a16z Crypto 合夥人：現金流就是護城河

作者：Jason Rosenthal，a16> 營運合夥人

break：胡韜，ChapinCatcher精選，Chapin>

歷史上許多最優秀的企業，都是透過將自己定位在「資金流」中而建立起來的——促進網絡內價值的創造和轉移，並從中抽取一部分。 流經網路的價值越多，企業通常就發展得越大。

加密貨幣是第一個為此而原生建構的現代技術。 如果你的新創公司尚未將其產品和業務架構為從這些原則中受益，那你就錯失了良機。 由於穩定幣、資金和價值現在以互聯網的速度流動——全天候、全球結算，並具備端到端的可編程性。 支付管道暢通無阻，單位經濟效益公開透明，而全球每一美元的流動都可觸及。

具體模式

區塊鏈在設計上就是網路型企業。 每筆交易都在共享帳本上結算。 每一個新參與者都強化了下一個建構者可以使用的相同底層網路。 隨著越來越多的人使用和在其上構建，網路對所有用戶都變得更有價值。

大多數公司花費多年時間在傳統基礎設施之上製造網路效應。 加密創始人則將它們繼承為起始條件。

網路代幣放大了這一點。 設計良好的代幣能夠使用戶、開發者、供應商、驗證者和協議圍繞單一結果——發展網絡——保持一致，並根據每個參與者的貢獻按比例進行支付。 但協議的收入屬於使用它的人。 沒有合作夥伴回扣，沒有私下交易。 只有一個在系統中流動的價值與累積到建構和發展它的人手中的價值之間的回饋循環。

這不是一個新模式。 加密貨幣只是首次使其對新創公司更容易獲得和擴展。

鐵路公司並非靠機車賺錢。 他們靠的是每一噸穿越其軌道的穀物、煤炭和鋼材賺錢。 標準石油、美國鋼鐵和 AT&T 都是處於資金流中的公司。 Google和 Meta 取代了印刷品和電視，並非因為它們的廣告更好，而是因為它們坐落在註意力轉化為商業的瓶頸位置，從而能夠從數萬億美元的商業意圖中抽取一部分。 AWS 處於計算流中。

這個模式是一致的：找到價值流動的地方，並把自己置於其中間。

金融市場使此模式更加清晰。 Visa 在 2024 財年處理了 15.7 兆美元的支付量，並報告了 359 億美元的淨收入。 Jane Street 去年公佈了 205 億美元的淨交易收入——超過了花旗集團或美國銀行。 美國前五大做市商處理了 87% 的訂單流支付：它們不預測市場；它們處於每一筆訂單的流中，並隨著交易量的增長賺得更多。

這些企業還有另一個共同點：網路效應。 Visa 對更多商家更有用，因為有更多的卡片；對更多持卡人更有用，因為更多的商家接受它。 訂單流也是如此——每增加一個經紀商，就會收窄點差，吸引更多經紀商，從而吸引更多流量。

資金流加上網路效應是有史以來最持久的商業結構之一。

你的利潤就是我的機會

貝佐斯稱之為「你的利潤就是我的機會」。 他當時在談論零售，但這更適用於傳統金融服務——世界上最大的利潤抽取池。 支付、代管、借貸、外匯、證券化、結算、做市，無例外。 Visa 和萬事達卡在 1960 年代設計的網路上收取 2-3% 的交易費。 匯款通道收取 6-9%。 主要經紀商和託管人對每筆證券交易抽取一部分。 即使在美國於 2024 年轉向 T 1 結算後，資金仍然會在一夜之間閒置，作為對每個參與者的結構性稅收。

這些利潤率中的每一個都是一個目標。 壓縮成本，提高速度，並有可能擴展整個市場。 Stripe 和 Square 證明了這在支付領域是可行的。

加密創辦人有機會建立下一個版本——可程式化、即時、全球性，並且原生地處於資金流中。

且前沿領域遠遠超出金融服務。 計算和 GPU 市場。 內存晶片。 AI 訓練資料。 能源。 機器人技術。 太空。 稀土金屬。 每一個類別都是全球價值可以開始以現有軌道從未設計承載的體量進行流動的領域。

每一個都是從頭開始建立在可編程基礎設施之上的資金流業務的開放領域。 這些市場沒有現有的軌道，沒有根深蒂固的中介，也沒有什麼需要捍衛的東西。

身為創辦人，問問自己：

1、你今天處於資金流中嗎？

2、當你產品上活動的價值成長 10 倍時，你的收入會隨之成長嗎？

3、如果你正在建立一個新產品，在你目標市場中，相對於正在創造的價值，哪裡利潤抽取的幅度最高？

機會就在那裡。 抓住它，融入新的潮流，讓網路從那裡開始累積成長。