لماذا قفز الين الياباني 2%؟ توقعات رفع الفائدة تشعل موجة تصفية صفقات الكاري تريد
wallstreetcnارتفع الين الياباني بنحو 3% خلال يومين، مسجلًا أكبر مكسب منذ أغسطس 2024. وكان السبب المباشر تصريحات متشددة من محافظ بنك اليابان كازو أويدا وعضو مجلس الإدارة هاجيمي تاكاتا، ألمحا فيها إلى إمكانية رفع كبير لأسعار الفائدة في اجتماع 18 سبتمبر. وتتوقع نومورا للأوراق المالية احتمالًا مرتفعًا لرفع الفائدة 25 نقطة أساس هذا الشهر، وفي السيناريو المتطرف قد يرفع البنك الفائدة ثلاث مرات متتالية. وأدى تصاعد توقعات رفع الفائدة إلى موجة تصفية واسعة لصفقات تجارة المناقلة الممولة بالين، مع ضغوط متزامنة على العملات ذات العائد المرتفع مثل الريال البرازيلي والراند الجنوب أفريقي.
شهد الين الياباني ارتفاعًا حادًا هذا الأسبوع، مدفوعًا بموجة تصفية مركزة لصفقات تجارة المناقلة أثارتها إشارات متشددة من بنك اليابان.
يوم الخميس، قفز الين أكثر من 2% مقابل الدولار في يوم واحد، ليصل إلى أعلى مستوى في نحو شهر، مقتربًا من المستويات التي أعقبت تدخل وزارة المالية اليابانية في مايو الماضي، وواصل مكاسبه يوم الجمعة.
السبب المباشر لهذه الموجة كان تصريحات متشددة متتالية هذا الأسبوع من محافظ بنك اليابان كازو أويدا وعضو مجلس الإدارة هاجيمي تاكاتا، حيث ألمح كلاهما إلى إمكانية رفع كبير لأسعار الفائدة في اجتماع البنك المركزي المقرر في 18 سبتمبر. وقد قامت أسواق مقايضات أسعار الفائدة بالفعل بتسعير كامل لتوقع رفع الفائدة 25 نقطة أساس هذا الشهر، مع توقع رفع إضافي بنحو 75 نقطة أساس قبل يوليو من العام المقبل.
مع تصاعد توقعات رفع الفائدة، تواجه صفقات تجارة المناقلة التي تقوم على الاقتراض بالين منخفض الفائدة لشراء أصول ذات عائد مرتفع ضغوطًا هيكلية للتفكيك. وانخفضت العملات ذات العائد المرتفع مثل الريال البرازيلي والراند الجنوب أفريقي والبيزو المكسيكي بأكثر من 1% مقابل الين يوم الخميس، مما يشير إلى أن نطاق خروج الأموال تجاوز الأصول المقومة بالدولار.
وقال بنك أوف أمريكا إن تحركات الدولار مقابل الين "تعكس إعادة تسعير شاملة للمخاطر في الأسواق خلال الساعات الثماني والأربعين الماضية".
قفزة الين تثير تكهنات بالتدخل، والإشارات المتشددة تفجر موجة تصفية واسعة
ارتفع الين يومي الأربعاء والخميس على التوالي، بمكاسب تراكمية بلغت نحو 3%، مسجلًا أكبر مكسب على مدى يومين منذ أغسطس 2024. وذكرت وول ستريت جيان ون أن الأسواق تداولت شائعات عن تدخل جديد من السلطات اليابانية، لكن بيانات حساب بنك اليابان أظهرت عدم وجود يد رسمية خلف هذا الارتفاع.
وفقًا لتحليل بلومبرغ، فإن الفجوة بين توقعات بنك اليابان للحساب الجاري التي نُشرت يوم الخميس وتقديرات وسطاء العملات كانت بعيدة كل البعد عن دعم فرضية "شراء واسع النطاق للين" كتدخل.
أظهر تحليل بلومبرغ للبيانات ذات الصلة أن بنك اليابان توقع انخفاض حسابه الجاري بمقدار 4.1 تريليون ين بسبب عوامل مالية، بينما بلغ متوسط تقديرات الانخفاض من ثلاثة وسطاء عملات - سنترال تانشي، وأويدا ياغي تانشي، وطوكيو تانشي للأبحاث - نحو 7 تريليون ين. والفجوة بينهما أقل بكثير من 7.29 تريليون ين، وهو أصغر مبلغ تدخل لليابان منذ عام 2022.
قال يويتشيرو تاكاي، الباحث في توتان للأبحاث:
من هذه البيانات، يمكن الاستنتاج بشكل معقول أنه لم يحدث تدخل هذه المرة.
المحرك الأساسي لقفزة الين هذه هو التحول المفاجئ في توقعات السوق لمسار سياسة بنك اليابان.
فاجأت تصريحات أويدا وتاكاتا هذا الأسبوع الأسواق. وأظهرت بيانات بورصة شيكاغو التجارية أن حجم تداول خيارات الشراء على الدولار مقابل الين (أي الرهان على ارتفاع الين) تجاوز 2.5 ضعف حجم خيارات البيع يوم الخميس، حيث سارع العديد من المتداولين إلى إغلاق مراكز البيع المتراكمة على الين.
قال ساجار سامبراني، كبير متداولي خيارات العملات الأجنبية في نومورا للأوراق المالية بلندن:
نشهد تصفية واسعة النطاق لصفقات تجارة المناقلة الممولة بالين، ويظهر السوق اهتمامًا ملحوظًا بالاحتفاظ بالين مقابل عملات مجموعة العشرة الأخرى على المدى المتوسط. يبدو أن الإجماع العام في السوق هو أن عصر صفقات تجارة المناقلة السهلة قد انتهى، وأن حجم التدفقات الرأسمالية العابرة للحدود من اليابان إلى الولايات المتحدة ربما شهد تغيرًا جوهريًا.
من جانبه، أشار ماسايوكي ناكاجيما، كبير الاستراتيجيين في ميزوهو بنك بلندن، إلى أن "القوة الدافعة هي تصفية مراكز البيع على الين - خاصة من حسابات صناديق التحوط"، مضافًا إليها تعزيز توقعات السوق لمزيد من التشديد من بنك اليابان، مما دفع معًا إلى إعادة توزيع المراكز.
في الوقت نفسه، يسرّع المصدرون اليابانيون من تحويل الدولار إلى ين، مما يزيد من دفع الين للارتفاع. ومن بيانات المراكز، لا يزال حجم مراكز البيع على الين كبيرًا، مما يعني أن ضغوط التصفية قد تستمر.
أظهرت أحدث بيانات لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية (CFTC) للأسبوع المنتهي في 25 أغسطس أن صناديق الرافعة المالية تحتفظ بمراكز بيع صافية على الين تبلغ 81,619 عقدًا، بينما تبلغ المراكز البيعية الصافية لمؤسسات إدارة الأصول 18,284 عقدًا. وقد بدأ كلا النوعين من المؤسسات في خفض مراكز البيع، لكن الحجم المطلق لا يزال مرتفعًا.
نومورا: في السيناريو المتطرف قد يرفع البنك الفائدة ثلاث مرات متتالية
بخصوص المسار المستقبلي لبنك اليابان، قدمت نومورا للأوراق المالية سيناريو أكثر جرأة.
قال يوجيرو غوتو، رئيس استراتيجية العملات الأجنبية اليابانية في نومورا للأوراق المالية، في مقابلة مع تلفزيون بلومبرغ، إن رفع الفائدة 25 نقطة أساس هذا الشهر "يبدو معقولًا"، وإذا استمر ضعف الين نحو مستوى 160، فإن رفع الفائدة في أكتوبر وديسمبر "ليس مستحيلًا". وهذا سيعني تسارعًا كبيرًا في وتيرة رفع الفائدة التي كانت نحو مرتين سنويًا منذ بداية 2024.
لكن توقعات غوتو الأساسية أكثر اعتدالًا، حيث يرى أن احتمال رفع بنك اليابان للفائدة مرة واحدة على الأقل كل ربع سنة مرتفع، ويحافظ حاليًا على سعر مستهدف للدولار مقابل الين عند 154.
وأشار أيضًا إلى أن موقف الحكومة من السياسة النقدية سيكون عاملًا حاسمًا في تحديد استمرار ارتفاع الين. ويراقب المستثمرون عن كثب تصريحات رئيسة الوزراء ساناي تاكايتشي - التي سبق أن أبدت تحفظات على رفع الفائدة. وقال غوتو:
إذا استمرت في موقفها السلبي تجاه رفع بنك اليابان للفائدة، فسيصاب السوق بخيبة أمل، وقد يتعرض الين لموجة بيع جديدة.
وعلى العكس، إذا تجنبت تاكايتشي التصريح المباشر أو أكدت على استقلالية البنك المركزي، فإنه يرى مجالًا لارتفاع الين إلى ما دون 150.
بالإضافة إلى ذلك، تشكل تحركات الاحتياطي الفيدرالي عاملًا محتملًا آخر. فإذا أبقى الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير في سبتمبر، بينما أطلق بنك اليابان إشارات متشددة في الفترة نفسها، فإن انخفاض الدولار مقابل الين إلى ما دون 155 قد يحدث قبل الموعد المتوقع من السوق.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.