ARK狂賺9600萬美元後出貨，現在能做空Circle了嗎？

Circle 無疑是 6 月以來加密幣股領域最狂熱的代表標的，自 6 月 5 日 IPO 至今漲幅超 500% 。

6 月 18 日，CRCL 股價創歷史新高，市值達 484 億美元。 據 Yahoo 財經網站數據，Circle 當前流通股數約為 3634 萬股，佔其總股本（ShARes outstanding， 2.0255 億股）的比例為 17.94% 。 按 18 日收盤價 199.59 美元計算，對應流通市值約為 72.53 億美元。

Circle 股價的上漲也同步刺激了 Coinbase 股價跟漲，這是 COIN IPO 以來第一次脫離幣價和交易量大漲。

伴隨著 Circle 股價新高，機構也開始逐漸獲利拋售。

6 月 16 日，CRCL 價格突破 160 美元創歷史新高之際，Ark Invest 通過旗下三個交易型開放式指數基金合計出售了 342,658 股 Circle Internet Group Inc. 的股票，其中，ARK Innovation ETF（ARKK）減持了 196,367 股，ARK Next Generation Internet ETF（ARKW）減持 92,310 股，ARK Fintech Innovation ETF（ARKF）則減持了 53,981 股；總價值約 5170 萬美元。

6 月 17 日，CRCL 股價回升再次突破 160 美元，Ark Invest 的三隻 ETF 又拋售了超過 300,000 股 CRCL 股票，產生了 4476 萬美元的收入。

儘管出售了超過 600,000 股，但 Ark Invest 仍持有近 400 萬股 Circle 股票，價值約為 3.71 億美元，佔旗下 ETF 的 6.13%。 也就是說，按照目前的股價，ARK 本週的兩次拋售僅僅是賣掉了目前的 CRCL 持倉利潤。

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踏空、賣飛，幣圈人現在能做空 Circle 嗎？

「Circle 市值已經漲到 400 億美元，它發行的 USDC 也不過 600 億。」一位資深交易員在社交平台上的感慨，道出了幣圈人對 CRCL 這波走勢的複雜心態。 CRCL 上市以來的狂飆，不僅映照出加密市場的集體情緒，也揭示了不同交易群體間認知與博弈的差異。

熟悉 USDC 運營邏輯的圈內人本應是最早受益者，但在這輪 IPO 行情中卻呈現出罕見的分裂——一部分人「捏著鼻子買了」，另一部分人「看懂了邏輯，卻嫌估值太貴」，最終錯失上漲。 而更多傳統股民則因信息壁壘和敘事差異，直接衝進 CRCL，多頭情緒推動價格一飛沖天。

「沒有敢於梭哈 CRCL，也許是很長時間內的遺憾，」加密交易員 yuyue 寫道，「在 USDT 正統 IPO 美股（幾乎不可能）或 USD1 超越 USDC 並完成 IPO（短期無望）之前，Circle 都會牢牢佔據這個敘事的龍頭位置。」

「我美股常勝戰績就敗在 Circle 這幣股上！」推特用戶「甜梨」自嘲道，「自從 Circle 上了後方寸大亂，以前玩股的邏輯用不上了，反而得是炒幣的邏輯來，玩了他別的股票完全也不能看，一起來就亂。現在美股對我來說亂拳打死老司機了屬於」。 對甜梨來說，Circle 的基本面並不支持這輪漲幅，短期走勢卻無法用常規模型解釋。

有交易員將流通市值不足 18% 作為短期暴漲的解釋，類比 WLD 當初的極小盤面行情，這也再一次給幣圈交易員們一個經驗，「基本面和短期走勢是兩類東西」。

還有人則選擇押注 Beta 效應，加密 KOL Taiki 在 Circle 上市前寫道：「CRCL 這類公司本質上是穩定幣的定價錨，如果它值 100 億美金，那 ENA、MKR 的估值也得重算。」Taiki 通過加倉 DeFi 藍籌資產來博取溢出效應。 如今 CRCL 一路飛升至 400 億市值，而 ENA 和 MKR 的表現顯然不如 CRCL。

而另一類沒有下場的人，理由更簡單——太了解了。 Deribit 的 Lin 姐曾直言勸家人不要碰 CRCL，她認為「Circle 收入結構單一，早已是紅海，BlackRock 的 BUIDL 和 TRUMP 的 USD1 都會擠壓他們的份額。」她的判斷並不情緒化，而是源於對穩定幣生態的深刻理解。 但她也承認「在幣圈，知道太多，有時候反而成了負擔。」

和幣圈交易員對估值、基本面反复推敲不同，美股投資者更願意聽故事。 正如加密 KOL Kay 在 X 上所言，買 CRCL 的美股交易員看到的是「大統領國家戰略、替代 VISA、嗷嗷猛衝劍指 2000 」而所謂幣圈的真實用戶看到的則是「合規成本高到沒有利潤、降息週期很容易虧損、發行量靠大量補貼、合理估值 30-50 。」

此前在 X 平台發文質疑穩定幣的實際用途引發市場討論的 Airwallex 聯合創始人兼首席執行官 Jack Zhang 在 X 平台發文表示，「是時候做空 Circle 了。」

但現在，真的是時候嗎？

Circle 股票的敘事，並不是給幣圈人準備的，一位 Coinbase x Circle maxi Chris 認為覺得 Circle 太貴是幣圈人「圈地自萌」，「你以為是幣圈革命金融，結果金融業不僅加入了幣圈，還把幣圈革命了。」

還有人將 Circle 上市視為潛在的牛市頂部信號，類似於 2021 年 Coinbase 上市當天恰好也是比特幣上輪牛市的高點。 但也有人提出異議：「這輪泡沫程度遠不如 2021 年，Altcoin 已被狠狠洗了一輪，BTC.D 還在高位。」

更關鍵的是，CRCL 是傳統 IPO，存在 180 天的內部鎖倉期，短期內拋壓受限，不像當年 $COIN 那樣直接由內部人套現。 大量對沖基金在 CRCL 上市首日未能入場，只能在二級市場「追高」。 部分做空機構也在承受極高的年化資金費率（超 5% ），難以形成實質性壓力。

正如 Arthur Hayes 所言：「你應該做空 Circle 嗎？絕對不。你可以不買，但不要做空。情緒溢價是最恐怖的加速量能。」

或許，Circle 的市值並不值得現在就去相信。 但它所代表的——一個由 BlackRock、富達、Visa、Coinbase 等共同扶持的穩定幣平台，已經跨過了合規紅線，進入美股主流市場。 它的估值並不來自幣圈的共識，而來自股票市場對「金融科技合規平台」的重新定價。

Hayes 認為 Circle 被嚴重高估了，但價格將繼續上漲，因為這次上市標誌著本輪穩定幣狂熱的開始，而非結束。

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在傳統支付巨頭還未大規模入場、在 USDT 不太可能 IPO、USD1 尚在政策觀察期的當下，Circle 可能就是這波敘事的唯一載體。 「沒有真正的未來，因為新進入者的分銷渠道是被關閉的，把這個想法塞進你傻瓜的腦袋裡，像交易燙手山芋一樣交易這坨屎。但不要做空，這些新股票會讓空頭虧得血本無歸」