招銀避險穩定幣專題（一）：機制介紹與歷史回顧

　　文章來源：招銀避險

　　一、熱點回顧

　　---穩定幣專題（一）：機制介紹與歷史回顧

　　1、穩定幣介紹

　　穩定幣是一種承諾錨定法定貨幣（美元、歐元等）或者其他穩定資產（黃金、大宗商品）的加密貨幣。 截至2025年6月20日（CoinGecko數據），全球穩定幣總市值已突破2600億美元，佔據加密貨幣市場總規模的8%，成為連接傳統金融與加密生態的核心橋樑。

　　從維持穩定的機制和背後的抵押品差異，可以將穩定幣分為三個類型：法幣抵押型穩定幣、加密資產抵押型穩定幣、算法型穩定幣。 從規模上看，法幣抵押型穩定幣佔比最大，規模達到整體穩定幣規模的90%以上，加密資產抵押型穩定幣佔比在3-5%之間，而算法型穩定幣佔比不足1%。

　　近期引發市場關注的穩定幣類型，主要是法幣抵押型穩定幣。 法幣抵押型穩定幣，是指發行商在發行該加密貨幣時，以充足的法幣或者法幣計價的資產（如國債、逆回購、商業票據等）作為抵押作為償付保證，對外承諾可以1：1兌換法幣。 從錨定法幣類型看，美元穩定幣佔據絕對主導地位，其市場份額接近99%。 兩大頭部美元穩定幣——USDT和USDC——市值分別高達1556億美元和615億美元，合計佔據穩定幣市場83%的份額。

　　2、穩定幣發展簡史

　　回顧穩定幣的發展歷史，可以將其劃分為創立期、推廣期、爆發期、停滯期、二次爆發期幾個階段：

　　1）創立期（2014年-2016年）：在加密貨幣於2009年誕生之後，極大的價格波動性引發人們對於“價格穩定”的加密資產的需求。 2014年，首個穩定幣產品Tether（USDT）誕生，主打美元資產抵押，1：1兌付美元。 但隨後穩定幣發展較為緩慢，至2016年穩定幣市值大致在1億美元左右。

　　2）推廣期（2017年-2019年）：穩定幣在加密貨幣世界的真正開始廣泛應用是在2017年以後，當年中國七部委聯合發布《關於防范代幣發行融資風險的公告》（94禁令），禁止加密貨幣交易平台在中國境內提供服務，法幣兌換加密貨幣難度大大提高。 為繼續交易加密貨幣，中國境內用戶需要通過離岸交易所，先買入美元穩定幣後再進行加密貨幣交易。 市場對穩定幣，尤其是法幣抵押型穩定幣的需求大幅增加。 2017年底穩定幣規模超過10億美元。

　　3）爆發期（2020年-2022年）：2020年隨著美聯儲為應對疫情開啟天量流動性投放，法幣貶值擔憂、資產荒等問題推動了加密貨幣市場的發展，穩定幣也跟隨迎來了大爆發時代。 2020年，穩定幣規模大致為50億美元，而2021、2022年規模分別為800億美元、1500億美元。

　　4）停滯期（2022年-2024年）：穩定幣的爆發式增長伴隨風險顯性化——2021年Tether（USDT）因儲備不透明遭監管重罰，次年全球第四大穩定幣（UST算法穩定幣）崩盤更引發市場對兌付可靠性的系統性反思。 兩起事件都推動了主打“合規穩定幣”的USDC的大發展。

　　但2023年該趨勢再度被逆轉：因破產危機，矽谷銀行被美國監管機構關閉，因33億美元抵押品滯留矽谷銀行無法提取，USDC遭遇恐慌性拋售致價格脫錨，一度從可兌換1美元跌至只可兌換0.8美元，形成類似固定匯率制崩潰後的貨幣大幅貶值。 雖然最後美國監管保證了矽谷銀行儲戶的提取，脫錨危機48小時即結束，但USDC相對於USDT的增長被逆轉，穩定幣市場的發展也陷入停滯。 2023年底穩定幣規模大致為1700億美元，與2022年差異不大。

　　5）二次爆發期（2024年-）：2024年開始，穩定幣再度迎來爆發時代，也迎來監管跟進之年：對加密貨幣友好的特朗普當選美國總統，市場預期加密貨幣大發展在即，穩定幣市值跟隨擴大，2024年底穩定幣規模突破2000億美元。 同年，歐洲穩定幣法規MiCA生效，開始對此前穩定幣暴露的問題進行監管，2025年，美國、香港等也立法將穩定幣納入監管體系。

　　二、交易員看匯市

　　---昨日市場行情：

　　美元指數低位震盪。 亞歐時段美元指數延續前日頹勢，盤中一度跌至96.4續創三年新低；美國時間，JOLTS職位空缺指數和ISM製造業PMI均好於預期，美元指數反彈回97.0附近；美國午後特朗普再度威脅對日本加徵關稅，關稅恐慌令美元指數再度承壓，截至紐約收盤美元指數交投於96.7附近。

　　【美元兌在岸人民幣走勢】：昨日繼續盤整，紐約夜盤收於7.1660附近。

　　三、主要圖表一覽

　　圖1：昨日匯率市場行情

　　圖2：今日重點關注數據