مورجان ستانلي: ارتفاع الين ليس كافيًا لزعزعة صفقات الكاري في الأسواق الناشئة

شهد الين الياباني ارتفاعًا حادًا مؤخرًا، لكن هذا لا يكفي لزعزعة أساس صفقات الكاري في الأسواق الناشئة. يرى محللو مورجان ستانلي أن هذه الاستراتيجية لا تزال تتمتع بمرونة كافية، ما دامت لا تظهر محفزات إضافية تثير تقلبات أوسع نطاقًا.

أشار فريق جيمس لورد، رئيس استراتيجية العملات الأجنبية والأسواق الناشئة العالمية في مورجان ستانلي، في أحدث تقرير بحثي إلى أن أداء صفقات الكاري يعتمد بدرجة أكبر على الاتجاه العام لتقلبات العملات العالمية، وآفاق نمو الاقتصاد العالمي، وأداء أسواق الأسهم، والمنطق الأساسي لاقتصادات الأسواق الناشئة نفسها، وليس على التغير المنفرد في سعر صرف الين.

وكتب الفريق: «إن النمو العالمي وأداء الأسهم العالمية والاتجاهات التصاعدية من القاعدة إلى القمة في الأسواق الناشئة الرئيسية تؤثر على صفقات الكاري في الأسواق الناشئة بدرجة أكبر بكثير من تأثير تحركات الين»، وأضاف: «وفي هذه الجوانب، نحافظ على نظرة بناءة».

وظهرت بالفعل مؤشرات على المرونة في السوق. فعلى الرغم من انخفاض الريال البرازيلي والبيزو الكولومبي مقابل الين بنسبة 5.1% و3.4% على التوالي منذ 29 يوليو، إلا أنهما ارتفعا مقابل الدولار بنسبة 0.7% و2.4% على التوالي، مما يشير إلى أن الضغط العام على عملات الأسواق الناشئة لا يزال تحت السيطرة نسبيًا.

الين يصعد لأعلى مستوى في أكثر من نصف عام وسط توقعات برفع الفائدة

ارتفع الين يوم الثلاثاء لفترة وجيزة إلى 152.89 مقابل الدولار، وهو أقوى مستوى له منذ منتصف فبراير، ويتم تداوله حاليًا عند 153.46. ثم تقلصت مكاسبه بعد ذلك. ويأتي هذا الصعود في ظل استمرار المتداولين في زيادة رهاناتهم على رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة، مع بقائهم في حالة تأهب لأي إجراءات إضافية من السلطات لدعم الين.

يتمثل المنطق الأساسي لصفقات الكاري في اقتراض عملة ذات فائدة منخفضة واستثمار الأموال في أصول ذات عائد مرتفع لكسب فارق الفائدة. ولطالما كان الين أحد أبرز عملات التمويل لهذه الاستراتيجية، وبالتالي فإن توقعات رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة تشكل ضغطًا محتملاً على هذه الصفقات.

تنويع عملات التمويل يمنح صفقات الكاري مرونة هيكلية أكبر

أشار محللو مورجان ستانلي إلى أن المستثمرين يعملون بالفعل على تنويع مصادر عملات التمويل، حيث أصبح اليورو والفرنك السويسري خيارين بديلين بشكل متزايد لتمويل المراكز في الأصول ذات العائد المرتفع. ويعني هذا التحول الهيكلي أن حساسية صفقات الكاري لتقلبات عملة تمويل واحدة قد انخفضت، مما يعزز قدرة الاستراتيجية على تحمل المخاطر.

ووفقًا لتقرير سابق لبلومبرج، سجلت صفقات الكاري في الأسواق الناشئة مؤخرًا أطول سلسلة مكاسب منذ عام 2008، مع استمرار ارتفاع حماس المشاركة في السوق.

يحافظ فريق مورجان ستانلي على نظرته الإيجابية تجاه الأسواق الناشئة، وينصح المستثمرين بالشراء عند الانخفاضات. وقال المحللون: «إن الدعم الأساسي من القاعدة إلى القمة، وفوارق العائد الجذابة، والنمو العالمي المرن ستواصل جذب المستثمرين إلى هذه الفئة من الأصول».

وشدد الفريق على أن التهديد الحقيقي لصفقات الكاري في الأسواق الناشئة يتمثل في الصدمات النظامية القادرة على إثارة تقلبات أوسع في السوق، وليس في الارتفاع المرحلي للين في حد ذاته. وفي ظل غياب تدهور واضح في توقعات النمو العالمي، يظل المنطق الأساسي لهذه الاستراتيجية قائمًا.