwicklungen nutzen. Niemand fragt mehr: „Sollen wir KI einsetzen?“, sondern vielmehr: „Sind unsere Daten ausreichend bereinigt? Reicht das API-Aufrufkontingent aus? Ist die RAG-Architektur optimal?“

Aktuell existiert in der KI-Branche tatsächlich eine Blase. Doch Unternehmen, die diese Blase nicht nutzen, werden im Laufe der Zeit untergehen. Dies hat sich in den fast zwanzig Jahren des Internetzeitalters bereits gezeigt.

03 Die tiefgreifende Entwicklung des Marktes: Von der Infrastruktur zu den Anwendungen

Wir befinden uns zweifellos an einem sehr kritischen Punkt im Lebenszyklus der Technologie: am Vorabend des „Tals der Enttäuschung“ auf der Gartner-Technologie-Reifegradkurve oder des Wendepunkts in der Theorie der „Technologischen Revolution und des Finanzkapitals“.

Die KI-Blase platzt bereits; viele haben es nur noch nicht bemerkt. Einige wenige Neueinsteiger können Dutzende Seiten PowerPoint-Präsentationen verfassen und eine OpenAI-API-Schicht schnüren, um Kapital zu beschaffen. Jetzt, da der Boom nachlässt, sterben diese Unternehmen ohne Wettbewerbsvorteil und mit nichts als Konzepten massenhaft.

Der Markt durchläuft hier eine Selbstreinigungsphase und ist zugleich ein Zeichen für das Platzen der Blase. Doch das ist nur die Oberfläche. Die tieferliegende Logik des Marktes durchläuft drei tiefgreifende Entwicklungen:

Erstens die Wertverschiebung von CapEx zu OpEx

Aktuell profitieren vor allem Unternehmen, die Rechenleistung verkaufen – Nvidia, TSMC sowie Anbieter optischer Module und Server-Flüssigkeitskühlungen. Doch mit der zunehmenden Bedeutung von Rechenleistung als Infrastruktur, vergleichbar mit Wasser und Strom, verlagern sich die tatsächlichen Überschüsse allmählich auf die Anwendungsebene. Gemeint sind KI-Unternehmen, die mithilfe extrem kostengünstiger Token branchenspezifische Probleme lösen und Geschäftsprozesse optimieren können (OpEx-Optimierung).

Zweitens, Komprimierung der Bewertungsmultiplikatoren und Leistungsanalyse

Die Marktbewertung der KI-Infrastruktur ist relativ hoch, was aber nicht zwangsläufig einen Zusammenbruch bedeutet. In vielen Fällen kann das rasante Wachstum der Unternehmensgewinne die hohen Bewertungen durch einen „Zeit-gegen-Speicherplatz-Tausch“ allmählich kompensieren. Solange das Umsatzwachstum der Cloud-Computing-Giganten mit der Abschreibungsrate der Investitionen Schritt hält, kann dieses Spiel mit der heißen Kartoffel zu einer beispiellosen industriellen Modernisierung führen.

So konnten beispielsweise globale Automobilhersteller und Chip-Giganten den Zyklus von der Forschung und Entwicklung bis zur Massenproduktion neuer Produkte durch die Einführung einer durchgängigen KI-Zwillingstechnologie um 35 % verkürzen und die Gesamteffizienz der Produktionslinie um 18 % verbessern.

Bis 2026 werden quantitative Handelsprozesse, Risikomanagement und Kreditbewertung im Finanzsektor vollständig von multimodalen Systemen dominiert. Künstliche Intelligenz verarbeitet nicht nur makroökonomische Erwartungen in Mikrosekunden-Genauigkeit, sondern ist auch tief in die Preisbildung von Vermögenswerten auf Mikroebene eingebunden.

In Branchen wie dem Rechtswesen, dem Gesundheitswesen und der Wirtschaftsprüfung, die stark auf das Fachwissen erfahrener Mitarbeiter angewiesen sind, hat die KI ebenfalls ihre Transformation vom „Juniorassistenten“ zum „Experten auf Partnerebene“ vollzogen.

ChatGPT, Gemini und Claude haben über eine Milliarde aktive Nutzer, von denen ein erheblicher Teil sie als Ersatz für anstrengende, tägliche geistige Arbeit nutzt. Auch du und ich. All das sind reale Phänomene, die jeder beobachten kann.

04 Schlussfolgerung

Wenn man auf die großartige Geschichte der Technologie zurückblickt, ist Schumpeters Konzept der „schöpferischen Zerstörung“ immer präsent.

Der Kapitalmarkt ist stets ungeduldig und hofft, heute einen Dollar zu investieren und morgen zehn Dollar zurückzuerhalten. Wenn sich Infrastrukturinvestitionen in Höhe von fast 700 Milliarden Dollar nicht kurzfristig vollständig in anwendungsseitige Gewinne umwandeln lassen, wird der Markt unweigerlich einer drastischen Umstrukturierung unterliegen. Spekulative Briefkastenfirmen, die sich ausschließlich auf Präsentationen verlassen, werden aussortiert, während Unternehmen mit soliden technologischen Grundlagen und praxisnahen Anwendungsszenarien zurückbleiben.

Nach der Umstrukturierung werden diese kostengünstigen und massiven Rechenzentren zusammen mit hochoptimierten Modellalgorithmen verschiedene Branchen zu extrem niedrigen Preisen bedienen.

Nach dem Jahr 2000 trat die Menschheit in ein digitales Zeitalter ein, in dem alle Branchen ohne das Internet nicht mehr auskommen konnten. Heute bewegen wir uns unaufhaltsam auf ein intelligentes Zeitalter zu, in dem alle Branchen vertikal integriert und durch KI gestärkt werden.

Trotz des Lärms um die Blase ist das zugrunde liegende Produktivitätspotenzial keineswegs übertrieben.