VC「已死」？ 不，Web3 的殘酷洗牌剛開始
原文作者：Lao Bai（X：@Wuhuoqiu）
付費問題，我認真回答一下，本來對於這個論調我也有不少想法
先說結論 -
接下來把每條展開說一下
1. 部分 VC 已死
亞洲 VC 應該是這一輪最慘的，從今年開始基本上頭部幾個關停的關停，解散的解散，剩下幾個幾個月可能都見不到一次出手，專注於當前 Portfolio 的退出，募集新一期的資金也比較困難
歐美二三線上半年還是相對 OK 的，跟他們的 LP 結構與資金體量有關，但下半年尤其近一兩個月也明顯出現亞洲 VC 的一些勢頭，出手頻率不斷降低，有些也乾脆不投了，或者轉型純 Liquid Fund。 開始有投資經理/合夥人在 TG 上跟我說“太難了,不好退”。 1011 大慘案對山寨流動性的影響是致命的，現在開始傳導到 VC 的信心這邊
歐美一線那幾家貌似影響不大，至少表面上看起來是這樣的
其實 VC 這一輪的“熊市”是 2022 年 Luna 暴雷之後的“延遲效應”，當時二級市場熊了，但一級市場無論是項目估值還是 VC 募到的資金量其實沒受多大影響，還有很多新 VC 是在 Luna 暴雷之後成立的（比如 ABCDE）。 當時的思路也沒什麼問題，Defi Summer 幾個明星項目 makerdao，Uniswap 之類都是 18-19 年熊市 Build 出來的，18-19 那一波的 VC 也在 21 年的瘋牛賺的盆滿缽滿，熊市做 VC，投到好項目，牛市來了就爽了！
但理想很豐滿，現實很骨感，原因有三
一是 21 年那波敘事疊加放水太瘋狂了，18-19 的 VC 其實投到好項目和爛項目差距不大，當時雞犬升天，任何項目都是幾十倍甚至百倍。 這也讓 22-23 年一級市場的新項目估值和融資額即便在熊市，也因為錨定效應依舊維持一個相對的高位，沒有收到二級市場太大影響，這就是我上面說的一級市場熊市的“延遲效應”
二是四年周期被打破了，25 年根本沒有出現所謂的“山寨季”，這裡面有宏觀的原因，有山寨過多，流動性不足的原因，有大家對敘事逐漸祛魅，不再為 PPT 和 VC 背書買單的原因，有 AI 爆發，美股“真價值投資”對幣圈資金虹吸效應的原因……Anyway，之前的 Pattern 不再重複,想要復刻之前 19 年投到好項目，21 年百倍退出的夢想是不可能了
三是即便四年周期重複，VC 這一輪的條款跟上一輪也完全不通，我們有些 23 年初投的 Portfolio，2，3 年過去了還沒發幣，即便 TGE，還得鎖一年，再釋放個兩三年，一個 23 年投的項目，可能 28-29 年才能拿到最後一批代幣，直接穿越一輪半週期。 在幣圈，有幾個項目能做到穿越週期還活的很好的？ 鳳毛麟角
2. VC 整體不會死
這個其實沒什麼好擔心的，行業但凡死不了，VC 也就死不了。 不然新的 idea，新的技術，新的方向，誰來給資源去實現？ 總不能說完全依靠 ico 或者 KOL 輪吧？
ICO 更多是為了帶部分散戶和社區上車 造勢，KOL 輪主要負責傳播，這些都是項目中後期發生的事情。 在最早期就一兩個 Founder PPT 的階段，只有 VC 才能真的看懂且真的給錢。 我在 ABCDE 兩年多聊了 1000 多個項目，最終只投了 40 個。 這精挑細選的 40 個估計還得死掉二三十個。 大家能在市場上看到的很多你們覺得“垃圾”的項目，已經是篩過好多遍相對“精品”的了，不然這 1000 多號項目都開 ICO，都開 KOL 輪，散戶甚至包括 KOL 們看得過來分辨的過來麼？
你就想想從上一輪到這一輪的現象級項目，除了 Hyperliquid 這種極個別案例，哪個背後是沒有 VC 的？ 無論是 Uniswap，AAVE，還是 Solana，Opensea，還是 PolyMarket，Ethena……情緒上再怎麼 Anti-VC，這和行業還是得靠 Founder VC 合力往前推
前幾天我聊了一個預測市場項目，跟市面上大多數 POLymarket/Kalshi 的 Copycat 完全不同，極其差異化。 這兩天推給了一些 VC 和 KOL，大家反饋都是很有意思，要約著聊聊。 你看，好項目不會死，好 VC 也同樣
3. VC，項目，人才的門檻會提高，趨向 Web2
VC 的口碑和品牌最重要的其實不是看在散戶那裡你有多出名，而是看 Developer，或者說 Founder 們願不願意拿你的錢，為什麼選擇拿你的錢而不是拿另一家 VC 的錢，這才是 VC 的真正護城河。 這一輪下來 VC 明顯跟 cex 類似，從之前的金字塔結構往圖釘結構上轉
項目 - 我們從上上輪的看敘事和白皮書（甚至不看白皮書，比如 17 年那會李笑來一個 Idea 融資上億），過渡到上一輪的看 TVL，VC 背書，敘事，Trasaction……過渡到這一輪的看真實用戶數，看協議收入……感覺總算是逐步靠近了美股那個方向。
HYPErliquid 的 Jeff 曾經在一次訪談裡說過，幣圈絕大多數項目唯一的商業模式就是賣幣，因為 TGE 的時候啥都沒有，就一個主網，沒有生態，沒有用戶，沒有收入……於是只能賣幣。 試想一下美股一家公司上市的時候只有一個公司主體和一堆員工，也許還有廠房和車間啥的，但沒有客戶，沒有收入，這尼瑪能讓你上了納斯達克才怪！ 為啥我們 Web3 這邊就能直接 TGE 或者 Listing？ ！
這一輪 Polymarket 和 Hyperliquid 打了一個最好的樣，一個先花幾年做到大量真實用戶和收入，甚至撐起一個新的賽道，然後再考慮發幣。 一個上來的確拿代幣空投預期做激勵吸引了早期用戶，但人家產品無敵，發幣了大家也接著用，項目自身是現金奶牛，且收入的 99%都拿來回購代幣。 什麼時候項目有了非 Farmer 的真實用戶 真實收入，再談 TGE，再談 Listing，我們圈就算真的走向正軌了
人才 - 我一直對 Web3 有信心的很大一個原因，是因為這個行業聚集了世界上最聰明的一幫人。 之前我就有寫過，我聊過的這 1000 多個項目，有接近一半的比例 Founder 與核心團隊都是藤校畢業。 國內 founder 則是幾乎清一色的清北，偶見浙大交大廈大幾個 985。
當然不是唯學歷論，我自己也不是什麼名校出身。 但不可否認的是從統計學角度，這麼多高智商的人才扎堆聚在這裡，哪怕是因為財富效應，也肯定能折騰出一些有用/好玩的東西
所以之前我說雖然市場熊了，但這一輪創業方向其實挺清晰的，穩定幣，Perp，萬物上鍊，預測市場，Agent Economy 都是有著確定 PMF 的方向，好的 Founder 好的 VC 一定可以做出真的好東西來，Polymarket 和 Hyperliquid 打了最好的樣，明後年相信會看到更多的明星產品出現
而對於普通人來說，Web3 依舊是你從 nobody 變成 somebody 的最有希望之地 - 當然，這個最有希望是與捲到不能再卷的 Web2 那邊煉獄難度相比。 跟上上輪或者上一輪週期來講，這個難度已經從 Easy 變成 HARd 了。 記得前兩天看一個 Web3 VC 合夥人的 tweet，說招一個初級的實習生，幾天下來收到 500 多份簡歷，很多都是名校畢業，嚇得他把招聘廣告直接關了。
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