Abraxas Capital，讓鏈上分析師頭皮發麻的機構

作者：0xFacai

Abraxas Capital 是個熟悉又陌生的名字。

熟悉，是因為它常出現在鏈上偵測帳號的報道裡。 一次提走數萬枚 ETH，一次資金贖回直接抽乾流動性，這些動作很容易被注意到。

陌生，是因為這家機構幾乎不經營公共形象。 它沒有可以確認的 X 帳號，也沒有員工在推特上發表觀點。 大多數人認識他們，靠的是鏈上資料平台貼在地址旁邊的標籤。

從 TradFi 到 Crypto

Abraxas 的起點在傳統金融。 兩位創辦人 Fabio Frontini 與 Luca Celati 都曾任職於德勒斯登克萊因沃特華瑟斯坦銀行，兩人於 2002 年在倫敦成立 Abraxas Capital Management，最初從事全球宏觀交易。 2017 年，公司將重心轉向數位資產。

穩定幣套利。 2019 年 2 月，Frontini 與 Tether 時任財務長 Giancarlo Devasini 會面，又前往巴哈馬拜訪 Tether 的銀行合作夥伴 Deltec Bank。 此後，Elysium 從小額交易開始測試 USDT 流動性，再逐步放大規模。

不久之後，Abraxas 的 Heka Funds 變成了 Tether 最大的機構客戶之一。 截至 2021 年，超過 15 億美元 USDT 被歸類為 Heka 的地址路徑，約佔當時 Tether 歷史分發量的 1.5%；其中至少 10.5 億美元進入 Bitfinex，1.44 億美元進入 Binance，1.32 億美元進入 Huobi。 到 2023 年，Elysium 每年交易的 USDT 已超過 10 億美元，交易費接近零。

Elysium 系列基金的資產管理規模在 2022 年超過 5 億美元，2023 年超過 10 億美元，2025 年超過 40 億美元。 在目前的 4 個基金產品中，Elysium Global Arbitrage Fund 規模為 15 億美元、Alpha Bitcoin Fund 為 19 億美元、Alpha Ethereum Fund 為 700 萬美元、Alpha Gold Fund 為 4.23 億美元。

Bitcoin Fund 回報 -2.55%，同期 BTC 下跌 8.28%；Alpha Ethereum Fund 回報 -5.21%，同期 ETH 下跌 13.95%；2025 年 10 月同期的 10 月同期上漲 14.53% 10 月。

截至 2026 年 7 月 23 日，Abraxas Capital 的 43 個可識別地址合計持有約 11.42 億美元資產。 其中，比特幣佔 5.486 億美元，以太幣 4.405 億美元，HyperCore 約 6,934 萬美元；此外還有 26 個 Hyperliquid 合約部位，價值約 7,037 萬美元，以及約 1,282 萬美元的 Hyperliquid 質資產。

Tether 好閨蜜

2026 年 7 月公開的 Circle 與 Heka Funds 仲裁資料，第一次把 Abraxas 與 Tether 的資本關係攤在檯面上。 2023 年 4 月 28 日，Tether 在 Elysium 的累計部位約為 5.002 億美元；一個月後增至約 5.046 億美元。 到仲裁階段，Tether 的投資達到 8 億美元，約佔 Elysium 總資產的 75%。 Tether 也免除了 Heka 的 USDT 鑄造費用。 創辦人 Frontini 作證稱，Tether 於 2024 年 2 月再次向 Elysium 投入 5 億美元。

套利市場的重要機構出口。

獲利頗豐的對沖錢包

我們分析了 Abraxas Capital 在 Hyperliquid 上最知名的網址。 其 54 筆可計算交易合計獲利約 7,811 萬美元，35 勝 19 負，勝率為 64.81%。

這個帳戶的單筆部位中位數只有約 52 萬美元，平均數卻達到約 845 萬美元。 平均數是中位數的 16 倍，結果明顯由少數巨額部位主導。 31 筆空單貢獻約 7,774 萬美元獲利。

這 54 筆記錄只是機構對沖體系中的一部分，卻足以展示機構級帳戶在公開訂單簿裡的部位承載力。

該帳戶最大的虧損與最大的獲利，都來自 XPL。

2025 年 9 月 23 日，帳戶以 0.7504 美元均價建立約 1,978 萬美元 XPL 空單。 當時 XPL 尚未正式發行。 兩天后，Plasma 上線主網，XPL 的完全稀釋估值一度超過 80 億美元。 帳戶在 4 天後以 1.2255 美元均價平倉，虧損約 1,253 萬美元。

第一筆交易結束後，帳戶幾乎立刻以 1.0491 美元均價重新做空。 新部位達到約 1.517 億美元，是前一筆的近八倍。 XPL 在 9 月 28 日見頂後回落，帳戶最終在 10 月 17 日以 0.692 美元均價退出，約 5,221 萬美元獲利。

目前，該地址持有約 9,782 萬美元 ETH 空單、5,100 萬美元 HYPE 空單、6,000 萬美元 BTC 空單、1,541 萬美元 SOL 空單和 235 萬美元 FARTCOIN 空單。 FARTCOIN 部位約佔全市場未平倉合約的 11.07%，SOL 佔 4.33%，ETH 佔 4.16%，HYPE 佔 3.89%，BTC 佔 2.13%。

鏈上巨鯨

2025 年 5 月，Abraxas 完成了一輪大規模 ETH 調度。 截至 5 月 20 日，當時已經被識別的兩個相關地址資產超過 11.5 億美元；5 月 13 日至 20 日一周內，這兩個地址從交易所提取近 27 萬枚 ETH，價值超過 6.9 億美元。

其中超過 17.4 萬枚 ETH 隨後進入 Aave、Ether.fi 和 Compound，以當時價格約值 4.4 億美元，Aave V3 頭寸接近 4.8 億美元。 光是這一週的 ETH 調度量，就遠高於前述 Hyperliquid 位址的全部名目倉位。

從 2019 年 4 月 25 日至 2026 年 7 月 22 日，Abraxas 向中心化交易平台累計存入約 1217 億美元，從平台累計提取約 1055.4 億美元，合計流量超過 2272 億美元。

超過 2,272 億美元的交易所出入 金，把 Abraxas 的資金周轉能力暴露得十分徹底。

即使拆到單一地址，資金流量仍很誇張。 2024 年，0xed0c…4312 地址持有超過 2.16 億美元資產，已透過 Aave、1inch、Spark 和 Compound 等協議產生超過 60 億美元交易量，五個月內又向其他 Abraxas 地址轉移超過 8 億美元。

這個地址在近 90 天約 37.5 億美元的 ETH 相關資金流中，約 20.6 億美元經過 Aave、Compound 與 Spark。 它曾向 Aave V3 累計存入約 46.1 億美元 ETH 與 BTC 衍生資產，並借出約 30.1 億美元 USDT。 數十億美元在藉貸協議與交易所之間反覆循環，構成了這個地址的日常。

最昂貴的廣告

2024 年 9 月，Abraxas 在約 20 分鐘內贖回 1 億美元 USDe，一度耗盡 Ethena 的協議提款緩衝資金。 25 分鐘後，緩衝資金恢復到 3,000 萬美元。 一家機構的資金調度，偶然間成了對頭部 DeFi 協議的壓力測試。

在藉貸市場也能看見相同的規模。 2025 年 7 月，Abraxas 一度控制 Aave 上約 36% 的 USDe 存款。 一個 Abraxas 地址曾循環接近 10 億美元 sUSDe；另一個地址在 SparkLend 持有約 5.47 億美元抵押品，還有地址曾單筆向 Aave 存入約 6668 萬枚 sUSDe。

現貨送入借貸協議，近億美元空單則在 Hyperliquid 對沖價格波動。 Abraxas 同時具備調動數萬枚 ETH 現貨和建立近億美元公開對沖頭寸的能力。

ETH 之外，Abraxas 對代幣化黃金的持倉也是統治性的。 Abraxas 跨錢包持有約 8,6947 枚 XAUT，佔供應量的 12.3%，價值約 4 億美元。 2025 年 6 月的一個時點，一個 Abraxas 位址貢獻了 Uniswap V3 XAUT/WBTC 流動性池 99.26% 的流動性。

Abraxas 的神秘感沒有因此消失。 我們仍不知道它為何建立每一筆部位，也無法從鏈上標籤推導出整個基金的策略與績效。

但顯然他們不需要經營社群媒體。 資金流動的規模本身，就是最昂貴的廣告。