傳統金融的反攻：聯盟鏈正悄悄復興

作者： Chloe， ChainCatcher

2026 年 6 月，十幾家美國最大的銀行聯手宣布，要在 2027 年前建立一個共享的代幣化存款網絡，正面迎擊穩定幣對存款的侵蝕。 這套系統到現在還沒起名，行內有人叫它“橋（the bridge）”，有人叫它“鏈（the chain）”。

而這背後映射了一個被市場冷落多年、如今悄悄翻身的概念：聯盟鏈。

銀行組成復仇者聯盟

2026 年 6 月 5 日，《華爾街日報》先放出消息：摩根大通、花旗、美國銀行領頭的一批美國大行，要在 2027 年上半年前，構建一個共享的代幣化存款網絡。

當天稍晚，這幾家銀行補了一份聯合新聞稿，把名單從外界傳的四家，一口氣攤開到十幾家。 富國銀行是發起方，後面跟著 BNY、BMO、匯豐（HSBC）、PNC、道明（TD）、U.S. Bank、Truist、Citizens、Fifth Third、Huntington、KeyBank、Regions、桑坦德（Santander）。

營運方是 The Clearing House，這些銀行自己合資的支付公司。 這套系統到現在還沒有一個正式名字，根據《華爾街日報》，行內有人叫它 the bridge，有人叫它 the chain。

過去兩年，幣圈的目光主要押在通用公鏈、發幣、空投這條線上。 可是真正悄悄移動的機構資金與技術，走的卻是另一個方向：用途寫死、由特定機構主導、不一定發幣的專用鏈。 這套東西聽起來很眼熟，因為它就是當年「聯盟鏈」的精神，只是這次，可能是動真格的了。

銀行怕的，是穩定幣搶走存款

要看懂這場反攻，得先知道傳統金融在防什麼：穩定幣。 根據 DeFiLlama 數據，2026 年 6 月，全球穩定幣總市值約 3,160 億美元。 USDT 一家就佔了約 62%、市值約 1,860 億美元，USDC 約 750 億美元，兩家加起來吃掉整個市場約八成。

根據 Bitrue 報道，穩定幣在 2025 年全年處理了約 46 兆美元的交易量，是 PayPal 的 20 倍以上，逼近 Visa 的三倍。 到了 2026 年第一季度，穩定幣更佔了整體加密交易量的約 75%，穩定幣賽道早就不是炒幣用的籌碼，而是一條每天都在跳轉的全球支付與結算管道。

對傳統銀行業者來說，這條管道踩到的是它們的命門：存款。 銀行能放多少貸，建立在它手上有多少存款。 一旦客戶習慣把錢從銀行帳戶搬進加密錢包裡的穩定幣，銀行能拿去放貸的基礎就被掏空。 美國銀行的全球支付主管 Mark Monaco 表示，這套系統是為了需求真正起來的那一天提前準備好。

而真正迫使銀行做出積極行為的是監管松綁。 美國的 GENIUS Act 已經立法落地，要求穩定幣 1:1 足額儲備、定期審計，實施細則定於 2026 年 7 月 18 日生效。 這部法案的影響力不在於框住穩定幣，而在於替它正名。 當穩定幣從灰色地帶變成有執照、有審計、銀行還能託管的合法工具，它對傳統存款的替代性就不再是假設性問題。

銀行不是突然愛上區塊鏈，是有人已經把軌道鋪到了門口，逼著它們也得舖一條自己的。

Bridge or Chain？ 這套網路到底是什麼

回到那個尚未正名的鏈。 它的技術名稱是受監管結算網絡（Regulated Settlement Network，RSN）。 做法是把銀行存款轉成記在區塊鏈上的代幣，讓它能夠全年無休、24 小時即時結算，不必再等下一個工作日。

「代幣化存款」不是一種新的數位資產，而是同一筆存款換了個記帳方式。 它扛的是一樣的信用風險、適用一樣的監理、留在受存款保險保障的銀行體系裡頭。 這就是它跟穩定幣最根本的差異：穩定幣把錢搬出了銀行體系，代幣化存款讓錢留在體系內，卻長出了近似加密貨幣的速度和可程式能力。

The Clearing House 執行長 David Watson 提到，這對銀行是一次大動作，他形容鏈上支付會走向一個完全不同的未來；摩根大通全球支付聯席主管 Max Neukirchen 的說法更務實，他說要把支付生態維持得穩定又有韌性，就需要一套受監管的市場基礎設施來清算這些代幣化存款。

截至訊息曝光，這套網路還未確定要使用哪條區塊鏈。 技術沒拍板、名字還在橋和鏈之間搖擺，可是十幾家美國最大的銀行已經願意把名字一起印上同一份新聞稿。 在這個階段，比科技更先談妥的，是治理：誰來運作、誰能進場、規則誰說了算。 而這三個問題的答案，剛好就是聯盟鏈這個詞當年的全部。

複盤聯盟鏈上一次的失敗

2016 到 2022 年，那是企業區塊鏈的第一波熱潮。 摩根大通早在 2016 年就在以太坊做過實驗，後來搞出自己的私有鏈 Quorum；IBM 和 Linux 基金會推的 Hyperledger Fabric、R3 主導的 Corda，然後幾乎集體啞火。

原因說穿了不複雜。 當時的聯盟鏈卡在兩件事：一是沒有非合作不可的壓力，每家銀行各建一條封閉的鏈，互相不通，最後變成一堆孤島；二是許可製賬本在很多場景下，說白了就是一個加了密碼學的數據庫，是先有了技術才回頭去找問題。 等到 2020 年之後市場敘事整個倒向公鏈、DeFi 和流動性挖礦，聯盟鏈就被貼上「上了鏈，但沒上對地方」的標籤，慢慢退出話題中心。

複盤這段往事，它替今天劃出了一條對照線。 聯盟鏈當年不是輸在技術，是輸在沒人真的需要它。 而 2026 年讓它重新被看見的，正好補上了當年最缺的那一塊：真實、急迫、還有監管背書的需求；當年是技術硬找場景，這回是場景回頭找技術。

從資料看：機構級聯盟鏈已在悄悄運作

代幣化存款網路並非孤立事件。 過去十八個月，多條由機構主導的專用鏈已經累積出可量化的使用規模，其中數據最完整的是 Canton Network。

Canton 由 Digital Asset 開發，是一條公開許可區塊鏈，以 Daml 編寫智能合約，設計目標是在保留隱私的前提下，讓相互競爭的金融機構共用同一套結算基礎設施，其超級驗證者包括 Visa、納斯達克（Nasdaq）、法國巴黎銀行（BNP Paribas）。

使用規模上，截至 2025 年底，接入 Canton 的機構超過 700 家。 網路上最大的應用程式 Broadridge 分散式帳本回購平台（DLR），每月處理的代幣化美國國債回購量約 4 兆美元，相當於每日約 2,800 億美元，且該數字在 2025 年內由每月 2 兆美元翻了一倍。

2025 年 12 月，美國證券集中存管機構 DTCC 宣布與 Digital Asset 合作，將其託管的美國國債在 Canton 上代幣化，預計 2026 年下半年擴大規模。 DTCC 是美股與固定收益清算結算的核心機構，其參與意味著機構級鏈已延伸到美國市場的底層基礎設施。

單一銀行層級的數據同樣具體。 摩根大通的區塊鏈部門 Kinexys 自 2020 年起以 JPM Coin 在私人鏈上處理機構支付，目前每日處理金額超過 50 億美元。 花旗的 Token Services 已上線，支援紐約、倫敦、香港之間的即時跨境轉帳。 BNY 也在 2026 年 1 月推出面向機構的代幣化存款服務。

綜合這些數據，代幣化存款網絡的定位是一個將各家銀行既有項目連接起來的互操作層，而非另一條全新的鏈。 推動方不是技術供應商，而是已經累積了真實交易量的銀行，回頭尋找一套能彼此銜接的共同標準。

公鍊與聯盟鏈的界線，正被自己人抹掉

細看摩根大通的佈局會發現，它一邊深耕私有鏈 Kinexys，一邊在 2025 年 6 月把 JPM Coin 存款代幣（JPMD）搬上 Coinbase 的公鏈 Base。 沒多久，2026 年 1 月，它又把 JPMD 原生部署到 Canton 上，成為繼 Base 之後第二條承載這種機構數位現金的鏈。

同一家銀行，私有鏈、公開許可製鏈、公鏈三邊全押。

更早一點，新加坡星展銀行和 Kinexys 在 2025 年 11 月也談妥合作開發一套互通框架，讓代幣化存款能在彼此的鏈上生態之間轉移。 業界真正在乎的，早就不是「聯盟鏈還是公鏈」這種二選一的問題，而是「許可製發行」怎麼跟「跨鏈結算」對接得上。

對銀行來說，公鍊是觸達資金和用戶的管道，聯盟鍊是滿足隱私和合規的結算底層，兩者根本不是對手，是同一鏈路上一前一後的兩段。 「聯盟鏈復興」回來的不是 2018 年那種封閉、互不相通的舊聯盟鏈，回來的是它的治理靈魂：用途寫死、機構主導、規則先行。 差別在於，這回這個靈魂換了一具能跟公鏈對接的新身軀。

結語：真正在爭的是基礎設施掛在誰名下

過去幾年的主流劇本是「去中心化終將取代傳統金融」。 但 2026 年正在上演的，是另一個版本：傳統金融沒被取代，它只是把區塊鏈這項技術，從公鏈、發幣、DeFi 那套脈絡裡抽出來，重新接回自己最熟的軌道：有監管、有執照、機構主導的邏輯。

這套邏輯與當年聯盟鏈的差別在於，這次它揣著穩定幣已驗證的真實需求、GENIUS Act 鋪好的監管跑道，以及 Canton 和 Kinexys 跑出來的實際交易量，不再只是一個技術主張，而是一套已經在運轉的事實。

公鏈贏還是聯盟鏈贏，從來不是重點。 當代幣化存款和穩定幣在功能上已無明顯區分，競爭的終點就不再是產品，而是誰的基礎設施先被當成預設選項。 下一個十年的金融基礎設施，到底掛在誰名下，才是這張牌桌上真正的賭注。