Strategy股價高位跌超50% 甚麼情況下需平倉比特幣？

Strategy（前身為MicroStrategy）因囤積比特幣在去年迎來爆發，去年11月股價更達到歷史新高543美元。 在創新高後不到3個月時間，這只“比特幣概念股”股價已較歷史高位暴跌超過53.9%，引發外界猜測，Strategy可能面臨被迫出售手中比特幣的風險。

昨日股價大跌逾11％

目前，Strategy持有 約499,096枚比特幣，價值約437億美元，是全美上市公司中持有比特幣儲備最多的企業。 但隨著市場波動，關於Strategy是否能繼續執行其“比特幣策略”的疑慮逐漸升溫。

Strategy的股價在2月25日大跌11.41%，收盤報每股250.51美元，較去年11月創下的歷史高點已跌53.9%。 而比特幣則跌近8％，現報88878美元。

因素一：比特幣持續下跌

。 如果比特幣價格持續低於這一水平並長期維持低位，可能會給公司的資產負債錶帶來壓力。

然而，平倉並非自動發生。 公司的債務協議要求發生“根本性變化”，例如申請破產或股東批准解散，才能觸發債權人要求償還債務，從而可能導致公司資產被強制出售。

目前，Strategy的總債務為82億美元，主要以2027年到2028年到期的可轉債形式存在。 由於這些可轉債的轉換價格低於公司當前股價，因此不太可能立即引發短期的流動性危機。 此外，Strategy的槓桿率約為19%，且比特幣的市值仍遠高於其負債規模，這使得公司面臨立即破產的風險較小。

因素二：公司融資能力的變化

多年來，Strategy一直 沿用“借錢買比特幣”這種高風險、高回報的策略。 公司通過可轉債融資，然後購買比特幣以增加資產，再通過溢價出售股票，繼續購買更多比特幣。 過去幾個市場週期中，這一策略效果顯著，幫助公司借助比特幣價格波動維持佈局。 但現在的問題是，面對股價暴跌、市場充滿不確定性，Strategy還能否繼續融資？

《Kobeissi Letter》指出，如果投資者信心受損，導致Strategy失去發行新股或再融資的能力，那麼公司可能不得不出售比特幣來償還債務。

不過，目前來看，Strategy還有時間應對財務挑戰，因為大部分債務距離到期尚有數年時間。

因此綜合下來，因素二是較難發生的事情，目前最大風險仍是比特幣跌穿Strategy持倉成本價且需維持一定時間，雖不是完全沒可能發生，因現在擔心是 言之過早。