Raydium反擊pump.fun，meme返場季誰能笑到最後？

原創 | （@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）

4 月 16 日，Raydium 官方宣布已正式推出代幣發行平台 LaunchLab，允許用戶通過該平台快速發行代幣，並在代幣流動性達到一定規模（85 SOL）後自動遷移至 Raydium AMM。 顯然，這是 Raydium 對來勢洶洶的 pump.fun 的直接反擊。

Raydium 與 pump.fun 的敵對由來並不算久，在 Solana 生態的上一輪 meme 爆發週期中，雙方曾經還算是“盟友”。

在 pump.fun 的早期設計中，代幣發行需經過“內盤”、“外盤”兩個階段 —— 代幣發行後將先進入“內盤”交易階段，該依賴於 pump.fun 協議自身的 Bonding Curve 進行撮合，待交易量達到 69000 美元時則會進入“外盤”交易階段，屆時流動性將遷移至 Raydium，在該 DEX 上建池並繼續開放交易。

然而，pump.fun 於 3 月 21 日宣布推出自建 AMM DEX 產品 PumpSwap，自此之後 pump.fun 代幣在進入“外盤”時流動性將不再遷移至 Raydium，而是會導向 PumpSwap —— 此舉直接截斷了 pump.fun 向 Raydium 的導流路徑，進而削減後者的交易量及費用收入。

• Odaily 注：我們在《數據剖析 Raydium 到底有多依賴 pump.fun？ 》一文中有過統計，pump.fun 代幣在 Raydium 之上的交易量佔比大致在 20% 左右。

Dune 數據顯示，儘管上線時間不足一月，但 PumpSwap 的交易量規模（下圖綠色部分）如今已佔據了 Solana 生態約 15% 的市場份額，雖然 Raydium（下圖紫色部分）仍佔據著市佔率頭名的位置，但顯然也承受到了壓力。

LaunchLab：Raydium 的反擊

眼看著自己的“領地”被 pump.fun 借 PumpSwap 逐步蠶食，Raydium 自然不願意坐以待斃。 LaunchLab 的上線可被視為 Raydium 朝向 pump.fun “領地”進軍的開始，雙方之間的競爭關係自此進一步升級。

結合 LaunchLab 的官方文檔來看，該平台與提供了完備的代幣發行及流動性冷啟動服務。 LaunchLab 支持兩種代幣發行模式 —— JustSendit 模式採用了精簡、標準的聯合曲線（bonding curve）設置；LaunchLab 模式則允許發行方自定義供應設定、募資總額、分發曲線、解鎖狀況等多項參數。

相較於 pump.fun，LaunchLab 最大的特點在於其架構支持第三方集成，這使得外部團隊和平台能夠在 LaunchLab 生態系統內創建和管理自己的啟動環境。 換句話說，也就是第三方可以依賴於 LaunchLab 的底層技術（重點是流動性池仍留在 LaunchLab 和 Raydium），推出獨立的代幣啟動前端。

目前整個 LaunchLab 生態的龍頭代幣 TIME 正是通過第三方啟動平台 cook.meme 發行，該代幣為整個 LaunchLab 生態的首個發射代幣，市值暫報 570 萬美元；而通過 LaunchLab 自身 UI 發射的第一個代幣則是 AURA，目前市值暫報 15 萬美元。  

• Odaily 注：meme 代幣行情波動較大，請投資者謹慎參與。

不過，這也並不意味著 pump.fun 已可宣告勝利，原因大致有以下三點。

• 一是在 LaunchLab 上線首日，Raydium 的交易量佔比已從 34% 左右回升至 60% ，說明 LaunchLab 已吸引到了一定的資金關注，雖暫時缺乏代表性代幣，但這一啟動並不算失敗。

•  二是相較於“賺了就砸”的 pump.fun，相對更“正統”且拿過 Solana 基金會直接投資的 Raydium 吃相應不至於那麼難看，未來可能會得到 Solana 基金會方面的一定資源傾斜。

• 第三點則是最為重要的原因，當下 meme 市場的用戶交易大多是通過 GMGN 等聚合交易平台完成。 pump.fun 也好、Raydium 也罷，並不常直面用戶，用戶對於後端發行平台、流動性池的感知其實並不明顯 —— 雖然目前 pump.fun 對各平台的集成進度顯然處於領先，但對於各大平台來說，出於競爭考慮必然會盡快添加對 LaunchLab 的支持。 在這一模式下，財富效應將是決定用戶選擇的關鍵 —— 簡而言之，哪裡的代幣更能漲，資金就會流向哪裡。

因此我個人傾向的結論是，當下 pump.fun 具備一定先手進攻的優勢，同時雙方都尚未形成足夠穩固的護城河，因此誰能笑到最後仍未可知。

此外需要強調的是，這一切的前提都取決於 meme 市場的整體環境變化。 回看 pump.fun 和 Raydium 之間的關係演變，早年在 meme 市場處於增量發展階段時也曾“你儂我儂”，但隨著賽道熄火、利潤縮減，雙方很自覺地都盯上了對方碗裡的蛋糕。 眼下 meme 市場有一定復甦態勢，但暫時仍不確定能否重現上一輪的盛況，若市場環境再次轉冷，雙方後續的日子可能都不太好過。