豪擲 4 億美元入股 Crypto.com，做市巨頭 Citadel 的加密野心

作者：Zhou，ChainCatcher

近日，Crypto.com 宣布獲得 Citadel Securities 4 億美元策略投資，公司估值達 200 億美元，資金將用於拓展代幣化證券、衍生性商品及其他資產類別業務。

這是 Citadel 近一年加密佈局中的另一項重要投資。 去年 2 月，這家美國股票市場最大的做市商之一被曝計劃進入加密做市市場，並已透過旗下附屬基金參投 Ripple，本體投資 Kraken。

如果只看投資動作，Citadel 似乎正在快速擁抱加密市場。 但另一邊，它在 SEC 加密工作小組面前表達了相當明確的監管立場。 它主張代幣化美股應被視為證券，交易這類資產的 DeFi 協議不應因為採用了鏈上技術，就獲得廣泛的監管豁免。

這讓 Citadel 的加密佈局顯得有些矛盾。 它一邊投資加密交易入口，一邊反對部分 DeFi 交易模式繞過傳統證券市場規則。

而這種看似矛盾的姿態，恰恰指向了 Citadel 想要的那一種加密。

Citadel 在加密市場上買了什麼

Citadel Securities 進入加密市場的時間並不長。 2025 年 2 月，根據彭博報道，這家做市商計劃加入 Coinbase、Binance 和 Crypto.com 等平台的做市商名單，並可能最初在美國以外組建做市團隊。

此後一年多，它的動作密集起來。

2025 年 11 月，Ripple 完成 5 億美元融資，估值 400 億美元，根據 Ripple 披露，Citadel Securities 旗下附屬基金參與領投。 同月，Citadel Securities 本體向加密交易所 Kraken 投資 2 億美元，估值 200 億美元。 2026 年 7 月，它又以 4 億美元入股 Crypto.com。

參投 Ripple 的是附屬基金，投資 Kraken 和 Crypto.com 的則是 Citadel Securities 本體。 三筆投資指向的對象並不相同，但都落在加密市場中較偏基礎設施的一側，也就是交易平台、支付結算和機構流動性入口。

把金額放回 Citadel Securities 本身的體積裡，佔位的意味就清楚了。 根據彭博 3 月披露，Citadel Securities 2025 年淨交易收入達到 122 億美元，創下紀錄。 投資 Crypto.com 的 4 億美元，約相當於這一數字的 3.3%，投資 Kraken 的 2 億美元約為 1.6%。

這樣的支出更接近策略佔位，而不像一次方向性押注。

投資之外，Citadel Securities 也親自建構加密做市能力。 根據先前公開訊息，自 2026 年 2 月起，Citadel Securities 在紐約和邁阿密招募加密量化開發與研究崗位，用於搭建加密市場的低延遲交易系統。

換句話說，它買下的交易平台席位，最終服務的是自己的做市台。

Citadel Securities 對機構級交易場所的介入也不止於入股別人，它也是加密交易所 EDX Markets 的支援方之一。

據悉，由 Charles Schwab、Citadel Securities 和 Fidelity 支持的 EDX Markets 在 4 月已向美國貨幣監理署申請國家信託銀行牌照，用於提供數位資產託管、資產管理和交易結算，其旗下 EDXM International 還計劃推出韓元永續合約產品。

更能說明意圖的，是它對底層基礎設施的佈局。

2026 年 2 月，跨鏈協議開發人員 LayerZero 推出名為 Zero 的 Layer 1 區塊鏈，定位機構級金融基礎設施，面向交易、清算、結算和代幣化場景。 Citadel Securities 透過買入其原生代幣 ZRO 完成策略投資。

根據 LayerZero 揭露，Citadel Securities 在這次合作中的角色是貢獻市場結構的專業知識，評估 Zero 在交易、清算與結算流程中的應用。 與它同時出現在這條鏈背後的，還有美國證券結算核心機構 DTCC、紐交所母公司 ICE、Google Cloud、Ark Invest 以及 Tether。

值得一提是，直接購買代幣對 Citadel Securities 並不常見，它先前對 Kraken 和 Ripple 的投資都採用股權形式。 2 月同期，貝萊德、Citadel Securities 和 Apollo 相繼披露買入 DeFi 治理代幣的計劃。

CoinFund 創辦人 Brukhman 對此表示，每家買的都是自己打算用作基礎設施的那個協議的代幣，屬於廠商綁定，而不是資產配置。 多年來傳統金融機構的加密曝險一直限於股權和創投，直接持幣罕見，這一輪打破了慣例。

它反對證券上鍊之後脫離監管

如果只看投資動作，Citadel Securities 像是在擁抱加密。 但它在監管層面的表態，指向另一個方向。

2025 年 7 月，Citadel Securities 致函美國證券交易委員會加密工作小組。 根據公開信件內容，它主張代幣化美股應明確按照證券監管，反對為這類產品開設廣義豁免，並把相關訴求定性為自利性的監管套利，認為這類做法算不上真正的創新。

它擔心代幣化資產會分流傳統市場的流動性，並強調監管應聚焦市場流動性與投資者保護。

半年後，它的立場進一步收緊。

2025 年 12 月，Citadel Securities 向 SEC 追加提交了一封長達 13 頁的信函。 根據信件內容，它要求將交易代幣化美股的 DeFi 協議納入交易所和經紀商的監管框架，理由是同一隻證券不應因為技術包裝或交易場所的不同而適用兩套規則。

這封信隨即引發 DeFi 陣營的集體反擊。 DeFi 教育基金、a16z、數位商會、Orca Creative、律師 J.W. Verret 以及 Uniswap 基金會聯名致函 SEC，反駁稱 Citadel Securities 試圖把非託管軟體、開發者和鏈上基礎設施錯誤地歸類為傳統證券中介，認為按傳統中介框架過度擴張監管，可能誤傷開放式金融創新。

DeFi 教育基金會發言人 Jennifer Rosenthal 在回應中點出了這場爭論背後的商業邏輯。 其表示，對於 Citadel 而言，質疑一項威脅其業務和重大市場份額的技術的存在性，倒是十分便利。

爭議此後仍在持續。 2026 年 4 月，區塊鏈協會再次向 SEC 提交意見函，回應 Citadel 的加強監管主張，強調 DeFi 協議開發者不屬於經紀商或交易所營運方，同時呼籲 SEC 推進針對鏈上資產的創新豁免機制。

分歧的核心在於，Citadel Securities 強調同一證券適用同一規則，DeFi 陣營強調不同的技術架構不應簡單套用舊的中介監管。

值得注意的是，兩封信之間，正好夾著 Citadel Securities 對 Ripple 和 Kraken 的投資。 投資在推進，遊說也同步加碼。

往加密市場結構裡佔位的不只一家

Citadel Securities 的選擇並非孤例。 過去幾個月，華爾街機構進入加密市場的方式越來越具體，逐漸圍繞著交易入口和市場結構。

2026 年 3 月，紐交所母公司 ICE 宣布對加密交易所 OKX 進行策略性投資，估值 250 億美元，並取得董事會席位。 雙方計劃成立合資公司，向 OKX 的 1.2 億用戶提供代幣化 NYSE 股票和 ICE 期貨，相關業務有待美國監管批准。

幾乎同時，Nasdaq 宣布與 Kraken 母公司 Payward 合作，開發代幣化股票的發行與分送系統。

這類佈局基本上落在交易場所和市場基礎設施，押注的是加密市場結構由誰來建造。

同時也有把資金投向加密資產曝險的。 2025 年 10 月，Jane Street 透過 13G 文件揭露持有 Hut 8、Bitfarms、Cipher Mining 三家比特幣礦業各約 5% 的股份，均為被動交易部位。 幾乎在同一時間，Citadel 創辦人 Ken Griffin 向 SEC 披露個人持有 Solana 金庫公司 DeFi Development Corp. 約 4.5% 股份。

礦商股票和財庫公司股票，衝著的是加密資產的價格彈性。 Citadel Securities 走的是另一條路徑，從 Kraken、Crypto.com 到 LayerZero，投的始終是場所和結構本身。

當傳統交易所、結算機構和做市商同時向鏈上市場結構靠攏，代幣化證券這條賽道的歸屬問題，正在被提前劃定。

結語

回到 Crypto.com 這筆投資。 4 億美元對一家全年交易收入超過 120 億美元的做市商來說，這個價碼不高，換來的卻是代幣化證券這條賽道上的一個席位。

一邊致函 SEC 主張代幣化證券必須受監管，一邊買下準備開展代幣化證券業務的平台，兩件事放在一起，勾勒出 Citadel Securities 想要的加密市場的樣子。

資產上鍊本身它並不反對，真正在意的是上鍊之後規則仍由傳統那一套主導，而它在規則和交易的兩端都有自己的位置。