作者：Jonah

編譯：佳歡，ChainCatcher

這篇文章我已經在手上壓了一陣子了。

一直想寫,又一直按捺著,指望事情能悄悄自我修正。 直到今早彭博社發出《Polymarket 因延期和反彈失去預測市場領先地位》,說實話,這篇報道已經說出了我原本想說的大部分。 所以接下來我會大量引用,讓它幫我分擔一些分量。

Polymarket 在試圖觸達關鍵受眾(美國客戶)的過程中面臨越來越多的營運挫折,現已落後於其主要競爭對手。 來自 bloomberg.com

這個標題很札心。 它也理應如此。

從 2024 年中開始,我就一直在觀察 Polymarket。 我認同它的願景,在每一次監管恐慌中為平台辯護,向我認識的每一個交易員安麗它。 預測市場是這十年最重要的金融基礎設施之一,而 Polymarket 就是我一直希望看到能贏下這條賽道的那家公司。

所以這不是一篇攻擊性文章。 這是那種你會寫給自己真正在乎的東西的信。

Shayne Coplan,以及整個團隊,我們得談談了。

現在的戰況很殘酷

先從數據說起。

據報導,Kalshi 的估值約為 220 億美元,Polymarket 的談判估值約為 150 億美元。 對一個曾被 Polymarket 遠遠甩在身後的對手來說,這是約 70 億美元的差距。 年初至今的成交量:Kalshi 約 370 億美元,Polymarket 約 290 億美元。 美國市佔率:Kalshi 接近 90%,而 Polymarket 依然被卡在候補名單後面。

一年前,主流敘事還是"Polymarket 是預測市場的霸主,Kalshi 是受監管的繼子"。 今天敘事徹底反轉了。 Kalshi 成了合規、交付快、有機構公信力的選項,Polymarket 則成了那個不斷被自己絆倒的加密原生老玩家。

這個領先本來是我們穩穩握在手上的。 現在,我們正在把它丟出去。

平臺本身還沒完全正常運作

這件事得直說:核心產品存在真問題,公司卻表現得像沒事一樣。

上週末,Polymarket 把 CLOB V2 遷移、新的 pUSD 抵押代幣以及重建的撮合引擎至少推遲了一周。 平心而論,延後本身是對的決定。 開發者社群已經喊了好幾週,說留給乾淨遷移整合的時間根本不夠。 推一個半成品上線,後果會比延期嚴重得多。

所以延期沒問題,延期其實是件好事。

讓人尷尬的是公告的發布方式。

從社區流傳的情況看:推遲的消息先在推特上發了出去,但最初那條包含遷移指南的正式遷移公告甚至還沒發。 緊接著發出的遷移指南裡,引用的還是已經作廢的舊日期。 然後又在更正之上追加了一次更正。

從結構上看,這恰恰是一台"有條不紊的運營機器"不該製造出來的那種溝通混亂。

然後週一,一次原定五分鐘的重啟跑了一個多小時。 交易所在工作日的高峰時段事實上處於離線狀態。 又一件堆上問題山的小事。

正如彭博社引用 Polymarket 發言人的話所說:你不可能"在打造過去幾年最有趣的消費金融產品時,不讓自己成為一台有條不紊的運營機器。"這句話沒錯,那是願景。 但現實是,這台機器不停在一些本可避免的小事上出故障,而這些小事正在積成一種模式。

而且這些都不是孤立事件:

• 體育和加密市場的費用調整顯得被動,且溝通不足
• 團隊預告了幾個月的遷移,基礎設施上反覆延期
• 計畫內的維護視窗一次次遠超聲明時長
• 美國應用程式在"僅限行動端、僅限體育、僅限邀請"的測試階段停滯了好幾個月,據報道有上百萬人還在候補

"加密原生"原本應該意味著比傳統平台更透明、更有韌性、更負責,而不應該成為糟糕 UX 和不可靠基礎設施的擋箭牌。

社群有耐心,但耐心顯然不是無限的。 每一次宕機、每一次跳票、每一次含糊的狀態更新,都在把邊緣用戶推向那個"就是能正常運轉"的對手。

優先權的順序搞錯了

昨天真正讓我破防的是這件事。

平台客觀上沒有達到 100% 的狀態。 交易所升級被推遲。 美國應用還沒全面開放。 候補名單上躺著一百萬人。 全球產品的交易員週一下午還在吃宕機。

然後昨天,Polymarket 宣布推出永續合約。

 我們為未來定價。 現在你可以給它加槓桿。 永續合約即將登陸 Polymarket。 註冊獲取搶先體驗資格。

永續合約是個很好的產品,長期看完全值得寫進路線圖。 但就發布、甚至只是宣布它——就在基礎設施升級剛剛延期、一次重啟嚴重超時的幾天之後,在美國應用還沒走出測試的情況下——對大多數社區成員來說,傳達的只有一個信息:搶錢。

永續合約是加密領域裡費用最高、槓桿最高、交易量最大的產品,是從現有用戶身上榨取收入最快的路徑。 在核心交易所還不穩定、一百萬美國人還卡在門外時宣布推出它,清晰地說明了團隊真正的優先級在哪:先變現存存量交易員,平台的事以後再說,被擋在門外的人的事就更往後放。

無論是不是有意,這就是此舉發出的信號。 收入覆蓋面優先於產品穩定性。 產出新的收費產品,優先於完善已經上線的產品。 收割已有使用者,而非為所有人－現有的和等待的－修復體驗。

老實說,把這解讀成"搶錢"可能已經算客氣了。

看看這個順序。 Kalshi 預告了它的加密永續合約產品 "Timeless":具體日期、具體場地、具體發布會——4 月 27 日紐約,一個完整的產品,一周後交付。

 突發:美國首家受 CFTC 監管的預測市場交易所 @Kalshi 已選擇 Pyth Pro 作為其大宗商品市場的獨家資料層。 黃金、白銀、石油、天然氣、銅、玉米、大豆、小麥。 這就是為什麼它很重要。  

幾天之內,Polymarket 的回應是…一個搶先體驗的註冊頁面。 沒有發布日期,沒有場地,沒有產品規格,沒有產品本身。 只有一條行銷推文、一句口號"我們為未來定價,現在你可以給它加槓桿",以及一個收集帳號的表單。

那不是一次產品發布,是一篇套著發布會外殼的新聞稿。 當你拿出來回應對手的東西明顯內容空洞,你就不再是這個賽道的節奏制定者了——你是在追別人的節奏。 而且還要候補排隊?

這是一個由 Polymarket 自己定義的賽道。 Polymarket 曾是先驅、文化現象級的存在、手握數年先發優勢的衛冕者。 而今天,在衍生性商品發布這件事上,Polymarket 成了追趕的那一方,拿一個註冊表單充當公關物料,只因為 Kalshi 先宣布了。

這是整封信裡最難堪的一句話,但也正是彭博社那篇報道真正在講的東西。

操作順序應該要很簡單:

現在的順序是倒著的,社區看得一清二楚。

創業期結束了

彭博社的文章把社區已經議論了好幾個月的東西擺上了檯面:拖延、分心,以及一種至今仍像 2021 年野路子創業公司的文化——儘管 Polymarket 如今坐著數十億美元的未平倉合約、一個 ICE 的大合作、通過收購 QCEX 拿下的 CFTC 指定交易所資質,以及一個 MLB 交易所的資格。

那個野路子創業公司的時代已經結束了,必須結束。

你們面對的已經不是一個論壇或是小眾加密應用程式。 你們面對的是一家拿著 CFTC 牌照、有機構背書、紐約血統的對手,他們按時交付產品,被監管者、交易對手和媒體認真對待。

這是每家現象級金融公司最終都必須熬過的成熟期。 Coinbase 熬過了,Stripe 熬過了,每一家正經的交易場所最終都必須停止按"群聊"的方式運作,開始成為——借用發言人自己的話——一台有條不紊的運營機器。

具體來說,這意味著在營運、風控、公關條線上引進真正成熟的專業人士。 這意味著砍掉那些不服務美國推廣和核心穩定性的干擾項。 這意味著出事的時候過度溝通,拿出真正的複盤和真正的問責,而不是一兩句簡短的狀態更新和隨後的沉默。

這些都不是敵意。 這是每個嚴肅的金融場所最後都要做的事。 Polymarket 現在就是其中之一。 拿出該有的樣子。

我為什麼依然看好 Polymarket

話雖如此,下面是我為什麼沒有離開這個平台,以及為什麼我不認為這場比賽已經結束。

。 Jeffrey Sprecher 不會開支票給一個空氣項目。 紐交所的母公司洲際交易所在去年秋天領投了一輪,這個訊號市場至今都沒有完全定價進去。 你們如今能直接接觸到全世界最成熟的市場基礎設施​​營運商之一。 用好它。

。 這個訊號說明,這裡的終局不是"又一個下注 App",而是把預測市場做成主流的、嵌入機構體系的基礎金融設施。 體育聯盟、電視網、傳統金融軌道全都匯入同一個訂單簿,這是劃時代的事。 Kalshi 顯然沒有這種文化觸達力。

。 不管怎麼說,在公眾認知裡,Polymarket 幾乎就等於預測市場。 選舉週期把這一點徹底夯實了,平台被記者、對沖基金、梗圖反覆引用。 這是大多數公司求都求不來的護城河。

。 那些在早期市場就出現、在 2024 年大選期間把規模做起來、陪著平台扛過所有成長痛的人,沒有走。 我們想贏,我們也想看到你們贏。 這就是為什麼我們現在寫的是這種信,而不是默默把交易量遷到另一個平台。

把勝利帶回家

實話:Kalshi 正在贏下這個季度,甚至可能是這一整年。

但 Polymarket 依然可以贏下這個十年。 品牌、合作、社群、透過 QCEX 拿到的監管面、ICE 的關係,全都還在,什麼都沒丟。 它們只是在團隊以錯誤的順序推著錯誤的東西的時候,沒被充分用好。

所以訴求很簡單。

把平台修好。 把美國應用程式推出去。 在舊產品穩定下來之前,別再宣布新產品。 真正成為發言人口中那台有條不紊的營運機器。

社群依然和你們站在一起,信仰者也都還在。 但縮小差距的窗口比六個月前更窄了,再過六個月會更窄。

一位 Polymarket 老用戶執筆,他比任何人都更希望,以後不用再寫這樣的信。