百倍妖幣 LAB 接近歸零，操盤全過程複盤

作者：Zhou，ChainCatcher

7 月 14 日，曾經的百倍妖幣 LAB 迎來崩盤後的首個解鎖日。 幣價落在 0.40 美元附近，較一個多月前的現貨高點 27.48 美元跌去約 98.5%。

根據 CoinAnk 以成交量加權估算，近 60 天入場的持股平均成本約 3.33 美元，仍在獲利的籌碼佔比僅 5.56%。 而預售成本 0.025 美元的早期參與者，即便經歷了這場崩塌，帳面仍浮盈十幾倍。

一个 FDV 一度触及 140 亿美元的代币，从冲顶到塌房只用了五周。 複盤整個過程會發現，這場崩盤或許早在起盤之前就寫好了劇本。

創辦人的第二次發幣

LAB 定位為多鏈交易終端，主打 AI 交易敘事，由 Vova Sadkov 與 Mark X 共同創立。

據公開報道，Sadkov 在進入加密行業之前有過 EduTech 和 MedTech 領域的創業退出經歷。 2024 年初，他以 Eesee 創始人的身份頻繁出現在行業播客中，講述遊戲化交易如何讓數百萬用戶進入 Web3。

Eesee 於 2024 年 4 月在 Blast 鏈上線代幣 ESE。 根據 RootData 記錄，僅僅兩個月後的 2024 年 6 月，Sadkov 就已開始在 LAB 任職，期間還擔任 Memes Lab 的聯合創始人。 報道稱，Eesee 此後停止了開發，團隊整體轉向新項目，ESE 價格一路陰跌，投資人被晾在原地。

Eesee 的天使投資人 Simon Dedic 在今年 5 月 10 日公開喊話賣出 LAB。 他表示同一批創辦人一年前剛發行了 ESE，K 線圖走勢已經說明了一切，投資人的利益受到了損害，這麼快拋下項目去啟動下一輪價值榨取，很難稱得上值得下注的創始人行為。

他透露自己曾給 Eesee 投過天使票，而那個項目的投資人同樣被坑，歸屬條款在 TGE 前夕被修改，還出現了臨時退款，為的是把低流通高 FDV 的玩法最大化。 他甚至斷言 LAB 是一場正在醞釀的巨型騙局，希望有人能在灼傷前及時獲利離場。

RootData 資料顯示，共同創辦人 Mark X 目前已被列入離職名單。 根據 ZachXBT 調查，正是此人自 1 月起在公開 Telegram 群組中招攬 LAB 的 OTC 買家。

不過，這段前史並未妨礙 LAB 拿到豪華的融資。 根據 RootData，2025 年 10 月 9 日，即 TGE 前五天，LAB 完成 500 萬美元融資，投資方包括 Lemniscap、OKX Ventures、GSR、Animoca Brands、Amber Group、Cypher Capital、KuCoin Ventures、Gate Ventures、MEXC Ventures、Selne Ventures、MicA、Berestings、MicC Ventures、Selne 、共 7個公司。

其中 OKX Ventures、KuCoin Ventures、Gate Ventures 和 MEXC Ventures 均為交易所投資部門，而這幾家交易所日後都上線了 LAB 交易。

拉升前的鏈上備貨

2025 年 10 月 14 日，LAB 作為幣安錢包第 40 期獨家 TGE 上線，同日 Gate 首發現貨。 据 Bubblemaps 披露，此前的预售仅面向 313 名参与者，共募集 143 万美元。

上線後的 LAB 並不起眼。 12 月一度跌至 0.074 美元的低点，此后数月价格始终低于 1 美元。 這段期間團隊維持著回購加通貨緊縮的官方敘事，根據 Lookonchain 監測，團隊曾於 2025 年 10 月從 Binance Alpha、Bitget 和 PancakeSwap 回購超過 2,090 萬枚 LAB，價值約 235 萬美元。

沉寂期裡，鏈上也在悄悄備貨。 據 ZachXBT 追踪，2026 年 3 至 4 月期間，多個地址向 Bitget 累計充值超過 2.26 億枚 LAB，分散在五個錢包，每個持有 3000 至 6000 萬枚，相關 gas 補給地址在 4 月 23 日集中註資。

時點在 5 月初到來。 5 月 2 日，LAB 宣布移动端 App 即将上线，这是团队在 TGE 路线图中承诺过的产品。 消息公佈當天幣價上漲 161.7% 至 1.80 美元，盤中觸及 2.20 美元，24 小時成交量暴增超 12 倍。 行情并未止步于此，五天之内累计涨幅超过 500%，FDV 快速扩张至 60 亿美元量级。

不过，市场普遍认为，一款移动 App 的发布预告并不足以驱动这轮行情。 根據 Coinglass，5 月 3 日至 4 日 LAB 單日成交額高達 60 至 80 億美元，而同期全網未平倉合約僅 1 至 3 億美元，成交量與持倉量之比超過 25 倍，遠高於正常代幣 3 至 8 倍的區間。

在負面調查聲中翻了四倍

5 月 14 日，链上调查员 ZachXBT 发布长篇调查，估算内部人控制了 LAB 超过 95% 的供应。

调查指出，LAB 项目方并未公布清晰完整的代币归属计划，不同第三方平台显示的流通量数据也存在差异。

自 1 月起，聯合創始人 Mark 在公開 Telegram 群組招攬 OTC 買家，報價單裡包括六折至兩折不等的折扣檔位，其中面向 KOL 的兩折檔要求受讓方在解鎖前多次發帖支持項目。

圖片來源：ZachXBT

此外，一份 BVI 殼公司 The Lab Management Ltd 的借款合約草案顯示，Sadkov 以董事身份簽署月息 7.5% 的借款協議，違約條款約定以市價 LAB 償還，而合約上的借款人錢包，正是此前執行公開回購的那個地址。

調查也揭露，Legion 公開銷售參與者的鎖倉期被團隊單方面從三個月延長至九個月，參與者透過電子郵件才得知條款變更。 按 TGE 时间推算，九个月锁仓的到期日恰落在 7 月中旬。 这批参与者因此完整错过了 5 至 6 月的整轮拉升，等到解锁时面对的已是崩盘后的残值。

不過，市場對這份調查的反應出乎意料。 LAB 僅在發布後回檔約 10%，隨即一路上行，6 月初現貨一度觸及 27 美元，合約聚合價格高點約 19 美元，較調查發佈時又翻了四倍。

一万美元就能撬动盘口，对冲者被绞杀

这份直指骗局的详尽调查并没有击穿价格，与 LAB 的盘口结构直接相关。

根據 Coinglass數據，5 月拉升期間 LAB 的未平倉合約長期維持在 4 至 7 億美元的高位，而現貨成交卻撐不起同等的量級。 定價權幾乎完全落在合約市場，現貨盤口則薄到不堪一擊。

數據顯示，6 月 1 日至 3 日 LAB 未平倉合約沖頂約 8.2 億美元後驟降至 2 至 4 億美元，價格卻維持高位，可供爆倉的空頭已基本打光。 6 月下旬，LAB 在明顯較薄的持股上再度推出新高。

值得一提的是，Simon Dedic于5 月 31 日发文警告。 彼時 LAB 一週內又翻了一倍，FDV 達到 86 億美元，而他觀察到 PancakeSwap 上的流動性稀薄到一筆 1 萬美元的買單就能把價格推高 70% 以上。

其認為可疑做市商在畫圖引誘散戶接盤再抽走流動性，並提出這種規模的操作只有在中心化交易所配合下才可能實現，因為持續拉抬需要免手續費帳戶，否則成本高到無法承受。

同時他也點名 Gate、KuCoin 和 Bitget，批評這些頭部平台為了短期收入協助此類活動，損害的是它們本身所處的行業。

在这场拉升狂欢中，试图对赌下跌的专业玩家则被系统性绞杀。 DeFi 协议 PiggyBank 发文指出，其曾于 5 月初通过一家 OTC 中介，以约八折的折扣买入了 10.25 万美元的锁仓 LAB。 低價拿到現貨的同時，它在永續合約市場開出等量的空單。

這是一種常見的套利做法，現貨和空單一多一空，價格漲跌基本對沖，賺的是買入折扣加上永續市場的資金費率。

問題出在資金費率。 永續合約靠著資金費率把合約價格拉向現貨價格，當現貨被持續維持在合約之上時，做空一方就要不斷向做多一方付費。

PiggyBank 指出，LAB 的現貨價格被人為頂在高位，費率一度壓到年化負 17,000%，相當於每小時約負 2%。 这样一来，他们手里的空单每持有一小时都在失血，对冲彻底失去了经济意义。

PiggyBank 最終在約 9 美元的價位被迫平掉空單，認虧 47.6 萬美元。 而平空的動作本身就是買入，等於又給上漲添了一把柴，此後 LAB 一路衝向 27 美元。

這筆本應穩健的套利，最終把虧損傳導至 PiggyBank 三條產品線，其中包括名義上屬於低風險的穩定幣金庫儲戶。 隨後 PiggyBank 只能對受影響的用戶進行補償。

48 小時跌去九成

7 月 3 日，LAB 急挫至 5.7 美元附近後暴力反彈，7 月 6 日重回 16 美元上方，未平倉合約重新放大至 3.5 億美元。 這是崩盤前的最後一衝。

7 月 6 日至 8 日，LAB 在 48 小時內從約 17 美元跌至 1.25 美元附近，跌幅接近 90%，超 50 億美元市值蒸發。 爆倉潮集中在幣安永續市場，值得注意的是，幣安自始只提供 LAB 永續合約，未上線現貨。

專案方回應團隊沒有拋售，賣方壓力來自外部大型市場參與者和獨立交易公司，同時宣布銷毀 1% 代幣，路線圖不變。

然而，根據鏈上數據追踪，7 月 10 日至 11 日，一個最初由 LAB 團隊注資的實體向 Aster 充值 1840 萬枚 LAB 約合 1830 萬美元並在鏈上拋售，幣價再跌 54% 至 0.55 美元。 該實體在 4 月曾從團隊收到超過 1.96 億枚 LAB。

拋售還在繼續，而且出貨路徑變得更隱密。 根據追蹤訊息，7 月 13 日，同一實體從 Bitget 提出 1790 萬枚 LAB 約合 720 萬美元，這次改充值到 KuCoin，隨後在幾分鐘內將其中 500 萬枚轉出，仍透過 Aster 現貨拋售，幣價又下跌約 35%，從 0.34 美元跌至 0.222 美元。 ZachXBT 認為該實體在他上一次披露後修改了鏈上指紋，以掩蓋資金來源。

銷毀承諾倒是兌現了。 7月14日，LAB官方表示已完成回購總計2,268.3萬枚 LAB，約佔流通供應量的 7.27%，直接從公開市場移除。 同時完成迄今最大規模的銷毀，總供應量已從 10 億枚降至 9.9 億枚，銷毀後幣價出現反彈至0.4美元附近。

沒人說得清的流通量

複盤至此，一個更基礎的問題浮出水面，截至目前，LAB 項目方並未公佈一份清晰完整的代幣歸屬計劃，不同第三方平台顯示的流通量數據存在差異。

先前多數媒體將 7 月 14 日稱為 LAB 首次解鎖，但 CoinLaunch 頁面顯示，投資人份額的月度釋放自 4 月起就已開始。

目前 CoinLaunch 能追蹤到的歸屬計畫涵蓋投資人和空投兩個份額，另有 7.08 億枚標記為數據不可用。

持倉歸屬方面，根據 RootData 的實體標註數據，能夠識別歸屬的持倉合計約 1200 萬枚，不足流通量的 4%，其中 Gate 一家佔 1180 萬枚。 主流做市商 Wintermute 名下僅持有 7,084 枚 LAB，價值約 2,000 美元。

ZachXBT 在調查中指出，團隊知道解鎖時間，做市商知道倉位，OTC 買家知道自己的鎖倉期，似乎人人都掌握私有信息，而散戶只看得到價格。

警告失效之後

這場崩盤裡，鏈上調查的限制同樣暴露無遺。 ZachXBT 從 5 月警告到 7 月，結果上沒有攔住任何人。 KOL 加密韋馱批評稱，每次公開抨擊操縱代幣，實際效果卻是吸引更多空頭進場，給操縱者提供爆倉燃料。

這種說法在 PiggyBank 的虧損裡得到了驗證，其在 5 月標記的地址集群在 7 月的 Aster 出貨中得到了精確對應，這是其調查最有力的一次鏈上驗證。

值得警惕的是，LAB 並非孤例。 ZachXBT 指出，同一套手法先前已在 RAVE、RIVER、SIREN、MYX、SKYAI 等一連串代幣上跑過。 這些案例的骨架高度相似，低流通、協同錢包吸籌、BNB 鏈部署、借道 Binance Alpha 進入合約市場，再用槓桿爆倉完成收割，差異只在於操盤節奏。

有的會先製造一段看似見頂的橫盤，誘使空頭進場，再用負費率把他們逼爆，比如 MYX。 有的則趁流通盤極薄，從上線到沖頂一氣呵成，例如 COAI。 LAB 走的是前一種，多了一層 AI 交易敘事作為拉升的故事外殼。 換言之，這不是一次失敗的項目，而是一套被反覆驗證過的、可複製的提取模型。

更大的問題則指向交易所。 規模化檢測操縱確有難度，無司法文書下凍結資產也缺乏依據，但 Alpha 上幣光環、熱榜曝光與永續合約管道共同為這個資產製造了安全假象。

散戶的憤怒也大多落在這裡。 Simon Dedic 在批評做市商之餘，把矛頭直指配合放行的平台。 有社群用戶也指出，照常規，交易所發現專案方操盤會發出警告並沒收相關收益，而 LAB 的操盤能持續這麼久，很難不讓人懷疑平台也是獲益的一方。

更普遍的一種情緒是，交易所標榜的市場中性，在明顯的控盤面前成了對散戶的隱形收割，而所謂上幣審核，事後看更像一句空話。