ثلاثة عملاء يسهمون بـ44% من الإيرادات، وإنفيديا تعتمد أكثر على كبار العملاء
wallstreetcnتركيز عملاء إنفيديا يرتفع بسرعة. وفقًا للتقارير، في النصف الأول من السنة المالية الحالية، ساهم ثلاثة عملاء مجتمعين بنسبة 44% من إجمالي إيرادات إنفيديا، بينما قبل عامين لم يكن أي عميل منفرد يتجاوز 10%. ويشير التحليل إلى أن هؤلاء العملاء قد يشملون Dell أو Hon Hai Technology.
تضخمت إيرادات إنفيديا بسرعة خلال العامين الماضيين، لكن في الوقت نفسه، تضيق هيكل عملائها بهدوء.
في 13 سبتمبر، وفقًا لتقرير The Information، في النصف الأول من السنة المالية الحالية المنتهية في يوليو من هذا العام، كان لدى إنفيديا ثلاثة عملاء يساهم كل منهم بأكثر من 10% من إجمالي الإيرادات، وبلغت نسبتهم مجتمعة 44%. وفي السنة المالية السابقة، كان الرقم عميلين بنسبة 36%. وبالعودة إلى السنة المالية 2023، لم يكن لدى إنفيديا أي عميل تصل نسبته إلى 10%.
خلف هذا التغيير، النمو الانفجاري لأعمال مراكز البيانات لدى إنفيديا — حيث قفزت إيرادات هذا القطاع من نحو 15 مليار دولار في السنة المالية 2023 إلى 193.7 مليار دولار في السنة المالية السابقة، ومن المتوقع أن تتضاعف مرة أخرى هذا العام. كلما كبرت الأعمال، زاد الاعتماد على كبار العملاء.
من هم العملاء الثلاثة الكبار؟
لم تذكر إنفيديا أسماء هؤلاء العملاء الثلاثة في الوثائق العامة، لكن تحليل The Information يشير إلى أنهم قد يشملون Dell أو Hon Hai Technology — وكلاهما يدمج رقائق إنفيديا في الخوادم ثم يعيد بيعها لشركات أخرى.
كشفت Dell مؤخرًا أن إيرادات "الخوادم المحسّنة بالذكاء الاصطناعي" تضاعفت على أساس سنوي في الربع الثاني إلى 16.4 مليار دولار، مما دفع نمو الإيرادات الإجمالية بنسبة 58%؛ كما نمت إيرادات Hon Hai في النصف الأول بنسبة 35% على أساس سنوي، وكانت مبيعات معدات الذكاء الاصطناعي المحرك الرئيسي.
من ناحية أخرى، قالت المديرة المالية لإنفيديا كوليت كريس في فبراير من هذا العام إن خمسة مزودي خدمات سحابية كبار وعملاء "الحوسبة فائقة النطاق" — وقد يشمل هذا التعبير Meta وSpaceX — ساهموا مجتمعين بأكثر من 50% من إيرادات مراكز البيانات.
تُعتبر Microsoft وMeta وSpaceX جميعًا مشترين مهمين لإنفيديا، وجميعهم يبنون مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي على نطاق واسع. كما تشتري Google وAmazon رقائق إنفيديا بكميات كبيرة، لكن نظرًا لاستخدامهما المكثف لرقائق الذكاء الاصطناعي المطورة ذاتيًا، فمن غير المرجح أن يكونا ضمن أكبر عملاء إنفيديا.
مخاوف الرقائق المطورة ذاتيًا
ارتفاع تركيز العملاء يشكل خطرًا بحد ذاته، لكن هؤلاء العملاء الكبار يطورون أيضًا رقائقهم الخاصة في الوقت نفسه، مما يزيد المشكلة تعقيدًا.
تعمل Microsoft وMeta وSpaceX جميعًا على خطط لتطوير رقائق ذكاء اصطناعي خاصة بهم. وبمجرد نضوج هذه الرقائق، قد ينخفض طلب هؤلاء العملاء على رقائق إنفيديا تدريجيًا.
وهذا يفسر لماذا يواصل الرئيس التنفيذي لإنفيديا جنسن هوانغ في السنوات الأخيرة الاستثمار في مزودي الخدمات السحابية الناشئين (neocloud) وشركات الذكاء الاصطناعي — فشركات مثل CoreWeave وNebius هي من بين استثمارات إنفيديا ومشترين مهمين لرقائقها.
كما أدرج مايكل بوري، خبير البيع على المكشوف الشهير الذي اشتهر بتنبؤه الدقيق بأزمة الرهن العقاري في 2008، ارتفاع تركيز عملاء إنفيديا علنًا كأحد المخاطر الكبرى في الأشهر الأخيرة.
قفزة في الحسابات المدينة وتمديد آجال السداد
مشكلة تركيز العملاء تظهر أيضًا في البيانات المالية لإنفيديا من بُعد آخر.
كشفت إنفيديا في يوليو من هذا العام أن 70% من رصيد حساباتها المدينة يأتي من خمسة عملاء. وبالمقارنة، في يناير من هذا العام كانت النسبة ثلاثة عملاء بنسبة 56%، وفي نهاية السنة المالية 2025 كانت عميلين بنسبة 33%.
رصيد الحسابات المدينة نفسه يرتفع بسرعة أيضًا. كشفت إنفيديا في نهاية أغسطس أن رصيد الحسابات المدينة قفز بنسبة 64% في النصف الأول إلى 63 مليار دولار، بسبب "منح شروط سداد ممتدة لاتفاقيات كبيرة متعددة الأرباع مع بعض العملاء الكبار من الدرجة الاستثمارية".
مددت إنفيديا آجال السداد من 45 يومًا في الربع السابق إلى 60 يومًا. لكن في ملفات الأوراق المالية لنفس الفترة، أشارت الشركة إلى إمكانية تمديدها أكثر في المستقبل:
"عادةً ما تستحق مدفوعات العملاء بعد وقت قصير من تسليم المنتجات. وفي بعض الحالات، بالنسبة لمشتريات العملاء من الدرجة الاستثمارية، قدمنا وقد نقدم في المستقبل آجال سداد أطول، تتراوح من 90 يومًا إلى سنة كحد أقصى، لمساعدة العملاء على إنجاز بناء مراكز البيانات الكبيرة."
تمديد آجال السداد يعني أن إنفيديا تتلقى نقدًا أقل فعليًا في الربع الواحد، كما يربط وضعها المالي بشكل أوثق بالجدارة الائتمانية لكبار العملاء.
التوسع نحو العملاء الخارجيين والناشئين
في مواجهة ضغوط ارتفاع التركيز، تسرّع إنفيديا وتيرة اكتساب عملاء جدد.
هذا الأسبوع، أدرجت إنفيديا عدة شركات أسترالية في برنامج "مصنع الذكاء الاصطناعي" (AI Factory)، لتزويد هذه الشركات التي تبني وتدير مراكز البيانات بالرقائق ومعدات الشبكات. وفي وقت سابق من هذا العام، نفذت إنفيديا مشاريع مماثلة في الهند وأرمينيا.
هذه السلسلة من الإجراءات جزء من جهود إنفيديا لتنمية العملاء السياديين ومزودي الخدمات السحابية الناشئين بنشاط خارج كبار المشترين في الولايات المتحدة.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.