Warum erlitt die KI über Nacht einen massiven Rückschlag bei ihrer globalen Verbreitung?

Autor: Gelong

Über Nacht verzeichnete die KI-Branche am US-Aktienmarkt einen deutlichen Rückgang: Der Nasdaq schloss 1,33 % niedriger, der Philadelphia Semiconductor Index brach um fast 5 % ein. Aktien aus den Bereichen Datenspeicherung, optische Kommunikation und KI-Rechenleistung mussten generell starke Verluste hinnehmen.

Panikstimmung breitete sich rasch an den Märkten aus, und der asiatisch-pazifische Markt eröffnete heute durchweg mit Verlusten. Samsung Electronics und SK Hynix in Südkorea verloren jeweils über 6 %, und die gehebelten ETFs mit doppelter Long-Position in Samsung und SK Hynix brachen um über 14 % ein, was die Volatilität aufgrund der Hebelwirkung der Fonds weiter verstärkte.

Die Wertschöpfungskette der KI-Industrie mit A-Aktien wurde ebenfalls erheblich beeinträchtigt, wobei Kernsektoren wie Rechenleistung, optische Module und Speicher im Allgemeinen um über 5 % zurückgingen und mehrere führende Unternehmen in verschiedenen Segmenten Rückgänge von über 8 % verzeichneten.

Die negativen Reize stammen hauptsächlich aus verschiedenen Bereichen.

Erstens hat die plötzliche Spannung im Konflikt zwischen den USA und dem Iran die Ölpreise und die Inflationserwartungen in die Höhe getrieben und damit die Bewertung des gesamten Wachstumssektors aus makroökonomischer Sicht gedrückt.

Die USA haben die Aussetzung der Verhandlungen mit dem Iran angekündigt, was die regionalen Konflikte weiter verschärft, die Risiken in der Straße von Hormus erhöht und zu einem erneuten Anstieg der internationalen Ölpreise auf ein Dreiwochenhoch geführt hat. Gleichzeitig haben die Vereinigten Arabischen Emirate die Aussetzung sämtlicher Handels- und Finanzbeziehungen mit dem Iran bekannt gegeben, was die regionalen Spannungen zusätzlich verschärft.

Der Anstieg der Ölpreise hat unmittelbar Besorgnis über ein Wiederaufflammen der Inflation hervorgerufen und den Markt veranlasst, den geldpolitischen Spielraum der Federal Reserve neu zu bewerten.

Die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen stiegen deutlich an, wobei die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen einen neuen Höchststand seit 2007 erreichte und auch die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen deutlich zulegte.

In einem Hochzinsumfeld ist der KI-Sektor, der durch hohe Bewertungen und hohe Investitionsausgaben gekennzeichnet ist, am stärksten betroffen.

Der Aufbau von KI-Rechenleistung ist stark von Fremdkapitalfinanzierung abhängig, und das Angebot an KI-bezogenen Anleihen hat in diesem Jahr die bisherigen Jahreserwartungen deutlich übertroffen. Die von Blackstone für Microsofts Rechenzentrum begebenen Anleihen weisen Renditen auf, die sich dem Niveau von Ramschanleihen annähern, was die steigenden Finanzierungskosten für KI-Infrastruktur widerspiegelt.

Goldman Sachs wies darauf hin, dass die massiven Investitionen in KI in Verbindung mit Staatsdefiziten zu einem starken Zufluss von Geldern in den Anleihenmarkt geführt haben, was sogar die Möglichkeit eröffnet, dass die Federal Reserve trotz schwächer werdender Wirtschaftsdaten an einer restriktiven Geldpolitik festhalten muss.

Da die Finanzierungskosten weiter steigen, beginnt der Markt, die Logik des Ausbaus der Rechenleistung um jeden Preis neu zu bewerten, was zu einem Ausverkauf im Bereich der KI-Hardware führt.

Zweitens hat die Kommerzialisierung großer KI-Modelle erhebliche Unterschiede gezeigt, wobei die Leistungsverlangsamung von OpenAI den linearen Optimismus des Marktes hinsichtlich KI-Anwendungen zunichtegemacht hat.

Die zuletzt veröffentlichten Daten für das zweite Quartal zeigen, dass das Umsatzwachstum von OpenAI im Quartal nur 18 % beträgt, die operativen Verluste weiter zunehmen und Führungskräfte das Unternehmen nacheinander verlassen, was Zweifel am Markt an der Stabilität des internen Managements aufkommen lässt.

Obwohl der Konkurrent Anthropic ein explosives Umsatzwachstum und einen leichten Gewinn erzielt hat, unterscheiden sich die Kriterien für die Umsatzrealisierung zwischen den beiden Unternehmen und lassen nicht darauf schließen, dass die gesamte Branche reibungslos in eine profitable Ära eingetreten ist.

Die Verlangsamung des Wachstums von OpenAI hat dem Markt verdeutlicht, dass die Kommerzialisierung großer KI-Modelle kein reibungsloser Prozess ist und weiterhin erhebliche Herausforderungen bei der Gewinnung von Unternehmenskunden und der Kostenkontrolle bestehen.

In der Vergangenheit glaubte der Markt bedingungslos an die Erfolgsgeschichte der KI-Investitionen, doch nun hinterfragen Investoren, wie viel Umsatz und Gewinn sich aus massiven Investitionen in Rechenleistung tatsächlich generieren lässt. Die KI-Branche befindet sich nun offiziell in einer Phase der Bewertung ihrer Kommerzialisierungsfähigkeit und verabschiedet sich von der Phase des massiven Kapitalverbrauchs zur Skalierung.

Drittens eskaliert der andauernde Investitionswettbewerb zwischen Südkorea und den USA im Halbleitersektor weiter, was die Unsicherheit in der globalen Speicherindustriekette erhöht und sich direkt auf den HBM-Speichersektor auswirkt, der für die Rechenleistung von KI von zentraler Bedeutung ist.

Südkorea hat Berichte über einen US-Vorschlag zum vorrangigen Bau von Speicherchipfabriken in den USA öffentlich dementiert. Südkorea plant bereits Investitionen von über 580 Milliarden US-Dollar in lokale Chip- und Rechenzentrumscluster.

Wenn Samsung und SK Hynix gezwungen wären, groß angelegte Speicherproduktionslinien in den USA zu errichten, würde dies erhebliches Unternehmenskapital binden und das heimische Halbleiterindustrie-Ökosystem schwächen.

Die Drucktaktiken der USA sind jedoch vielschichtig. Sie nutzen nicht nur Zölle als Druckmittel, sondern verzögern möglicherweise auch die Anlaufphase von Investitionen, was sich wiederum auf die Zusammenarbeit zwischen Südkorea und den USA im Sicherheitsbereich auswirken könnte.

Dies spiegelt die Realität wider, „Geld auf dem US-Markt zu verdienen, Kapital in den USA zu halten und die Anforderungen der Industrie zu erfüllen“. Südkoreanische Speicherunternehmen erzielen erhebliche Gewinne durch die Lieferung von HBM an den US-amerikanischen KI-Markt, während die USA von den Unternehmen die Rückführung von Kapital zum Bau von Fabriken im Inland fordern, andernfalls drohen Handelsstrafen.

Der Markt befürchtet, dass sich die nachfolgenden Verhandlungen weiter in die Länge ziehen könnten, unabhängig davon, ob Südkorea Kompromisse eingeht oder konfrontativ agiert, was zu Störungen im globalen Speicherangebot führen wird.

Wenn Südkorea Kompromisse eingeht, wird das Kapital der Unternehmen umgeleitet, und die Gewinne werden durch die hohen Kosten für den Bau von Fabriken in den USA geschmälert; wenn sie eine harte Linie verfolgen, könnten sie dem Risiko von Handelsbarrieren ausgesetzt sein.

Dieses Dilemma hat unmittelbar zu einem Kurssturz der Aktien von Samsung und SK Hynix geführt, wobei gehebelte ETFs den Rückgang noch verstärkten und sich Panikstimmung entlang der gesamten Wertschöpfungskette der Speicherindustrie ausbreitete.

Ein kurzfristiger Einbruch bedeutet natürlich nicht das völlige Ende der Logik der KI-Branche.

Die langfristige Nachfrage nach KI-Rechenleistung besteht objektiv betrachtet weiterhin, aber der Markt ist nicht mehr bereit, hohe Preise für übermäßig optimistische Langzeitprognosen zu zahlen.

Zukünftig wird sich der Fokus des Marktes von der bloßen Betrachtung des Umfangs der Investitionsausgaben hin zur Beurteilung der tatsächlichen Rentabilität von Unternehmen, der Veränderungen bei den Finanzierungskosten und der letztendlichen Richtung der globalen Lieferkettendynamik verlagern.

Für den A-Aktienmarkt bringen externe emotionale Schocks größere emotionale Turbulenzen mit sich, und es wird notwendig sein, die Auftragslage und Gewinnrealisierung der heimischen Wertschöpfungskette zu beobachten und zwischen kurzfristigen emotionalen Ausverkäufen und einer substanziellen Verschlechterung der Fundamentaldaten zu unterscheiden.