ENA steigt in 10 Tagen um über 130 %: Keine VC-Freischaltungen mehr, 95 % der Protokolleinnahmen fließen in Rückkäufe

Der größte Albtraum auf der Angebotsseite von ENA ist im Wesentlichen vorbei – der Markt muss nicht mehr jeden Monat auf den Freischaltungskalender schauen, um zu handeln.

Originaltitel: „Hinter dem ENA-Anstieg: Die Ethena Foundation inszeniert ein vierfaches Selbstrettungsdrama“
Originalautor: Maher, Foresight News

Am 28. August zeigten die Kurse, dass ENA auf 0,189 US-Dollar gestiegen war – nur zehn Tage zuvor hatte der Kurs noch bei etwa 0,08 US-Dollar geschwankt. Wer ENA in den letzten zwei Jahren gehalten hat, hat höchstwahrscheinlich Geld verloren. Vom historischen Höchststand von 1,52 US-Dollar im April 2024 gerechnet ist der Token um mehr als 90 % gefallen. Dazwischen gab es einige Erholungen, aber jedes Mal drückte der stetige Verkaufsdruck aus den Freischaltungen den Kurs wieder auf den Ausgangspunkt zurück – bis Mitte August dieses Jahres.

Die Erholung des Gesamtmarktes ist sicherlich ein wichtiger Grund, doch die jüngste Ankündigung war der Schlüssel für den starken Anstieg. Am 27. August veröffentlichte die Ethena Foundation eine Ankündigung, die man als „Selbstrevolution“ bezeichnen könnte, und der Markt bewertete den Token neu.

Die Foundation entschärft eigenhändig die „Zeitbombe“ der VC-Freischaltungen

Die größte bärische Erzählung der letzten zwei Jahre bei ENA waren die endlosen Token-Freischaltungen. Seed-Runde, Serie A, Team, Berater – jeden Monat wurde eine Charge Token aus der Sperrfrist freigegeben und in den Markt geworfen. Dieser Verkaufsdruck war strukturell – egal wie gut die Fundamentaldaten waren, jeden Monat verkaufte jemand ohne Rücksicht auf den Preis.

Die Ethena Foundation hat diese Bombe direkt entschärft.

Die offizielle Ankündigung enthielt zwei chirurgische Eingriffe auf der Angebotsseite:

Rückkauf der gesperrten Token der Seed-Investoren. Die Foundation hat den Rückkauf aller gesperrten ENA-Token von bestimmten großen Seed-Investoren abgeschlossen, die in den letzten neun Monaten ENA verkauft hatten. Das bedeutet, dass die noch nicht freigeschalteten Bestände dieser frühen Investoren von der Foundation auf einmal zurückgekauft wurden und nicht mehr in den Sekundärmarkt fließen werden.

Streichung aller künftigen monatlichen VC-Freischaltungen. Die Foundation hat mit den Hauptinvestoren vereinbart, durch die Freigabe noch nicht unverfallbarer Token den Verkaufsdruck aus den monatlichen Freischaltungen der VC-Investoren zu beseitigen. Laut ergänzenden Berichten englischsprachiger Medien werden die Freischaltungen der verbleibenden ursprünglichen Investoren ab dem 5. Oktober 2026 beschleunigt abgeschlossen; danach befinden sich keine Investoren-Token mehr in der Sperrfrist.

Einzige Ausnahme sind die Team-Token – sie bleiben weiterhin gemäß dem ursprünglichen Vesting-Plan gesperrt.

Mit diesen beiden Maßnahmen ist der größte Albtraum auf der Angebotsseite von ENA im Wesentlichen vorbei – der Markt muss nicht mehr jeden Monat auf den Freischaltungskalender schauen, um zu handeln.

Die Protokolleinnahmen werden endlich mit ENA verknüpft

Im DeFi-Bereich gibt es eine Grundsatzfrage: Kann dein Governance-Token überhaupt den Wert des Protokolls einfangen? Bisher war die Lage von ENA unangenehm. USDe ist der drittgrößte Stablecoin, das Ethena-Protokoll verdient jeden Monat zig Millionen Dollar an Gebühren, aber ENA-Inhaber hatten außer Stimmrechten praktisch keinen wirtschaftlichen Nutzen.

Dieser Stillstand ist nun durchbrochen.

Die Ethena Foundation hat einen Governance-Vorschlag eingebracht, dessen Kern ein einziger Punkt ist: 95 % der Nettoeinnahmen des Protokolls sollen für programmatische Rückkäufe von ENA am Sekundärmarkt verwendet werden.

Darüber hinaus hat das Team einen klaren Auslösemechanismus festgelegt: Wenn das zirkulierende Angebot von USDe 7,5 Milliarden US-Dollar erreicht, starten die Rückkäufe offiziell; mit dem Überschreiten von Meilensteinen wie 10 Milliarden oder 15 Milliarden US-Dollar steigt die Rückkaufquote stufenweise an.

Mit anderen Worten: Je schneller USDe wächst, desto stärker wird die Nachfrage nach ENA. Das schafft ein klares positives Schwungrad: USDe-Expansion → höhere Protokolleinnahmen → beschleunigte ENA-Rückkäufe → steigender Token-Preis → größere Marktaufmerksamkeit → weitere USDe-Expansion.

Bemerkenswert ist, dass die Idee dieses „Gebührenschalters“ schon lange gereift ist. Bereits im November 2024 begann die Community mit Diskussionen; im September 2025 gab die Foundation bekannt, dass die Aktivierungsbedingungen erfüllt seien (USDe-Angebot über 6 Milliarden US-Dollar, kumulierte Einnahmen über 250 Millionen US-Dollar), aber die eigentliche Abstimmung und Umsetzung zog sich bis jetzt hin.

Ethena hat in der Vergangenheit durchaus schon Token zurückgekauft. In der zweiten Hälfte von 2025 investierte ein Rückkaufprogramm namens DAT (Decentralized Autonomous Trust) insgesamt rund 890 Millionen US-Dollar in zwei Phasen. Das war jedoch eine einmalige Aktion mit Reservekapital, während der jetzige Vorschlag die Rückkäufe zu einem dauerhaften, an die Protokolleinnahmen gekoppelten Mechanismus macht.

Den „Blutsauger“-Kanal der Eigenkapitalgeber durchtrennen

Viele DeFi-Projekte haben ein verstecktes Problem: Die Interessen der Eigenkapitalinvestoren des Entwicklungsunternehmens und der Token-Inhaber sind nicht deckungsgleich. Das Unternehmen verdient Geld, die Eigenkapitalgeber erhalten Dividenden; ob der Token steigt, hängt von der Laune des Unternehmens ab. Ethena stand in der Vergangenheit vor demselben Problem – Ethena Labs ist ein traditionelles Unternehmen mit Eigenkapitalstruktur, während ENA der Ökosystem-Token ist; die Werte der beiden sind nicht vollständig aufeinander abgestimmt. Die Foundation hat dieses Leck nun direkt gestopft.

Die Ethena Foundation und Ethena Labs haben eine Rahmenvereinbarung getroffen. Die Vereinbarung legt fest, dass das vom Protokoll erzeugte geistige Eigentum und die Wertzuordnung ausschließlich der Foundation gehören und von den ENA-Inhabern verwaltet werden; die Eigenkapitalinvestoren der Labs-Einheit haben keinen Anspruch mehr auf verbleibende Cashflows.

Das bedeutet, dass die Eigenkapitalinvestoren von Ethena Labs „ausgeladen“ wurden – sie können sich nicht mehr ein Stück vom wirtschaftlichen Ertrag des Protokolls abschneiden. Künftig fließt der gesamte Wert, der unter der Marke Ethena in allen Geschäftsbereichen entsteht, an die Foundation und wird dann von den ENA-Inhabern über die Governance verteilt.

Coinbase Ventures steigt früh ein, Hayes ruft zu einem 5-fachen Anstieg auf

Das letzte Geheimnis hat weder mit Technik noch mit Fundamentaldaten zu tun, sondern mit der menschlichen Natur. ENA ist zu stark gefallen. Vom Höchststand von 1,52 US-Dollar im April 2024 fiel der Kurs bis zum historischen Tief von 0,0699 US-Dollar im Juni dieses Jahres. Doch extreme Rückgänge bringen oft extreme Umkehrungen hervor. Für ein Protokoll mit beträchtlichen Jahreseinnahmen war diese Bewertung in den Bereich „Schnäppchen“ geraten.

Im Juni 2026 gab Coinbase Ventures öffentlich bekannt, ENA am Sekundärmarkt zu kaufen und mit Ethena bei der Entwicklung von On-Chain-Finanzprodukten zu kooperieren.

Am 6. August kaufte Arthur Hayes 10,9 Millionen ENA und erhöhte seinen Gesamtbestand auf 22,64 Millionen Token (Wert rund 4 Millionen US-Dollar). Er erklärte, dass bei steigender Dollar-Liquidität und einem Anstieg von BTC die Erholung der Bitcoin-Basisrenditen erneut Kapital in USDe locken könnte, und sagte, ENA habe in den kommenden Monaten das Potenzial für einen 5-fachen Anstieg. Am 25. August rief Arthur Hayes, Gründer von BitMEX, erneut zum Kauf von ENA auf: „OTC-Broker kontaktieren uns wegen Dollar-Leihgeschäften. Die Zinsen sind derzeit noch zu niedrig, aber das ist ein gutes Zeichen dafür, dass der Basis-Handel zurückkehrt. ENA wird davon profitieren, das Aufwärtspotenzial ist enorm.“

Natürlich muss man auch die Risiken sehen. Das Angebot von USDe ist vom Höchststand von rund 15 Milliarden US-Dollar im Oktober 2025 auf derzeit rund 4 Milliarden US-Dollar geschrumpft. Die Voraussetzung für einkommensbasierte Rückkäufe sind kontinuierliche Einnahmen des Protokolls, und der Rückgang des USDe-Angebots bedeutet, dass die Basiseinnahmen unter Druck stehen. Wenn USDe nicht wieder wächst, könnten die sogenannten einkommensbasierten Rückkäufe nur ein Luftschloss sein.