Wessen Geschäfte werden im 23-stündigen Handel der Nasdaq übernommen?

Autor: Wall Street Insights

Am aktivsten im asiatischen Handel sind nicht Technologieaktien, sondern US-Markt-ETFs.

Am 6. Dezember 2026 plant die Nasdaq die Einführung des Aktienhandels für 23 Stunden täglich an fünf Tagen in der Woche. Die SEC hat die Regeländerung für den Nasdaq-23/5-Handel genehmigt, der offizielle Start hängt jedoch noch von der Einsatzbereitschaft der Marktinfrastruktur, wie beispielsweise dem SIP-System, und der Umsetzung der dazugehörigen Bestimmungen ab.

Die neue Nachthandelssitzung beginnt um 21:00 Uhr Eastern Time und endet um 4:00 Uhr des Folgetages. Im Dezember entspricht dies 10:00 bis 17:00 Uhr Pekinger Zeit. Asiatische Anleger können währenddessen direkt mit US-Aktien handeln.

Diese Reform scheint lediglich die Handelszeiten zu verlängern. Dahinter verbirgt sich jedoch ein Kampf um Aufträge. Die Nasdaq will Transaktionen von Nachthandelsplattformen, internen Handelssystemen von Brokern und anderen Börsen zurückgewinnen. Sie will außerdem, dass globale Investoren nach bedeutenden Ereignissen in jeder Zeitzone ihre Transaktionen zunächst auf dem US-Markt abschließen.

Kurzfristig konkurriert die Nasdaq um Aufträge von ATS-Nachthandelsplattformen, internen Transaktionssystemen von Brokern und anderen Börsen; mittelfristig konkurriert sie um die nächtliche Preisfindung von ETFs und großen Technologieaktien; langfristig konkurriert sie um das globale Tor zur Vermögenspreisbildung während des asiatischen Tages.

Die Verlängerung der Handelszeiten der Nasdaq dient nicht dazu, US-Investoren zum Aktienhandel zu bewegen. Sie zielt vielmehr darauf ab, die Handelszeiten asiatischer Investoren für US-Aktien nutzbar zu machen.

Asiatischer Tageshandel wird zum US-amerikanischen Nachthandel

Die Kernhandelszeit für US-Aktien beträgt lediglich 6,5 Stunden. Vorbörsen- und Nachbörsenhandel existieren bereits. Die neue Regelung der Nasdaq schließt die Lücke zwischen 21:00 und 4:00 Uhr Ostküstenzeit. Lediglich eine Stunde bleibt für Wartungsarbeiten übrig.

Hinweis: Die 23-stündige Handelszeitverteilung der Nasdaq (Pekinger Zeit) erstreckt sich über mehrere Tage.

Die neu hinzugefügte Zeitspanne deckt den Tageshandel der wichtigsten asiatischen Märkte perfekt ab. Anleger aus China, Japan und Südkorea müssen nicht mehr bis spät in die Nacht warten. Nach Veröffentlichungen der US-Notenbank, geopolitischen Konflikten oder Unternehmensnachrichten müssen asiatische Fonds auch nicht mehr auf die Öffnung des New Yorker Marktes warten.

Was kaufen Anleger während der asiatischen Handelssitzung?

Die Nasdaq hat Daten zum nächtlichen Handel in den USA veröffentlicht. Der statistische Zeitraum erstreckt sich von Januar bis Juni 2025. Diese Transaktionen finden hauptsächlich während der asiatischen Handelssitzung statt. Die Daten lassen keine Rückschlüsse auf die Nationalität der Anleger zu und kennzeichnen auch nicht alle Transaktionen als asiatische Fonds. Sie eignen sich daher besonders gut zur Beobachtung von Handelspräferenzen und der Wahl der Handelsinstrumente während der asiatischen Handelssitzung.

Im US-Markt gibt es rund 11.300 Handelscodes. Nur 1.403 davon verzeichneten Transaktionen über Nacht. Lediglich 644 erreichten ein tägliches Transaktionsvolumen von über 10.000 US-Dollar. Die 15 umsatzstärksten Varianten machen etwa 53 % des gesamten Transaktionsvolumens über Nacht aus, was laut Nasdaq knapp 55 % entspricht. Darunter befinden sich 12 ETFs und nur 3 Einzelaktien. Dies deutet darauf hin, dass der Nachthandel keine Liquiditätsverschiebung über den gesamten Markt darstellt, sondern vielmehr den konzentrierten Handel mit wenigen Makro-Risikoinstrumenten und Mega-Cap-Werten.

SPY, IVV und VOO sind S&P-500-ETFs und machen zusammen 25,6 % der Overnight-Transaktionen aus. QQQ kommt auf 4,5 %. Der dreifach gehebelte QQQ TQQQ und der dreifach inverse QQQ SQQQ erreichen zusammen 2,9 %.

Die drei meistgehandelten Einzelaktien sind Tesla, Nvidia und Alibaba, die zusammen 12,7 % ausmachen. Weitere aktiv gehandelte Anlageklassen sind Gold, indische Aktien, internationale Aktien und ETFs auf Unternehmensanleihen. Hinweis: Daten für Januar bis Juni 2026.

Während der asiatischen Handelssitzung handeln Anleger hauptsächlich am US-Markt und erst dann mit US-Unternehmen. Der Schwerpunkt des Nachthandels liegt nicht auf der Unternehmensanalyse, sondern auf dem Risikomanagement.

Nasdaq konkurriert als erste um Aufträge.

SPY, IVV, VOO und Alibaba sind nicht an der Nasdaq notiert. Sie können aber dennoch dort gehandelt werden. Dies deutet darauf hin, dass es beim 23-Stunden-Handel primär um den Wettbewerb um Handelsaufträge geht und weniger um die börsennotierten Unternehmen selbst.

Nach Börsenschluss in den USA verschwinden die Aufträge nicht. Sie werden auf Overnight-Plattformen wie Blue Ocean, in die internen Systeme der Broker und an andere Handelsplätze weitergeleitet. Die New Yorker Börse und die Cboe fördern ebenfalls längere Handelszeiten. Die Londoner Börse plant den Aufbau einer neuen Plattform für den verzögerten Handel, zunächst mit ETFs. Befürworter argumentieren, dass die Rückführung dieser Aufträge an regulierte Börsen die Transaktionstransparenz, die Kursübersicht und die Marktbeobachtung verbessern kann.

Börseneinnahmen stammen nicht allein aus Transaktionsgebühren. Aufträge generieren Markteinnahmen, ziehen Market Maker an und bilden Marktreferenzpreise. Wer die Aufträge zuerst erhält, kann Informationen früher in die Preise einfließen lassen.

Längere Handelszeiten erhöhen die Attraktivität des US-Marktes für ausländische Unternehmen. Dieser Effekt ist nach dem Wettbewerb um Aufträge von Bedeutung. Unternehmen, die einen Börsenplatz wählen, müssen weiterhin Bewertung, Liquidität, Investorenstruktur und regulatorische Kosten vergleichen.

Die Nasdaq konkurriert zunächst um Aufträge, dann um Preise. Erst wenn sie die Preisgestaltung beherrscht, kann sie weitere Unternehmen anziehen.

Wer bezahlt für den 23-Stunden-Handel?

Die Börse erweitert nicht nur das Matching-System. Die gesamte Finanzinfrastruktur muss ihren Betrieb ausweiten.

Börsen müssen kontinuierlich Marktdaten bereitstellen und den Handel überwachen. Broker müssen Kundenservice, Compliance und Risikomanagement gewährleisten. Market Maker müssen ihre Kursspannen erweitern und mehr Kapital binden. Clearingstellen, Banken, Datenanbieter und Technologie-Dienstleister müssen ebenfalls eng zusammenarbeiten. Die Systemwartungszeiten verkürzen sich, und die Cybersicherheitsrisiken steigen entsprechend.

Der bestehende Vorbörsen- und Nachbörsenhandel ist bereits mit Kosten verbunden. Der neue Nachthandel wird die Ausgaben für Personal, Systeme, Kapital und Compliance zusätzlich erhöhen. Das Problem besteht darin, dass das Transaktionsvolumen über Nacht bei den meisten Aktien sehr gering ist. Viele Institute müssen ein umfassendes Serviceangebot für wenige ETFs und große Technologieaktien bereitstellen.

Die Kosten werden letztendlich den Anlegern angelastet. Dies muss sich nicht zwangsläufig in Form einer Nachthandelsgebühr äußern. Die Geld-Brief-Spanne kann sich ausweiten. Die Finanzierungskosten können steigen. Broker können Marktorders und Handelsarten einschränken. Market Maker können zudem Kapitalbindung und Absicherungsrisiken in ihre Kurse einbeziehen.

Die Börse verlängert die Handelszeit, während die Anleger die Differenz tragen. Handelszeit ist keine kostenlose öffentliche Dienstleistung; sie ist ein Finanzprodukt, dessen Kosten durch ein hohes Transaktionsvolumen gedeckt werden müssen.

Schnellere Preisfindung bedeutet nicht automatisch genauere Preise

Der 23-Stunden-Handel erhöht die Reaktionsgeschwindigkeit des Marktes. Er schafft jedoch nicht automatisch Liquidität.

Über Nacht sinkt die Anzahl der Marktteilnehmer, was zu einer unzureichenden Markttiefe führt. Auch die Handelszeiten für Aktien, Futures und Optionen sind nicht vollständig synchronisiert. Nachdem Market Maker Aktien verkauft haben, können sie möglicherweise nicht sofort andere Instrumente zur Absicherung einsetzen. Die Kurse fallen konservativer aus und die Spreads weiten sich.

Nach wichtigen Nachrichtenereignissen bilden sich im Nachthandel schnell Preise. Diese Preise können neue Informationen widerspiegeln oder lediglich auf einer geringen Anzahl von Aufträgen beruhen. Sobald die reguläre Handelssitzung beginnt, treten weitere institutionelle Anleger ein, und die Preise des Nachthandels müssen häufig neu bewertet werden.

Anleger gewinnen die Freiheit, jederzeit zu handeln, aber auch die Freiheit, jederzeit Fehler zu machen. Nachthandel eignet sich besser zur Reduzierung plötzlicher Risiken als zur Jagd nach kurzfristigen Kursschwankungen. Limit-Orders sind wichtiger als Market-Orders. Das Abwarten einer Liquiditätserholung kann mitunter günstiger sein als sofortiges Handeln.

Der 23-Stunden-Handel beantwortet die Frage „Kann ich verkaufen?“, aber nicht die Frage „Zu welchem Preis sollte ich verkaufen?“.

Die USA exportieren nicht nur Kapital, sondern auch Preise

ETFs dominieren den Handel über Nacht und decken tiefgreifendere Veränderungen auf. Globale Investoren können US-Aktien am US-Markt handeln, aber auch Gold, indische Aktien, globale Anleihen und Marktrisiken aus anderen Ländern. Diese Vermögenswerte müssen nicht unbedingt US-amerikanisch sein. Handel und Preisbildung konzentrieren sich jedoch zunehmend auf die USA. Nach bedeutenden Ereignissen passen globale Fonds ihre Positionen zunächst über US-ETFs an. Bevor die lokalen Märkte öffnen, haben sich am US-Markt bereits Referenzpreise gebildet.

Dies wirft Fragen für die asiatischen Märkte auf. Wenn indische Aktien über US-ETFs gehandelt werden, wer bestimmt dann den internationalen Preis indischer Vermögenswerte? Wenn chinesische Technologieaktien gleichzeitig in Hongkong und den USA gehandelt werden, welcher Markt spiegelt die globalen Erwartungen zuerst wider? Erfolgt nach der Öffnung des asiatischen Marktes eine unabhängige Preisbildung oder korrigiert der Markt die bereits vom US-Markt gegebenen Antworten?

Die USA exportieren nicht nur Kapital, sondern auch Preise.

Muss die Hongkonger Börse die Nasdaq kopieren?

Die Hongkonger Börse hat bereits eine Verlängerung der Handelszeiten geprüft. Im Kassamarkt wurde eine Öffnung um 9 Uhr und der Wegfall der Mittagspause diskutiert. Derzeit liegt der Fokus weiterhin auf der Ausweitung des Nachthandels für Derivate. Der Hongkonger Aktienmarkt eignet sich kurzfristig besser für begrenzte Verzögerungen und Pilotprojekte, als den 23-stündigen Kassahandel direkt zu kopieren.

Die Stock Connect-Verbindung stellt die größte Hürde dar. Gelder aus dem südchinesischen Festland machen einen erheblichen Anteil der Hongkonger Aktientransaktionen aus. Sollte die Hongkonger Börse den Nachthandel eigenständig eröffnen, könnten Festlandfonds nicht gleichzeitig teilnehmen. Die Transaktionen könnten sich auf zwei Märkte verteilen. Die Betriebskosten für Finanzinstitute würden sicherlich steigen, neue Aufträge wären jedoch nicht garantiert. Realistischer wäre es, sich zunächst auf den Nachthandel für Derivate, ETFs, einige wenige große, dual gelistete Aktien sowie die Bequemlichkeit des Handels und der Abwicklung in RMB zu konzentrieren.

Hongkongs eigentlicher Vorteil liegt nicht in seinen Öffnungszeiten. Hongkong beherbergt eine Vielzahl chinesischer Internet-, Konsumgüter-, Pharma- und KI-Unternehmen, die globalen Investoren auf anderen Märkten nicht direkt zugänglich sind. Die wichtigere Aufgabe der Hongkonger Börse besteht darin, das Angebot an qualitativ hochwertigen Wertpapieren zu erhöhen, die Konnektivität auszubauen und den Handel und die Abwicklung des Renminbi zu verbessern.

Die Nasdaq bringt internationale Aufträge auf den US-Markt. Die Hongkonger Börse bringt chinesische Vermögenswerte zu globalen Investoren. Beide konkurrieren um die Preissetzungsmacht, aber ihre Wege sind nicht gleich.

Fazit: Es geht nicht darum, wer die Tür länger offen hält.

Der 23-Stunden-Handel erscheint vordergründig wie eine Änderung der Handelssysteme. Dahinter verbirgt sich der Wettbewerb um globale Aufträge zwischen Handelsplattformen, Finanzintermediären und den wichtigsten Kapitalmärkten.

Die Handelszeit wirkt lediglich als Verstärker. Bei globaler Nachfrage kann eine Verlängerung der Handelszeit die Anzahl der Transaktionen erhöhen und die Preissetzungsmacht ausweiten. Fehlt es jedoch an ausreichender Nachfrage, führt eine Verlängerung der Handelszeit lediglich zu höheren Kosten und einer geringeren Liquidität.

Wenn es keine Vermögenswerte gibt, die für globale Investoren einen kontinuierlichen Handel lohnen, verlängert eine Ausweitung der Öffnungszeiten lediglich die Flaute. Worum es den Börsen in Wirklichkeit geht, ist nicht, wer die Türen länger offen hält, sondern wer den nächsten globalen Preis bestimmt.