下週聯準會有 30% 機率升息？

作者：李佳

油價上漲與聯準會前瞻指引缺位的雙重影響下，市場開始重新計入政策風險。

儘管主流經濟學家一致預期聯準會下週將按兵不動，其中，兩年期美債殖利率創2025年初以來新高，10年期殖利率升至年內高位，30年期殖利率則逼近2007年以來最高水準。

花旗7月23日發布的研究報告認為，這一市場定價並不意味著投資者普遍押注美聯儲即將升息，而

美債殖利率走高，市場計入約30%升息機率

近期，中東局勢升級帶動國際油價持續上漲，市場對通膨捲土重來的擔憂重新升溫，美國國債殖利率因此持續攀升。

週四，對貨幣政策最敏感的兩年期美債殖利率上漲至4.365%左右；基準10年期美債殖利率同步刷新年內高點；30年期美債殖利率上升至5.19%，距離2007年以來高點僅一步之遙。

同時，利率期貨顯示，聯準會下週會議已隱含約30%的升息機率。 不過，

花旗：30%不是市場預測，而是風險溢酬

對於這看似矛盾的現象，花旗給了不同的解釋。

花旗經濟學家Andrew Hollenhorst、Veronica Clark和Gisela Young指出，

報告認為，由於下週會議幾乎不存在降息可能，政策風險天然偏向單邊。

花旗指出，歷史上，聯準會會議對應的風險溢酬通常僅1至2個基點，但隨著近年來聯準會減少前瞻指引、政策溝通更依賴數據，不確定性上升，市場要求的風險補償也隨之擴大。

這邏輯同樣能夠解釋目前長端利率的走勢。 花旗認為，正因如此，目前市場已定價到明年3月累計升息超過50個基點，但這並不意味著它就是投資者的基準情境。

花旗：前瞻指引越模糊，利率越容易維持高點

花旗認為，

報告指出，中東局勢推升油價及美國汽油價格，強化了市場對通膨風險重新升溫的擔憂。 而在聯準會官員未提供明確政策指引的情況下，這種不確定性進一步放大了市場對政策意外的擔憂。

花旗強調，

這意味著，即使聯準會最終按兵不動，美債殖利率也未必會因升息預期消退而明顯回落。 花旗認為，在聯準會重新建立更清晰的溝通框架之前，由風險溢價推高利率的現象仍可能持續存在。