Halbleiter-Halbzeitrückblick: Wie lange kann die Rallye noch anhalten?

Autor: XinGPT

Der aktuelle Halbleitermarkt erinnert in gewisser Weise an Nvidias 24-jährige Erfolgsgeschichte. Werfen wir einen Blick zurück auf die damaligen Ereignisse:

Zwischen dem 11. Juli und dem 5. August 2024 fiel der Aktienkurs von Nvidia von etwa 134 US-Dollar auf 90,94 US-Dollar, ein Rückgang von 33 %.

Zu den Faktoren, die den Kursverfall auslösten, zählten Gerüchte über eine Verlängerung der Blackwell-Frist ab Juli, Berichte über die Kartelluntersuchung des US-Justizministeriums und schließlich die Zinserhöhung der Bank von Japan am 5. August. Diese führte zur Auflösung von Carry-Trades und einem panikartigen Ausverkauf globaler Risikoanlagen, wodurch ein Tiefpunkt erreicht wurde. Anders ausgedrückt: Es handelte sich um eine Kombination aus fundamentalen Faktoren und makroökonomischen Auswirkungen auf die Anlagenverkäufe.

Vom 8. August bis zum 6. September erholte sich der Markt nach einem starken Einbruch, begleitet von einer gewissen Lockerung der makroökonomischen Politik; er erreichte jedoch nicht den vorherigen Höchststand, und Nvidias „ausgezeichneter, aber unvollkommener“ Finanzbericht löste einen Rückgang aus.

Am 11. September gab Nvidia bekannt, dass die Produktion von Blackwell in vollem Umfang angelaufen sei und die Auslieferung im vierten Quartal beginnen würde. Der Aktienkurs von Nvidia stieg daraufhin an einem einzigen Tag um 8 %. In Verbindung mit der ersten Zinssenkung der US-Notenbank um 50 Basispunkte seit vier Jahren erreichte die Nvidia-Aktie am 8. November ein neues Allzeithoch.

Was können wir aus der Geschichte lernen?

1. Was sind die Merkmale eines Phasenpeaks?

Technische Analyse: Ein Doppeltop-Muster oder ein Scheitern beim Durchbrechen des vorherigen hohen Widerstandsniveaus; gleichzeitig zeigt das Candlestick-Muster ein bärisches Engulfing-Muster.

Hohe Liquidität und hohe Hebelwirkung: Im Juni 2024 hielten 70 % der Fondsmanager Long-Positionen in Mag7-Aktien für die am stärksten frequentierte Position, während Short-Positionen in Small-Cap-Aktien nahe Rekordhochs lagen. Der gesamte Markt war auf ein und dasselbe Ufer gedrängt;

In den fünf Handelstagen vor dem 27. August 2024, einer weiteren Hochphase des Nvidia-Aktienkurses, kauften Privatanleger netto NVDA-Aktien im Wert von 1,4 Milliarden US-Dollar. Tesla, der zweitbeste Performer im selben Zeitraum, verzeichnete hingegen nur Nettokäufe von 100 bis 200 Millionen US-Dollar – ein Unterschied von fast dem Zehnfachen. Der NVDL-ETF (2x Long NVDA) verzeichnete im Laufe des Jahres einen Nettozufluss von 3,5 Milliarden US-Dollar und war während der Handelszeiten wiederholt die meistgehandelte Aktie am Markt.

Fundamentaldaten: Der am 28. August veröffentlichte Ergebnisbericht von Nvidia übertraf die Erwartungen sowohl beim Umsatz als auch bei der Prognose. Aufgrund eines Rückgangs der Bruttomarge um 3 % fiel der Aktienkurs jedoch im nachbörslichen Handel um fast 7 %.

Daher lässt sich leicht feststellen, dass die Merkmale eines Markthochs darin bestehen, dass die technischen Indikatoren ein Hochmuster aufweisen, während die Kapitalsituation die Anfälligkeit erhöht (hohe Konzentration, hohe Verschuldung). Sobald es zu Störungen der Fundamentaldaten oder der Nachrichtenlage kommt, stürzt der Aktienkurs sofort ab.

In der Praxis sollten Positionen, sobald technische Anzeichen für einen Markthochpunkt auftreten und eine übermäßige Hebelwirkung oder Konzentration in der Finanzierungssituation vorliegt, sofort reduziert werden, um das Risiko zu mindern, und ein Verkaufsauftrag sollte platziert werden, sobald ein Abwärtstrend bestätigt ist.

2. Merkmale der Unterseite

Technische Analyse: Am 5. August eröffnete der Markt niedriger und schloss höher, wobei sich eine lange Kerze mit ausreichendem Handelsvolumen bildete. Die gehandelten 553 Millionen Aktien stellten das höchste Tagesvolumen in diesem Zeitraum dar und übertrafen alle Handelstage davor und danach. Am 6. August schloss der Markt über dem Kerzenkörper des Vortages und bestätigte damit eine Trendwende. Am 7. August korrigierte der Markt, unterschritt aber nicht das vorherige Tief.

Diese drei Tage haben ein technisches Bodensignal gebildet.

Um dies anhand der Finanzierungslage zu bestätigen: Der VIX-Index erreichte an diesem Tag ein Rekordhoch von 65 Punkten (der dritthöchste Wert in der Geschichte); der Nikkei fiel um 12,4 % (der größte Rückgang seit 1987) und der KOSPI um 9 %, was Handelsunterbrechungen auslöste. Sämtliche Angstindikatoren des Marktes lagen außerhalb der Norm, was bedeutete, dass der Verkaufsdruck ein extremes Niveau erreicht hatte.

Aus fundamentaler Sicht waren die wichtigsten negativen Auslöser die Zinserhöhung der Bank von Japan am 31. Juli, die Auflösung von Yen-Carry-Trades und die US-Arbeitsmarktdaten für Juli mit 114.000 Stellen, die weit unter den Erwartungen lagen. Dies waren makroökonomische Faktoren, die den Gesamtmarkt beeinträchtigten und keinen Einfluss auf die Fundamentaldaten von Nvidia hatten.

Die Erholung am 6. September folgte einer ähnlichen Logik, war aber nicht so extrem wie die am 5. August.

Wir können auch einige Merkmale am Tiefpunkt erkennen. Erstens deuten die technischen Indikatoren auf eine Bodenbildung hin, was insbesondere durch das Handelsvolumen bestätigt wird. Zweitens hat der Kursverfall keine Auswirkungen auf die Fundamentaldaten des Unternehmens; es handelt sich eher um ein einmaliges Ereignis und einen kurzfristigen Schock für den Gesamtmarkt. Letztendlich werden sich exzellente Unternehmen preislich von der Überbewertung erholen.