هل تُشعل صناديق المؤشرات المتداولة والستاكينغ موجة صعود جديدة للإيثريوم مع تقلص المعروض؟

الشراء القسري يُشعل الصعود، واستمراره يعتمد على تدفق سيولة جديدة

العنوان الأصلي: تقلص معروض الإيثريوم مع انخفاض السيولة المتداولة بسبب الستاكينغ وطلب صناديق المؤشرات المتداولة
الكاتب الأصلي: Itai Smidt، Investing.com

ملاحظة المحرر: في أواخر أغسطس، سجلت ETH أداءً قويًا نادرًا هذا العام. من 19 إلى 21 أغسطس، ارتفعت ETH من نحو 1916 دولارًا إلى 2546 دولارًا خلال الجلسة، متجاوزة بوضوح BTC في الفترة نفسها. بعد ذلك لم تتخلَّ الأسعار بسرعة عن مكاسبها، بل استقرت عند مستويات مرتفعة قرب 2500 دولار، كما تعافى سعر صرف ETH/BTC بشكل ملحوظ من أدنى مستوياته في منتصف العام.

أشعل هذا الصعود في البداية تحسن الرغبة في المخاطرة وعمليات الشراء القسري للمراكز المدينة، لكن ما يناقشه المقال فعلًا هو تغيرات العرض والطلب خلف هذا الصعود: صناديق المؤشرات المتداولة الفورية للإيثريوم في الولايات المتحدة سجلت تدفقات صافية أسبوعية قاربت 700 مليون دولار، ونحو 42 مليون ETH دخلت في الستاكينغ، وأرصدة المنصات انخفضت بنحو 15% مقارنة بأوائل يونيو، كما تواصل خزائن الشركات زيادة حيازاتها. هذه القوى مجتمعة تضغط على كمية ETH المتاحة للبيع الفوري.

بناءً على ذلك، يرى الكاتب Itai Smidt أن المعروض المتداول من ETH أصبح أضيق بوضوح مقارنة بشهر يونيو، وأن دخول سيولة جديدة إلى سوق أقل عمقًا قد يولّد مرونة سعرية أكبر. غير أن انخفاض المعروض لا يعني بالضرورة ارتفاع الأسعار، كما أن هذه الموجة تتضمن قدرًا كبيرًا من تغطية المراكز المدينة وأموال الرافعة المالية، ولا تزال استدامة تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة غير مؤكدة بشكل كافٍ.

لذلك، ما يحتاج السوق إلى تأكيده لاحقًا ليس فقط قدرة ETH على اختراق 2550 دولارًا، بل أيضًا استمرار تدفق أموال المؤسسات، وقدرة ETH/BTC على الحفاظ على مكاسب الارتداد، وما إذا كان الستاكينغ وحيازات الشركات سيواصلان امتصاص المعروض الجديد. هذه المتغيرات ستحدد ما إذا كان هذا الصعود مجرد موجة شراء قسري سريعة أم بداية لتعافٍ نسبي في تسعير ETH.

فيما يلي ترجمة النص الأصلي:

في أغسطس، تخلّصت ETH أخيرًا من الضعف النسبي الذي استمر معظم العام.

من 1 إلى 21 أغسطس، ارتفعت ETH من نحو 1867 دولارًا إلى أعلى مستوى عند 2545.88 دولارًا، بمكاسب تراكمية بلغت نحو 36%. وتركّز معظم هذا الارتفاع بين 19 و21 أغسطس: صعدت ETH قرابة 20% في ثلاثة أيام، بينما ارتفعت BTC نحو 7% في الفترة نفسها، لتكون هذه أول مرة منذ 2026 تتفوق فيها ETH بوضوح على BTC في موجة صعود رئيسية.

دخلت الأسعار بعد ذلك مرحلة تماسك عند مستويات مرتفعة. حاولت ETH اختراق نطاق 2500 إلى 2550 دولار عدة مرات، لكنها واجهت ضغوط بيع في كل مرة. وحتى وقت نشر النص الأصلي، كان السعر لا يزال قرب 2450 دولارًا، أي أقل من القمة المرحلية بنسبة تقل عن 4%. يشير ذلك إلى وجود ضغوط جني أرباح قوية فوق 2500 دولار، لكن السوق لم يعد بوضوح إلى النطاق السابق للصعود.

يرى الكاتب أن جوهر هذه الموجة لا يقتصر على ارتفاع الأسعار. فتدفقات صناديق المؤشرات المتداولة، وزيادة حجم الستاكينغ، وانخفاض أرصدة المنصات، وزيادة حيازات خزائن الشركات تحدث في الوقت نفسه، ما يجعل المعروض القابل للتداول في السوق أقل مما كان عليه في منتصف العام.

في ظل هذه البنية، حتى لو كانت السيولة الجديدة محدودة الحجم، فقد تُحدث تأثيرًا سعريًا أكبر. لكن هذه المنطق ما زال بحاجة إلى تأكيد من تدفقات الأموال وأداء الأسعار.

الشراء القسري يُشعل الموجة، لكنه لا يكفي لتأكيد انعكاس الاتجاه

خلال الأشهر السبعة الأولى من هذا العام، ظل أداء ETH متأخرًا عن BTC. وحتى منتصف العام، بلغت خسائر ETH منذ بداية العام نحو 32%، مقابل نحو 11% لـ BTC، بفارق يتجاوز 20 نقطة مئوية في الأداء النسبي.

الأداء الضعيف الممتد أدى أيضًا إلى تراكم مراكز مدينة كبيرة على ETH. يذكر النص الأصلي أن صعود منتصف أغسطس تضخم بفعل موجة شراء قسري لمراكز مدينة بنحو 2.9 مليار دولار؛ وفي 23 و24 أغسطس، تمت تصفية مراكز مدينة على ETH بنحو 60.61 مليون دولار إضافية.

من منظور آلية السوق، يعني الشراء القسري أن ارتفاع الأسعار يجبر أصحاب المراكز المدينة على إعادة الشراء، وعمليات إعادة الشراء هذه تدفع الأسعار إلى مزيد من الارتفاع. يمكن أن ينتج عن ذلك صعود حاد في الأمد القصير، لكنه لا يثبت وحده أن الأساسيات أو الاتجاه طويل الأجل قد تغيّر.

من النقاط الإيجابية نسبيًا في هذه الموجة أن ETH لم تتخلَّ فورًا عن معظم مكاسبها بعد الصعود السريع. نسب تراجع BTC وETH من قممهما المرحلية كانت متقاربة، ما يعني أن التفوق النسبي الذي حققته ETH أمكن الحفاظ عليه مؤقتًا.

كما تعافى سعر صرف ETH/BTC من أدنى مستوى قرب 0.025 في يونيو إلى نحو 0.033، بارتداد تراكمي بلغ نحو 32%. يشير هذا التغير إلى أن السوق بدأ مجددًا في تسعير إصلاح تقييم ETH مقابل BTC، لكن السعر الحالي ما زال أدنى بكثير من قمم الدورة السابقة.

يعتبر الكاتب مستوى 0.033 خط مراقبة رئيسيًا. إذا تمكنت ETH/BTC من اختراقه والثبات فوقه، فقد تتعزز منطق انتقال الأموال؛ أما إذا عادت للانخفاض دون 0.030، فهذا يعني أن القوة النسبية الحالية قد تظل ناتجة أساسًا عن تغطية المراكز المدينة.

تدفقات أسبوعية قرب 700 مليون دولار لصناديق المؤشرات، وعودة الطلب المؤسسي

صناديق المؤشرات المتداولة هي الجزء الأسهل قياسًا في الطلب الجديد على ETH خلال هذه الموجة.

في الأسبوع المنتهي في 21 أغسطس، سجلت صناديق المؤشرات المتداولة الفورية للإيثريوم في الولايات المتحدة تدفقات صافية إجمالية بنحو 697 مليون دولار، وهو أعلى مستوى أسبوعي منذ 2026؛ منها نحو 185 مليون دولار في 21 أغسطس وحده. في الفترة نفسها، سجلت صناديق المؤشرات المتداولة الفورية للبيتكوين تدفقات صافية بنحو 1.918 مليار دولار، ليمتص النوعان معًا نحو 2.62 مليار دولار.

من البيانات اليومية، سجلت صناديق الإيثريوم تدفقات صافية إيجابية لخمسة أيام تداول متتالية من 17 إلى 21 أغسطس، بلغت على التوالي نحو 30.85 مليون، و71.47 مليون، و189 مليون، و221 مليون، و185 مليون دولار، ما يدل على أن الأموال لم تدخل في يوم واحد فقط.

بناءً على ذلك، يرى الكاتب أن الطلب المؤسسي عاود الارتفاع. غير أن تزامن تدفقات صناديق المؤشرات مع صعود ETH لا يثبت سوى وجود ارتباط قوي بينهما، ولا يكفي لنسبة كل المكاسب إلى مشتريات الصناديق. فتحسن الرغبة في المخاطرة، وتغطية المراكز المدينة، وتوسع مراكز الرافعة المالية تضخم أيضًا تقلبات الأسعار.

تركّز الأموال يحتاج أيضًا إلى الحذر. يذكر النص الأصلي أن جهة إصدار واحدة استحوذت في أحد الأيام على نحو 78% من التدفقات الصافية لصناديق الإيثريوم. هيمنة عدد قليل من الأموال الكبيرة على الطلب يمكن أن ترفع الأسعار في الأمد القصير، لكنها تعني أيضًا أن استقرار المشتريات يعتمد على عدد محدود من الموزعين.

المحفز المحتمل التالي يأتي من الستاكينغ عبر صناديق المؤشرات. إذا سمحت الجهات التنظيمية لصناديق الإيثريوم الفورية الأمريكية بالمشاركة في الستاكينغ، فقد تحصل هذه المنتجات، إضافة إلى التعرض لسعر ETH، على حصة من عوائد الستاكينغ على الشبكة، ما يحسّن جاذبيتها الإجمالية مقارنة بصناديق BTC. لكن قبل الحصول على موافقة رسمية، يظل هذا مجرد توقع سياسي لا يمكن احتسابه ضمن الطلب المؤكد.

42 مليون ETH في الستاكينغ، وأرصدة المنصات تنخفض 15%

مقارنة بتدفقات صناديق المؤشرات سريعة التغير، قد يكون لتغير بنية معروض ETH دلالات أطول أمدًا.

وفقًا للبيانات التي يستشهد بها النص الأصلي، يوجد حاليًا نحو 41.7 إلى 42 مليون ETH في حالة ستاكينغ، أي نحو ثلث إجمالي المعروض. في الوقت نفسه، انخفضت كمية ETH المحتفظ بها في المنصات من نحو 7.7 مليون في أوائل يونيو إلى 6.54 مليون في منتصف أغسطس، بانخفاض نحو 15%، أي ما يعادل 1.16 مليون ETH غادرت منصات التداول.

الستاكينغ يعني قيام الحائزين بإيداع ETH في شبكة إيثريوم القائمة على إثبات الحصة للمشاركة في التحقق والحصول على عوائد. أصول الستاكينغ ليست مقفلة بشكل دائم، لكن سحبها وبيعها يتطلب خطوات تشغيلية، وعادة ما تكون سيولتها الفورية أقل من الأصول الموجودة في المنصات.

انخفاض أرصدة المنصات لا يعني أيضًا أن هذه ETH لن تُباع أبدًا، لكنه يقلل من المعروض القابل للتنفيذ الفوري في السوق. وعندما تدخل صناديق المؤشرات وخزائن الشركات ومشترون كبار آخرون في الوقت نفسه، قد يؤدي ضعف عمق التداول إلى تضخيم تحركات الأسعار.

يرى الكاتب أن هذا قد يفسر جزئيًا الفرق في مكاسب ETH وBTC خلال هذه الموجة: التدفقات الأسبوعية الصافية لصناديق الإيثريوم البالغة نحو 697 مليون دولار قابلتها مكاسب مرحلية لـ ETH قاربت 20%، بينما كانت المكاسب قصيرة الأجل الناتجة عن تدفقات أكبر لصناديق البيتكوين محدودة نسبيًا.

لكن هذه المقارنة لا يمكنها استبعاد الفروق في درجة الرافعة المالية وعمق السوق وحجم المراكز المدينة. الأدق القول إن انكماش المعروض ربما زاد من حساسية ETH للطلب الجديد، بدلًا من أن يكون هو المحدد الوحيد لمكاسبها.

بعد إتمام إيثريوم للدمج والانتقال إلى آلية إثبات الحصة، أصبح الإصدار الجديد أقل بوضوح مما كان عليه في فترة إثبات العمل، وتراجع ضغط التخفيف طويل الأجل. ويرى النص الأصلي من ذلك أن بنية معروض ETH أصبحت أكثر ملاءمة من السابق، لكن ارتفاع حجم الستاكينغ لا يمكن اختزاله ببساطة في «اختفاء المعروض»: فجزء كبير من الأصول المشاركة في الستاكينغ قد يكون أصلًا من حائزين طويلي الأجل كانت رغبتهم في البيع منخفضة أصلًا.

في المقابل، انخفاض أرصدة المنصات أقرب إلى اختيار نشط من الحائزين، ولذلك يعتبره الكاتب مؤشر معروض أكثر دلالة.

BitMine تحوز قرابة 5% من ETH، وشراء هيكلي تصاحبه مخاطر تركّز

أصبحت خزائن الشركات متغيرًا جديدًا في بنية الطلب على ETH.

كشفت BitMine أنه حتى 24 أغسطس، كانت الشركة تحوز 5.8476 مليون ETH، بزيادة 32447 ETH عن الأسبوع السابق، بمتوسط تكلفة نحو 2440 دولارًا؛ منها نحو 5.0673 مليون ETH مشاركة في الستاكينغ. ووفقًا لإجمالي معروض يبلغ نحو 120.7 مليون ETH تستشهد به الشركة، تبلغ نسبة حيازتها نحو 4.8%.

هذا الحجم يقترب من 90% من أرصدة ETH في المنصات التي ذكرها النص الأصلي. حيازات شركة واحدة وإيقاع مشترياتها أصبحا كافيين للتأثير على العرض والطلب الهامشي لـ ETH.

تطلق BitMine على هدفها المتمثل في حيازة 5% من إجمالي معروض ETH اسم «Alchemy of 5%». ووفقًا للحيازات التي كشفت عنها الشركة، أصبحت قريبة نسبيًا من هذا الهدف. غير أن خطط الشركات لا يمكن اعتبارها مباشرة مشتريات مؤكدة، إذ تظل المشتريات اللاحقة مرهونة بقدرة الشركة على التمويل عبر الأسهم وتقييمها وظروف السوق.

يمكن لخزائن الشركات أن توفر طلبًا هيكليًا أقل حساسية للسعر، لكنها تزيد أيضًا من تركّز الحيازات. فإذا تدهورت شروط تمويل الشركة، أو تعرض سهمها لضغوط، أو تغيرت استراتيجية الخزينة، فقد تتحول الحيازات المركزة إلى معروض محتمل.

لذلك، فإن زيادة حيازات BitMine إيجابية لعرض وطلب ETH في الأمد القصير، لكن تأثيرها طويل الأجل ليس إيجابيًا باتجاه واحد. يحتاج السوق إلى متابعة حجم مشترياتها، وكذلك مصادر التمويل ونسبة الستاكينغ وقدرة الميزانية العمومية على التحمل.

ثلاثة اختبارات تحدد ما إذا كانت موجة صعود جديدة ستتشكل

بعد الصعود السريع، أصبحت المؤشرات الفنية قصيرة الأجل لـ ETH ساخنة بوضوح.

وفقًا لبيانات مجمعة، ارتفع مؤشر القوة النسبية اليومي RSI لـ ETH في مرحلة ما إلى نطاق 75 إلى 85، وهو أعلى من مستوى 70 المستخدم عادة للحكم على التشبع الشرائي. واتجه مؤشر MACD عند مستويات مرتفعة نحو التباطؤ، ما يشير إلى أن السعر ما زال قويًا لكن الزخم الجديد بدأ يضعف. كما ارتفع مؤشر الخوف والطمع من 46 في 19 أغسطس إلى 73-74، لتتحول المعنويات بسرعة من الحذر إلى الطمع.

نطاق 2500 إلى 2550 دولار هو حاليًا أوضح منطقة مقاومة. حاولت ETH اختراقه عدة مرات مؤخرًا لكنها واجهت عمليات بيع في كل مرة؛ أما منطقة التماسك الأهم أدناه فتقع قرب 2330 إلى 2360 دولارًا.

انكماش المعروض يمنح ETH مرونة سعرية أفضل، لكنه لا يضمن استمرار الموجة في اتجاه واحد. للحكم على إمكانية تشكل اتجاه جديد، هناك ثلاثة متغيرات يجب مراقبتها:

أولًا، هل تستطيع صناديق المؤشرات الحفاظ على تدفقات صافية إيجابية؟ يعتبر الكاتب التدفق الأسبوعي البالغ 300 مليون دولار مستوى مرجعيًا؛ فإذا استمرت الأموال في الدخول، فقد ترتفع احتمالية إعادة اختبار ETH لمستوى 2550 دولارًا. أما إذا تحولت الصناديق سريعًا إلى تدفقات خارجة صافية، فستكون استدامة مشتريات أغسطس موضع شك.

ثانيًا، هل تستطيع ETH/BTC الثبات فوق 0.033؟ إذا واصل سعر الصرف النسبي قوته، فهذا يعني أن الموجة قد تتحول من ارتداد في السعر بالدولار إلى إصلاح مستمر لـ ETH مقابل BTC.

ثالثًا، هل يستطيع السعر اختراق 2550 دولارًا والحفاظ على الدعم عند 2330 إلى 2360 دولارًا؟ الاختراق لأعلى سيعزز منطق تداول انكماش المعروض؛ أما الكسر دون نطاق التماسك، فسيشير إلى أن الرافعة المالية وتغطية المراكز المدينة قد تظلان المحركين الرئيسيين لهذه الموجة.

بنية معروض ETH أصبحت بالفعل أضيق مقارنة بشهر يونيو، وجلبت صناديق المؤشرات وخزائن الشركات طلبًا جديدًا. لكن قبل اختراق فعلي لمستوى 2550 دولارًا، تظل «الموجة الجديدة» حكمًا سوقيًا بانتظار التحقق.

[رابط النص الأصلي]