Satsuma 股東通過清算 668 BTC：首例 DAT 模式明確失敗

英國比特幣國庫公司 Satsuma Technology 股東於 7 月 21 日以逾 90% 通過決議、將出售全部 668 顆 BTC 持倉（截稿前市值約 4,350 萬美元）並取消倫敦證券交易所掛牌。Decrypt 報導指出，Satsuma 是 2025 年 8 月從 TAO Alpha 改名而來，當時透過可轉債募資 1.636 億英鎊（約 2.18 億美元）建立 1,097 顆 BTC 國庫；本次清算為近期首個明確失敗的比特幣國庫公司（Digital Asset Treasury，DAT）案例。

股東 90%+ 通過清算、董事會 4 反 2 支持仍被推翻

本次投票結構：

• 發起方：持有 20%+ 已發行股本的股東小組正式提出清算決議
• 投票結果：逾 90% 贊成清算
• 董事會立場：6 名董事中、4 名反對、2 名支持
• 股東直接推翻董事會多數意見，由投票結果決定公司方向

清算原因：股價長期低於比特幣持倉價值、mNAV 反轉

依 Decrypt 引述，Satsuma 清算的核心原因是「公司股票市值長期低於所持比特幣的市值」—投資人與其持有 Satsuma 股票，不如直接持有等值 BTC。這即 DAT 模式面臨的 mNAV（市值／NAV）反轉風險：當 mNAV 跌破 1，公司存在意義即被質疑。

清算時程：8-9 月英國高等法院程序、9 月中下市

Satsuma 官方公告時程：

• 2026 年 8-9 月：英國高等法院聽證程序
• 2026 年 9 月中：預計倫敦證交所下市
• 2026 年 9 月下旬：股東款項發放

股東返還估計：40-50% 資本回收

經清算成本後、股東預計取回 2,680 萬至 3,000 萬英鎊（扣除 270 萬英鎊終止費用）；相對於 2025 年 8 月募資的 1.636 億英鎊、資本回收率約 40-50%。

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