Wie die Rückkäufe von Staatsanleihen die 8%ige Bitcoin-Rallye auslösten

Die Entscheidung des US-Finanzministeriums vom 19. August, den Rückkauf von langlaufenden Anleihen auszuweiten, trug dazu bei, die Renditen deutlich zu senken, die Finanzbedingungen zu verbessern und den größten Krypto-Short-Squeeze des Jahres 2026 auszulösen.

Bitcoin legte in weniger als zwölf Stunden um 8,2 % zu und erreichte von einem Tagestief von 64.100 US-Dollar einen Kurs von 69.500 US-Dollar – den höchsten Stand seit Anfang Juni. Dabei wurden Short-Positionen im Wert von 1,44 Milliarden US-Dollar an den großen Börsen liquidiert, darunter 1,29 Milliarden US-Dollar innerhalb einer einzigen Stunde.

Die Ankündigung des Finanzministeriums war keine quantitative Lockerung, und es hatte noch kein Aktienrückkauf stattgefunden. Indem sie Primärhändlern jedoch einen größeren und zuverlässigeren Ausstieg für ältere, weniger liquide, langlaufende Anleihen bot, veränderte sie unmittelbar die Markterwartungen hinsichtlich des Zinsänderungsrisikos und der Bilanzkapazität.

Das Finanzministerium verdoppelt die Rückkaufkapazität für langfristige Produkte

Das Finanzministerium kündigte an, den maximalen Umfang seiner Rückkaufprogramme zur Liquiditätssicherung für nominale Kuponpapiere mit Laufzeiten von 10 bis 20 Jahren und 20 bis 30 Jahren von 2 Milliarden US-Dollar auf mindestens 4 Milliarden US-Dollar pro Programm zu erhöhen.

Das erweiterte Programm soll vom 9. September bis zum 4. November 2026 laufen. Das Finanzministerium wird außerdem die Anzahl der langfristigen Transaktionen von zwei auf vier pro Quartal erhöhen.

Die Rückkäufe zielen auf weniger gefragte Wertpapiere ab, also ältere Staatsanleihen, die zwar weiterhin kreditwürdig sind, aber weniger aktiv gehandelt werden als neu emittierte Benchmark-Anleihen. Diese Vermögenswerte können die Bilanzkapazität von Händlern stark belasten, da sie schwieriger zu handeln und effizient zu finanzieren sind.

Durch den Ankauf dieser weniger liquiden Schuldtitel verschafft das Finanzministerium den Primärhändlern einen klareren Weg, ihre Bestände zu reduzieren. Dadurch werden Bilanzkapazitäten für Market-Making-Aktivitäten mit Staatsanleihen, Krediten und anderen Risikoanlagen frei.

Die Ankündigung führte nicht zu einer Verringerung der gesamten Staatsverschuldung. Das Finanzministerium finanziert Anleiherückkäufe durch die Ausgabe neuer Schuldtitel, wobei es häufig auf liquidere, kurzfristige Wertpapiere und Schatzwechsel setzt. Die Änderung betrifft daher eher die Zusammensetzung und die Marktliquidität als eine direkte Ausweitung der Geldmenge.

Dennoch wertete der Markt die Entscheidung als einen bedeutenden Eingriff in die Bedingungen für langfristige Anleihen.

Die Renditen sanken, da Händler die Preise für lange Laufzeiten neu festlegten.

Die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen hatte vor der Ankündigung mit über 5,34 % ein 19-Jahres-Hoch erreicht. Sie fiel auf 5,19 %, was einem Rückgang von rund 15 Basispunkten gegenüber dem Tageshöchststand und 9 Basispunkten im Tagesverlauf entspricht.

Die Rendite zehnjähriger Anleihen sank ebenfalls auf 4,647 %, nachdem sie Anfang der Woche noch bei rund 4,75 % gelegen hatte.

Dieser Schritt war von Bedeutung, da die Renditen von US-Staatsanleihen die Grundlage der globalen Vermögenspreisbildung bilden. Niedrigere langfristige Renditen senken die Kreditkosten, erhöhen den Marktwert bestehender Anleihen und verbessern die relative Attraktivität risikoreicher Anlagen.

Der ausstehende Wert von US-Staatsanleihen mit einer Restlaufzeit von mehr als 10 Jahren übersteigt 7 Billionen US-Dollar. Ein breiter Rückgang der Renditen in diesem Segment um 9 Basispunkte kann, abhängig von der Laufzeit, geschätzte Marktbewertungsgewinne von 50 bis 60 Milliarden US-Dollar generieren.

Diese Gewinne kommen Pensionsfonds, Versicherern, Staatsfonds und Primärhändlern zugute. Stärkere Bilanzen ermöglichen höhere Risikobereitschaft und Market-Making, noch bevor neues Kapital direkt in Aktien oder Kryptowährungen investiert wird.

Die Maßnahmen des Finanzministeriums führten auch zu einem Rückgang der Laufzeitprämie, also der zusätzlichen Rendite, die Anleger für das Halten langfristiger Anleihen anstelle der wiederholten Verlängerung kurzfristiger Geldmarktpapiere fordern. Sinkt diese Prämie, werden sichere, langfristige Anlagen im Vergleich zu risikoreicheren Investitionen weniger attraktiv.

Da Bitcoin ein zinsloses Anlagegut ist, verringern sinkende Anleiherenditen die Opportunitätskosten des Haltens dieser Position.

Bitcoin-ETFs bauten bereits ein Angebot auf

Die Ankündigung des Finanzministeriums erfolgte zu einem Zeitpunkt, als die institutionelle Nachfrage nach Bitcoin bereits anstieg.

US-amerikanische Bitcoin-ETFs verzeichneten am 17. August Nettozuflüsse von 297,6 Millionen US-Dollar und am 18. August weitere 189,3 Millionen US-Dollar, was einem Gesamtvolumen von 487 Millionen US-Dollar über zwei Handelstage entspricht. Der iShares Bitcoin Trust (IBIT) von BlackRock trug am 18. August 143,6 Millionen US-Dollar zu diesem Gesamtvolumen bei.

Diese Zuflüsse waren von Bedeutung, da sie vor der Beschleunigung der Rallye eine zugrundeliegende Nachfrage am Spotmarkt erzeugten. Bitcoin begann kurz nach dem Rückgang der Renditen von seinem Tagestief von 64.100 US-Dollar zu steigen, während auch traditionelle Risikoanlagen zulegten.

Der S&P 500 stieg, und der Dow Jones Industrial Average legte um rund 230 Punkte zu. Auch der iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) erholte sich und bestärkte damit die Annahme, dass die Bewegung ihren Ursprung im Anleihenmarkt und nicht in einem kryptospezifischen Auslöser hatte.

Bitcoin reagierte aggressiver, da es weiterhin ein stärkerer Indikator für Veränderungen der Finanzmarktlage ist. Mit sinkenden Renditen konnten Anleger leichter ein Engagement in volatileren Vermögenswerten ohne vertragliche Einkommensquelle rechtfertigen.

Das Wachstum von Bitcoin-ETFs für den Spothandel hat diesen Übertragungsweg verkürzt. Institutionelle Anleger können ihr Krypto-Engagement nun über regulierte Fondsprodukte während derselben Handelssitzung anpassen, anstatt auf direkten Börsenzugang oder Verwahrungsvereinbarungen angewiesen zu sein.

Ein überfüllter Short-Handel verwandelte die Rallye in einen Squeeze.

Den größten Teil des Kursanstiegs von Bitcoin erzielte man auf den Derivatemärkten.

Vor dem 19. August hatten Händler eine deutlich bärische Tendenz entwickelt. Short-Positionen machten 51,64 % des offenen Interesses bei Binance, 51,13 % bei OKX und 52,25 % bei Bybit aus.

Diese Positionierung spiegelte die vorherrschende makroökonomische Stimmung wider. Die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen hatte ein Mehrjahrzehnthoch erreicht, US-Aktien verzeichneten drei aufeinanderfolgende Kursverluste und Bitcoin befand sich 46 Tage lang in einem Umfeld schwacher Refinanzierungszinsen.

Viele Händler erwarteten, dass steigende Renditen den Kryptowährungsmarkt weiter unter Druck setzen würden. Die Entscheidung des Finanzministeriums widerlegte diese Annahme jedoch umgehend.

Als Bitcoin die Marken von 65.000, 66.000 und 67.000 US-Dollar durchbrach, erreichten gehebelte Short-Positionen Liquidationsschwellen. Innerhalb von 24 Stunden wurden Short-Positionen im Wert von über 1,44 Milliarden US-Dollar geschlossen, verglichen mit Long-Liquidationen im Wert von rund 168 Millionen US-Dollar.

Das Ungleichgewicht betrug etwa 8,6 zu 1.

Mehr als 110.000 Händler wurden liquidiert, wobei die größte einzelne Zwangsliquidation eine ETH/USD-Position im Wert von 32 Millionen US-Dollar auf Bitget betraf. Jede Liquidation erforderte den Kauf von Vermögenswerten zum Schließen einer Short-Position, was die Preise weiter in die Höhe trieb und zusätzliche Liquidationen auslöste.

Dieser Rückkopplungseffekt trug dazu bei, dass der Bitcoin-Kurs innerhalb von etwa 90 Minuten von rund 67.000 US-Dollar auf 69.500 US-Dollar stieg.

Ethereum überschritt erstmals seit Juni die Marke von 2.000 US-Dollar und legte im Tagesverlauf um rund 10 % zu. Solana stieg um 6,4 %.

Die Rallye wurde daher nicht allein durch neue Käufe in eine bestimmte Richtung getrieben. Sie wurde auch durch mechanische Short-Eindeckungen von Händlern verstärkt, die sich auf einen anhaltenden Ausverkauf am Anleihemarkt eingestellt hatten.

Warum die Maßnahme des Finanzministeriums über einen Handelstag hinaus von Bedeutung ist

Rückkäufe von Staatsanleihen sind nicht neu. Das moderne Programm begann im Jahr 2000, wurde 2002 ausgesetzt und im Mai 2024 wieder aufgenommen. Der aktuelle Rahmen wurde ursprünglich entwickelt, um die Marktliquidität zu verbessern, insbesondere für ältere Wertpapiere, die mit größeren Spreads als neu emittierte Anleihen gehandelt werden können.

Ein im Mai 2025 veröffentlichtes Arbeitspapier des Internationalen Währungsfonds (IWF) kam zu dem Schluss, dass das Programm die Geld-Brief-Spannen und die Renditedifferenzen außerhalb der regulären Laufzeiten leicht verringert hatte. Es wurde jedoch nicht festgestellt, dass die Aktienrückkäufe der Steuerung der langfristigen Renditen dienten.

Die Ausweitung am 19. August war jedoch umfangreicher als der vorherige Ansatz. Mit bis zu 4 Milliarden Dollar pro Operation und vier Operationen pro Quartal konnte das Finanzministerium pro Quartal langfristige, nicht börsennotierte Wertpapiere im Wert von bis zu 16 Milliarden Dollar zurückkaufen.

Das ist nicht gleichzusetzen mit quantitativer Lockerung. Das Finanzministerium schafft keine neuen Reserven zum Kauf von Anleihen und reduziert auch nicht die Gesamtverschuldung. Dennoch kann es die Marktfunktion beeinflussen, indem es die Liquidität der Händler verbessert und den Druck auf das lange Ende der Zinskurve verringert.

Der Zeitpunkt verstärkte die Wirkung zusätzlich. Die Ankündigung erfolgte im August, einer Zeit, in der die Marktliquidität oft geringer ist und bereits relativ geringe Kapitalflüsse größere Kursbewegungen auslösen können.

Die Renditen langlaufender US-Staatsanleihen stiegen seit Ende Juni aufgrund anhaltender Haushaltsdefizite, Bedenken hinsichtlich der Kreditwürdigkeit und eines weltweiten Ausverkaufs von Staatsanleihen. Die Rendite 30-jähriger Anleihen überschritt Ende Mai die 5%-Marke, erreichte Anfang Juni 5,11% und kletterte schließlich auf 5,34%.

Höhere langfristige Renditen beeinflussen Hypothekenzinsen, Unternehmenskreditkosten und die Diskontsätze an den Aktien- und Kreditmärkten. Ein Finanzminister, der die langfristigen Renditen stabilisieren kann, ohne die Geldpolitik der Federal Reserve zu ändern, verfügt über ein wirksames Instrument der Marktsteuerung.

Die Ausweitung der Aktienrückkäufe signalisierte, dass das Finanzministerium bereit war, dieses Instrument einzusetzen.

Die Rallye hat noch klare Grenzen.

Die Maßnahme vom 19. August löst nicht das Problem der umfassenderen Faktoren, die zu den höheren Anleiherenditen geführt haben.

Erstens sind die größeren Rückkaufaktionen derzeit nur bis zum 4. November geplant. Das Finanzministerium könnte das Programm verlängern oder anpassen, es gibt jedoch keine Garantie dafür, dass das derzeitige Tempo beibehalten wird.

Zweitens verändern Anleihenrückkäufe die Zusammensetzung der Schulden, nicht aber die Gesamtverschuldung. Jeder Dollar, der für den Rückkauf von nicht mehr gehandelten, langfristigen Anleihen verwendet wird, muss durch Neuemissionen finanziert werden. Verschlechtern sich die Bedingungen, könnte ein zusätzliches Angebot an kurzfristigen Anleihen den Zinssatz für kurzfristige Wertpapiere unter Druck setzen und eine weitere Ursache für die angespannte Finanzlage schaffen.

Drittens war die Liquidation von 1,44 Milliarden US-Dollar ein Ausnahmefall. Die während der Rallye geschlossenen Short-Positionen können nicht erneut liquidiert werden. Zukünftige Ankündigungen des Finanzministeriums könnten auf einen weniger überlaufenen Markt treffen und eine geringere Reaktion hervorrufen.

Bitcoin notiert weiterhin unter seinem Allzeithoch und innerhalb der breiteren Handelsspanne, die einen Großteil des Jahres 2026 geprägt hat. Der Anstieg auf 69.500 US-Dollar brachte den Kurs auf den höchsten Stand seit Anfang Juni, aber ein nachhaltiger Ausbruch nach oben erfordert eine anhaltende Nachfrage im Spotmarkt, nachdem die anfängliche Short-Eindeckung nachgelassen hat.

Ein Rückgang in Richtung des Bereichs von 65.000 bis 66.000 US-Dollar bleibt möglich, falls die ETF-Zuflüsse nachlassen oder der makroökonomische Druck zurückkehrt.

Die Intervention des Finanzministeriums verbesserte die Marktliquidität und erleichterte die Finanzbedingungen in einem kritischen Moment. Sie beseitigte jedoch nicht die zugrunde liegenden Herausforderungen wie hohe Defizite, steigende Neuverschuldung und schwache Nachfrage nach langfristigen Staatsanleihen.

Für die Kryptomärkte war die Lehre unmittelbarer: In einem ETF-getriebenen Markt kann die Infrastruktur des Anleihemarktes Bitcoin mittlerweile genauso schnell bewegen wie ein kryptoeigener Katalysator.