Circle 第二季營收 7.01 億美元不如預期，Arc 成最大看點

作者：Zhou，ChainCatcher

Circle 於 8 月 5 日美股盤前發布了 2026 年第二季財報。 公司當季總營收及儲備收入 7.01 億美元，年增 7%；調整後 EBITDA 1.43 億美元，較去年同期成長 8%；攤薄每股收益 0.18 美元。

淨利方面，公司錄得 4,820 萬美元，去年同期為虧損 4.821 億美元。 這項大幅改善主要源自於去年第二季 IPO 期間一次性確認的大額股權激勵費用，拉高了去年同期基數。

從預期來看，當季營收低於華爾街一致預期的約 7.13 億美元，這是 Circle 繼第一季之後連續第二季營收不及預期。 調整後每股收益 0.18 美元則高於市場預期的 0.16 美元。

財報發布後，Circle 股價出現較大波動。 盤前一度漲超 8%，盤中轉跌近 3%，隨後跌幅收窄。 年內CRCL累計跌幅約 20%，目前市值約 160 億美元。

財報重要資料梳理

根據財報文件，分業務來看，儲備收入仍是當季收入主體。 該公司第二季儲備收入 6.68 億美元，年增 5%，主要由平均 USDC 流通量年增 25% 帶動，同期儲備回報率年增 66 個基點，對增速形成部分抵銷。

其他營收 3,400 萬美元，年增 41%，成長來自訂閱及服務收入。

成本與利潤端，當季總分銷、交易等成本 4.12 億美元，較去年同期成長 1%。 營運費用 2.54 億美元，年減 56%，降幅同樣受去年同期 IPO 股權激勵高基數影響。 剔除相關因素後，調整後營運費用 1.46 億美元，較去年同期成長 23%，主要投向產品開發、基礎設施與 AI 能力。

獲利能力指標上，扣除經銷後的營收 2.89 億美元，較去年成長 15%，，較去年同期提升 302 個基點。

環比來看，當季營收較一季的 6.94 億美元小幅上升，，攤薄每股收益由第一季的 0.21 美元降至 0.18 美元。

核心營運指標方面，，低於第一季末的 770 億美元，也低於年內近 800 億美元的高峰。 當季平均流通量創下 765 億美元新高，儲備回報率 3.5%。

，成長速度較一季的 263% 放緩。 穩定幣市場佔有率 27%，較去年同期下降 66 個基點。 有效錢包 700 萬個，年增 24%。 Circle 平台內持有的 USDC 124 億美元，年增 106%，佔流通總量 17%。

其他數位資產中，EURC 年增 2.2 倍，USYC 年增 10 倍，資產管理規模超過 30 億美元。

業務進展上，，並獲紐約金融服務局批准開設數位資產信託公司 Circle New York Trust。

截至第二季末，CPN過去30天的年化交易金額達147億美元，較上季成長76%；共有175家金融機構註冊，較上季成長29%。

繼上半年為代理商推出支付基礎設施後，Circle 於 2026 年 5 月推出了 Agent Stack——

，創始驗證節點包括貝萊德、DTCC、Galaxy、Mastercard、Visa、渣打銀行等機構。 貝萊德計劃將 BUIDL 基金部署至 Arc，DTCC 將在 Arc 上實現託管資產代幣化。 當季新增的機構整合還包括 BNY、渣打、Nium、JCB、Grupo Bind 與 Marex 等。

事實上，在財報發布前，華爾街對 Circle 的估值判斷已出現明顯分歧。

摩根士丹利將 Circle 評級由持股觀望下調至減持，目標價從 106 美元大幅下調至 38 美元。 瑞穗證券分析師上週五給予持有評級，目標價由 50 美元下調至 45 美元。

與之相對，TD Cowen 首次涵蓋 Circle 即給予買入評級，目標價 82 美元。 分析師 Bryan Bergin 則認為，市場可能低估了 Circle 從穩定幣發行商轉型為更廣泛金融基礎設施平台的潛力。

電話會議關鍵訊息

在電話會議上，公司管理階層也揭露了不少關鍵資訊。

聯合創辦人兼執行長 Jeremy Allaire 宣布，，USDC 將繼續作為核心資產嵌入 Coinbase 全部產品。

圍繞市場關注的分銷競爭，Allaire 表示 Circle 與 Coinbase。 截至季末，Hyperliquid 持有的 USDC 約 90% 存放在 Coinbase 平台，約 10% 在 Circle 平台，相關影響將自三季起體現。

值得一提的是，在電話會議的問答環節，競爭格局是分析師關注的焦點之一。

6 月 30 日，Open Standard 聯合 Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、Coinbase 等 140 餘家機構宣布計劃推出收益共享型穩定幣 Open USD，該穩定幣主打鑄造贖回免手續費、儲備收益大部分分給合作夥伴。

消息發布當天 Circle 股價一度大幅下挫 17%，市場擔憂其衝擊 USDC 依賴儲備收益的商業模式。

花旗分析師 Pete Christensen 在會上就此提問：在儲備收益分成逐漸成為行業標配的情況下，受制於與 Coinbase 現有經濟安排的 Circle 將如何爭奪分發管道。

Allaire 回應稱，Circle 已與超過 150 家公司簽署分發合作協議，並常與 Coinbase 共同開展分發合作，Circle 與 Coinbase 已聯合與 Hyperliquid 達成收入分成安排即為一例。

他補充，約，財報發布當日 Circle 也宣布 Visa 與 Mastercard 將作為 Arc 的關鍵基礎設施合作夥伴擴大合作。

Arc 方面，Allaire 介紹稱，幾乎實現0宕機，並表示 Arc 的潛力可能超過 USDC 本身。

ARC 代幣經濟方面，截至二季度，，發行 807.5 million 枚，發行價統一為 0.30 美元每枚，對應完全稀釋估值約 30 億美元。

預售兩次完成，5 月首次預售 740 million 枚、約 2.22 億美元，6 月底第二次關閉新增 67.5 million 枚、約 2025 萬美元。

a16z crypto 領投約 7,500 萬美元，參投單位包括貝萊德、Apollo、ICE、SBI、Janus Henderson、渣打創投、ARK Invest、Haun Ventures、Bullish 等。

分配上，Circle 獲初始供應量 100 億枚中的 25%，用於運營驗證節點並獲取質押收益，60% 分配給網絡建設者與用戶，15% 劃入長期儲備。

政策層面，Allaire 談到，同時強調先前通過的 Genius 法案將於 2027 年 1 月生效。

代理經濟是電話會議的另一個重點。 Allaire 提到。 Circle 內部有 86% 的員工每週使用 AI 工具，今年已發布超過 1100 款 AI 應用程式。

管理階層也談及市場結構變化。 上週 Hyperliquid 平台近 75% 的交易量來自現實世界資產，USDC 佔 Binance 與 Hyperliquid 永續合約抵押品的 40%。 預測市場方面， Polymarket 現貨交易量較去年同期成長超過 8 倍，其是USDC的策略性分銷合作夥伴。

此外，財務長 Jeremy Fox-Geen 明確 Circle 近期沒有季度分紅計劃，並提到貨幣市場可觸及規模約 120 兆美元，其中約 60 兆美元為非生息資金。

2026 全年業績指引

Fox-Geen 稱約 1.8 億美元預售收入預計於 2026 年確認，並已計入上調後指引，確認後將直接計入淨利潤。

績效指引方面，Circle 將全年其他收入指引由此前的 1.5 億至 1.7 億美元，上調部分包含 ARC 代幣預售確認收入。

全年 RLDC 利潤率指引由 38% 至 40% 上調至 41.7% 至 43.7%，若剔除 Arc 相關收入，則接近原區間中點。

全年調整後營運費用指引維持 5.7 億至 5.85 億美元不變，公司預計將落於該區間高端。

USDC 流通量方面，Circle 維持的目標不變。