العملات المستقرة، ووكالات الأعمال الذكية، والذكاء الاصطناعي من وجهة نظر ماستركارد

المؤلف الأصلي: ويل أ-وانغ

كانت العملات المستقرة وخدمات الوكالة من أبرز المواضيع خلال العامين الماضيين، لكن الجهات التي تحتاج فعلاً إلى إجراء مفاضلات في ميزانياتها العمومية ليست جهات إصدار العملات المستقرة أو الوكلاء، بل جهات إصدار البطاقات. قد يرى البعض في كليهما فرصاً تجارية، لكن قبل التسويق التجاري، يجب على جهات إصدار البطاقات أولاً الإجابة على سؤال أكثر تعقيداً: ماذا سيتبقى لي إذا توقفت الأموال عن التدفق عبر قنواتي؟

وفي نفس اليوم، أجاب الرئيس التنفيذي لشركة ماستركارد، مايكل ميباخ، على ثلاثة أسئلة: كيف تتدفق الأموال، ومن يشتري، وكيف نتخذ القرارات؟

فيما يتعلق بالعملات المستقرة، صرّح بأنه "لا توجد مشاكل تستدعي الحل" في الاستهلاك اليومي؛ أما فيما يخص خدمات الوكالة، فيعتقد أن البطاقات المصرفية ستسيطر؛ وفيما يخص الذكاء الاصطناعي، يعتقد أن الشركات التي تتحكم في البيانات الخاصة ستكون هي الرابحة. قد تبدو هذه الإجابات الثلاث غير مترابطة، لكنها في الواقع تؤدي إلى النتيجة نفسها: يمكن أن يتبنى نظام التسوية مسارًا متعددًا، ولكن يجب ضمان الثقة والأمان.

في 30 يوليو، يوم صدور تقرير أرباح الربع الثاني، عقد مايكل ميباخ مؤتمراً عبر الهاتف مع المحللين في تمام الساعة التاسعة صباحاً. بعد ذلك، أجرى مقابلة استمرت 46 دقيقة مع توم غاردنر في استوديو بودكاست موتلي فول. كانت إحدى المقابلتين مع مستثمرين مؤسسيين، والأخرى مع مستثمرين أفراد؛ اختلف أسلوب الحديث قليلاً، لكن النتيجة كانت واحدة. بعد ثلاثة أيام، في 3 أغسطس، أكملت ماستركارد استحواذها على شركة BVNK مقابل 1.8 مليار دولار، قبل الموعد المحدد بخمسة أشهر.

في مقال سابق بعنوان "العملات المستقرة والوكلاء غير مدرجين في البيانات المالية لشركة فيزا"، قمنا بتحليل نماذج إيرادات شركات بطاقات الدفع الإلكتروني وموقع فيزا الاستراتيجي. يهدف هذا المقال إلى توضيح ثلاثة أمور من منظور ماستركارد: لماذا قدمت طبقة التسوية تنازلات، ولماذا ظلت طبقتا الثقة والأمان ثابتتين، وأهمية استحواذها على شركة BVNK مقابل 1.8 مليار دولار بعد ثلاثة أيام.

1. ما الذي تبيعه هذه الشركة تحديداً؟

طلب توم غاردنر منه أولاً توضيح العلاقة بين البنوك والتجار وحاملي البطاقات. فصحح ميباخ رقماً: ليس 4 مليارات حامل بطاقة، بل 3.7 مليار. ثم طرح نقطة لم يفكر فيها الكثيرون بعمق: حاملو البطاقات ليسوا عملاءنا. العملاء هم البنوك، وكذلك التجار مثل وول مارت وجيه بي مورغان تشيس.

مهّد هذا البيان الطريق لكل ما تلاه. فقد كان يعني أن الشركة لم تبع نظام الدفع نفسه، بل باعت التكنولوجيا الأساسية التي جعلت المدفوعات موثوقة.

بأي طرق محددة يتجلى هذا النوع من الثقة؟

عند التسوق، يمكنك اختيار مغادرة الموقع الإلكتروني وانتظار التوصيل، أو يمكنك ببساطة مغادرة المتجر بمشترياتك. وذلك لأن ماستركارد توفر ضمانات للدفع، مما يطمئن التجار بأنك ستغادر بثقة وأنهم يضمنون لك استلام دفعتك. بعد ذلك، يُجري النظام عملية تحويل رباعية: يخصم مصرفك المبلغ من حساب بطاقتك، ثم تُحوّل الأموال إلى مصرف التاجر. يتطلب هذا النظام تطبيقه في 220 دولة ومنطقة، ويشمل 3.7 مليار بطاقة، مع اختلاف القواعد التنظيمية والبنية التحتية لكل سوق.

الجانب الآخر لحماية الثقة هو إدارة المخاطر. حتى لو قمت بالدفع على موقع ويب مزيف، فأنت لا تزال محميًا لأن ذلك ليس خطأك؛ لمنع الاحتيال من مصدره، يقوم النظام بفحص تريليونات من نقاط البيانات في أجزاء من الثانية: هل من المعقول حقًا أنك هنا الآن؟ هل هذا الإنفاق أعلى من أي إنفاق سابق؟

يصفه ميباخ نفسه بأنه نظام تشغيل الاقتصاد الرقمي. قد يبدو هذا الكلام وكأنه دعاية، لكن قيمته تكمن في شرحه المفصل له: يتألف نظام التشغيل من طبقة أمان، وطبقة لتحويل الأموال، وفوقها طبقة للبيانات والتحليلات. يجب فهم وصف طبقة تحويل الأموال حرفيًا؛ فهي تشمل طرق دفع متنوعة، بما في ذلك العملات المستقرة، والتحويلات بين الحسابات، وبطاقات البنوك.

طبقة الثقة والأمان مفردة، بينما طبقة تحويل الأموال جمع.

يشهد هيكل الإيرادات أيضاً اتجاهاً تصاعدياً. ففي الربع الثاني، نما صافي الإيرادات بنسبة 12% بأسعار صرف ثابتة، بينما نمت الخدمات والحلول ذات القيمة المضافة بنسبة 18%، أي أعلى بست نقاط مئوية من المتوقع، مع ارتباط حوالي 60% من هذا النمو بالإنترنت. الأمن، والتحقق من الهوية، وإدارة الاحتيال، والتخصيص - ليست هذه مدفوعات بحد ذاتها، بل هي أحكام القيمة المحيطة بالمدفوعات.

فيما يتعلق بالأمن، قدّم رقماً مذهلاً: بحلول عام 2030، ستصل الخسائر الناجمة عن الاحتيال ومخاطر الأمن السيبراني إلى 15.6 تريليون دولار؛ ولو كانت مخاطر الأمن السيبراني دولة، لكانت ثالث أكبر اقتصاد في العالم. ويمكن تلخيص التحول الاستراتيجي الذي وصفه في جملة واحدة: من الدفاع إلى الهجوم. استناداً إلى قدرات استخبارات التهديدات التي بُنيت بالشراكة مع Recorded Future، تمكّنا خلال الأرباع الثلاثة الأولى من تحديد أكثر من 7 ملايين معاملة اختبارية لبطاقات الائتمان في 192 دولة، ما حال دون وقوع خسائر تُقدّر بنحو 172 مليون دولار.

2. العملات المستقرة: كيف تتدفق الأموال؟

لم يكن تصريح ميباخ الأكثر اكتمالاً حول العملات المستقرة في البودكاست، بل في الملاحظات الافتتاحية لمكالمة جماعية، حيث قال شيئًا واحدًا فقط: العملات المستقرة لديها إمكانات هائلة، ولكن لكي تعمل حقًا، هناك حاجة إلى العديد من المبادئ الأساسية - الموثوقية والأمان وقابلية التشغيل البيني، وهذا بالضبط ما تقدمه ماستركارد.

هو لا ينكر وجود العملات المستقرة؛ بل ينكر أن العملات المستقرة تستوفي حاليًا هذه الشروط الثلاثة.

ثم حدد حدود السيناريو، حيث كانت النسخة التي تم تقديمها في المكالمة الجماعية أكثر وضوحًا من النسخة التي تم تقديمها في البودكاست: تتمتع العملات المستقرة بفائدة واضحة في بعض تدفقات معاملات B2B و P2P، ولكن لا توجد مشكلات يجب معالجتها في معاملات P2M.

في البودكاست، أوضح هذه النقطة برسوم بيانية. لماذا قد تستخدم العملات المستقرة لشراء القهوة من المقهى في الطابق السفلي؟ يختلف الأمر تمامًا عن قيام شركة صغيرة بدفع مستحقات مورد في بلد آخر عبر نظام المراسلة المصرفية، وهي طريقة مكلفة وتفتقر إلى الشفافية؛ إذ ترسل 100 دولار، لكنك لا تعلم أن كلا الطرفين في المعاملة يأخذ 5 دولارات، ليتبقى لك 90 دولارًا فقط.

كان مبدأه واضحًا للغاية: لم تكن هذه مشكلة تقنية قط، بل مسألة تتعلق بمن يمكننا حل مشكلته. وأكد أن ماستركارد تستثمر في أنظمة الدفع بين الحسابات منذ عام ٢٠١٦، وهي الآن من أكبر مزودي حلول الدفع بين الحسابات؛ فالبطاقات المصرفية جزء مهم من الحل، لكنها ليست الحل الوحيد لجميع طرق الدفع. اليوم، تدعم الشبكة الدولار الأمريكي، وأي عملة ورقية، والعملات المستقرة. فهي لا تسمح فقط بتشغيل العملات المستقرة داخل النظام، بل توفر أيضًا الحماية التي تتوقعها من مدفوعات البطاقات المصرفية.

لم يقل إن العملات المستقرة غير قابلة للتطبيق؛ بل قال إن العملات المستقرة لم تُنشئ بعد شبكة مقبولة على نطاق واسع.

أمضت ماستركارد ستين عامًا في بناء أكبر شبكة قبول للدفع في العالم. لا أحد يرغب في حلول دفع تغطي عددًا محدودًا من الأجهزة؛ فالناس بحاجة إلى نطاق واسع، وموثوقية عالية، وأمان. وهذه أمور لا تستطيع العملات المستقرة توفيرها حاليًا.

وخلال المكالمة الجماعية، أوضح نفس النقطة بطريقة أكثر تنظيماً: نحن نتصور عالماً متنوعاً به العديد من العملات والعديد من السلاسل، وكلها تتطلب طبقة موثوقة للتوافق التشغيلي حيث سيتعامل الناس عبر عملات مختلفة.

في مارس، أقاموا شراكة مع SoFi؛ وفي مايو، حصلوا على ترخيص BitLicense من وزارة المالية بولاية نيويورك؛ وفي يونيو، قاموا بتوسيع نطاق التسوية الخاص بهم إلى ست عملات مستقرة منظمة وثماني سلاسل كتل؛ في السابق، أطلقوا أيضًا شبكات متعددة العملات MTN وCrypto Credential وOne Credential، والتي تجمع الأخيرة بين العملات الورقية والعملات المستقرة.

على الرغم من الجهود المكثفة، ما هي النتائج؟

خلال المكالمة الجماعية، لم يُقدّم سوى مؤشر نمو واحد متعلق بالأصول الرقمية: فقد تضاعف حجم المعاملات على البطاقات المشتركة للعملات المشفرة أكثر من ثلاث مرات خلال العامين الماضيين، مع إضافة بطاقتين جديدتين هذا الربع، وهما Bitget وKraken. هذا الرقم دقيق، لكن الأهم هو ما يقيسه - فهو يقيس إنفاق العملات المستقرة، وتبقى البطاقات هي قناة الإنفاق.

لم يُقدّم أرقامًا مُحدّدة لإثبات "عدد العملات المستقرة العاملة على شبكتنا". تُشير بعض التحليلات إلى أن ماستركارد لم تُفصح قط عن أحجام تسوية العملات المستقرة المُقارنة بفيزا، وأن مُعظم المشاريع لا تزال على الأرجح في المرحلة التجريبية. في المقابل، بيانات الطرف الآخر مُتاحة للعموم: ففي أبريل من هذا العام، بلغ حجم تسوية العملات المستقرة السنوية لفيزا 7 مليارات دولار، بزيادة قدرها 50% على أساس سنوي، مُغطيةً 9 سلاسل وأكثر من 160 مشروعًا لبطاقات العملات المستقرة. والأكثر إثارةً للدهشة هو توزيع حصة تسوية البطاقات على السلسلة: تُمثّل فيزا 97%، بينما تُمثّل ماستركارد 3% فقط، على الرغم من دعم كلتيهما لعدد مُتقارب من المشاريع.

هذا الإطار أكثر دقة من منافسيه، لكنه أقل استخدامًا. وهو يناقش منهجية للعملات المستقرة، والدليل الذي يقدمه هو تزايد عدد حاملي هذه العملات الذين يستخدمون بطاقاتهم المصرفية للإنفاق.

3. الأعمال التجارية من نوع الوكالة: من يشتري؟

طرح المحلل رامزي العسال أفضل سؤال في ذلك اليوم خلال المكالمة الجماعية: هل هناك سيناريوهات في مجال وكلاء التأمين حيث تكون العملات المستقرة ضرورية للغاية؟ أم أن بيانات اعتماد ماستركارد التقليدية يمكن أن تفي بجميع المتطلبات؟

بدلاً من الإجابة بـ "نعم" أو "لا" بشكل مباشر، قسم ميباخ المعاملات إلى فئتين.

3.1 التسوق المدعوم بالذكاء الاصطناعي: بطاقة مصرفية تكفي.

لنفترض أنك ترغب في الذهاب للتخييم، فتسأل الذكاء الاصطناعي عما يجب إحضاره؛ فيُقدّم لك قائمة بـ 15 غرضًا، وبما أنه يعلم أن لديك خيمة بالفعل، فلن يقترح عليك أي شيء آخر. ولكن حتى بعد استلام القائمة، لا يزال عليك البحث في كل موقع إلكتروني على حدة، مما يُهدر الكثير من الوقت. سيكون كل شيء في غاية السهولة لو كان بإمكانك إتمام عملية الشراء مباشرةً، وتفويض عملية التسوق إلى وكيل، وجعل ماستركارد تتولى الأمر تلقائيًا.

لكن هنا تبدأ المشاكل. الآن، هناك كيان لم يكن موجودًا من قبل؛ كيف تتأكد من شرعية هذا الوكيل وعدم كونه محتالًا؟ كيف تتأكد من أنه يشتري ما تريده فعلاً؟ إذا طلب شوايتين بدلًا من واحدة، فما الدليل الذي لديك بعد خصم المبلغ من الفاتورة؟

يتمثل حل ماستركارد للدفع عبر الوكلاء في نقل النظام من إطار عمل تنظيم البطاقات الحالي، مع التركيز على التشفير، وحماية المسؤولية الصفرية، وآليات حل النزاعات. وأهم عنصر، كما ذكر خلال المكالمة الجماعية، هو ميزة التحقق من النية. تتيح هذه الميزة للمستخدمين الاعتراض على معاملة ما والتصريح بأنهم لم ينووا شراء المنتج، وبالتالي إعادة بدء عملية استرداد المبلغ. وأضاف نقطة لم تُذكر في البودكاست: تم تطوير هذه الميزة بالتعاون مع جوجل.

تُعدّ عمليات رد المبالغ المدفوعة ذات قيمة كبيرة لأن معالجتها مكلفة. والسبب بسيط: يحتاج التجار والمستهلكون على حد سواء إلى فهم تجربة المستخدم والتنبؤ بها باستمرار. لذلك، نؤمن إيمانًا راسخًا بأن البطاقات المصرفية ستستمر في الهيمنة على العالم اليوم.

وطبّق المنطق نفسه على قطاع الشركات. ففي المكالمة الجماعية، أشار صراحةً إلى وجود العديد من معاملات الوكالة في قطاع الأعمال بين الشركات (B2B)، أي قيام الوكلاء بعمليات شراء نيابةً عن الشركات. ويمكن لهذه المعاملات أن تتم بالكامل ضمن منظومة بطاقات الائتمان، وفقًا للمنطق نفسه. فالمبالغ والسرعة والأهداف متطابقة، كما أنها تتطلب نفس مستوى الأمان والتغطية العالمية. بعبارة أخرى، يرى أن التسوق الشخصي المدعوم بالذكاء الاصطناعي، أو التسوق المدعوم بالذكاء الاصطناعي للشركات، لا يُمثّل تحديًا لقطاع بطاقات الائتمان.

أين يكمن مجال الأعمال؟ تُعدّ عملية التشفير بالرموز خدمةً تُقدّمها ماستركارد. في الربع الثاني، تجاوزت نسبة استخدام الرموز 40% من إجمالي المعاملات المُوجّهة، مما يُتيح مجالاً للنمو في النسبة المتبقية البالغة 60%.

لكن في جوهر الأمر، لن يشتري الناس خمس خيام إضافية لمجرد وجود وكلاء؛ الأمر يتعلق أكثر بسد الفجوات في حركة العملاء الحالية.

3.2 شراء الآلة: تفويض على السلسلة، تسوية خارج السلسلة

تم رسم خط الفصل هنا.

لماذا تُصدر الشركات فواتير عند شراء واجهات برمجة التطبيقات (APIs) وقوة الحوسبة والبيانات والمحتوى؟ النموذج الأمثل هو الدفع حسب الاستخدام: على سبيل المثال، عند الحاجة إلى زيادة قوة الحوسبة بنسبة 10%، يتم تخفيضها حسب الحاجة، والدفع فقط مقابل الجزء المستخدم فعليًا. هذا يُحسّن كفاءة رأس المال العامل بشكل فوري. وهذا تحديدًا ما يريده مسؤولو المشتريات والمدراء الماليون. لكن هذا يتطلب نظام دفع يدعم المدفوعات المستمرة والمتكررة والمنخفضة التكلفة للغاية، وهو نظام غير موجود حاليًا.

في كلمته الافتتاحية للمؤتمر عبر الهاتف، لخص بنية النظام في جملة واحدة:

الحصول على الإذن على السلسلة، والتسوية خارج السلسلة.

ماستركارد هي الشبكة الوحيدة التي تدعم المدفوعات من جهاز إلى جهاز.

تُحدد هذه الأحرف الثمانية تقسيم العمل. تتم عملية المصادقة على سلسلة الكتل لأن الأجهزة تحتاج إلى التعرف على المعاملات فورًا؛ أما التسوية فتتم خارج سلسلة الكتل لأن تدفق الأموال مسألة أخرى. وقد أوضح هذا الأخير بشكل أعم خلال جلسة الأسئلة والأجوبة: ستتم التسوية على مسارات مختلفة، قد تشمل العملات المستقرة أو طرقًا أخرى، ونحن منفتحون على هذا الخيار.

أما نسخة البودكاست فهي أكثر وضوحاً:

قد يختلف المسار والبنية التحتية الأساسية عن مسار بطاقات الدفع المصرفية. قد تكون العملات المستقرة أو أنواع أخرى من وسائل الدفع. يعتمد ذلك على اختيار الشركة؛ ونحن نلتزم الحياد في هذا الشأن، لكن الآليات العليا التي تحافظ على الثقة وقابلية التشغيل البيني بالغة الأهمية.

يضم النظام البيئي الأولي أكثر من 30 شركة، مثل Adyen وAnt International وBVNK وCheckout.com وCoinbase وOKX وCloudflare. ويشير إدراج شركات شبكات توصيل المحتوى (CDN) في قائمة بروتوكولات الدفع إلى أن تركيز النظام البيئي لا ينصب على عمليات الشراء التقليدية، بل على قوة الحوسبة وفواتير واجهات برمجة التطبيقات (API).

لذا، فإن موقفه من التنازلات واضح للغاية. طالما أن المشتري شخص، سواء كان فرداً أو شركة، ستظل بطاقات الائتمان هي السائدة؛ ولن يعترف بوجود قنوات دفع متعددة إلا عندما يصبح المشتري آلة، ولكنه مع ذلك يرغب في الحفاظ على الثقة والتوافق بين الأنظمة.

يمكن التوصل إلى تسوية بطرق متعددة، ولكن يجب ضمان الثقة وقابلية التشغيل البيني.

4. الذكاء الاصطناعي: كيفية إصدار الأحكام

يطرح توم غاردنر سؤالاً شائكاً: صرّح إيلون ماسك بأن الذكاء الاصطناعي سيتفوق على الذكاء البشري في غضون خمس سنوات، وأن جميع الوظائف تقريباً يمكن إنجازها بتكلفة أقل، ومع ذلك، فإن شركات التكنولوجيا التي تتمتع بأقوى التدفقات النقدية والميزانيات العمومية تُقلّص حجمها. ما دلالة ذلك على الإنفاق الاستهلاكي؟

ركزت إجابة ميباخ في البداية على التكنولوجيا نفسها. هذه التكنولوجيا تستحق بلا شك دراسة معمقة؛ فإذا استُخدمت بالشكل الأمثل، يُمكن أن تُؤدي إلى الازدهار والنمو، ولكنها تنطوي أيضاً على عيوب، إذ يُشجع الذكاء الاصطناعي التوليدي المحتالين والمخادعين والمتسللين. ويمكن استخدام التكنولوجيا نفسها للهجوم والدفاع على حد سواء، مما يُؤدي إلى سباق تسلح.

أوضح هذه الازدواجية خلال المكالمة الجماعية. حاليًا، ينصبّ اهتمام الرئيس التنفيذي ومجلس الإدارة بشكل أساسي على الأمن السيبراني، وتدور النقاشات حول النماذج المتطورة حول ما إذا كانت تشكّل تهديدًا أم يمكن استخدامها كأدوات لتحديد الثغرات الأمنية. إجابته هي أنها تشكّل كلا الأمرين. تستخدم ماستركارد نفسها نماذج متطورة لتسريع تحديد الثغرات الأمنية الداخلية، وتشارك أفضل الممارسات هذه مع عملائها.

أشار من منظور إنساني إلى أن هذا القطاع، بل ومعظم القطاعات، يعتمد في نهاية المطاف على امتلاك أفضل الكفاءات، مما يجعل تطوير المهارات أمرًا بالغ الأهمية. عرّف اتجاه التطوير بأنه "تطبيقات ذكاء اصطناعي تتمحور حول الإنسان"، أي استخدام الأدوات لتحسين إنجاز المهام، بدلًا من المهام المتكررة. وقدّم مثالًا على ذلك تطوير مساعد ذكاء اصطناعي للتعامل مع رسائل البريد الإلكتروني؛ حيث يقوم المساعد بمسحها ضوئيًا، لكنه يتولى المهام الروتينية. كما ذكر أن العديد من العملاء يتطلعون حاليًا إلى مناقشة أعمال الوكالات والعملات المستقرة مع ماستركارد، ويستخدم الفريق الذكاء الاصطناعي لتنظيم المعلومات المتاحة للجمهور والتحضير لهذه المحادثات، مما يوفر الوقت ويسمح لهم بالتركيز على ما يهم حقًا.

أما عن سبب عدم خوف الشركة، فقد قال تحديداً إن ماستركارد لطالما كانت شركة تركز على التكنولوجيا لا البيانات، لأنها في الأساس شركة إنترنت ذات قوة عاملة صغيرة نسبياً مقارنة برأسمالها السوقي، ومع ذلك يمتد نشاطها التجاري إلى 220 دولة ومنطقة. لذلك، "لا يحتاج قطاعنا إلى تغييرات جذرية".

كما نأى بنفسه بذكاء عن معاملات الذكاء الاصطناعي، قائلاً: "لا ننخرط في معاملات الذكاء الاصطناعي ولا نبني بنية تحتية له؛ بل نركز على تطبيقاته". ويأتي هذا في سياق عملية إعادة شراء الأسهم بقيمة 4.9 مليار دولار في الربع الثاني: فعندما هيمن قطاع الذكاء الاصطناعي على السوق، أصبحت ماستركارد مصدراً لتمويل عمليات بيع الأسهم، حيث انخفض سعر سهمها من 570 دولاراً إلى 470 دولاراً. وصرح بأن عملية إعادة الشراء هذه كانت انتهازية، قائلاً: "لسنا منخرطين في أعمال إعادة شراء الأسهم؛ فنحن لا نقوم بذلك إلا عندما يحين الوقت المناسب".

يُعدّ تعريفه للفائزين في عصر الذكاء الاصطناعي أبسط وأوضح تعريف: الشركات القادرة على استخدام نماذج متنوعة وامتلاك بيانات خاصة لتشغيل هذه النماذج هي التي تبرز حقًا. تمتلك ماستركارد واحدة من أكثر مجموعات البيانات تميزًا، وهي بيانات المعاملات. ويؤكد أن هذه البيانات هي التي تمنح الشركة قدرتها على الاستمرار على المدى الطويل وحقها في المنافسة.

5. أهمية الحصول على BVNK

إن عملية الاستحواذ، التي اكتملت بعد ثلاثة أيام، أخفت في الواقع الإجابة ضمن نموذج الأطراف الأربعة.

في أنظمة العملات الورقية التقليدية، تتولى البنوك إتمام عملية تحويل الأموال، بينما تتولى ماستركارد معالجة التعليمات وإجراءات المقاصة. أما في سيناريو "يمكنك الخروج من المتجر ببضائعك" الموضح في الفصل الأول، فيتم تحويل الأموال بشكل مشترك بين بنكك وبنك التاجر، اللذين يقدمان الضمانات وخدمات التوجيه. تشكل البنوك الأعضاء قناةً للعملات الورقية لا تمتلك ماستركارد من خلالها تراخيص أو تتعامل مع الأموال، فهي لا تتحكم مطلقًا في عملية التسوية.

تكمن المشكلة في أنه عندما يدعي أنه يمكن إجراء التسويات على العملات المستقرة بتقنية البلوك تشين، لا يوجد نظام مصرفي للأعضاء على مسارات أخرى للقيام بذلك نيابة عنه.

كان الاستحواذ على شركة BVNK يهدف تحديداً إلى سد هذه الفجوة. وأوضح خلال المكالمة الجماعية: "مع BVNK، ستعمل ماستركارد كطبقة موثوقة للتوافق التشغيلي، مما يُمكّن العملاء من إرسال واستلام وتخزين وتحويل الأصول".

5.1 الوضع الحالي لعمليات العملات المستقرة في السوق

أُنجزت الصفقة في 3 أغسطس/آب، بقيمة أساسية قدرها 1.5 مليار دولار أمريكي بالإضافة إلى ضمان أداء بقيمة 300 مليون دولار أمريكي، وذلك قبل خمسة أشهر من الموعد المُحدد في نهاية العام. تشمل الأصول المنقولة: حجم تداول سنوي للعملات المستقرة يُقارب 30 مليار دولار أمريكي، وإمكانية الوصول إلى أكثر من 130 سوقًا (بامتلاك أكثر من 25 ترخيصًا)، وترخيص MiCA الذي تم الحصول عليه في فبراير/شباط، وإمكانية الوصول المباشر إلى منطقة اليورو SEPA عبر ليتوانيا. ومن بين العملاء: Worldpay وDeel وRapyd وFlywire وVisa Direct.

بعد دمجها في ماستركارد، ستتولى ثلاث مهام محددة:

• توفر خدمات تسوية العملات المستقرة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع لمعالجي المدفوعات والمؤسسات المستحوذة.

• دمج وظائف الدفع بالعملات المستقرة في بوابة الدفع الخاصة بشركة ماستركارد.

• وتسهيل التبادل بين العملات الورقية والعملات المستقرة.

ما تفعله البنوك الأعضاء بالعملات الورقية - استلام المدفوعات وتسوية الحسابات وتبادل العملات - ستفعله BVNK بنفس الطريقة مع العملات المستقرة.

أوضح ميباخ نفسه سببًا رئيسيًا للاستحواذ: قدرات BVNK في إدارة المدفوعات، ومجموعة تراخيصها، وشبكة اتصالها، تتميز بخصائص فريدة، وهذه المزايا تُستغل الآن بالكامل في السوق. لم يكن هذا المبلغ البالغ 1.8 مليار دولار لشراء التكنولوجيا، بل لشراء الوقت.

في البيان الصحفي الخاص بالاستحواذ، قدّم رئيس قسم المنتجات، يورن لامبرت، الوصف الرسمي التالي: في عالم متعدد العملات تتعايش فيه العملات الورقية والعملات المستقرة والودائع الرقمية، سيعتمد الجيل القادم من نماذج الدفع على كفاءة الربط بين مختلف قنوات الدفع. بعبارة أخرى، نحن لا ننشئ قنوات دفع، بل نربط بينها. ولكن لإنشاء هذه الروابط، يجب أن نمتلك أولاً قنوات الدفع الخاصة بنا.

5.2 تفاصيل معاملات جميع الأطراف

بالمقارنة مع الطرفين المشاركين في الصفقة، قدّم المساهمون المؤسسيون الأوائل في شركة BVNK سردًا أوضح لعملية تقديم العطاءات. استثمر كيارتان ريست، الشريك المؤسس لشركة Concentric، في الشركة عام 2019 بقيمة 4 ملايين دولار، ولم يبع سهمًا واحدًا طوال السنوات الثماني الماضية. وقدّم ثلاث حقائق، كلٌّ منها أكثر قيمة من أي بيان صحفي.

يأتي الضغط من شركة سترايب. فاستحواذ سترايب على شركة بريدج مقابل 1.1 مليار دولار بحلول نهاية عام 2024 سيُحدث ضجة كبيرة في القطاع. صرّح ريست بأن ماستركارد تُكنّ احترامًا كبيرًا لسترايب، موضحًا أن هذا يعني إعادة تقييمها للشركة. ويعزو ريست هذا التهديد إلى ثلاثة عوامل: قدرات التنفيذ، وبساطة المنتج، وعدم وجود تاريخ حافل بالمشاكل.

عرضت Coinbase سعرًا أعلى، لكنها فشلت في نهاية المطاف بسبب عدم التوافق الثقافي. تشير التقارير إلى أن Coinbase عرضت 2.5 مليار دولار، لكن المؤسسين أعطوا الأولوية للتوافق مع الشركة المستحوذة، علمًا بأن Coinbase منصة تداول بينما Mastercard شركة خدمات مالية. حاولت BVNK أيضًا الاستحواذ على Mastercard لكنها فشلت في نهاية المطاف؛ وماستركارد تنتظر الفرصة المناسبة.

اختارت شركة فيزا، بصفتها عضواً في مجلس الإدارة، عدم اتخاذ أي إجراء إضافي. فيزا مساهمة في مجلس الإدارة ولها مقعد مراقب فيه، ومع ذلك لم تتخذ أي إجراء في نهاية المطاف. يفسر ريست هذا الأمر على أنه تبني فيزا لاستراتيجية مختلفة، لا تتمثل في امتلاك شركات تشغيل مباشرة، بل في الشراكة مع عدة شركات تشغيل.

نفس الهدف، نفس الهدف. أحدهما يستأجر خط أنابيب، والآخر يشتريه.

إن مبلغ 1.8 مليار دولار ليس باهظاً؛ فخلال الفترة نفسها، أعادت ماستركارد شراء أسهم بقيمة 4.9 مليار دولار، بتكلفة استحواذ لا تتجاوز ثلث قيمة إعادة الشراء. لكن ثمة فرق جوهري: فالأسهم المعاد شراؤها قابلة لإعادة الإصدار، بينما لا يمكن استعادة الشركات المستحوذ عليها.

يُعدّ حصولها على رخصة BitLicense في مايو/أيار مؤشراً آخر. ففي العادة، لا تحتاج مؤسسات بطاقات الائتمان إلى تراخيص، إذ عادةً ما تكون هذه التراخيص حكراً على البنوك الأعضاء. وقد تقدمت ماستركارد بطلب إلى إدارة الخدمات المالية لولاية نيويورك (DFS) للحصول على ترخيص لتسوية الودائع المُرمّزة ودفع العملات المستقرة. إضافةً إلى ذلك، حصلت BVNK على 25 ترخيصاً وربط مباشر بنظام SEPA؛ ما يُرسي معايير جديدة للشركة، ويحقق نمواً أسرع من بعض شركات التكنولوجيا المالية.

في مجال العملات المستقرة، ليس لديها بنوك أعضاء، لذا فهي تعمل كبنك عضو بنفسها.

ختاماً

قال ميباخ ذات مرة شيئًا يبدو بسيطًا ولكنه في الواقع هو الإجابة الكاملة: على مدى عقود، لم تتغير احتياجات المستهلكين للمدفوعات - البساطة والأمان ومعرفة ما سيحدث إذا حدث خطأ ما.

هذا ما كانت شركات بطاقات الائتمان تبيعه فعلاً على مدى الستين عاماً الماضية. الأمر لا يتعلق بالتصفية أو التوجيه، بل يتعلق بـ "من المسؤول عند حدوث المشاكل".

لا تستطيع العملات المستقرة تقديم هذا الجواب؛ إذ لا توجد آلية استرداد للمدفوعات على سلسلة الكتل. كما لا تستطيع البرامج الآلية تقديم هذا الجواب، لذا فهي بحاجة إلى تقديم بيان نوايا قابل للتحقق إلى جوجل. ولا يستطيع الذكاء الاصطناعي أيضاً تقديم هذا الجواب؛ إذ يمكن للنماذج تقديم اقتراحات، لكنها لا تستطيع محاسبة أي شخص.

لذا، كانت إجاباته الثلاث متطابقة في جوهرها: يمكنك اختيار أي مسار، ولكن إذا حدث خطأ ما، فلا بد من محاسبة شخص ما، وسأحاسبه. وضع هذا النظام في طبقة اتفاقيات الثقة والأمان، ثم، لضمان وجود نقطة اتصال بين هذه الاتفاقيات، اشترى مسارًا جديدًا كان قد صرّح سابقًا بأنه لا يحتاجه.

لكن هذه المجازفة تنطوي على فرضية لم يتم اختبارها: هل ستظل المسؤولية نفسها ذات قيمة كما كانت في الماضي؟

ما لم يُذكر خلاف ذلك، فإن تصريحات ميباخ في هذه المقالة مأخوذة من بودكاست Motley Fool، بينما التصريحات التي تحمل علامة "Conference Call" مأخوذة من مكالمة أرباح Mastercard للربع الثاني من عام 2026.

لا تُعدّ هذه المقالة نصيحة استثمارية. يشهد قطاع العملات المستقرة حاليًا تغييرات في اللوائح التنظيمية، والمشهد التنافسي، وبيئة أسعار الفائدة؛ وأي تقدم أو تأخير في هذه التغييرات قد يُبطل الأحكام الواردة في هذه المقالة، بما في ذلك تلك التي يثق بها الكاتب ثقةً تامة. تهدف الحسابات الواردة في هذه المقالة إلى المساعدة في فهم القضايا ذات الصلة، وليست بمثابة وعد بشأن تحركات أسعار الأسهم. الأسواق دائمًا أكثر تعقيدًا بكثير مما توحي به الأطر النظرية؛ لذا يُرجى اعتبار هذه المقالة نقطة انطلاق للتفكير، وليست أساسًا لاتخاذ أي إجراء.